一、水平兼并的動(dòng)機(jī)

　　1.追逐市場(chǎng)勢(shì)力。追逐市場(chǎng)勢(shì)力對(duì)水平兼并來(lái)講是一個(gè)明顯的動(dòng)機(jī)。如果某一企業(yè)兼并了同一產(chǎn)業(yè)中的其它所有企業(yè)，那么，幸存者就在該產(chǎn)業(yè)中處于獨(dú)家壟斷地位，它將能夠通過(guò)限制產(chǎn)量來(lái)控制產(chǎn)品的壟斷價(jià)格，至于控制到什么程度將依賴于該產(chǎn)業(yè)的進(jìn)入成本和政府對(duì)該產(chǎn)業(yè)的管制力度。當(dāng)某一企業(yè)只兼并了其所在產(chǎn)業(yè)中某些而不是所有的企業(yè)時(shí)，兼并對(duì)市場(chǎng)勢(shì)力的影響是比較復(fù)雜的。如果兼并后的企業(yè)成為所在產(chǎn)業(yè)中的主導(dǎo)廠商，并且該產(chǎn)業(yè)具有較高的進(jìn)入壁壘，那么兼并企業(yè)就具有一定程度的市場(chǎng)勢(shì)力。

　　2.獲得多工廠經(jīng)濟(jì)的好處。即兼并多個(gè)企業(yè)可獲得多工廠規(guī)模經(jīng)濟(jì)與專業(yè)化和標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)所帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的好處。通過(guò)兼并多個(gè)企業(yè)，企業(yè)將能夠充分利用多工廠營(yíng)運(yùn)中可利用的經(jīng)濟(jì)資源和便利條件，并通過(guò)經(jīng)營(yíng)多個(gè)工廠，企業(yè)可以將固定管理成本分?jǐn)偟揭粋€(gè)大的產(chǎn)量中，促使產(chǎn)品的邊際成本隨著產(chǎn)量的增長(zhǎng)而趨低，這是一種多工廠的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。但這種多工廠規(guī)模經(jīng)濟(jì)存在一個(gè)規(guī)模臨界點(diǎn)，超過(guò)該點(diǎn)，企業(yè)規(guī)模變得如此之大，以致于經(jīng)營(yíng)者會(huì)失去管理控制。現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，常常存在適合這種多工廠經(jīng)營(yíng)的特定產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)。

　　3.消除過(guò)剩生產(chǎn)能力。同一產(chǎn)業(yè)中不同企業(yè)成本不同往往是妨礙企業(yè)成功合謀（或聯(lián)合）的重要因素之一，因?yàn)槿绻粋€(gè)寡頭壟斷市場(chǎng)是為了追求聯(lián)合利潤(rùn)的最大化，那么，聯(lián)合利潤(rùn)最大化必定要求低效率的企業(yè)接受低市場(chǎng)份額，且最沒(méi)有效率的企業(yè)可能不得不要求被關(guān)閉，而獨(dú)立的企業(yè)將會(huì)拒絕或不愿意接受這樣的條件或做法。但假如一個(gè)企業(yè)通過(guò)水平兼并控制許多企業(yè)，那它將能夠關(guān)閉最舊且最沒(méi)有效率的企業(yè)。因此，水平兼并是消除同一產(chǎn)業(yè)過(guò)剩生產(chǎn)能力的一種有效途徑，是一種將低效率企業(yè)的控制權(quán)轉(zhuǎn)移到高效率企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者手中的機(jī)制。在面對(duì)市場(chǎng)需求持續(xù)緊縮的產(chǎn)業(yè)中，這一點(diǎn)顯得尤其重要。

　　4.利用企業(yè)生命循環(huán)中成熟階段的優(yōu)勢(shì)效應(yīng)。一個(gè)企業(yè)從事于水平兼并的傾向?qū)㈦S著它的壽命的不同而變化。當(dāng)一個(gè)企業(yè)還處于“青壯年期”時(shí)，在其它條件相同的情況下，它從事兼并的可能性很小。因?yàn)樾律髽I(yè)缺乏知名度，金融市場(chǎng)將會(huì)對(duì)它所借的每一筆資金索取一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金，這些資金包括那些用于兼并的融資。一個(gè)新生企業(yè)也很少有可能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量去支撐內(nèi)部化的兼并，至少對(duì)大規(guī)模的兼并是這樣。由于它的資本成本要比成熟企業(yè)大，所以它可能很少去進(jìn)行兼并。此外，盡管任何一種擴(kuò)張或發(fā)展活動(dòng)都代表了一種索取稀缺經(jīng)營(yíng)管理資源的要求，但一個(gè)新生企業(yè)將有許多其它擴(kuò)張的機(jī)會(huì)，而不立即傾向于兼并。但當(dāng)某個(gè)企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中確立了一個(gè)有保障的市場(chǎng)地位時(shí)，它的經(jīng)營(yíng)者將會(huì)利用一切有利因素，盡可能把可利用的資源都集中于內(nèi)部化的企業(yè)擴(kuò)張。

