上市公司為了向行政管理部門顯示所謂政績、為了避免由于連年虧損而造成的殼資源喪失、為了追求一定的凈資產(chǎn)收益率而保留配股資格或甚至為了配合二級市場炒作，通過各種方式隱瞞或粉飾真實(shí)的經(jīng)營業(yè)績，超過法律法規(guī)允許范圍進(jìn)行利潤調(diào)節(jié)。這就是所謂“利潤操縱”。

　　證券時報(bào)與某證券公司聯(lián)合進(jìn)行的《上市公司經(jīng)理人月度調(diào)查》顯示，利潤操縱已成為較普遍的現(xiàn)象，而上市公司經(jīng)營管理層對此由于司空見慣而理所當(dāng)然。本次調(diào)查顯示，上市公司實(shí)施利潤操縱的具體途徑主要表現(xiàn)在以下幾個方面：關(guān)聯(lián)交易，比例達(dá)55.56％；巧用會計(jì)政策，比例44.44％，地方政府的大力支持，比例為33.33％。具體分析如下：

　　一、關(guān)聯(lián)交易

　　（一）增加收入，轉(zhuǎn)嫁費(fèi)用

　　不少公司在上市改組時是由母公司中某一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為主整合的，與母公司存在著供、產(chǎn)、銷及其他服務(wù)方面的密切聯(lián)系，尤其是大型原材料行業(yè)的上市公司，其原材料來源為母公司，而產(chǎn)品銷售對象也為母公司。在上市公司面臨虧損時，母公司會解囊相求，即使在市場不旺的情況下，也會購買大量上市公司產(chǎn)品，同時以較低的價(jià)格向其銷售原材料。如蘇三山1997年一筆對母公司關(guān)聯(lián)公司關(guān)聯(lián)交易的銷售收入高達(dá)1.6億元，銷售成本1.4億元，凈利潤則達(dá)2000萬元，僅此一筆就占1997年利潤總額的235％。可見上市公司的利潤有很大一塊是來源于關(guān)聯(lián)交易所作的賬面調(diào)整。

　　在費(fèi)用負(fù)擔(dān)方面，上市公司與母公司在上市公司改組之初便確定有關(guān)費(fèi)用支付和分?jǐn)倶?biāo)準(zhǔn)，但在上市公司業(yè)績不理想時，母公司或調(diào)低上市公司應(yīng)交納的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)，或承擔(dān)上市公司的管理費(fèi)用、廣告費(fèi)用、離退休人員的費(fèi)用，甚至將上市公司以前年度交納的有關(guān)費(fèi)用退回，從而降低當(dāng)年費(fèi)用，以達(dá)到轉(zhuǎn)嫁費(fèi)用的目的。

　�。ǘ�）資產(chǎn)租賃

　　許多上市公司由于發(fā)行額度限制，母公司只有部分而不是整體進(jìn)入上市公司，許多經(jīng)營性資產(chǎn)甚至經(jīng)營場所往往采用租賃的方式，而租賃數(shù)量、租賃方式和祖賃價(jià)格就是上市公司與母公司之間可以隨時調(diào)整的閥門。有時上市公司還可將從母公司租來的資產(chǎn)同時轉(zhuǎn)租給母公司的子公司，以分別轉(zhuǎn)移母公司與子公司之間的利潤。

　�。ㄈ�）計(jì)受資金占用費(fèi)用

　　按照我國現(xiàn)有法規(guī)規(guī)定，企業(yè)之間不允許相互拆借資金，但實(shí)際情況是關(guān)聯(lián)公司之間的資金往來的拆借現(xiàn)象比比皆是，兩者之間也難以嚴(yán)格區(qū)分，雖屬違規(guī)拆借也就法不責(zé)眾。上市公司與關(guān)聯(lián)公司發(fā)生的資金占用的金額、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)均未事先公告，投資者無法對此合理性作出恰當(dāng)?shù)呐袛嗪皖A(yù)計(jì)。歸納起來主要有兩種形式：

