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本文主要介紹2012年中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試工商管理專(zhuān)業(yè)知識(shí)與實(shí)務(wù)第八章企業(yè)投融資決策及重組第二節(jié)籌資決策的歸納筆記,希望本文能夠幫助您更好的全面了解2012年經(jīng)濟(jì)師考試的相關(guān)重點(diǎn)!
第二節(jié) 投資決策
本節(jié)主要內(nèi)容:現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算、項(xiàng)目決策評(píng)價(jià)指標(biāo)
本節(jié)主要考點(diǎn):現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算、項(xiàng)目決策評(píng)價(jià)指標(biāo)
一、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算
(一)現(xiàn)金流量的含義
指一定時(shí)間內(nèi)由投資引起各項(xiàng)現(xiàn)金流入量,現(xiàn)金流出量及現(xiàn)金凈流量的統(tǒng)稱(chēng)。分為初始現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。
1、初始現(xiàn)金流量:指開(kāi)始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量
?、俟潭ㄙY產(chǎn)投資。包括固定資產(chǎn)的投入或建造成本、運(yùn)輸成本和安裝成本
?、诹鲃?dòng)資產(chǎn)投資。包括對(duì)材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)的投資。
?、燮渌顿Y費(fèi)用。指與長(zhǎng)期投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi),談判費(fèi),注冊(cè)費(fèi)。
?、茉泄潭ㄙY產(chǎn)的變價(jià)收入。指固定資產(chǎn)更新時(shí)原有固定資產(chǎn)的變賣(mài)所得的現(xiàn)金收入。
2、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量:指項(xiàng)目投入使用后,在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。
現(xiàn)金流入指營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入,現(xiàn)金流出是指營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出和繳納的稅金。
每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=每年?duì)I業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅
每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=凈利+折舊
3、終結(jié)現(xiàn)金流量:指投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量
?、俟潭ㄙY產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入
?、谠瓉?lái)墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)的資金的回收
③停止使用的土地的變價(jià)收入
(二)現(xiàn)金流量的估值舉例
例題9 S公司準(zhǔn)備上一個(gè)新產(chǎn)品的生產(chǎn)項(xiàng)目,項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命為5年。項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資:廠房為96萬(wàn)元,購(gòu)置設(shè)備為64萬(wàn)元,流動(dòng)資金凈增加額為40萬(wàn)元。采用直線法折舊,無(wú)殘值。項(xiàng)目終結(jié)時(shí)建筑物按30萬(wàn)元出售,項(xiàng)目建成投產(chǎn)后,預(yù)計(jì)年銷(xiāo)售額增加320萬(wàn)元,每年固定成本(不包括折舊)增加62萬(wàn)元,變動(dòng)成本總額增加192萬(wàn)元,設(shè)稅率為33%,試計(jì)算現(xiàn)金流量,如表所示,
根據(jù)已知條件,初始現(xiàn)金流量為96+64+40=200萬(wàn)元
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量為:稅后利潤(rùn)+折舊=﹛320-[62+192+﹙96+64-30﹚÷5]﹜×﹙1-33%﹚+﹙96+64-30﹚÷5=52.8萬(wàn)元
終結(jié)現(xiàn)金流量為:30+40=70萬(wàn)元
注意:遵循的最基本的原則:只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量
只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金支出的增加額,才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流出;
只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入的增加額,才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入;
年份 | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
初始 | ?。?6) | |||||
?。?4) | ||||||
?。?0) | ||||||
營(yíng)業(yè) | 52.8 | 52.8 | 52.8 | 52.8 | 52.8 | |
終結(jié) | 30 | |||||
40 | ||||||
合計(jì) | ?。?00) | 52.8 | 52.8 | 52.8 | 52.8 | 122.8 |
二、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)
(一)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo):指不考慮資金時(shí)間的各種指標(biāo)
1、投資回收期(PP):指回收初始投資所需要的時(shí)間,一般以年為單位。計(jì)算方法:
?、偃绻磕甑臓I(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)相等,則公式為
投資回收期=原始投資額、每年NCF
投資回收期法簡(jiǎn)單,易懂,主要缺點(diǎn)是沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值,沒(méi)有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。
②如果每年NCF不相等,則計(jì)算投資回收期要根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定。見(jiàn)下表
年份 | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
每年凈現(xiàn)金流量 | (200) | 52.8 | 52.8 | 52.8 | 52.8 | 122.8 |
年末尚未收回的資金 | 147.2 | 94.4 | 41.6 | |||
投資回收期=3+41.6/52.8=3.79年 |
2、平均報(bào)酬率(ARR):指投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資額報(bào)酬率。公式為:
平均報(bào)酬率=平均現(xiàn)金流量、初始投資額×100%
根據(jù)S 公司的例子,平均報(bào)酬率=[﹙52.8×4+122.8﹚/5] ÷200×100%
=33.4%
