「摘要」本文采用理論分析和專家評價相結(jié)合的方法，研究
現(xiàn)金流量表分析目標及分析指標，建立了以獲現(xiàn)能力、償債能力、盈利質(zhì)量、財務(wù)彈性為分析目標的現(xiàn)金流量表分析指標體系，以實現(xiàn)
資產(chǎn)負債表、損益表、現(xiàn)金流量表三大主表分析的有機結(jié)合。
「關(guān)鍵詞」現(xiàn)金流量表；分析目標；分析指標
近幾年，我國學(xué)者對現(xiàn)金流量表分析作了大量的研究，但到目前為止，還沒有形成一個大家所接受的基本分析體系，已提出的現(xiàn)金流量表分析方法仍然存在許多缺陷，主要表現(xiàn)在現(xiàn)金流量表分析的分析目標不明確，分析指標設(shè)計不合理兩個方面。本文選擇現(xiàn)金流量表分析目標及分析指標作為研究對象，試圖初步建立現(xiàn)金流量表分析基本框架。本文主要運用理論研究與問卷調(diào)查相結(jié)合的方法進行研究。首先，從現(xiàn)金流量表的作用及功能出發(fā)，、理論上探討建立現(xiàn)金流量表分析目標體系以及指標評價體系，然后進行問卷調(diào)查，采用專家評價法對理論上建立的分析指標體系進行驗證和校正�？紤]到本文研究內(nèi)容專業(yè)性強，我們基本上選擇會計工作者以及具有使用會計報表背景的人士作為問卷調(diào)查對象，共發(fā)放調(diào)查問卷110份，回收74份，回收率為67.27％。對調(diào)查問卷采用投票法和計分法進行統(tǒng)計分析。
一、現(xiàn)金流量表分析目標的探討
�。ㄒ唬┈F(xiàn)金流量表分析目標的理論探討
一般認為，在權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)上編制的資產(chǎn)負債表和損益表存在現(xiàn)金流量信息不足等缺陷，為了彌補這些不足，人們提出了編制現(xiàn)金流量表來提供更多的現(xiàn)金流量信息。因此，從現(xiàn)金流量表產(chǎn)生的背景來看，其主要作用是提供現(xiàn)金流量方面的信息。
從國際會計準則及我國會計準則對現(xiàn)金流量表編制目的的說明來看，現(xiàn)金流量表分析評價的首要目標應(yīng)該是獲現(xiàn)能力評價。根據(jù)一般評價方法，獲現(xiàn)能力評價可以將現(xiàn)金流量表反映的現(xiàn)金流量與投入資源或相關(guān)業(yè)務(wù)相比較，比如說，反映資產(chǎn)獲現(xiàn)能力可將企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與資產(chǎn)平均余額相比較。在傳統(tǒng)資產(chǎn)負債表與損益表的分析中，我們將銷售收入與投入資源或業(yè)務(wù)相比較，獲得反映企業(yè)營運能力的指標。將營運能力評價指標與獲現(xiàn)能力評價指標相比較，相同之處是這些指標都反映企業(yè)利用資源獲取經(jīng)營成果的能力，不過，營運能力指標反映的是權(quán)責(zé)發(fā)生制下的經(jīng)營成果，而獲現(xiàn)能力反映的是收付實現(xiàn)制下的經(jīng)營成果。從這個角度出發(fā)，我們可把獲現(xiàn)能力評價視為營運能力評價的補充。
獲現(xiàn)能力分析的另一類特殊形式是利潤的獲現(xiàn)能力，即利潤為企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金凈流量的能力。一般分析的方法是將現(xiàn)金凈流量與利潤額相比較。從分析方法來看，我們也可將這類分析視為現(xiàn)金凈流量對利潤的保障程度，即企業(yè)產(chǎn)生賬面利潤時，是否有實實在在的現(xiàn)金流入。由于這類分析對報表使用者來說有特殊的作用，我們把這類分析另稱為盈利質(zhì)量分析�？梢钥闯觯|(zhì)量分析是對傳統(tǒng)資產(chǎn)負債表、損益表盈利能力分析的補充。