　　1.向母公司計(jì)受資金占用費(fèi)用。名目繁多，金額巨大，在賬面上可以反映出一大塊營業(yè)外收入。例如浦東不銹1998年中報(bào)實(shí)際凈利潤2837.3萬元，應(yīng)收母公司上海浦東鋼鐵（集團(tuán)）有限公司資金占用費(fèi)559.73萬元，應(yīng)收母公司資金占用費(fèi)滾存利息就達(dá)2916.52萬元。

　　2.向被投資公司計(jì)受資金占用費(fèi)用。

　　目標(biāo)往往是以下兩種被投資企業(yè)：（1）雖擁有被投資企業(yè)20％以上的股權(quán)，但該企業(yè)已轉(zhuǎn)由他人承包經(jīng)營，企業(yè)失去控制權(quán)，可以不進(jìn)行權(quán)益法核算。（2）占股權(quán)20％以下采用成本法核算的被投資企業(yè)。當(dāng)上述兩種企業(yè)嚴(yán)重虧損，即使上市公司存在著實(shí)質(zhì)性的投資損失，但通過計(jì)受資金占用費(fèi)的形式和利用長期投資會計(jì)核算方法本身的缺陷，在會計(jì)報(bào)表上卻虛增了一塊利潤。

　　（四）委托或合作投資

　　1.委托投資。如果上市公司面臨投資項(xiàng)目周期長、風(fēng)險(xiǎn)大等因素，則可將某一部分現(xiàn)金轉(zhuǎn)移給母公司，以母公司的名義進(jìn)行投資，將投資風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)嫁到母公司頭上，而將投資收益的回報(bào)確定為上市公司當(dāng)年的利潤。

　　2.合作投資。一旦上市公司發(fā)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率難以達(dá)到配股的要求，便倒推計(jì)算利潤缺口，然后與母公司簽訂聯(lián)合投資合同，投資回報(bào)按測算的缺口利潤確定，由母公司讓出一塊利潤，上市公司自然不便在公告書中向投資者披露投資何項(xiàng)目及短期有如此高回報(bào)的緣由了。

　　（五）托管經(jīng)營

　　在目前中國股票市場上，由于缺乏托管經(jīng)營方面的法規(guī)規(guī)定度操作規(guī)范，托管經(jīng)營的操作卻是偏離慣例，純屬利潤操縱的工具。

　　1.上市公司將不良資產(chǎn)委托母公司經(jīng)營，定額收取回報(bào)，上市公司既回避了不良資產(chǎn)的虧損或損失反映問題，又憑空獲得了一塊利潤。

　　2.母公司將穩(wěn)定的高獲利能力的資產(chǎn)以低收益的形式委托上市公司經(jīng)營，在協(xié)議中將較多的以較高的比例留在上市公司，直接增加上市公司利潤。

　�。�六）資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓置換

　　通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓置換，從根本上改變上市公司的經(jīng)營狀況，長期擁有“殼資源”所帶來的配股能力，對上市公司及其母公司都是一個雙贏戰(zhàn)略。但是，由于中國《公司法》僅于1994年7月1日、《證券法》于1999年7月1日開始實(shí)施，因此時公司價(jià)值評估缺乏相應(yīng)的理論體系及操作規(guī)范，公司并購的法律和財(cái)務(wù)處理尚不完善，加上地方政府部門、國有資產(chǎn)經(jīng)營公司主觀上的刻意參與，使得資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓置換得以通過不等價(jià)交換來操縱利潤。其主要表現(xiàn)形式有：

　　1.違背市場原則，不考慮資產(chǎn)真實(shí)質(zhì)量和獲利能力，將公司價(jià)值等同予按成本法評估公司的凈資產(chǎn)。公司價(jià)值評估基于購買者持有資產(chǎn)的用途、企業(yè)是否持續(xù)經(jīng)營、資產(chǎn)的獲利能力等情況而采用不同的評估方法并進(jìn)行比較，主要有成本法、收益法和市場法。不分具體情況統(tǒng)一采用成本法評估不能反映公司的實(shí)際價(jià)值。

