10月8日，中國(guó)人民銀行宣布，下調(diào)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.27個(gè)百分點(diǎn)，以及下調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是中國(guó)央行一個(gè)月內(nèi)第二次就其貨幣政策作出重大調(diào)整。
央行“三率”齊降，背景正值全球幾大央行聯(lián)手降息。在全球一片拯救聲中，中國(guó)央行此舉，引人注目。如果從中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持著較快速度、較高質(zhì)量的增長(zhǎng)，就是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的重大貢獻(xiàn)這個(gè)角度去理解，降息舉措自然也是中國(guó)參與全球聯(lián)手救市行動(dòng)的一部分。而單從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的角度觀(guān)察，此調(diào)整相當(dāng)敏銳地反映了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行新的趨勢(shì)，其中有些趨勢(shì)將在四季度進(jìn)一步強(qiáng)化。
一個(gè)趨勢(shì)是，今年1~7月份，我國(guó)貿(mào)易順差同比下降的主要原因在于進(jìn)口增速明顯超過(guò)出口增速（兩者分別為31.1％和22.6％），到了8月份，進(jìn)口大幅增長(zhǎng)、出口溫和增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)急速反轉(zhuǎn)為進(jìn)口大幅回落、出口小幅回落，考慮到9月份以來(lái)美國(guó)次貸危機(jī)進(jìn)一步惡化，支撐“中國(guó)制造”大量出口的外部需求將會(huì)進(jìn)入持續(xù)、明顯衰退階段，出口增速很有可能繼續(xù)下滑至20％以下。
其二，排除大宗商品價(jià)格下降等一次性因素，8月份進(jìn)口增速大幅回落的主要原因在于內(nèi)部需求顯著降低。當(dāng)月我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值增速僅為12.8％，比去年同期下降4.7個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)29.1％，比上月下降1.8個(gè)百分點(diǎn)，再加上汽車(chē)、家裝等耐用品消費(fèi)自今年年初起持續(xù)委靡，提振內(nèi)需的任務(wù)開(kāi)始面臨投資、消費(fèi)增速雙下滑的考驗(yàn)。
其三，內(nèi)地股市自去年10月起一路暴跌，短短11個(gè)月內(nèi)大盤(pán)縮水幅度高達(dá)七成，上市公司動(dòng)態(tài)市盈率已然接近歷史低點(diǎn)（998.23點(diǎn)）時(shí)的水平。此態(tài)勢(shì)顯然不利于金融穩(wěn)定，也會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成損害。比如，托賓q值（企業(yè)市值與重置成本之比）不斷縮水，致使企業(yè)不愿發(fā)行股票擴(kuò)大投資；同時(shí)，不少投資者深度被套，致使居民消費(fèi)意愿與能力一定程度上受損。
另外，近期我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中出現(xiàn)的另一項(xiàng)新的趨勢(shì)是通脹壓力開(kāi)始衰減，8月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲4.9％。這是自去年7月份以來(lái)CPI同比漲幅首次回落到5％以?xún)?nèi)，這其中，除了季節(jié)性因素導(dǎo)致蔬菜類(lèi)價(jià)格大幅下降以外，更為持續(xù)的原因在于全球經(jīng)濟(jì)衰退所導(dǎo)致的非食品價(jià)格上漲乏力，預(yù)計(jì)未來(lái)時(shí)期上游PPI漲幅也將因此轉(zhuǎn)而下行。
上述經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)較為一致地揭示出中國(guó)經(jīng)濟(jì)告別2002年以來(lái)持續(xù)擴(kuò)張的景氣周期，6年來(lái)首次比較明確地進(jìn)入回調(diào)盤(pán)整階段（國(guó)家統(tǒng)計(jì)局昨日發(fā)布的三季度全國(guó)企業(yè)景氣指數(shù)為128.6，比上季度和上年同期明顯回落8.8和16.1點(diǎn)）。以此為標(biāo)志，去年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定的“雙防”任務(wù)，即，“防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱、防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹”，已經(jīng)基本完成自身的使命。
