中國(guó)資本市場(chǎng)上的一場(chǎng)博弈大幕即將拉開(kāi)。一俟全國(guó)人大常委會(huì)批準(zhǔn)，特別國(guó)債、利息稅或停或減，兩大調(diào)控利器，就將現(xiàn)身施威。
外匯儲(chǔ)備激增、流動(dòng)性過(guò)剩、資產(chǎn)價(jià)格上漲，迫使中國(guó)今年不斷加緊調(diào)控資本市場(chǎng)。執(zhí)掌貨幣政策大權(quán)的央行，自然首當(dāng)其沖。
它已費(fèi)盡腦筋，幾乎使出渾身解數(shù)。今年以來(lái)，央行接連下令上調(diào)銀行基準(zhǔn)利率、存款準(zhǔn)備金率，還累計(jì)發(fā)行了兩萬(wàn)五千多億元人民幣的央行票據(jù)。
但在偏多的流動(dòng)性面前，央行顯得有些勢(shì)單力薄。股市、房市我行我素，繼續(xù)上揚(yáng)。即便在特別國(guó)債、利息稅兩大利空消息傳出的二十七日，中國(guó)股市依舊用“上漲”還之以顏色。
股市的火爆，還引起了一場(chǎng)儲(chǔ)蓄“大搬家”。雖然幾次加息，但兩成的利息收入需要交稅，如果再加上通貨膨脹的因素，資金存入銀行基本無(wú)利可圖。
這也間接導(dǎo)致資金從銀行流出，捧高了資產(chǎn)價(jià)格。對(duì)原本偏多的流動(dòng)性過(guò)程，無(wú)異“火上澆油”。
與此同時(shí)，因?yàn)榭礉q人民幣，境外“熱錢(qián)”還在千方百計(jì)進(jìn)入中國(guó)。中國(guó)的外匯儲(chǔ)備，增勢(shì)依舊迅猛。
對(duì)沖流動(dòng)性的擔(dān)子，僅憑單打獨(dú)斗的央行恐難勝任。貨幣與財(cái)政，兩只調(diào)控大手，開(kāi)始聯(lián)合。
首次合作，就一鳴驚人。財(cái)政部向全國(guó)人大常委會(huì)建議，財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合，發(fā)行一萬(wàn)五千五百億元人民幣的特別國(guó)債，購(gòu)買(mǎi)兩千億美元的外匯。以此，從市場(chǎng)回籠貨幣、抑制流動(dòng)性，減輕人民幣升值壓力。
與央行票據(jù)相比，特別國(guó)債凍結(jié)流動(dòng)性更具剛性。當(dāng)流動(dòng)性偏多時(shí)，可以賣出國(guó)債回籠貨幣；當(dāng)流動(dòng)性不足時(shí)，則可以買(mǎi)入國(guó)債投放貨幣。
為達(dá)到深度凍結(jié)的目的，特別國(guó)債的期限可能將定為十年以上。票面利率，亦有可能一改往日固定的慣例，改為根據(jù)市場(chǎng)靈活而定。
假如這筆國(guó)債能順利發(fā)行，在抽掉資本市場(chǎng)過(guò)剩貨幣的同時(shí)，還能影響市場(chǎng)利率。如果它的利率能保持在合理水平之上，按照常規(guī)，規(guī)模效應(yīng)將使資本市場(chǎng)的收益曲線，趨于穩(wěn)定。
跟發(fā)行特別國(guó)債相比，調(diào)整利息稅政策，對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生的影響可能要相對(duì)較小。
但央行卻可以借此松口氣。如果加息力度過(guò)大，勢(shì)必影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；如果加息力度過(guò)小，又難以抑制物價(jià)上漲勢(shì)頭。這不惟對(duì)中國(guó)央行是這樣，即使各國(guó)央行也經(jīng)常處在相似的夾縫中，左右為難。
一些經(jīng)濟(jì)人士分析說(shuō)，如今，不管是停征，還是減征，都是變相加息，而且加息力度大于以往。這種變相加息，還不會(huì)侵蝕企業(yè)利潤(rùn)，影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。央行可謂熊掌魚(yú)翅兼得。
就在官方緊鑼密鼓布局調(diào)控之時(shí)，投資者也在積極尋找對(duì)策，竭力博取自己的收益。雙方博弈結(jié)局如何，還要拭目以待。