　　2.購買母公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的款項(xiàng)掛往來帳，不計(jì)利息或資金占用費(fèi)，上市公司自然一方面獲得了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的經(jīng)營收益，另一方面不需付出任何代價(jià)，而實(shí)際上轉(zhuǎn)嫁給母公司承擔(dān)。

　　3.上市公司將不良資產(chǎn)和等額的債務(wù)剝離給母公司或母公司控制的子公司，金蟬脫殼，以達(dá)到降低財(cái)務(wù)費(fèi)用、避免不良資產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的虧損或損失的目的。為了達(dá)到支持上市公司的目的，母公司將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)低價(jià)賣給上市公司，或與上市公司的不良資產(chǎn)（特別是長期投資的購買和置換方面）進(jìn)行不等價(jià)交換成為資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓置換的主要手段。

　　4.在被收購企業(yè)的利潤何時應(yīng)納入收購方的投資收益或利潤的會計(jì)處理上存在著隨意性，對收購價(jià)格包含的利潤如何處理也無規(guī)章可循，從而為收購方調(diào)節(jié)利潤提供了手段。我們可以把收購企業(yè)的過程根據(jù)雙方簽訂協(xié)議日、政府批準(zhǔn)日、公司股東變更注冊日和實(shí)際接管日劃分為若干連續(xù)的階段，按照國際慣例，應(yīng)從實(shí)際接管日開始，被收購企業(yè)的盈虧才納入收購公司，而接管前被收購公司所含的利潤應(yīng)視同收購成本，不能作為利潤。而中國目前對此尚無具體規(guī)定，收購方為了操縱利潤，均將利潤計(jì)算日提前；將收購價(jià)格中所包含的利潤不作為收購成本，而是為收購方的利潤或投資收益。

　　二、巧用會計(jì)政策

　　會計(jì)政策是指企業(yè)在會計(jì)核算時所遵循的具體原則及企業(yè)所采納的具體會計(jì)處理方法，但是由于會計(jì)政策及會計(jì)估計(jì)具體執(zhí)行時的人為性，仍給上市公司極大的利潤操縱余地。主要方法有以下三個種：

　�。ㄒ唬┳兏鼤�計(jì)核算和會計(jì)估計(jì)方法

　　1.改變折舊政策。利用政策規(guī)定的模糊性，延長固定資產(chǎn)折舊年限，使本期折、舊費(fèi)用減少，相應(yīng)減少了本期的營業(yè)成本，從而增加了本期帳面利潤；同時還可以通過高資產(chǎn)價(jià)值達(dá)到同樣的目的。對固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重大的企業(yè)，折舊政策的調(diào)整對當(dāng)期的利潤影響重大，而成為某些上市公司操縱利潤的重要手段。

　　2.利用計(jì)提四項(xiàng)準(zhǔn)備金的人為因素。由于壞賬損失、存貨跌價(jià)損失、短期投資跌價(jià)損失、長期投資減值損失的確定由“董事會認(rèn)為”就可以了，因此很多上市公司根據(jù)需要將其認(rèn)為的壞帳、跌價(jià)損失、減值損失計(jì)提各類準(zhǔn)備金，至于來年其認(rèn)為不是壞賬、不是損失，那自然又可以確認(rèn)來年的收益了。1998年所有上市公司要求統(tǒng)一執(zhí)行《股份制企業(yè)會計(jì)制度》，使很多上市公司找到了操縱利潤的藉口。根據(jù)上市公司所批露的1998年年報(bào)，47家公司改變壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提方法，148家公司計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，62家公司計(jì)提短期投資準(zhǔn)備，96家公司計(jì)提長期投資減值準(zhǔn)備。因提取以上準(zhǔn)備金而減少的利潤占本年度利潤減少數(shù)的近1／2.那么，這些公司以后年度利潤的額外增長也就不難想象。

