正如并購專家康榮平所說，東亞國家對外直接投資的重要方式之一——“海外并購”同時擁有光明的前景，以及現(xiàn)狀不明朗的低成功率表現(xiàn)。但是對應他所提出的“跨國并購難易程度”八項判斷因素，會發(fā)現(xiàn)屬于資源密集型的礦業(yè)各項指標難度級別的判斷都處于較低段位。 那么在實際的“走出去”操戰(zhàn)中，中國的礦業(yè)企業(yè)是否如預計的那樣，更容易邁開第一步繼而走向成功？這個過程中又有怎樣獨特的經(jīng)驗和挑戰(zhàn)？中礦聯(lián)合基金董事長鄭智和合伙人馮立將用他們的“前線”經(jīng)歷，講述礦業(yè)民企海外并購的戰(zhàn)火硝煙

　　資源型民企出海實戰(zhàn)方略

　　——專訪中礦聯(lián)合基金董事長鄭智

　　身為中礦基金董事長，鄭智旗下企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模近百億，多年來在礦產(chǎn)能源、金融投資、房地產(chǎn)等行業(yè)的摸索和滾打，讓他積累了豐厚的管理投資經(jīng)驗，尤其對于礦業(yè)企業(yè)的運作和并購有著深刻的理解。包括在本刊的相關報道中也透露過他之前投資、經(jīng)營的內(nèi)蒙古卓資山鉬礦，收益高達20倍。

　　盡管有如此豐富的個人經(jīng)歷，鄭智依然認為中礦基金還只是一支處于“青春期”的礦業(yè)資本機構，而它與生俱來的“民營”血統(tǒng)，在出海“走出去”的過程中也凸現(xiàn)了一些代表性的現(xiàn)象和特點，可供其他民企海外并購時參考。

　　從今年5月份揭牌至今，短短幾個月的時間，中礦基金已經(jīng)運作了四個海外并購項目。談及這些時，鄭智絲毫不掩飾這些項目的成功給他帶來的成就感，“中礦基金出場以后，的確打了漂亮的幾仗。”

　　實戰(zhàn)一：金礦股權之戰(zhàn)

　　說起中礦基金的第一個項目就非常有故事性，而第一次出海能夠穩(wěn)住不翻船也要從這次“入股金礦股權之戰(zhàn)”說起。

　　當時中礦基金組建了一個專門的美國團隊對內(nèi)華達州Klondex Mines Ltd. (簡稱KDX公司)的項目進行考察，經(jīng)過一系列的盡職調(diào)查后，發(fā)現(xiàn)這個金礦不僅平均品位很高而且資源儲備遠景非常好，于是他們決定投資。然而，正當整個團隊與KDX進行投資談判期間，加拿大的另一家銀礦公司也看好該項目前景，試圖買斷整個項目進行惡意收購。“之前我們投入的資金是按照每股1加元的價格計算的，實際最后用了1.75加元。對方出到了2.18加元的價格來進行惡意競爭，并且放出消息說中礦是一個剛剛成立的民營基金，要KDX考察我們的資金背景，甚至用出具資金證明來刁難我們。”談到這些時，鄭智也無奈的感嘆到中國的民營基金成立初期的艱難和巨大壓力。   

　　KDX的管理團隊對中礦基金進行考察和認證后，拒絕了上述銀礦公司的收購，選擇繼續(xù)和中礦基金合作。但此舉激發(fā)了對方“垂死”前的最后一輪攻擊，上述銀礦公司煽動股民抬高股價來干擾談判的正常進行，經(jīng)過激烈的“角奪”，銀礦公司最終發(fā)公告宣布收購失敗。“當時我們?nèi)�方的律師都投入到了�?zhàn)斗，壓力真的很大，但整個團隊都一致認為，無論如何這口氣一定要爭！即使對方公司的實力很強，我們也要堅持與之抗衡，最后我們贏了。這件事在當?shù)匾苍斐闪瞬恍〉挠绊憽?rdquo;聽鄭智說到這里，讓人大舒一口氣的同時還感受到了“痛快”二字。

　　最終中礦基金贏得整個董事會的認可和當?shù)毓擅竦闹С�。整個過程中經(jīng)受住了非常大的考驗，鄭智果斷的決策能力也給合作方留下了深刻的印象，“他們認為我們的進入一定會對整個項目的后續(xù)發(fā)展帶來很大幫助，現(xiàn)在我們利用前期的投資收購了200多萬股約百分之十幾的股權進入到了KDX的董事會。首先已經(jīng)在戰(zhàn)略上處于一個非常好的位置，原本可以進入的更多一點，但就是因為惡意競爭被抬高了價格。不管怎么說對方出價那么高也沒有競爭過我們這個團隊，這已經(jīng)是一個勝利了，如果沒有一定的能力，這塊硬骨頭很難啃下來。”說到興奮處，鄭智不由激動地拍了拍桌子。

　　“入股金礦股權之戰(zhàn)”作為中礦基金的第一個項目，頂住了外商步步緊逼的壓力，打贏了海外并購的第一炮。

　　實戰(zhàn)二：巴西鉀鹽之戰(zhàn)

