幾乎年內(nèi)的每一個月，遠興能源都召開臨時股東大會。截至目前的七次臨時股東大會中，除第三次表決是對蒙大新能源調(diào)整出資之外，其他均為貸款擔保事項，而且都獲通過。而被擔保人，如蘇尼特堿業(yè)、蘇里格天然氣化工、伊化實業(yè)、博源煤化工、博源聯(lián)合化工等，均為遠興能源控股子公司或關(guān)聯(lián)公司。

　　目前，遠興能源對關(guān)聯(lián)方提供擔保1.7億元，對控股及參股公司提供擔保近15億元，控股子公司為本公司提供的擔保為2000萬元，累計對外擔保超過16.7億元，已經(jīng)占最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的129.81%。在遠興能源今年第七次臨時股東大會之后，這一數(shù)據(jù)將進一步提高。

　　股東瘋狂減持

　　資金饑渴癥不僅反映在“遠興系”對銀行貸款的索取上，還反映在遠興能源的股東身上。遠興能源第二大股東上海證大投資發(fā)展有限公司(下稱“上海證大”)和第三大股東鄂爾多斯市伊化實業(yè)有限責任公司(下稱“伊化實業(yè)”)，不斷通過深圳證券交易所系統(tǒng)套現(xiàn)。

　　2008年12月8日至2009年1月21日，伊化實業(yè)通過集中競價交易方式減持公司股份517萬股，占公司總股本的1.01%。

　　2006年5月股改時，遠興能源非流通股股東曾承諾稱：自股改實施之日起24個月之內(nèi)不通過交易所掛牌交易出售股票；在該承諾期滿后的24個月之內(nèi)，若通過交易所掛牌交易出售股票，其價格將大于或等于7元，否則，賣出股票所得資金劃歸上市公司所有。

　　前述伊化實業(yè)減持時期內(nèi)，遠興能源股價超過7元只有7個交易日，且這7個交易日之中，股票最高價僅為7.44元。由此可見，伊化實業(yè)套現(xiàn)的欲望非常強烈。

　　而上海證大似乎顧不上7元/股的減持底線了。2月6日，遠興能源公告稱，2008年6月20日至2009年2月5日，上海證大通過深圳證券交易所交易系統(tǒng)累計賣出公司股份2558萬股，其中通過競價交易系統(tǒng)賣出1738萬股，通過大宗交易系統(tǒng)賣出820萬股，占已發(fā)行股份總數(shù)的5%。

　　據(jù)該公告細節(jié)，上海證大在2008年11月17日的單次減持數(shù)量為977萬股(1.91%)，為該期間內(nèi)10次減持中的最大規(guī)模，但11月17日當天，遠興能源股價最高為6.88元/股，低于7元/股的減持價格。有關(guān)各方并未透露此部分出售股份收益(按當日最低價6.25元/股計算，超過6000萬元)是否已劃歸上市公司。

　　3月12日至7月1日，遠興能源先后五次發(fā)布減持公告，所減持股份均來自上海證大與伊化實業(yè)。截至目前，上海證大仍持有近3000萬股(占總股本的5.80%)，伊化實業(yè)仍持有2627萬股(占總股本的5.13%)，均為解禁股。

　　遠興能源證券代表表示：“最近已經(jīng)有多家投資公司咨詢過減持的事情，都是希望能夠通過大宗交易打折購買第二、三大股東所持公司股票的。”談到出售股份的原因，他表示，“兩家股東公司的財務狀況依然不樂觀，而且上海證大公司的收益已經(jīng)十幾倍了。”

　　上海證大于2005年5月入主遠興能源(時稱“天然堿”)。當時，上海證大從鄂爾多斯市國資公司手中買到1.2億股國家股，入手價格僅為0.6元/股。伊化實業(yè)人士表示，“如果走大宗交易的話，目前最低可以給予九折的價格出售上市公司股份。”

　　危機中的取舍之道

　　曾有機構(gòu)投資者對記者表示，遠興能源MBO后，內(nèi)部人控制及關(guān)聯(lián)交易嚴重，因此估值應該大打折扣。其實，其治理結(jié)構(gòu)也并非市場想象的那樣差。一個佐證是，遠興能源的關(guān)聯(lián)公司患上了現(xiàn)金匱乏癥，而上市公司在利用這一時機對旗下業(yè)務進行結(jié)構(gòu)調(diào)整，這一過程中，關(guān)聯(lián)方甚至大股東利益均被“犧牲”。