企業(yè)獲取現(xiàn)金的目的是為了滿足支付的需要。因此，現(xiàn)金流量表分析的另一個目標是支付能力分析。企業(yè)支付現(xiàn)金主要用于償還債務(wù)，支付股利，應(yīng)付一些偶發(fā)性支出和投資機會的需要，以及某些資本支出的需要。從現(xiàn)金支付的用途來看，支付能力分析又可細分為：（1）償債能力分析，分析企業(yè)能否籌集資金償還債務(wù)。（2）財務(wù)彈性分析，分析企業(yè)能否靈活籌集資金應(yīng)付偶發(fā)性支出，股利支出，以及捕捉投資機會。（3）發(fā)展能力分析，分析企業(yè)能否籌集現(xiàn)金滿足企業(yè)發(fā)展的資本支出需要。基于現(xiàn)金流量表的償債能力分析著重點是分析企業(yè)現(xiàn)金能否滿足償還債務(wù)的需要，比基于分析資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、速動資產(chǎn)對債務(wù)的保障程度的傳統(tǒng)償債能力分析更能直接反映企業(yè)的償債能力。因此，我們可將現(xiàn)金流量表的償債能力分析視為資產(chǎn)負債表、損益表償債能力分析的補充。
企業(yè)現(xiàn)金流量表分析主要是分析現(xiàn)金的來源及運用，從企業(yè)現(xiàn)金流量的來源和運用角度出發(fā)，我們可以構(gòu)建由獲現(xiàn)能力分析、盈利質(zhì)量分析、償債能力分析、財務(wù)彈性分析、成長能力分析組成的現(xiàn)金流量表分析目標體系。對于有些學(xué)者提出的其他分析目標，通過分析都可歸納到上述5大類分析目標中去。
傳統(tǒng)的資產(chǎn)負債表、損益表分析基本目標包括營運能力分析、償債能力分析、盈利能力分析，結(jié)合現(xiàn)金流量表分析目標體系，我們可構(gòu)建三大主表的營運（獲現(xiàn)）能力分析；償債能力分析；盈利能力（盈利質(zhì)量）分析和財務(wù)彈性分析及成長能力分析的目標體系。
�。ǘ┈F(xiàn)金流量表分析目標的重要性排序研究
從理論上看，在現(xiàn)金流量表分析中，最能體現(xiàn)現(xiàn)金流量表編制目的的是獲現(xiàn)能力分析與償債能力分析。原因在于：（1）一般來說，如果企業(yè)獲現(xiàn)能力強，則盈利質(zhì)量高，同時也會有較多的現(xiàn)金用于資本支出，滿足投資機會需要，以及應(yīng)付臨時性支出；反之，亦是。企業(yè)償債能力與財務(wù)彈性也有較大的相關(guān)性，若企業(yè)償債能力強，資產(chǎn)流動性大，則財務(wù)彈性大；反之，財務(wù)彈性小。因此，通過獲現(xiàn)能力與償債能力分析可以對其他分析問題作出初步判斷。（2）通過現(xiàn)金流量表分析僅能反映企業(yè)成長能力、財務(wù)彈性方面的部分信息，更全面的信息需要通過分析其他資料來獲得。如果上述觀點恰當?shù)脑挘敲丛诂F(xiàn)金流量表分析中，最重要的是獲現(xiàn)能力、償債能力分析，其次是盈利能力、成長能力、財務(wù)彈性分析。為了檢驗這個判斷，本文對獲現(xiàn)能力、償債能力、盈利質(zhì)量、發(fā)展能力、財務(wù)彈性5類分析目標的重要性進行了問卷調(diào)查，要求被調(diào)查者對這5類分析目標按重要性排序。在回收的74份問卷中，有73份回答了被調(diào)查的問題。根據(jù)對問題的囿答，用計分法、投票法分別進行統(tǒng)計，得出現(xiàn)金流量表分析目標的重要性由大到小依次為：獲現(xiàn)能力、償債能力、收益質(zhì)量、發(fā)展能力、財務(wù)彈性。
本文對現(xiàn)金流量表分析目標的重要性排序進行研究，主要是為了給構(gòu)建現(xiàn)金流量表分析指標體系提供理論支持。我們認為在構(gòu)建現(xiàn)金流量表分析指標體系時，對于重要的分析目標，如獲現(xiàn)能力分析、償債能力分析，應(yīng)選擇較多的分析指標，而對于次要的分析目標，如發(fā)展能力分析、財務(wù)彈性分析可選擇較少的分析指標。
二、現(xiàn)金流量表分析指標研究
本文對現(xiàn)金流量表分析指標的建立采用如下的方法及步驟：第一步，從已發(fā)表的現(xiàn)金流量表分析研究文獻中檢索出52個現(xiàn)金流量表分析指標，對這52個分析指標進行分析、研究，再從中選出31個理論上比較合理，實踐上比較可行的分析指標。第二步，對已篩選出的31個指標進行重要性排序問卷調(diào)查。問卷調(diào)查的目的是試圖根據(jù)專家評價法建立更簡練、有效的現(xiàn)金流量表分析指標。
�。ㄒ唬┈F(xiàn)金流量表問卷調(diào)查指標①
1.獲現(xiàn)能力分析指標，包括銷售現(xiàn)金比率、總資產(chǎn)現(xiàn)金流量率、資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報率、資本金現(xiàn)金流量比率、每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、折舊攤銷影響系數(shù)、現(xiàn)金凈流量增長率、現(xiàn)金流人流出比率。
