先是產(chǎn)品提價(jià)，后是從價(jià)稅率降低，白酒行業(yè)正感受到2006年的春意。
不僅是白酒上市公司，從2005年中期以來的半年多的時(shí)間里，酒業(yè)還出現(xiàn)多個(gè)“明星公司”。貴州茅臺(tái)、山西汾酒、五糧液、瀘州老窖等白酒類公司走勢遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤，葡萄酒行業(yè)龍頭公司張?jiān)、黃酒行業(yè)龍頭公司第一食品等股價(jià)都接近翻番。
在消費(fèi)品類投資日益受到機(jī)構(gòu)重視的時(shí)候，明星酒公司更受到追捧。廣發(fā)聚富開放式基金經(jīng)理易陽方表示：“我們買了白酒、黃酒、葡萄酒每種酒類的第一品牌公司。”
機(jī)構(gòu)看好
3月20日，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局聯(lián)合下發(fā)通知，從4月1日開始取消了白酒行業(yè)中糧食白酒與薯類白酒的差別稅率，統(tǒng)一調(diào)整為20％。而就在2006年春節(jié)前后，高檔白酒幾大廠商陸續(xù)漲價(jià)，五糧液和劍南春將零售價(jià)格提高10元，茅臺(tái)提價(jià)15%.這些，都為酒業(yè)公司再添增長動(dòng)力。
盡管此次降稅普遍低于企業(yè)的預(yù)期，不過有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在行業(yè)復(fù)蘇下，消費(fèi)稅率下調(diào)意味著白酒行業(yè)經(jīng)營狀況改善的開始。
國金證券研究員王曙光在其報(bào)告中提出：“本次稅改從價(jià)稅率的降低雖然只有5個(gè)百分點(diǎn)，但是卻明示了國家對白酒行業(yè)從嚴(yán)苛稅收政策向正常合理稅收環(huán)境政策漸進(jìn)改革的開始，后續(xù)的政策可能會(huì)繼續(xù)出臺(tái)，白酒行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境和競爭秩序?qū)⒌玫礁纳��！?/p>
高檔白酒公司長期向好，早已經(jīng)被資本市場所發(fā)掘。貴州茅臺(tái)在股改停牌前的2月23日收盤于62.50元，距2003年底的價(jià)格，已經(jīng)上漲了近3倍。瀘州老窖3月23日收盤5.19元，距2005年6月20日的2.35（復(fù)權(quán)價(jià)格）上漲120%.山西汾酒在3月17日股改停牌前的收盤價(jià)格是10.33元，距2005年6月6日的收盤價(jià)5.66元上漲82%.
各個(gè)酒類子行業(yè)的第一品牌公司，正為機(jī)構(gòu)們所熱捧。截至2005年底，累計(jì)47家基金持有貴州茅臺(tái)流通股47.95%.一些拋售這些股票的資金很快就發(fā)現(xiàn)自己犯錯(cuò)了。一位券商投資部人士說：“有機(jī)構(gòu)資金在瀘州老窖股改完成之后就套現(xiàn)，出貨價(jià)格在3.5—4元之間。”但是套現(xiàn)的機(jī)構(gòu)很快發(fā)現(xiàn)，迅速有人接盤，4個(gè)月之后，瀘州老窖股價(jià)又上漲了40%.