　　正如鄭智總結經(jīng)驗時所說的，一開始悄無聲息從二級市場進入的方式，讓雙方已成定局的股東關系成為他們談判桌上的籌碼和優(yōu)勢，對方在驚訝之余會非常愿意與這支懂得游戲規(guī)則的中國民營基金合作。“這也是民企和國企的風格不同之處，在中國歷來的海外并購案例中，多以國企為主導，但是太過‘興師動眾’的高調(diào)風格，往往讓還沒有做成的事情過早放出風聲，股價順風而漲，直至開始準備收購時已經(jīng)是之前的幾倍了。而民企做事的風格更加強調(diào)效率和效益，以我們投資的兩個鉀鹽礦來說，在團隊認定了項目后并沒有更多的宣傳，誰都不知道我們在做這件事情，而與對方談判的時候我們已經(jīng)是他們的股東了，這樣在整個收購成本和效率上都能得到很好的控制。”

　　當然，不用操心資金問題是國企一向行事“高調(diào)”的資本，但鄭智認為民營企業(yè)錢少一樣也能辦大事，“很多項目，我們前期投入的資金并不多，但做成的事情從長遠來看絲毫不見得小。”這里他所說的正是中礦基金已經(jīng)投資的三個世界級鉀鹽礦項目。

　　中國作為世界鉀鹽消費量排名第一的農(nóng)業(yè)大國，同時又是一個極度缺鉀的國家，在很大程度上不得不依賴進口來解決這個問題，然而缺少話語權讓中國受到了很多國際上不公平的待遇。“我們發(fā)現(xiàn)鉀鹽的價格在買賣雙方間的差額非常大，最高有將近300美元的差價。所以圍繞缺鉀這個課題，中礦基金對目前世界上最大的四個鉀鹽礦做了一個評估調(diào)查和分析，并從中挑出了三個來進行投資，其中最成功的就是巴西鉀鹽公司的投資，我們已經(jīng)通過前期投資獲得了25%的承銷權。”  

　　鄭智還透露，這家位于亞馬遜的巴西鉀鹽礦未來極有可能成為世界上最大的鉀鹽礦，預計會有20億噸的產(chǎn)量，而中礦基金將是該礦產(chǎn)品最大的買家，擁有最大的份額。“我們作為股東有原始價格的優(yōu)勢，在此基礎上可以提供遠遠低于國外供應商現(xiàn)在賣給國內(nèi)的價格，在保障國內(nèi)需求的同時，也能給我們帶來不錯的收益。”不去控制礦山而是盯準對方的產(chǎn)品，這或許是他們“另辟蹊徑”的成功法寶。但拿到承銷權后，鄭智又開始緊鑼密鼓的聯(lián)系國內(nèi)一些復合肥廠、鉀肥廠談洽接下來的生產(chǎn)適宜，這一舉動絕對就是長期商業(yè)功力的體現(xiàn)。“要明白很多資源最終的消費還是要在中國市場上體現(xiàn)，而我們也有能力建立國內(nèi)市場的消費渠道，這樣不僅可以占領一個非常好的戰(zhàn)略制高點，而且也能獲得定價權。”

　　讓人驚訝的是，中礦基金僅用了400萬美元的資金就做成這三個鉀鹽礦的項目，真正做到了小資本撬動大項目的杠桿效應。“無論國企也好，民企也好，不能光說投了多少錢，還要看給國家拿回來了多少資源，能創(chuàng)造多少效益。實際上巴西的項目前期我們只投資了200萬加幣占有它一部分股權，而明年這個投資本身就能增值5倍，經(jīng)過我們的推算，這個比例最高會達到10倍。”

　　能做到這些，鄭智認為完全歸功于中礦基金擁有一流的國際化專業(yè)團隊，“擁有這樣決策力和執(zhí)行力并不僅僅源于我們的經(jīng)濟實力或者是民企的特點，而是整個專業(yè)團隊從資本和礦業(yè)的角度進行的全方位評估做基礎，才能讓我對項目做出快速的決策。很多和我們接觸的外國企業(yè)會覺得這個基金做事風格‘不磨嘰’，即使最后沒有談成，他們也會尊重我們，下次再遇到合適的項目，仍然會回來找我們。”

　　經(jīng)驗

　　在鄭智看來，中礦基金是作為一個民營企業(yè)的合作整體形象來出現(xiàn)的，在資金問題上仍然有它基因中的“短板”，但卻是國內(nèi)資源型海外并購中一股不可小視的新興力量。民營企業(yè)能夠在前期并購一些海外礦產(chǎn)企業(yè)，占有一部分資源，為后期大筆資金的進入奠定基礎，這不僅是民營企業(yè)的特點，也是他們的生存空間所在。“只要前期的項目都穩(wěn)扎的做好了，那么一定會出現(xiàn)主動要求合作的強大儲備基金的。包括接下來我們也會做一些更大的項目，但已經(jīng)不是僅靠自身的能力可以做成的，所以需要通過項目路演來爭取更多的資源，并且吸取一些國家的資金來做。”

　　在幾次出海的經(jīng)歷中，鄭智也歸納出了民營企業(yè)海外并購最顯著的兩大瓶頸：第一、如何在談判過程中獲得對方專家的認可和信任，建立互信關系；第二、怎樣借助當?shù)氐馁Y源與對方的國家文化和企業(yè)文化融合，做到知己知彼。只要解決了這兩個問題，海外并購就不是“盲目”投資。“金融風暴只是催生了海外并購這件事情，但它勢必是中國企業(yè)未來發(fā)展的趨勢，因此這是每一個企業(yè)都應該掌握的一種能力。”鄭智最后篤定的說道。