鑒于形勢(shì)變化，中國(guó)政府分別于今年4月和7月，將宏觀(guān)調(diào)控目標(biāo)修訂為“既要防止經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱，抑制通貨膨脹，又要防止經(jīng)濟(jì)下滑，避免大的起落”，以及“保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、控制物價(jià)過(guò)快上漲”，這種一脈相承的嬗變過(guò)程，從其外在的一面看，反映出今年確實(shí)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最為困難的一年，國(guó)際、國(guó)內(nèi)不可測(cè)因素之多前所未有；從其內(nèi)在的一面看，反映出決策機(jī)構(gòu)經(jīng)多年實(shí)踐，調(diào)控思路更為務(wù)實(shí)，調(diào)控手段更為靈活。
秉持與時(shí)俱進(jìn)的原則，去年底確定并于前期一以貫之的從緊貨幣政策和穩(wěn)健的財(cái)政政策實(shí)際已經(jīng)出現(xiàn)明顯松動(dòng)，如連續(xù)兩次下調(diào)人民幣利率和存款準(zhǔn)備金率、重啟非金融企業(yè)中期票據(jù)發(fā)行工作、提高部分商品出口退稅率、下調(diào)證券（股票）交易印花稅稅率并改為單邊征收，以及暫免征收個(gè)人儲(chǔ)蓄存款利息所得稅，等等，都清晰地反映了這種變化。
此次“三率”齊降，明確揭示出宏觀(guān)調(diào)控新的目標(biāo)和重點(diǎn)，即，根據(jù)當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行新的趨勢(shì)，未來(lái)時(shí)期宏觀(guān)調(diào)控固然需要繼續(xù)控制物價(jià)過(guò)快上漲，但是保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的困難度和緊迫性應(yīng)該被投以更大的關(guān)注。與之相適應(yīng)，如果國(guó)際、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步趨緊，“一緊一穩(wěn)”的貨幣與財(cái)政政策也應(yīng)把握趨勢(shì)，及時(shí)相機(jī)調(diào)整。（第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)）
央行為何緊急采取“三率齊動(dòng)”？
參與全球行動(dòng)應(yīng)對(duì)金融動(dòng)蕩 銀根松動(dòng)信號(hào)提振企業(yè)信心
中國(guó)人民銀行10月8日宣布，從10月9日起，下調(diào)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.27個(gè)百分點(diǎn)；從10月15日起，下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。央行這次的決定出人意料，9月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未公布，貨幣當(dāng)局就果斷出手，這多少有點(diǎn)打破“常規(guī)”。
可細(xì)細(xì)剖析，這卻是一次充分考量國(guó)際、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)之后的有力“亮劍”！
體現(xiàn)中國(guó)政府負(fù)責(zé)任態(tài)度
7000億美元救市計(jì)劃的通過(guò)，沒(méi)有阻擋住全球股市暴跌的腳步。
10月7日，紐約股市連續(xù)第五天下跌，三大股指跌幅均超過(guò)5%.恐慌情緒迅速蔓延。10月8日，日本股市暴跌9.38%，創(chuàng)下20多年來(lái)的單日最大跌幅；印尼股市更是狂瀉10.38%，證券交易所宣布暫停股市交易。
正在發(fā)生的美國(guó)金融危機(jī)被美國(guó)媒體稱(chēng)為“20世紀(jì)30年代大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的危機(jī)”。面對(duì)百年一遇的金融風(fēng)暴，各國(guó)政府、央行紛紛緊急出臺(tái)救市措施。
“中國(guó)央行這次緊急下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率‘二率’，也可以看成是全球央行聯(lián)手應(yīng)對(duì)動(dòng)蕩金融形勢(shì)行動(dòng)的一部分，充分體現(xiàn)了中國(guó)政府負(fù)責(zé)任的態(tài)度。”中國(guó)社科院金融研究所貨幣理論與貨幣政策室主任彭興韻說(shuō)。