2.償債能力分析指標，包括現(xiàn)金比率（也叫即付比率）、現(xiàn)金流量比率、流動資產(chǎn)現(xiàn)金比率、全部債務(wù)現(xiàn)金流量比率、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)。
3.盈利質(zhì)量分析指標，包括凈利潤經(jīng)營現(xiàn)金比率、
營業(yè)利潤實現(xiàn)比率、銷售收現(xiàn)比率、營運指數(shù)、現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)比率、現(xiàn)金流量偏離標準比率。
4.發(fā)展能力分析指標，包括再投資現(xiàn)金比率、投資適當比率、現(xiàn)金投資成長率、經(jīng)營或投資活動現(xiàn)金流量凈增長率、現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)比率及經(jīng)營、融資與投資比率。
5.財務(wù)彈性分析指標，包括現(xiàn)金滿足投資比率，購貨付現(xiàn)比率、現(xiàn)金股利支付率、現(xiàn)金股利保障倍數(shù)、外部融資比率、自由現(xiàn)金流量增長率。
�。ǘ┈F(xiàn)金流量表分析指標問卷調(diào)查分析及分析指標的建立
為了從前一步驟列出的31個現(xiàn)金流量表分析指標中進一步選出更少，但又比較科學(xué)合理的分析指標，我們進行了如下四項的問卷調(diào)查：①同一分析目標的不同指標按重要性排序問卷調(diào)查。該調(diào)查的目的是為了了解專業(yè)人士對哪些指標的認同程度高，對哪些指標的認同程度低。②在31個指標中，哪些指標是分析現(xiàn)金流量表最理想的指標。這項調(diào)查的目的同樣是想了解專業(yè)人士對不同指標的認同程度，同時進一步印證重要性程度排序問卷調(diào)查結(jié)果。我們進行現(xiàn)金流量表分析指標專業(yè)人士認同程度的研究是為了給根據(jù)專家評價法選擇分析指標提供支持，專家評價法認為專業(yè)人士認同程度高的項目，就是比較合理的項目。根據(jù)專家評價法原理，我們可選擇在上述問卷調(diào)查中專業(yè)人士認同程度比較高，同時理論上又比較合理的分析指標作為現(xiàn)金流量表分析指標。③最重要8項現(xiàn)金流量表分析指標和現(xiàn)金流量表分析指標應(yīng)用情況的問卷調(diào)查。這兩項問卷調(diào)查主要是為了驗證前面建立的現(xiàn)金流量表分析指標體系。
1.同一分析目標的不同指標重要性排序問卷分析。關(guān)于現(xiàn)金流量表各分析指標分別在同類指標中重要性排序問卷，共有72人給予了回答。對回收的問卷，采用計分法和投票法進行統(tǒng)計排序，統(tǒng)計結(jié)果見表1.
在一般情況下，可以合理認為，以排序靠前的指標作為現(xiàn)金流量表分析指標是比較恰當?shù)�。因此，我們以問卷調(diào)查排序結(jié)果作為進一步篩選分析指標的標準，從31個現(xiàn)金流量分析指標中選取排序靠前的14個分析指標作為進一步研究的對象，篩選結(jié)果見表2.在選取14個指標時，我們主要考慮到如下兩個問題：①分析目標的重要性。對于重要的分析目標，分析指標數(shù)量取多一些，而次要的分析目標，則數(shù)量取少一些，因此獲現(xiàn)能力，償債能力各選4個，而盈利質(zhì)量，發(fā)展能力，財務(wù)彈性分析指標各選2個。②選取指標的數(shù)量。在確定選取數(shù)量為14個指標時，主要考慮到，如果指標選得太少，可能會漏掉一些合理的指標，但指標選得太多，達不到進一步篩選指標的目的，因此，選取了問卷調(diào)查指標的近一半指標，即14個指標。當然，這14個指標在數(shù)量上是否恰當還值得探討。
2.現(xiàn)金流量表的理想分析指標問卷調(diào)查統(tǒng)計分析。對問卷中“你認為理想的財務(wù)評價應(yīng)包含的指標”問項，要求被詢問對象從31個分析指標中選取理想的現(xiàn)金流量表分析指標，共有58份問卷作了回答。我們選取得票率排前，專業(yè)人士認同程度高的14個分析指標，按得票率高低分目標列出，得到表3.
