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2011證券從業(yè)《投資分析》第一章第二節(jié)考點(diǎn)

來(lái)源: 正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校論壇 編輯: 2011/10/26 10:39:07 字體:

  第二節(jié) 證券投資分析理論的發(fā)展與演化

  證券投資分析最古老、最著名的股票價(jià)格分析理論可以追溯到道氏理論。1922年,漢密頓在《股票市場(chǎng)晴雨表》系統(tǒng)闡述。

  威廉姆斯1938年提出公司股票價(jià)值評(píng)估的股利貼現(xiàn)模型(DDM),為定量分析虛擬資本、資產(chǎn)和公司價(jià)值奠定了理論基礎(chǔ),為證券投資的基本分析提供了強(qiáng)有力的理論根據(jù)。

  1939年,艾略特,波浪理論

  1952年,馬科維茨,證券組合理論,標(biāo)志著現(xiàn)代組合投資理論的開(kāi)端。解決了兩個(gè)問(wèn)題:第一,為何要進(jìn)行組合投資;第二,投資者將如何根據(jù)有關(guān)信息進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)投資的最優(yōu)選擇。

  1963年,夏普,單因素和多因素模型

  1964、65、66年,夏普、林特耐和摩辛同時(shí)提出資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM.

  1976年,羅爾,對(duì)CAPM提出批評(píng)。羅斯,套利定價(jià)理論APT.

  關(guān)于市場(chǎng)效率問(wèn)題,尤金?法瑪,1965年《股票市場(chǎng)價(jià)格行為》,1970年深化和提出"有效市場(chǎng)理論",是受到奧斯本1964年隨機(jī)漫步理論啟發(fā)和影響。

  只要證券的市場(chǎng)價(jià)格充分及時(shí)地反映了全部有價(jià)值的信息、市場(chǎng)價(jià)格代表著證券的真實(shí)價(jià)值,這樣的市場(chǎng)就稱(chēng)為"有效市場(chǎng)".

  根據(jù)市場(chǎng)對(duì)信息反映的強(qiáng)弱將有效市場(chǎng)分為三種水平:弱式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)、強(qiáng)式有效市場(chǎng)。

  1.弱式有效市場(chǎng)

  在弱式有效市場(chǎng)中,證券價(jià)格充分反映了歷史上一系列交易價(jià)格和交易量中所隱含的信息。

  2.半強(qiáng)式有效市場(chǎng)

  在半強(qiáng)式有效市場(chǎng)中,證券當(dāng)前價(jià)格完全反映所有公開(kāi)信息。

  如果市場(chǎng)是半強(qiáng)式有效的,那么僅僅以公開(kāi)資料為基礎(chǔ)的分析將不能提供任何幫助。

  3.強(qiáng)式有效市場(chǎng)

  在強(qiáng)式有效市場(chǎng)中,證券價(jià)格總是能及時(shí)充分地反映所有相關(guān)信息。強(qiáng)式有效市場(chǎng)假設(shè)下,任何專(zhuān)業(yè)投資者的邊際市場(chǎng)價(jià)值為零。

  進(jìn)入20世紀(jì)80年代,實(shí)證發(fā)現(xiàn)了與理性人假設(shè)不符的異?,F(xiàn)象。形成了行為金融學(xué)。個(gè)體心理分析基于"人的生存欲望""人的權(quán)利欲望""人的存在價(jià)值欲望"三大心理分析理論進(jìn)行分析,旨在解決投資者在投資過(guò)程中產(chǎn)生的心理障礙問(wèn)題。群體心理分析基于群體心理理論與逆向思維理論,旨在解決投資者如何在研究投資市場(chǎng)過(guò)程中保證正確的觀察視角問(wèn)題。

  70年代,布萊克和斯科爾斯的期權(quán)定價(jià)理論。該理論的創(chuàng)建對(duì)期權(quán)、權(quán)證甚至公司估值具有重大意義。

  自由現(xiàn)金流作為一種企業(yè)價(jià)值評(píng)估的新概念、理論和方法,最早由美國(guó)西北大學(xué)拉巴波特、哈佛的詹森于80年代提出。比較綜合地反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成效。自由現(xiàn)金流已經(jīng)成為企業(yè)價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域使用最廣泛、理論最健全的指標(biāo)。

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