南方航空公司（600029）和廈門建發(fā)（600153）對(duì)廈門航空2002年凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)的描述存在巨大差距，引起了市場(chǎng)對(duì)南方航空的廣泛質(zhì)疑。

　　盡管南方航空進(jìn)行了澄清，但南方航空仍然難以自圓其說。南航空一方面認(rèn)為其確定廈門航空的價(jià)值和盈利能力是合理的，另一方面又兩次放棄以遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其價(jià)值的價(jià)格優(yōu)先認(rèn)購這部分股權(quán)的機(jī)會(huì)，這意味著放棄獲利5.7億元的機(jī)會(huì)。

　　南方航空對(duì)待廈門航空為何采用雙重標(biāo)準(zhǔn)？葫蘆里究竟賣的是什么藥？

　　對(duì)廈門航空財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行調(diào)整導(dǎo)致出現(xiàn)巨大差異

　　面對(duì)質(zhì)疑，南方航空進(jìn)行了澄清，南方航空承認(rèn)，造成差異的原因是由于南方航空編制會(huì)計(jì)報(bào)表所采用的主要會(huì)計(jì)政策與廈門航空不同，南方航空對(duì)廈門航空財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了調(diào)整。

　　南方航空對(duì)廈門航空的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行調(diào)整的直接結(jié)果是，調(diào)整后的廈門航空凈資產(chǎn)和盈利能力比原來大幅提高。

　　根據(jù)南方航空披露的數(shù)據(jù)顯示：2002年12月31日廈門航空的凈資產(chǎn)為28.66億元，2003年12月31日廈門航空的凈資產(chǎn)已經(jīng)增加至30.36億元。

　　而廈門建發(fā)根據(jù)有證券資格評(píng)估所的評(píng)估，以2002年12月31日作為評(píng)估基準(zhǔn)日，廈航的凈資產(chǎn)評(píng)估值為14.4億元。同為廈門航空40%股權(quán)，其價(jià)值分別為約11.5億元和5.76億元，兩者相差將近一倍。

　　南方航空不僅認(rèn)定廈門航空的凈資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于廈門建發(fā)認(rèn)定的水平，其認(rèn)定廈門航空的盈利水平也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過廈門建發(fā)認(rèn)定的水平。根據(jù)南方航空公告，廈門航空每年都貢獻(xiàn)大量的利潤(rùn)。

　　2002年度南方航空凈利潤(rùn)為5.13億元，而同期廈門航空公司的凈利潤(rùn)則有4.36億元，60%的股權(quán)為南方航空貢獻(xiàn)了2.62億元凈利潤(rùn)，占南方航空凈利潤(rùn)51%.

　　2003年度南航勉強(qiáng)盈利，凈利潤(rùn)只有1448萬元，而廈門航空凈利潤(rùn)卻高達(dá)3.70億元，60%的股權(quán)貢獻(xiàn)2.22億元凈利潤(rùn)，如果沒有廈門航空的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)，南方航空將在A股上市當(dāng)年出現(xiàn)較大虧損。

　　但根據(jù)廈門建發(fā)（600153）的公告，廈門航空盈利能力較南方航空指出的要低很多。2001年度廈門航空的凈利潤(rùn)為1.2億元，2002年度廈門航空的凈利潤(rùn)為7796萬元。2003年上半年，廈門航空的業(yè)績(jī)受非典的影響大幅度下降，因此廈門建發(fā)決定將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給大股東廈門建發(fā)集團(tuán)，以保證上市公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定。

　　南航為何兩次放棄優(yōu)先購買權(quán)？

　　2003年6月，廈門建發(fā)將其持有的廈門航空40%的股權(quán)賣回給廈門建發(fā)集團(tuán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為5.75億元。

　　公開資料顯示，這已經(jīng)是第二次轉(zhuǎn)讓了。2000年廈門建發(fā)配股，以5.91億元從其大股東廈門建發(fā)集團(tuán)溢價(jià)購買了廈航40%的股權(quán)。

　　先假定南方航空認(rèn)定的廈門航空的價(jià)值合理和盈利能力沒有問題。

　　而廈門航空為有限責(zé)任公司，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中，南方航空作為廈門航空的老股東，有優(yōu)先購買權(quán)�；�于南方航空認(rèn)定的廈門航空的價(jià)值及其超強(qiáng)的盈利能力，兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓均屬于“低價(jià)賤賣”，南方航空應(yīng)該撿“便宜貨”，將其剩下的40%股權(quán)果斷買下。

　　如果南方航空以5.75億元買下這40%的廈門航空股權(quán)，其財(cái)務(wù)報(bào)表上凈資產(chǎn)可以因此增加11.46億元，股東可以從中獲利5.7億元。

　　而按業(yè)內(nèi)常用的市盈率價(jià)值評(píng)估方法，公司的整體評(píng)估價(jià)值一般不低于當(dāng)年收益的10倍，2002年廈門航空凈利潤(rùn)5.13億元，那么廈門航空的整體評(píng)估價(jià)值應(yīng)在50億元以上，40%的股權(quán)的價(jià)值也應(yīng)該超過20億元。

　　2000年以5.91億元轉(zhuǎn)讓這部分股權(quán)，南方航空錯(cuò)過了這次機(jī)會(huì)。2003年廈門建發(fā)將這部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給大股東，等于又給南方航空提供了一次千載難逢的受讓機(jī)會(huì)。

　　但是一筆至少可以獲利5.7億元的交易，南方航空竟然放棄了優(yōu)先購買權(quán)。

　　南方航空一方面認(rèn)為自己認(rèn)定的廈門航空股權(quán)價(jià)值合理，另一方面又明擺著有錢不賺，放棄盈利5.7億元的機(jī)會(huì)。作為一家上市公司，南方航空兩次主動(dòng)放棄優(yōu)先認(rèn)購廈門航空的股權(quán)，有出賣公司和廣大流通股東利益的嫌疑。

　　南方航空需要計(jì)提巨額的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備？

　　南方航空兩次放棄廈門航空股權(quán)的優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，是不是意味著，南方航空認(rèn)為廈門建發(fā)轉(zhuǎn)讓廈門航空股權(quán)的價(jià)格是合理的？

　　廈門建發(fā)對(duì)廈門航空股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)是基于評(píng)估價(jià)值，由于采用的是重置成本法，這個(gè)評(píng)估值存在著合理的地方。根據(jù)廈門建發(fā)2003年增發(fā)新股招股意向書，該公司2002年將10%廈門航空的股權(quán)質(zhì)押給中國(guó)銀行廈門分行，質(zhì)押貨款5090萬元。一般情況下，銀行貸款的質(zhì)押率一般為60%，也就是說，這10%的股權(quán)實(shí)際評(píng)估價(jià)值大概為8483萬元，那么廈門航空40%股權(quán)評(píng)估價(jià)值大概為3.4億元。這與評(píng)估所對(duì)廈門航空40%股權(quán)做出5.75億元的評(píng)估相比較并不算太離譜。

　　一位業(yè)內(nèi)知名的會(huì)計(jì)師認(rèn)為，如果評(píng)估值是公允的，則南航的會(huì)計(jì)政策就是不恰當(dāng)?shù)摹?br>
　　如果南方航空認(rèn)可廈門航空實(shí)際價(jià)值只有14.4億元，而南方航空賬面凈值高達(dá)28.66億元，南航應(yīng)考慮變更會(huì)計(jì)政策，計(jì)提充足的差值準(zhǔn)備。

　　根據(jù)八項(xiàng)計(jì)提要求，南方航空持有廈門航空60%的股權(quán)需要計(jì)提8.556億元的減值準(zhǔn)備。