平均利潤(rùn)率法簡(jiǎn)單,易懂,易算,主要缺點(diǎn)是沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。
(二)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)
1、凈現(xiàn)值:指投資項(xiàng)目投入使用后的每年凈現(xiàn)金流量,按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值,加總后減去初始投資以后的余額。計(jì)算公式為:
NPV=未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值-初始投資=
其中:NPV————凈現(xiàn)值
NCFt————第t年的凈現(xiàn)金流量
k ——————貼現(xiàn)率(資本成本率或企業(yè)要求的報(bào)酬率)
n ——————項(xiàng)目預(yù)計(jì)年限
C ——————初始投資額
凈現(xiàn)值的另外一種算法:即凈現(xiàn)值是從投資開(kāi)始至項(xiàng)目壽命終結(jié)時(shí)所有一切現(xiàn)金流量(包括現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出)的現(xiàn)值之和。計(jì)算公式為:
其中:n ————開(kāi)始投資至項(xiàng)目終結(jié)時(shí)的年數(shù)
CFATt————第t 年的現(xiàn)金流量
k ——————貼現(xiàn)率(資本成本率或企業(yè)要求的報(bào)酬率)
凈現(xiàn)值的計(jì)算過(guò)程:
第一步:計(jì)算每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量
第二步:計(jì)算未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值
①將每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值
②將終結(jié)現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值
?、塾?jì)算未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值(前兩項(xiàng)之和)
第三步:計(jì)算凈現(xiàn)值
凈現(xiàn)值=未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值-初始投資
優(yōu)點(diǎn):考慮了資金的時(shí)間價(jià)值,能反應(yīng)各種投資方案的凈收益
缺點(diǎn):不能揭示各方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率
根據(jù)S公司的例子,假定資金成本率為10%,則S公司的項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為
NPV=未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值-初始投資
=[52.8×﹙P/A,10%,4﹚﹢122.8×﹙P/F,10%,5﹚] -200
=52.8×3.17+122.8×0.621-200
=43.64萬(wàn)元
2、內(nèi)部報(bào)酬率(IRR),是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報(bào)酬率實(shí)際上反應(yīng)了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬。計(jì)算公式為:
其中: NCFt————第t年的凈現(xiàn)金流量
r ——————內(nèi)部報(bào)酬率,即IRR
n ——————項(xiàng)目年限
C ——————初始投資額
內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過(guò)程:
?、偃绻磕甑腘CF相等,按下列步驟計(jì)算
第一步:計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)
年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額/每年NCF
第二步:查年金現(xiàn)值系數(shù)表,在相同的期數(shù)內(nèi),找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個(gè)貼現(xiàn)率。
第三步:根據(jù)上述兩個(gè)相近的貼現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù),采用插值法計(jì)算出該投資方案的內(nèi)部報(bào)酬率。
?、谌绻磕甑腘CF不相等,計(jì)算過(guò)程如下
第一步:先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率,并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。經(jīng)過(guò)反復(fù)測(cè)算,找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率
第二步:根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率,再使用插入值,計(jì)算出方案的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率。
內(nèi)部報(bào)酬率的決策規(guī)則:在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中,如果計(jì)算出的內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率就采納;反之,則拒絕
3、內(nèi)部報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)
考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值,反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率,容易理解。但是計(jì)算方法比較復(fù)雜。
2009年試題 在使用內(nèi)部報(bào)酬率法進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策時(shí),選擇可行方案的標(biāo)準(zhǔn)是內(nèi)部報(bào)酬率要( )
A、高于資本成本率
B、低于資本成本率
C、高于標(biāo)準(zhǔn)離差率
D、低于標(biāo)準(zhǔn)離差率
參考答案:A
解析:在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中,如果計(jì)算出的內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率就采納;反之,則拒絕
4、獲利指數(shù)(PI),又稱(chēng)利潤(rùn)指數(shù),是投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。計(jì)算公式如下:
計(jì)算過(guò)程如下:
第一步:計(jì)算未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值
第二步:計(jì)算獲利指數(shù)
根據(jù)S公司的例子,PI=未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值/初始投資額=243.64/200=1.2
決策規(guī)則:獲利指數(shù)大于或等于1就采納,否則就拒絕。
(三)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用
在進(jìn)行投資決策時(shí),主要使用的是貼現(xiàn)指標(biāo)。在互斥選擇決策中,當(dāng)結(jié)論不一致時(shí),以凈現(xiàn)值法為選擇標(biāo)準(zhǔn)。
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