通過(guò)將資產(chǎn)專(zhuān)用性與產(chǎn)權(quán)配置效率內(nèi)在地聯(lián)系起來(lái)，從而揭示一體化規(guī)模經(jīng)濟(jì)的形成機(jī)理。這些有關(guān)關(guān)系專(zhuān)用性資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)配置原則，稱(chēng)為經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“哈特定理”。

　　在社會(huì)科學(xué)中也有一個(gè)哈特定理。它是二十世紀(jì)初期美國(guó)氣象學(xué)家，哈特發(fā)現(xiàn)的一條有關(guān)預(yù)測(cè)研究的規(guī)律：社會(huì)科學(xué)的規(guī)律一旦被發(fā)現(xiàn)，經(jīng)歷一定時(shí)期的運(yùn)用之后就變?yōu)闊o(wú)效。

　　現(xiàn)在我們要重點(diǎn)討論的是對(duì)我們股市研究影響重大的社會(huì)科學(xué)中的哈特定理。

　　簡(jiǎn)單的說(shuō)在股市中某種“穩(wěn)定”獲利的方法可能“存在”，也可能被我們發(fā)現(xiàn)。但是任何方法、法則都有自己的生命周期，從不存在永遠(yuǎn)的金律。一旦我們認(rèn)為自己找到了開(kāi)啟市場(chǎng)的鑰匙，總會(huì)有人來(lái)更換把門(mén)的鎖。

　　江恩是20世紀(jì)初美國(guó)最著名的投機(jī)家，他精確的預(yù)測(cè)技巧和極高的交易勝率至今無(wú)人能及，因此有“交易大師”的稱(chēng)號(hào)。江恩在中青年時(shí)期由于對(duì)自己的交易技術(shù)極有自信，曾多次公開(kāi)進(jìn)行交易演示，讓公眾觀摩，從而留下了一些極具公信力同時(shí)可以讓任何時(shí)代的職業(yè)投資家都嘆為觀止的交易紀(jì)錄。但是江恩的操作技術(shù)在其晚年效益大大下降，以至于窮困潦倒而終其一生，主要原因就是其分析技術(shù)變得過(guò)于公開(kāi)化和流行化，嚴(yán)重傷害了其有效性。

　　格拉姆教授是基本分析流派的奠基人，并且至今仍被尊為該流派的理論之父。但是，就在格拉姆于1976年去世前不久，在他接受美國(guó)《財(cái)務(wù)分析師》雜志的訪談中，卻宣稱(chēng)他不再信奉基本分析流派，而最終相信“效率市場(chǎng)”理論。他認(rèn)為，靠證券分析方法中刻意創(chuàng)立的分析技術(shù)，已不再能發(fā)現(xiàn)超值獲利的投資機(jī)會(huì)。在他的《證券分析》一書(shū)出版的年代，確實(shí)存在這樣的機(jī)會(huì)。利用價(jià)值分析法發(fā)現(xiàn)被低估的股票價(jià)值。但是當(dāng)整個(gè)投資行業(yè)都在用同樣的方式來(lái)發(fā)掘股票價(jià)值時(shí)，分析的成本就被極大地提高了。盡管市場(chǎng)中價(jià)值確實(shí)存在，但價(jià)值發(fā)現(xiàn)的成本已經(jīng)遠(yuǎn)大于價(jià)值被低估的差價(jià)。而且價(jià)值投資人在投資時(shí)必須先確定對(duì)象的價(jià)值之所在才作決策，費(fèi)時(shí)又費(fèi)事，勢(shì)必影響投資者對(duì)趨勢(shì)的追隨。

　　通過(guò)江恩和格拉姆教授的例子我們發(fā)現(xiàn)。股市中不可能存在人人使用而且必勝的方法。如果存在這樣的方法，那么每個(gè)人都可以按照這個(gè)方法去做。又因?yàn)樗�是必勝的，所以結(jié)果將是每個(gè)人都贏。而股市在一定程度上是零和競(jìng)局，不可能每個(gè)人都贏，所以不可能存在這種方法�？梢�(jiàn)，人人都能使用和必勝是互相矛盾的，如果一種方法是必勝的，那它一定會(huì)因?yàn)槟撤N原因不是人人都能使用的；反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果一種方法是人人都可以使用的，那它肯定不是必勝的。