“瀘州老窖股改完成，高管的內(nèi)部激勵(lì)政策也完成了，這兩個(gè)因素均使其股價(jià)一直穩(wěn)步增長�！币晃煌顿Y瀘州老窖的基金經(jīng)理說，“白酒作為食品行業(yè)的分支，選擇對其投資，主要考慮基金投資過程中在食品行業(yè)的配置。白酒行業(yè)增長快，基金出發(fā)點(diǎn)也是從消費(fèi)領(lǐng)域考慮，國內(nèi)消費(fèi)層次還較低，高層次（住房、汽車、喝、吃方面）還沒有，但這些方面的公司的業(yè)績確實(shí)在增長，所以機(jī)構(gòu)必須配置。”
一位投資貴州茅臺(tái)的基金經(jīng)理也認(rèn)為：“我們就是看好茅臺(tái)這個(gè)品牌，它是高端酒的代表，擁有相當(dāng)高的市場占有率。資產(chǎn)配置中，行業(yè)的配置有一定的權(quán)重，要配就配最好的股票�！�
五糧液的業(yè)績盡管不如茅臺(tái)出色，但其品牌和平臺(tái)仍然吸引著機(jī)構(gòu)。上述基金經(jīng)理說：“我們在做投資時(shí)，也作為配置配進(jìn)去。”
廣發(fā)聚富開放式基金是酒業(yè)第一品牌的堅(jiān)定投資者，也從其投資選擇中受益頗豐。在基金排名中，廣發(fā)聚富以11.87%的年回報(bào)率居2005年股票型基金第三�！拔覀儗Π拙菩袠I(yè)的投資更大程度上是對消費(fèi)行業(yè)的看好，尤其對有品牌的、影響力比較強(qiáng)的消費(fèi)品的看好�！币钻柗奖硎荆拔覀儾还赓I了白酒類企業(yè)股票，還有張?jiān)�、第一食品，甚至還有伊利股份等，都是消費(fèi)行業(yè)子類型中的第一品牌。”
葡萄酒和黃酒行業(yè)的龍頭公司投資回報(bào)同樣驚人。張?jiān)?月1日創(chuàng)下了29.35元的歷史高價(jià)，第一食品則在3月15日創(chuàng)下12元?dú)v史新高。而且，這兩只股票數(shù)年來都在持續(xù)上漲。
主戰(zhàn)場——高端酒
此次白酒消費(fèi)稅的調(diào)整遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，據(jù)稱，之前市場曾預(yù)期白酒行業(yè)從價(jià)稅下調(diào)10%－15%，并且取消從量稅的征收。
天相投資顧問有限公司王炎說，由于中低端白酒生產(chǎn)商的盈利能力更多地受制于從量稅，因此中低端白酒銷量較大的生產(chǎn)商在此次稅改中的受益程度低于原先的預(yù)期。
換言之，二、三線白酒公司無法因?yàn)榇舜味惛膹母旧咸嵘芰�，而低端產(chǎn)品將依然維持激烈競爭的態(tài)勢，預(yù)期行業(yè)中龍頭公司主攻高檔白酒產(chǎn)品的趨勢也將繼續(xù)。
2005年白酒行業(yè)全年總產(chǎn)量為349萬千升，同比略有增長。行業(yè)集中度繼續(xù)提升，排名靠前的十家白酒生產(chǎn)商的總產(chǎn)量為53萬千升，占行業(yè)的15％。“白酒行業(yè)的集中度未來將繼續(xù)上升，整體上白酒市場激烈競爭的狀況難以在短期內(nèi)改變，我們?nèi)匀豢春镁哂衅放苾?yōu)勢與壟斷資源的白酒生產(chǎn)商�！蓖跹渍f。
高端白酒市場利好會(huì)帶來哪些投資機(jī)會(huì)？以貴州茅臺(tái)為例，在2月24日停牌之前，最高價(jià)62.5元�！按藭r(shí)投資是前瞻性的投資，短期未必會(huì)有收益�？儍�(yōu)的品種也是一種稀缺資源，短期很難看出它的上漲空間，但一旦有新資金進(jìn)來，例如從資產(chǎn)配置角度出發(fā)而介入的機(jī)構(gòu)，也就可以走出一波行情�！币晃换鸾�(jīng)理解釋稱。
易陽方則認(rèn)為：“茅臺(tái)的投資價(jià)值，其實(shí)和目前的價(jià)高、價(jià)低沒有什么關(guān)系，主要看未來后期企業(yè)的增長，即從企業(yè)成長性來看。另外，從價(jià)值投資角度來說，我們估算茅臺(tái)今年應(yīng)達(dá)到每股3元的業(yè)績，再加上股改因素，還是具有投資價(jià)值的。”
另一位持有五糧液的基金經(jīng)理則表示，瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、五糧液的投資機(jī)會(huì)不等，具體操作還取決于不同機(jī)構(gòu)對公司的判斷。
國信證券資深分析師毛長青說：“從未來的成長性看，上述四家公司的價(jià)格是被低估的。除五糧液，因?yàn)槠湓诮鼉赡甏嬖谧陨淼膽?zhàn)略調(diào)整，成長稍慢外，另外三家成長性較好。如果五糧液的盈利能力可以恢復(fù)到調(diào)整前，其價(jià)值也是被低估的。以2006年行業(yè)平均市盈率看，好像是比較合理的，但放在成長性的領(lǐng)域里，股價(jià)還是被低估。”