對于這項調(diào)查，在認可程度高的前14項指標中，只有再投資現(xiàn)金比率是反映企業(yè)的發(fā)展能力，并且排序靠后，為第13，顯然，發(fā)展能力分析并未象前面重要性分析結(jié)論顯示的那樣比較重要。
表2與表3說明，銷售現(xiàn)金比率、每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、總資產(chǎn)現(xiàn)金流量比率3項獲現(xiàn)能力分析指標，在兩項問卷調(diào)查中得到了較高的認同，我們選擇這些指標作為現(xiàn)金流量表獲現(xiàn)能力分析指標�？紤]到資本金現(xiàn)金流量比率與每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量指標內(nèi)涵相同，將資本金現(xiàn)金流量比率作為每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量指標的并列指標，用于一般企業(yè)的分析，而每股經(jīng)營現(xiàn)金流量指標用于股份制企業(yè)分析。在償債能力分析方面，即付比率、現(xiàn)金流量比率、全部債務(wù)現(xiàn)金流量比率、現(xiàn)金利息保障倍數(shù)都得到較高的認同�？紤]到現(xiàn)金主要用于即時支付，長期債務(wù)的償還主要依靠企業(yè)盈利等，使用現(xiàn)金流量表分析長期債務(wù)償還能力的可靠性程度較低，所以，我們刪除全部債務(wù)現(xiàn)金流量比率，留下其他3個指標作為償債能力分析指標。在盈利質(zhì)量分析方面，認同程度都高的指標是凈利潤經(jīng)營現(xiàn)金比率、營運指標，我們選擇這2個指標作為盈利質(zhì)量分析指標。對財務(wù)彈性的分析，現(xiàn)金股利保障倍數(shù)、現(xiàn)金股利支付比率都得到較高的認同，但這2個指標內(nèi)涵基本相同，我們選擇已被大家熟悉的現(xiàn)金股利支付比率作為財務(wù)彈性分析指標，刪去現(xiàn)金股利保障倍數(shù)�？紤]到在理想指標問卷調(diào)查中，對現(xiàn)金流量表用于企業(yè)發(fā)展能力分析認同程度較低，同時，從理論上看，企業(yè)發(fā)展能力除了與企業(yè)現(xiàn)金收支能力有關(guān)外，更重要是與企業(yè)盈利能力有關(guān)。因此，我們將企業(yè)發(fā)展能力分析不作為現(xiàn)金流量表分析的一級指標，而將其歸類到財務(wù)彈性分析中，作為財務(wù)彈性分析的二級分析目標，重點分析在短期內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金支付能力對企業(yè)發(fā)展的支持程度，考慮到再投資現(xiàn)金比率是一個綜合反映企業(yè)支付能力的指標，將其保留，歸類到財務(wù)彈性分析指標中。這樣，根據(jù)兩項問卷調(diào)查及上述分析，我們可建立以下現(xiàn)金流量表分析指標體系：
（1）獲現(xiàn)能力分析：銷售現(xiàn)金比率、總資產(chǎn)現(xiàn)金流量率、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量（資本金現(xiàn)金流量比率）。
（2）償債能力分析：即付比率、現(xiàn)金流量比率、現(xiàn)金利息保障倍數(shù)。
�。�3）盈利質(zhì)量分析：凈利潤經(jīng)營現(xiàn)金比率、營運指標。
�。�4）財務(wù)彈性分析（發(fā)展能力分析）：現(xiàn)金股利支付率、再投資現(xiàn)金比率。
3.最重要的8項分析指標及分析指標應(yīng)用情況問卷調(diào)查分析。為了驗證前面建立的現(xiàn)金流量表分析指標體系是否合理，我們進行了“最重要的八項現(xiàn)金流量表分析指標”的問卷調(diào)查。進行這項調(diào)查的目的是，試圖通過比較“最重要的八項現(xiàn)金流量表分析指標”與已建立的現(xiàn)金流量表分析指標體系的一致性與差異，來判斷我們建立的指標體系的合理性。為了判斷被調(diào)查人員是否熟悉現(xiàn)金流量分析指標，我們以“你或你所在單位經(jīng)常使用的指標”為項目進行了問卷調(diào)查，該項調(diào)查主要是為了判斷被調(diào)查者是否具有能力回答問卷調(diào)查內(nèi)容的能力。