　　利用二股東上海證大無力完成實繳注冊資本之機，遠興能源提高了對控股子公司蒙大新能源化工基地開發(fā)有限公司的出資比例。3月9日，遠興能源股東大會同意為控股子公司蒙大新能源增資，將后者的注冊資本由9億元增至10億元，同時調(diào)整出資比例，遠興能源出資比例由55%調(diào)整為75%，上海證大出資比例由45%調(diào)整為25%。

　　早在2008年12月9日，蒙大新能源全資子公司烏審旗蒙大礦業(yè)有限責任公司便從烏審旗國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限公司手中，取得了東勝煤田納林河二號礦井探礦權(quán)。根據(jù)中國礦業(yè)權(quán)管理辦法，一次性繳納了探礦權(quán)價款并擁有了探礦權(quán)的公司之后，便可優(yōu)先無償申請獲得采礦權(quán)。

　　據(jù)了解，東勝煤田納林河二號礦井煤質(zhì)優(yōu)良，屬高熱值的長焰煤、不粘煤及弱粘煤，已查明資源量為12.31億噸，可采儲量7.62億噸。據(jù)內(nèi)蒙古2007年2月12日出臺的采礦權(quán)最低出讓價格標準來看，優(yōu)質(zhì)動力煤的最低出讓評估價為2.5元-3.5元/噸，若以2.5元/噸計算，煤礦價值在30億元以上。

　　現(xiàn)實價值更為不菲。2008年8月27日，華能集團購買甘肅正寧南煤田南礦區(qū)，當時采礦權(quán)出讓總價款為47.5億元。正寧南煤田的煤種與東勝煤田納林河二號礦井接近，前者查明煤炭資源總量僅為6.80億噸。如果按這樣相對估值計算，后者的價值應在86億元左右。

　　調(diào)研得知，該礦區(qū)設計產(chǎn)能500萬噸/年的虎豹礦井井筒及相關(guān)硐室工程掘砌(含凍結(jié))工程已經(jīng)完工，其煤炭儲量雖不及中泰化學，但公司煤炭開采難度、進展情況及運輸條件均遠好于中泰化學。優(yōu)質(zhì)煤炭資源的股權(quán)被稀釋，上海證大可謂損失巨大。

　　實際上，危機中，遠興能源并非是一味冒進，在煤制甲醇產(chǎn)業(yè)鏈上，它提高上游投資比重的同時，適時縮減了對下游的投入。

　　早在2005年11月，遠興能源就通過股權(quán)置換持有了蘇里格天然氣化工(蘇天化，天然氣制甲醇業(yè)務)88.76%的股權(quán)。遠興能源原定通過發(fā)債，以評估價9789萬元收購博源控股集團(遠興能源大股東)所持蘇天化11.24%的股權(quán)，并在收購完成后向蘇天化增資2億元。

　　危機讓人變得理性，2008年8月28日的臨時股東大會上，蘇天化11.24%的股權(quán)評估結(jié)果已更改為2692.5萬元。遠興能源高層認為，“由于甲醇價格處于歷史低位，未來國內(nèi)新增產(chǎn)能巨大，價格大幅回升空間較小，甲醇業(yè)務未來將進入微利時代。”

　　結(jié)果是，5月14日，遠興能源股東大會通過了增資蘇天化的議案，但出資比例存在調(diào)整。增資后，蘇天化注冊資本由12116萬元增加至30000萬元，遠興能源持股比例由88.76%縮小至60%，大股東博源控股集團持股比例由11.24%調(diào)整至40%，遠興能源在激流勇退，而大股東承擔了更多的投資風險。

　　但也有不愿具名的分析師對遠興能源的做法持否定態(tài)度。他認為：“雖然甲醇價格在經(jīng)濟危機中從4500元/噸暴跌至2000元/噸以下，但實際上煤制甲醇還是可以看好。特別是政府M15、M85醇醚應用標準出臺以后，未來甲醇需求將放大。”