2011年經(jīng)濟(jì)師中級(jí)金融復(fù)習(xí)之利率及其決定

　　一、中級(jí)經(jīng)濟(jì)師金融利率及其種類

　　（一）利率的涵義

　　1、利息形式上是貨幣受讓者為借貸資金而付出的成本，實(shí)質(zhì)上是利潤(rùn)的一部分，是剩余價(jià)值的特殊轉(zhuǎn)化形式。

　　利息來(lái)源于社會(huì)財(cái)富的增值部分，是國(guó)民收入的再分配。

　　2、利率是利息率的簡(jiǎn)稱，指借貸期間所形成的利息額與本金的比率，是借貸資本的價(jià)格。

　　3、按利息計(jì)算時(shí)間分年利率、月利率、日利率。其換算公式如下：

　　年利率=月利率*12=日利率*360

　　（二）利率的種類

　　1、固定利率與浮動(dòng)利率

　　固定利率指按借貸協(xié)議在一定時(shí)期相對(duì)穩(wěn)定不變的利率。

　　浮動(dòng)利率指按借貸協(xié)議在一定時(shí)期可以變動(dòng)的利率。

　　2、長(zhǎng)期利率與短期利率

　　長(zhǎng)期利率是長(zhǎng)期信用使用的利率。

　　短期利率是短期使用的利率。

　　一般而言長(zhǎng)期利率要高于短期利率。

　　3、名義利率與實(shí)際利率

　　名義利率是政府官方制定或銀行公布的利率，包括信用風(fēng)險(xiǎn)與通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的利率。

　　實(shí)際利率是在通貨膨脹條件下，名義利率扣除物價(jià)變動(dòng)率后利率。

　　i=r-p

　　其中，i為實(shí)際利率，r為名義利率，p為物價(jià)變動(dòng)率。

　　二、利率的結(jié)構(gòu)

　　（一）利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)

　　1、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)指?jìng)鶛?quán)工具期限相同、利率卻不同的現(xiàn)象。

　　2、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)存在的原因：違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和所得稅。

　?。?）違約風(fēng)險(xiǎn)：即債務(wù)人無(wú)法依約付息或償還本金的風(fēng)險(xiǎn)，它影響著各類債權(quán)工具的利率水平。

　　政府債的違約風(fēng)險(xiǎn)最低；公司債違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾）所評(píng)信用等級(jí)較高的公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)比變通公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)小。

　　一般來(lái)說(shuō)，債券違約風(fēng)險(xiǎn)越大，其利率越高。

　?。?）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　流動(dòng)性指資產(chǎn)能夠以一個(gè)合理的價(jià)格順利變現(xiàn)的能力。它反映的是投資時(shí)間和價(jià)格之間的關(guān)系。

　　一般來(lái)說(shuō)，國(guó)債的流動(dòng)性強(qiáng)于公司債；期限長(zhǎng)的債券，流動(dòng)性差。

　　流動(dòng)性差的債券風(fēng)險(xiǎn)大，利率水平相對(duì)就高；流動(dòng)性強(qiáng)的債券，利率低。

　?。?）所得稅

　　同等條件下，免稅的債券利率低。在我國(guó)國(guó)債是免稅的，利率相對(duì)較低。

　　在美國(guó)市政債券違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性均高于國(guó)債，但其免稅，所以長(zhǎng)期以來(lái)市政債利率低于國(guó)債利率。

　　（二）利率的期限結(jié)構(gòu)

　　1、利率的期限結(jié)構(gòu)：即債券的期限和收益率在某一既定的時(shí)間存在的關(guān)系。

　　利率期限結(jié)構(gòu)通常主要討論金融產(chǎn)品到期時(shí)的收益與到期期限兩者關(guān)系及其變化。

　　一般來(lái)說(shuō)，隨著利率水平上升，長(zhǎng)期收益與短期收益的差會(huì)越來(lái)越小，甚至變負(fù)。也就是說(shuō)，當(dāng)平均利率水平較高時(shí)，收益曲線為水平的（有時(shí)甚至是向下傾斜的），當(dāng)利率較低時(shí)，收益率曲線通常較陡。

　　問(wèn)題：是什么決定了收益曲線的形狀？

　　2、收益曲線

　?。?）收益曲線：指那些期限不同、卻有著相同流動(dòng)性、稅率結(jié)構(gòu)與信用風(fēng)險(xiǎn)（相同風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)）的金融資產(chǎn)的曲線，反映了期限不同的有價(jià)證券，其收益率與時(shí)間兩者之間的關(guān)系。通過(guò)金融資產(chǎn)收益曲線我們發(fā)現(xiàn)：期限不同的證券，其利率變動(dòng)具有相同的特征。

　?。?）收益曲線的三個(gè)特征：

　　不同期限的債券，其利率經(jīng)常朝同方向變動(dòng)。

　　利率水平較低時(shí)，收益率曲線經(jīng)常呈現(xiàn)正斜率（如圖A）。

　　利率水平較高時(shí)，收益曲線經(jīng)常出現(xiàn)負(fù)斜率（如圖B）。

　　收益率曲線通常是正斜率。

　?。?）收益曲線的表現(xiàn)形態(tài)

　　正常的收益率曲線（如圖1），即常態(tài)曲線，表現(xiàn)有價(jià)證券期限與利率正相關(guān)。

　　顛倒的收益率曲線（如圖2），指有價(jià)證券期限與利率呈負(fù)相關(guān)相系。