　　二、垂直兼并的動(dòng)機(jī)

　　1.彌補(bǔ)有限理性的不足。著名管理學(xué)家西蒙認(rèn)為，人類天性的一個(gè)主要方面是有限理性，即人類只具有有限的能力去處理信息和決策。由于世界是復(fù)雜的和不確定的，所以，并非所有的不測(cè)事件都能被預(yù)期到。如果一個(gè)企業(yè)的主要投人品和產(chǎn)出品是依靠市場(chǎng)的途徑來(lái)購(gòu)買(mǎi)和銷(xiāo)售，那么，企業(yè)不能完成預(yù)定交易的任何不確定性環(huán)境就可能出現(xiàn)，通過(guò)垂直兼并和在企業(yè)內(nèi)建立投入產(chǎn)出的重要關(guān)系，該企業(yè)就能夠獲得一個(gè)在市場(chǎng)關(guān)系中極難得到的穩(wěn)定且“柔性化”的交易方式，從而在一定程度上彌補(bǔ)了人類有限理性的不足。但另一方面，有限理性也限制了垂直兼并管理控制范圍的邊界。

　　2.防止機(jī)會(huì)主義行為產(chǎn)生。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)派認(rèn)為，在一個(gè)不確定性的市場(chǎng)交易中，機(jī)會(huì)主義行為也將提高企業(yè)之間的交易成本。如一個(gè)企業(yè)的投入品供給者可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，通過(guò)誤導(dǎo)投入品需求企業(yè)或顯現(xiàn)給它（們）正確的但是不完全的信息，它可以獲得的額外收益。如果投入品需求企業(yè)通過(guò)垂直兼并，將投入品供給者變成其內(nèi)部化的企業(yè)成員，那么，該投入品需求企業(yè)就能確保投人品供給者的忠誠(chéng)，并且有明確的可靠性，而這在整個(gè)市場(chǎng)關(guān)系中是不可能或無(wú)法完全做到的。

　　3.避免討價(jià)還價(jià)問(wèn)題。即當(dāng)每個(gè)垂直關(guān)聯(lián)企業(yè)僅存在幾個(gè)可供選擇的供給者或銷(xiāo)售者時(shí)，企業(yè)之間的討價(jià)還價(jià)問(wèn)題將會(huì)產(chǎn)生。如果一個(gè)垂直關(guān)聯(lián)企業(yè)的投入品供給者或產(chǎn)出品銷(xiāo)售者勒（卡）住該企業(yè)，那么，對(duì)該企業(yè)來(lái)講，其將做的最有效的事情可能是自己開(kāi)始生產(chǎn)投入品或銷(xiāo)售產(chǎn)出品。垂直關(guān)聯(lián)企業(yè)之間產(chǎn)生討價(jià)還價(jià)問(wèn)題的關(guān)鍵是資產(chǎn)的專用性。當(dāng)資產(chǎn)專用性提高時(shí)，垂直兼并將變得更具有吸引力。另外，投入品供給或產(chǎn)出品銷(xiāo)售產(chǎn)業(yè)越集中，討價(jià)還價(jià)問(wèn)題將變得更為嚴(yán)重，相應(yīng)地，垂直相關(guān)企業(yè)之間的垂直兼并的可能性也應(yīng)該越大。

　　4.消除下游產(chǎn)業(yè)投入品選擇中的扭曲現(xiàn)象。假如上游某一產(chǎn)業(yè)擁有下游產(chǎn)業(yè)投入品的市場(chǎng)勢(shì)力，則該上游產(chǎn)業(yè)可能會(huì)通過(guò)提高其投入品的價(jià)格以獲得更多的盈利，結(jié)果，擁有投入品市場(chǎng)勢(shì)力的該上游產(chǎn)業(yè)就會(huì)刺激下游產(chǎn)業(yè)在它們技術(shù)允許的范圍內(nèi)通過(guò)投入品間的替代少使用該投入品。但如果擁有投入品市場(chǎng)勢(shì)力的該上游產(chǎn)業(yè)前向兼并下游產(chǎn)業(yè)，那它可以通過(guò)作出建立在生產(chǎn)成本基礎(chǔ)上的投入品決策，確保該產(chǎn)品被有效地作為下游產(chǎn)業(yè)的投入品使用。該兼并后的產(chǎn)業(yè)然后通過(guò)提高最終產(chǎn)品的價(jià)格來(lái)操縱整個(gè)垂直關(guān)聯(lián)的市場(chǎng)勢(shì)力。因此，投入品市場(chǎng)集中度越高，上游產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)勢(shì)力也相應(yīng)地越大，并且兼并下游產(chǎn)業(yè)和消除其投入品需求扭曲的刺激也就越強(qiáng)。這個(gè)現(xiàn)象在生產(chǎn)中間品的產(chǎn)業(yè)中應(yīng)該是最普遍的。