　　從中外股市中優(yōu)質(zhì)上市公司的股票長(zhǎng)期表現(xiàn)來(lái)分析也會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)奇怪的現(xiàn)象，它們的市場(chǎng)表現(xiàn)往往不及市場(chǎng)平均水平，這也是“零和游戲”的市場(chǎng)本質(zhì)所決定的。正因?yàn)檫@樣的公司在當(dāng)時(shí)是被整個(gè)投資界所公認(rèn)的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)性公司，成為多數(shù)人一致看好的股票。市場(chǎng)就決不會(huì)按照多數(shù)投資人的共識(shí)來(lái)發(fā)展，從而保證股票市場(chǎng)上只有少數(shù)人能夠成為最后的贏家。

　　通過(guò)哈特定理我們可以更好的理解國(guó)內(nèi)市場(chǎng)另外一個(gè)特別的現(xiàn)象，股評(píng)現(xiàn)象股評(píng)行情。在國(guó)內(nèi)的股市中，經(jīng)常出現(xiàn)一些交易者或分析師因?yàn)?ldquo;正確地把握了市場(chǎng)方向”而獲得聲望。通常，這種聲望或者來(lái)自在無(wú)人信服時(shí)作出對(duì)市場(chǎng)的精確預(yù)告（或號(hào)召），或者來(lái)自比任何人都更長(zhǎng)久地堅(jiān)持正確的特定市場(chǎng)觀點(diǎn)。他之所以形成行情的原因在于價(jià)格運(yùn)動(dòng)在領(lǐng)導(dǎo)功能中的角色起了作用，一個(gè)發(fā)言人出面發(fā)布成功群體的信念，極大地放大了最近價(jià)格運(yùn)動(dòng)的效果。市場(chǎng)價(jià)格趨勢(shì)在這些時(shí)刻被這一類(lèi)個(gè)體的情緒所影響。因而形成了特定個(gè)體對(duì)投資群體心理的影響。

　　但是，對(duì)發(fā)揮這類(lèi)領(lǐng)導(dǎo)功能的個(gè)體，有兩點(diǎn)重要認(rèn)識(shí)需要明確。第一，注意力向來(lái)只給予那些已經(jīng)獲得聲望的個(gè)體——很少有人會(huì)相信一個(gè)新出世的“大師”所作的首次預(yù)言，不論那些預(yù)言事后證明何其精確。第二，一個(gè)特定的個(gè)體在通常意義上去影響價(jià)格運(yùn)動(dòng)會(huì)變得越來(lái)越困難。這種悖論的發(fā)生是因?yàn)?ldquo;越多的人相信一個(gè)趨勢(shì)，留下來(lái)堅(jiān)持它的人就越少”。一個(gè)“成功的號(hào)召”遲早會(huì)因?yàn)樘�多人相信而走向自己的反面，這個(gè)號(hào)召所推動(dòng)的價(jià)格運(yùn)動(dòng)很快就會(huì)逆轉(zhuǎn)，一大批追隨該領(lǐng)導(dǎo)者的個(gè)體將會(huì)產(chǎn)生虧損。所以市場(chǎng)上的股評(píng)人物是各領(lǐng)風(fēng)騷兩三月。

　　通過(guò)以上研究我們可以得出這樣的結(jié)論，作為具有社會(huì)公眾行為的股市，任何一種投資方法或者測(cè)市理論使用的廣泛性與其有效性都應(yīng)該是成反比的。

　　那么到底在股市中有沒(méi)有有效的投資方法、投資理論呢？

　　只有建立在完善的理論基礎(chǔ)上，并經(jīng)過(guò)實(shí)踐檢驗(yàn)，而且其方法還未被大眾所廣泛認(rèn)可時(shí)的投資方法，才可能有效的預(yù)測(cè)市場(chǎng)。