（1）最重要的8項現(xiàn)金流量分析表指標問卷統(tǒng)計分析。在回收的問卷中，共有58份問卷按要求回答這一問題并對所選的8項指標按重要性進行了排序。對這項問卷統(tǒng)計排序，最重要的8項現(xiàn)金流量分析表指標依次為：銷售現(xiàn)金比率、總資產(chǎn)現(xiàn)金流量率、現(xiàn)金（即付）比率、現(xiàn)金流量比率、凈利潤經(jīng)營現(xiàn)金比率、營運指數(shù)、每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、現(xiàn)金利息保障倍數(shù)。前兩項及第七項指標反映獲現(xiàn)能力，第三、第四及第八項指標反映償債能力，第五、第六項指標反映盈利質(zhì)量。
將上述8項重要指標與我們已建立的現(xiàn)金流量表分析指標體系對照，現(xiàn)金流量表分析指標體系包含了“最重要的八項現(xiàn)金流量表分析指標”，進一步說明了我們建立的現(xiàn)金流量表分析體系是比較合理的。
（2）現(xiàn)金流量表分析指標在實際中應(yīng)用情況問卷統(tǒng)計分析。本項調(diào)查要求回答在實際中經(jīng)常使用的指標。在回收的問卷中，共有41份確認了在實務(wù)中使用現(xiàn)金流量表分析指標，占全部回收問卷的55.4l％。根據(jù)問卷，各指標實際應(yīng)用程度按得票率多少從大到小排序為：銷售現(xiàn)金比率、銷售收現(xiàn)比率、現(xiàn)金流量比率、即付（現(xiàn)金）比率、現(xiàn)金流出流入比率、現(xiàn)金流人結(jié)構(gòu)比率、每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、現(xiàn)金利息保障倍數(shù)、總資產(chǎn)現(xiàn)金流量率、凈利潤經(jīng)營現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)比率、營運指數(shù)、營業(yè)利潤實現(xiàn)比率、現(xiàn)金滿足投資比率、折舊攤銷影響系數(shù)、全部債務(wù)現(xiàn)金流量比率、投資適當比率、購貨付現(xiàn)金比率、現(xiàn)金凈流量增長率、流動資產(chǎn)現(xiàn)金比率、自由現(xiàn)金流量增長率、現(xiàn)金投資成長率、現(xiàn)金股利支付率、經(jīng)營或投資活動現(xiàn)金凈流量增長率、現(xiàn)金股利保障倍數(shù)。本項問卷調(diào)查統(tǒng)計顯示：①大部分被調(diào)查對象使用過現(xiàn)金流量表分析指標，這說明被調(diào)查者具有現(xiàn)金流量表分析方面的專門知識，調(diào)查結(jié)論是有效的。②被調(diào)查對象沒有提出新的分析指標，這說明我們在問卷調(diào)查中提出的31個指標是比較全面的。
三、結(jié)論
1.根據(jù)現(xiàn)金流量表的編制目的及提供的信息特征，現(xiàn)金流量表分析的主要目標有：獲現(xiàn)能力分析、償債能力分析、收益質(zhì)量分析、財務(wù)彈性（發(fā)展能力）分析這四方面的分析構(gòu)成現(xiàn)金流量表分析的一級目標體系。
2.獲現(xiàn)能力分析主要反映企業(yè)資產(chǎn)、投資人投入資金、以及各項業(yè)務(wù)的獲現(xiàn)能力，主要指標有：銷售現(xiàn)金比率、總資產(chǎn)現(xiàn)金流量率、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量（資本金現(xiàn)金流量比率）。獲現(xiàn)能力分析是對資產(chǎn)負債表，損益表營運能力分析的補充。償債能力分析主要反映企業(yè)償還債務(wù)的能力，特別是償還短期債務(wù)與利息的能力，現(xiàn)金流量表的償債能力分析是對使用流動比率、速動比率等指標進行償債能力分析存在不足的補充，主要的分析指標有：即付比率、現(xiàn)金流量比率、現(xiàn)金利息保障倍數(shù)。盈利質(zhì)量分析是對資產(chǎn)負債表，損益表的盈利能力分析的補充，主要指標有：凈利潤經(jīng)營現(xiàn)金比率和營運指標。財務(wù)彈性（發(fā)展能力）分析主要分析企業(yè)的支付能力（債務(wù)支付能力除外），主要分析指標有：現(xiàn)金股利支付率和再投資現(xiàn)金比率。
3.本文建立的現(xiàn)金流量表分析指標體系與資產(chǎn)負債表、損益表分析指標相結(jié)合，可實現(xiàn)資產(chǎn)負債表、損益表、現(xiàn)金流量表三大主表分析的有機融合。