　�。ǘ�）利用時間差跨年度調(diào)節(jié)

　　1.提升當(dāng)期業(yè)績的潛虧掛賬。企業(yè)的資產(chǎn)賬戶中，三年以上的應(yīng)賬款。待攤費(fèi)用、遞延資產(chǎn)及待處理財(cái)產(chǎn)損失基本上已不具有贏利能力，資產(chǎn)質(zhì)量一般較差，屬于不良資產(chǎn)。上市公司為提升當(dāng)期的經(jīng)營業(yè)約，都不愿處理不良資產(chǎn)帳戶的余額，使其長時間掛在賬上，我們把以上行為統(tǒng)稱為潛虧掛賬。有時，某些上市公司甚至通過潛虧掛賬將原本屬于當(dāng)期的費(fèi)用記人上述某類賬戶中留待以后處理，造成大量不良資產(chǎn)掛在賬上，使得上市公司資產(chǎn)出現(xiàn)嚴(yán)重“虛胖”，利潤水分極大。

　　2.提升將來業(yè)績的巨額沖銷。巨額沖銷就是利用會計(jì)期間假設(shè)及應(yīng)計(jì)制，通過操縱可自由控制的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，把有可能在以后期間發(fā)生的損失提高確認(rèn)，使利潤在不同的會計(jì)期間轉(zhuǎn)移，以提高以后年度的業(yè)績。特別是當(dāng)上市公司出現(xiàn)連續(xù)兩年虧損后，公司為避免第三年繼續(xù)發(fā)生虧損而導(dǎo)致被摘牌時，就會廣泛采用本辦法，從而使某些上市公司當(dāng)期的凈資產(chǎn)收益率大幅度下跌，以后期間卻出現(xiàn)反彈。

　　（三）收益性支出資本化

　　利用權(quán)責(zé)發(fā)生制、收入和成本配比等會計(jì)原則，對已經(jīng)實(shí)際發(fā)生的費(fèi)用或損失，本應(yīng)為收益性支出，卻通過待攤費(fèi)用、長期待攤費(fèi)用、開辦費(fèi)、在建工程、待處理流動資產(chǎn)損失或待處理固定資產(chǎn)損失等科目予以資本化，形成大量虛擬資產(chǎn)。利用虛擬資產(chǎn)作為“蓄水池”，不及時確認(rèn)、少攤或不攤發(fā)生的費(fèi)用和損失，成為上市公司進(jìn)行利潤操縱的常用手法。

　　其中最為突出的便是利息費(fèi)用資本化。上市公司通過利息費(fèi)用資本化來操縱利潤的表現(xiàn)有兩種：（1）以某項(xiàng)資產(chǎn)還處于試生產(chǎn)階段為借口，甚至拿出當(dāng)?shù)卣�府職能部門對“在建工程”的定性，利息費(fèi)用年年資本化，虛增資產(chǎn)價(jià)值和利潤。（2）在建工程中利息費(fèi)用資本化數(shù)額和損益表中反映的財(cái)務(wù)費(fèi)用，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于企業(yè)平均借余額應(yīng)承擔(dān)的利息費(fèi)用，利息費(fèi)用還通過其他方式被消化利用，最終都被拐彎抹角地資本化并形成資產(chǎn)。

　　三、地方政府的大力支持

　　由于爭取發(fā)行上市指標(biāo)的難度大、“殼資源”依然稀缺，地方政府作為本地的上市公司的行政領(lǐng)導(dǎo)和直接或間接所有者不愿其失去寶貴的上市資格，所以一旦出現(xiàn)無法配股或面臨摘牌的狀態(tài)，地方政府常常伸出“看得見的手”予以行政支持。有的地方政府甚至提出要對殼資源加以綜合利用，即地方財(cái)政先補(bǔ)貼一點(diǎn)，提高上市公司業(yè)績并進(jìn)而提高股價(jià)。通過配股多募集資金發(fā)展當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)，從而增加地方稅收。地方政府這種對上市公司的直接行政性支持主要表現(xiàn)在以下方面：