　　索羅斯所提出的反射互動(dòng)理論就具有這樣的效果。

　　現(xiàn)在的技術(shù)分析和基本分析兩種分析法建立的前提是兩個(gè)共同的假設(shè)：技術(shù)面分析法認(rèn)為人們借助過(guò)去的信息可以預(yù)測(cè)市場(chǎng)，它假設(shè)現(xiàn)實(shí)是周延的，它受制于某種確定的規(guī)律性和完整性，簡(jiǎn)言之它假設(shè)的市場(chǎng)或現(xiàn)實(shí)是可被準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的；基本面分析法認(rèn)為人們借助現(xiàn)在的信息預(yù)測(cè)市場(chǎng)，它假設(shè)的前提是借助于判斷現(xiàn)實(shí)的信息是完美的。

　　很多年來(lái)市場(chǎng)分析人士很少有人懷疑這樣的假設(shè)，這是整個(gè)市場(chǎng)分析的基石。但是索羅斯通過(guò)研究實(shí)踐提出自己的觀點(diǎn)，他認(rèn)為現(xiàn)實(shí)是不周延的，也就是說(shuō)現(xiàn)實(shí)是不可能被準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，因?yàn)橹苎颖徽J(rèn)為是能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)對(duì)象的最基本要求。而他發(fā)現(xiàn)古典經(jīng)濟(jì)理論假設(shè)參與市場(chǎng)的人是根據(jù)完整的知識(shí)行事，這個(gè)假定是錯(cuò)誤的，因?yàn)閰⑴c市場(chǎng)者的知覺(jué)已經(jīng)足以影響它們所參與的市場(chǎng)，（股市馬經(jīng)http://www.goomj.com）但市場(chǎng)的動(dòng)向反過(guò)來(lái)也足以影響他們的知覺(jué)，所以他們無(wú)法得到市場(chǎng)的完整知識(shí)，因?yàn)樗麄兊乃伎荚诓粩嗟挠绊懯袌?chǎng)，而市場(chǎng)反過(guò)來(lái)也在不斷的影響他們的思考。因此人們對(duì)世界的理解從來(lái)都是有欠完整的。他用這個(gè)事實(shí)證明經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論界定的市場(chǎng)均衡說(shuō)是不周延思考帶來(lái)的幻覺(jué)，信息是不完美的，市場(chǎng)是在信息不完全形式下進(jìn)行的矛盾運(yùn)動(dòng)。

　　經(jīng)過(guò)從市場(chǎng)本質(zhì)特征判斷到深入到市場(chǎng)主體的分析，再由主體行為追溯到主體的思考，最后通過(guò)分析主體的思考，他發(fā)現(xiàn)了市場(chǎng)變動(dòng)的特征和原因。他認(rèn)識(shí)到：在金融市場(chǎng)中不會(huì)存在一個(gè)像卡爾。波普D-N模式（邏輯上的演釋模式）那樣的普遍有效的預(yù)測(cè)模式。通過(guò)從事態(tài)發(fā)生的原因分析再到發(fā)生具體事件的過(guò)程來(lái)看，金融市場(chǎng)實(shí)際上是一個(gè)歷史進(jìn)程，是偶然事件，既不可逆又不可量化。正是由于偏見(jiàn)是無(wú)法量化的，所以市場(chǎng)的變化結(jié)果也是無(wú)法量化或精確預(yù)期的。這是金融市場(chǎng)的本質(zhì)預(yù)

　　測(cè)對(duì)象即現(xiàn)實(shí)存在特征的不同，相應(yīng)的影響到預(yù)測(cè)方法的選擇。在一個(gè)不可逆、不確定、不可量化的市場(chǎng)面前，所有的預(yù)測(cè)活動(dòng)只能是定性的和互為因果的，以此為原則的投機(jī)活動(dòng)也要相應(yīng)的隨時(shí)處于根據(jù)變化所作的動(dòng)態(tài)調(diào)整中。