此前，央行新聞發(fā)言人也曾表示，中方愿與美方加強(qiáng)協(xié)調(diào)與配合，也希望世界各國(guó)齊心協(xié)力，克服困難，共同維護(hù)國(guó)際金融市場(chǎng)穩(wěn)定。
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)“保增長(zhǎng)”的需要
緊急下調(diào)“二率”，也是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)“保增長(zhǎng)”的需要。
光大證券首席宏觀(guān)分析師潘向東認(rèn)為，由于美元和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的全球地位，美國(guó)金融危機(jī)有可能帶來(lái)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，從而使我國(guó)出口的外部環(huán)境在未來(lái)兩到三年趨于惡化，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面對(duì)的形勢(shì)更為嚴(yán)峻。
今年以來(lái)，隨著原材料漲價(jià)、用工成本提高、人民幣升值、出口退稅調(diào)整，企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本在上行；而外部需求在下行。兩面夾擊之下，企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)了快速下滑。降息有利于減輕企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，避免其利潤(rùn)進(jìn)一步惡化。
專(zhuān)家指出，在經(jīng)濟(jì)高漲階段，直接控制信貸比調(diào)整利率更有效。這是因?yàn)�，我�?guó)利率還沒(méi)有完全市場(chǎng)化，利率調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的抑制作用有一定的滯后。而在經(jīng)濟(jì)回落階段，降息則是最佳的貨幣政策工具。這是因?yàn)�，隨著企業(yè)利潤(rùn)增速的下滑，即使放松信貸管制，銀行出于風(fēng)險(xiǎn)考慮也不愿意放貸；而降息能使企業(yè)財(cái)務(wù)狀況有所改善，從而有望獲取更多的銀行信貸。
而下調(diào)存款準(zhǔn)備金率則會(huì)增加銀行的可貸資金，有利于改善企業(yè)的融資環(huán)境。
更為重要的是，“二率”下調(diào)傳遞了松動(dòng)銀根的信號(hào)，有利于提振企業(yè)的信心。
從另一個(gè)角度看，時(shí)下，國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅回落，金融危機(jī)過(guò)后的外需減少也難以支撐國(guó)內(nèi)物價(jià)的過(guò)快上漲。“我國(guó)通貨膨脹壓力有望得到較大緩解，這是央行敢于下調(diào)‘二率’的‘底氣’所在。”彭興韻說(shuō)。
多數(shù)專(zhuān)家認(rèn)為，繼9月15日之后央行再度宣布下調(diào)“二率”，意味著貨幣政策在實(shí)際操作上已告別從緊，轉(zhuǎn)向松動(dòng)，政策重點(diǎn)開(kāi)始轉(zhuǎn)向“保增長(zhǎng)”。這樣的趨勢(shì)形成后，短期內(nèi)不大會(huì)逆轉(zhuǎn)。
暫免利息稅讓利于民
令人眼前一亮的是，此次在下調(diào)“二率”的同時(shí)，還宣布暫免征收儲(chǔ)蓄存款利息稅。
從1999年11月起，我國(guó)對(duì)儲(chǔ)蓄存款利息開(kāi)征20%的利息稅。當(dāng)時(shí)的初衷之一，是將儲(chǔ)蓄“趕”出銀行，刺激消費(fèi)，擴(kuò)大內(nèi)需。而事實(shí)上，擴(kuò)大居民消費(fèi)主要取決于百姓是否“有錢(qián)花”和是否“敢花錢(qián)”。在養(yǎng)老、教育、醫(yī)療等社會(huì)保障體系還不健全的情況下，居民消費(fèi)有后顧之憂(yōu)，不敢花錢(qián)，即使征收利息稅，相當(dāng)一部分人還是選擇儲(chǔ)蓄。
利息稅很難實(shí)現(xiàn)當(dāng)初的開(kāi)征目的，調(diào)減乃至取消就勢(shì)在必行。去年7月，利息稅稅率從20%調(diào)減為5%.這次暫免征收利息稅是去年行動(dòng)的延續(xù)。
專(zhuān)家坦言，在存款降息的同時(shí)暫免征收利息稅，能起到“對(duì)沖”作用，給存款人一定的補(bǔ)償。同時(shí)應(yīng)當(dāng)看到，暫免征收利息稅或許給居民帶來(lái)的實(shí)惠不算太多，但充分體現(xiàn)了政府讓利于民，改變政府與居民之間國(guó)民收入分配關(guān)系的努力。
