2011年，熊市席卷市場(chǎng)，投資人進(jìn)退維谷。是忍痛離場(chǎng)，還是堅(jiān)守嚴(yán)冬？市場(chǎng)的春天何時(shí)到來(lái)？日前，摩根士丹利華鑫基金聯(lián)合搜狐基金頻道舉辦了“走出投資迷宮”系列調(diào)研。10月22日，摩根士丹利華鑫基金（微博）副總經(jīng)理秦紅、大摩深300擬任基金經(jīng)理趙立松、天相投顧首席基金分析師聞群等在北京與廣大投資人共聚“走出投資迷宮開(kāi)啟財(cái)富大門(mén)”交流會(huì)，分享了本次調(diào)研的成果，同時(shí)針對(duì)投資人的疑惑與誤區(qū)進(jìn)行了細(xì)致的分析指導(dǎo)。

　　熊市放大消極情緒

　　本次網(wǎng)絡(luò)調(diào)查顯示，高達(dá)86.44%的投資人2011年以來(lái)的投資收益為負(fù)。與此相對(duì)應(yīng)，近70%的投資人表現(xiàn)出“怒”、“哀”、“懼”、“惡”等負(fù)面情緒，而對(duì)后市機(jī)會(huì)表現(xiàn)出較多期待的僅有一成投資人。

　　對(duì)于投資人的悲觀，摩根士丹利華鑫基金副總經(jīng)理秦紅這樣解釋?zhuān)?ldquo;雖然大家都知道‘行情總在絕望中誕生’的名言，但在實(shí)際的投資中，人們卻很容易受情緒的擺布。特別是在熊市的悲觀語(yǔ)境下，人們接觸到的大部分信息都偏負(fù)面，同時(shí)，人們對(duì)信息的分析也會(huì)變得緩慢而警覺(jué)。任何細(xì)微的刺激信息都可能觸動(dòng)投資人不安的神經(jīng)，并促使人們主觀放大消極結(jié)果的可能性。最終表現(xiàn)出較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避偏好，錯(cuò)失低點(diǎn)布局的機(jī)會(huì)。”

　　本次調(diào)查結(jié)果也佐證了秦紅的這一觀點(diǎn)，表明投資人在低點(diǎn)往往比高點(diǎn)更加謹(jǐn)慎。調(diào)查顯示，在3000點(diǎn)以下入市的投資人占比不到28%，而5000點(diǎn)以上入市的投資人占比近35%.天相投顧首席基金分析師聞群也指出：“在2004、2005年市場(chǎng)的相對(duì)低點(diǎn)，基金規(guī)模擴(kuò)張并不明顯。2006年底，基金行業(yè)的規(guī)模為八千億，而2007年最高點(diǎn)時(shí)一度超過(guò)三萬(wàn)五千億。一年內(nèi)300%以上規(guī)模擴(kuò)張除了點(diǎn)位提升的原因，很大程度上是大量投資人的追高涌入。”

　　理性應(yīng)對(duì)投資七情

　　“在不同的市場(chǎng)環(huán)境里，人們要承受‘喜’、‘怒’、‘哀’、‘懼’、‘愛(ài)’、‘惡’、‘欲’等七種投資心情的影響。”秦紅進(jìn)一步補(bǔ)充道，“投資七情造成人們非理性決策，影響投資收益。例如，初始投資1元的基金漲到1.47元時(shí)并不一定能為投資人帶來(lái)喜悅，因?yàn)檫@只產(chǎn)品曾經(jīng)創(chuàng)造過(guò)1.69元的凈值記錄，1.47元帶給投資人更強(qiáng)烈的感受不是盈利而是虧損。”

　　如何克服七情對(duì)投資的影響呢？秦紅認(rèn)為：“參照點(diǎn)、時(shí)間、情緒構(gòu)成的認(rèn)知‘三原色’是產(chǎn)生投資七情的根源。投資人往往把基金的收益和業(yè)內(nèi)最優(yōu)或過(guò)往最好的業(yè)績(jī)相比，而無(wú)法客觀評(píng)判基金。此外，基金業(yè)績(jī)受市場(chǎng)短期波動(dòng)、風(fēng)格轉(zhuǎn)換等因素影響，短期業(yè)績(jī)?cè)u(píng)測(cè)的意義不大。”聞群也從基金評(píng)價(jià)選擇的角度分析：“非同類(lèi)型的基金比較，以及過(guò)短期限內(nèi)的業(yè)績(jī)考量，只會(huì)給投資人的基金選擇帶來(lái)誤導(dǎo)。”

　　對(duì)于如何控制把握認(rèn)知“三原色”，秦紅建議：“擇基與擇時(shí)是基金投資的兩大要素，為基金業(yè)績(jī)與點(diǎn)位水平選擇合理的參照點(diǎn)至關(guān)重要。在中國(guó)多寬幅震蕩的市場(chǎng)環(huán)境下，以年度為考核周期的方式有利于觀察基金業(yè)績(jī)的持續(xù)穩(wěn)定性。而對(duì)于市場(chǎng)點(diǎn)位的認(rèn)知，市盈率的高低是最為有效的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。”

　　在嚴(yán)冬里期待春天

　　在網(wǎng)絡(luò)調(diào)查中，看好未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的投資人僅占17.35%，而高達(dá)82.65%的投資人認(rèn)為未來(lái)經(jīng)濟(jì)并不樂(lè)觀。對(duì)于目前的市場(chǎng)點(diǎn)位與A股走勢(shì)，一半以上的投資人也都表現(xiàn)得非常謹(jǐn)慎。在投資人眼里，目前正是經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)最嚴(yán)酷的冬天。

　　目前的市盈率究竟處于怎樣的位置？大摩深300擬任基金經(jīng)理趙立松說(shuō)：“上證綜指過(guò)去5年靜態(tài)市盈率的最低點(diǎn)在2008年10月底，達(dá)到14倍附近。按此最悲觀的靜態(tài)市盈率極值來(lái)測(cè)算當(dāng)前的上證綜指，對(duì)應(yīng)的點(diǎn)位是2505點(diǎn)。2011年9月30日，上證綜指靜態(tài)市盈率僅為13.31，已經(jīng)創(chuàng)下歷史新低。”

　　“除了‘估值底’，‘經(jīng)濟(jì)底’的信號(hào)也開(kāi)始顯現(xiàn)。”趙立松指出，“10月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.2%，環(huán)比出現(xiàn)回升0.3%，連續(xù)兩個(gè)月開(kāi)始回升，顯示出經(jīng)濟(jì)在緊縮態(tài)勢(shì)下發(fā)展依然強(qiáng)勁。從季調(diào)后GDP環(huán)比趨勢(shì)增速看，亦表明經(jīng)濟(jì)最壞的情形已經(jīng)過(guò)去，我們有理由在經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)的嚴(yán)冬里期待春天。”