　　通過(guò)對(duì)流行于市場(chǎng)的兩種分析法前提的否定以及對(duì)市場(chǎng)特有的觀察分析。索羅斯建立了一種新分析法反射互動(dòng)理論。這種分析預(yù)測(cè)市場(chǎng)的方法既不是技術(shù)面的也不是基本面的。索氏將自己的分析法稱(chēng)為潮流理論或市場(chǎng)不安全性分析。

　　通過(guò)隨后投機(jī)活動(dòng)的實(shí)驗(yàn)，他在預(yù)測(cè)市場(chǎng)的方法上完成了思想上的創(chuàng)新并且成功的經(jīng)受住了市場(chǎng)的檢驗(yàn)。

　　運(yùn)用反射理論預(yù)測(cè)市場(chǎng)的成功點(diǎn)在于，正確與否在于市場(chǎng)，不管我們預(yù)測(cè)結(jié)果如何，市場(chǎng)總是正確的。參與者與市場(chǎng)正確走向形成正反饋的聯(lián)系。這種理論能保證預(yù)測(cè)正確時(shí)獲利最大化，而錯(cuò)誤時(shí)損失最小甚至還能獲利。

　　反射理論有一個(gè)明顯的特點(diǎn)就是從相互關(guān)聯(lián)因素分析市場(chǎng)，關(guān)聯(lián)因素包括某一市場(chǎng)內(nèi)在關(guān)系也包括市場(chǎng)之間的關(guān)聯(lián)，因此反射理論分析市場(chǎng)有兩方面內(nèi)容即微觀經(jīng)濟(jì)的和宏觀經(jīng)濟(jì)的。索羅斯充分運(yùn)用了市場(chǎng)之間的關(guān)聯(lián)性，當(dāng)市場(chǎng)間反射關(guān)聯(lián)性被確認(rèn)時(shí)，市場(chǎng)趨勢(shì)將形成，投機(jī)于這些關(guān)聯(lián)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)較集中，以此認(rèn)識(shí)為基礎(chǔ)，我們發(fā)現(xiàn)反射理論分析市場(chǎng)時(shí)具有運(yùn)用金融衍生品即發(fā)揮杠桿作用的巨大優(yōu)勢(shì)。

　　索羅斯的成功就是在反射理論的指導(dǎo)下，將資金杠桿作用發(fā)揮得淋漓盡致，通過(guò)對(duì)量子基金進(jìn)行戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)上的部署，方法上既進(jìn)行投資組合又突出資金安全性，操作上運(yùn)用杠桿操作充分發(fā)揮效益，將宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)巧妙結(jié)合在一起，大膽地在金融衍生品市場(chǎng)進(jìn)行投機(jī)。

　　依據(jù)哈特定理，索羅斯將自己的反射理論公布后，他的有效性將逐步消失。對(duì)于這點(diǎn)我們要重點(diǎn)注意。首先反射理論和我們所用的技術(shù)分析基礎(chǔ)分析有本質(zhì)不同，那兩種分析方法是建立在假設(shè)前提的基礎(chǔ)上，在操作中是純粹的分析。而反射理論是建立在市場(chǎng)本質(zhì)的研究上的，他和具體的操作是聯(lián)系在一起，因?yàn)檫@樣的參與才有這樣的結(jié)果，沒(méi)有具體的參與就不會(huì)有具體的反射結(jié)果。其次這種理論方法目前市場(chǎng)應(yīng)用者有限，其有效性不會(huì)受太大影響。

　　哈特定理和反射理論告訴我們，在證券市場(chǎng)上不要過(guò)于炫耀手中的利器。不要做太多去證明什么。一旦你說(shuō)服了足夠多的人頭或者特定量的資金，你的霉頭就在不遠(yuǎn)處等著你了。交易系統(tǒng)的成功恰恰就是導(dǎo)致它失靈的原因，正是它的流行消滅了它的贏利性。所以，要記得把握分寸，適可而止。成功的證券投資需要想象力、獨(dú)立思考、忍耐力和一點(diǎn)叛逆精神，而非機(jī)械地跟從法則。