　�。ㄒ唬┙档投愗�(fù)

　　按照我國現(xiàn)有說法規(guī)定，除說法統(tǒng)一規(guī)定、經(jīng)濟(jì)特區(qū)和高新經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)企業(yè)外，地方無權(quán)減免內(nèi)地企業(yè)所得稅。但為了扶持上市公司，許多地方政府相互攀比，越權(quán)給上市公司稅收返還政策，多數(shù)上市公司所得稅的實(shí)際稅收負(fù)祖為15％甚至更低。另外，增值稅退稅收入所占比重不容忽視，增值稅退稅收入主要有以下幾種類型：出口退稅、進(jìn)口設(shè)備原材料退稅、經(jīng)濟(jì)特區(qū)地產(chǎn)地銷部分產(chǎn)品減免征收、外商投資企業(yè)改征增值稅稅負(fù)增加部分返還、增值稅地方財(cái)政25％分成部分返還、個別企業(yè)享受所在行業(yè)的稅收優(yōu)惠。在這些增值稅類型中，除出口退稅對上市公司具有一定的長期穩(wěn)定的利好作用以外，其他形式的增值稅退稅均有嚴(yán)格的具體適用范圍及年限的規(guī)定，只是地方政府應(yīng)急性扶持措施，具有很強(qiáng)的不確定性，很難構(gòu)成上市公司穩(wěn)定的收入來源。

　�。ǘ�）地方財(cái)政補(bǔ)貼

　　地方政府直接為上市公司提供財(cái)政補(bǔ)貼的現(xiàn)象屢見不鮮，且個別案例補(bǔ)貼數(shù)額相當(dāng)大。主要做法是當(dāng)?shù)卣�府部門采取計(jì)劃手段，按企業(yè)銷售每噸產(chǎn)品由財(cái)政補(bǔ)給一定補(bǔ)貼的形式提高其年度業(yè)績，使其經(jīng)營業(yè)績符合上市標(biāo)準(zhǔn)不被摘牌或者能夠獲得較高的配股價(jià)格。股票市場近幾年的運(yùn)作表明，通過補(bǔ)貼方式的做法的確在不少公司的年報(bào)中得以應(yīng)用。這種方式不僅加深了上市公司對地方政府的行政性依賴，經(jīng)受不住市場的狂風(fēng)巨浪，而且目前我國地方財(cái)政普遍人不敷出，地方財(cái)政補(bǔ)貼不可能是年年都有的，也不可能構(gòu)成上市公司穩(wěn)定的收入來源，這給上市公司以后的業(yè)績急劇滑坡埋下了隱息。

　　（三）減免利息

　　由于我國專業(yè)銀行商業(yè)化進(jìn)程遠(yuǎn)未完成，銀行業(yè)還無法擺脫地方政府的制約，客觀上使地方政府通過直接的行政干預(yù)，對上市公司拖欠的利息予以核銷減免，降低了上市公司財(cái)務(wù)費(fèi)用，增加了利潤。以峨眉集團(tuán)為例，中國工商銀行核銷其1997年度貸款利息1784萬元，中國建設(shè)銀行四川分行核銷3000萬元貸款利息，樂山市政府同意將1993年市國資局委托市發(fā)展投資集團(tuán)借給該公司的2684萬元資金歷年累計(jì)利息1402萬元予以豁免，調(diào)整和沖減公司當(dāng)期的利息費(fèi)用。

　　（四）給予資產(chǎn)價(jià)值方面的優(yōu)惠

　　主要是在上市公司籌資進(jìn)行城市開發(fā)建設(shè)時，予以土地資源價(jià)格方面的優(yōu)惠政策。這種地方性政策扶持，既無明確政策界限，更無可以公開化、市場化的操作規(guī)程。