　　5.改善不完全市場(chǎng)信息的質(zhì)量。如果投入品供給是不確定的，并且上游生產(chǎn)者擁有更多的有關(guān)投入品供給的信息，那么，下游生產(chǎn)者將有后向兼并上游生產(chǎn)者的刺激，以改善有關(guān)投入品市場(chǎng)信息的質(zhì)量。另一方面，如果最終需求是不確定的，那么不確定的最終需求將會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)椴淮_定的投入品需求，因此，存在這樣一種可能，即總投入品的生產(chǎn)和總誘致需求將是不同步的：或者投入品生產(chǎn)太多，在這種情況下，投入品將不得不降價(jià)銷(xiāo)售或儲(chǔ)藏為存貨；或者投入品生產(chǎn)不足，這意味著投入品短缺和最終產(chǎn)品生產(chǎn)的瓶頸約束。這種投入品供給與需求之間同步性的潛在缺乏，給垂直相關(guān)企業(yè)創(chuàng)造了一個(gè)兼并的激勵(lì)。

　　6.便于實(shí)施有利可圖的價(jià)格歧視策略。所謂價(jià)格歧視是指當(dāng)同一企業(yè)出售完全同樣的商品時(shí)，對(duì)不同的顧客開(kāi)出不同的價(jià)格。實(shí)行這種價(jià)格歧視策略的一個(gè)必要條件是，具有高需求價(jià)格彈性的顧客或企業(yè)（被提供給低價(jià)格）不能夠?yàn)檗D(zhuǎn)賣(mài)給低需求價(jià)格彈性的顧客或企業(yè)而購(gòu)買(mǎi)。如果某個(gè)企業(yè)擁有最終產(chǎn)品的市場(chǎng)勢(shì)力，那么，它可根據(jù)不同顧客的需求價(jià)格彈性，在不同類別的顧客中間實(shí)行歧視性的價(jià)格策略是最有利可圖的。因此，這樣的價(jià)格歧視策略實(shí)質(zhì)上是一種市場(chǎng)勢(shì)力的操縱，即它是對(duì)市場(chǎng)需求條件的反應(yīng)，而不是對(duì)實(shí)際或潛在競(jìng)爭(zhēng)者的反擊。

　　7.提高競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的成本。企業(yè)垂直兼并的任一形式都意味著，如果某一潛在進(jìn)入企業(yè)想要進(jìn)入一對(duì)垂直相關(guān)產(chǎn)業(yè)（市場(chǎng)）中的任一家產(chǎn)業(yè)，那它將需要同時(shí)進(jìn)入兩個(gè)產(chǎn)業(yè)。這不僅提高了進(jìn)入者投資的絕對(duì)規(guī)模，而且在資本市場(chǎng)上，由于不對(duì)稱信息和機(jī)會(huì)主義交易成本的存在，資本市場(chǎng)將對(duì)新進(jìn)入者，或?qū)で笤黾映渥阈沦Y本的規(guī)模較小的企業(yè)索取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金，因此，垂直兼并提高了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的成本。此外，控制某一高質(zhì)量主要投入品供給的某個(gè)垂直兼并企業(yè)，面對(duì)幸運(yùn)不佳的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)講，將取得更為有利的成本優(yōu)勢(shì)。如果投入品生產(chǎn)或上游產(chǎn)業(yè)與下游產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)或銷(xiāo)售能力不是以同樣的速度增長(zhǎng)，那么快速增長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)可能發(fā)現(xiàn)垂直兼并是完全必要的。

　　三、混合兼并的動(dòng)機(jī)

　　1.分散風(fēng)險(xiǎn)。任何企業(yè)都將會(huì)遇到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或波動(dòng)。一些年份可能會(huì)較好，而另一些年份可能會(huì)不景氣，并且任何企業(yè)都有可能對(duì)之束手無(wú)策。運(yùn)作于單個(gè)產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)將會(huì)發(fā)現(xiàn)，它們的銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)是和它們可能受其影響而又不能控制的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)緊緊地聯(lián)系在一起的。一些產(chǎn)業(yè)（如汽車(chē)）對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)就特別敏感。如果經(jīng)受周期性波動(dòng)產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)通過(guò)混合兼并，將其業(yè)務(wù)分散到不相關(guān)的市場(chǎng)中經(jīng)營(yíng)，那么，它們可以燙平收入流量的波動(dòng)。如果某個(gè)混合兼并企業(yè)能夠成功地穩(wěn)定它的收入來(lái)源，那么，它可以提高它的負(fù)債率，并且能大大地減少它的資金運(yùn)作成本，并且這種財(cái)務(wù)上的益處將使得它以較低的成本運(yùn)作于它經(jīng)營(yíng)的所有產(chǎn)業(yè)。另外，從社會(huì)福利的角度來(lái)看，當(dāng)生產(chǎn)變成更有效率時(shí)對(duì)社會(huì)也是有益處的。

　　2.降低交易成本?；旌霞娌⒒蚨鄻踊?jīng)營(yíng)代表了一種獲取聯(lián)合經(jīng)濟(jì)收益的機(jī)制，即它可以同時(shí)將投入品供給許多生產(chǎn)不同最終產(chǎn)品的企業(yè)。如多樣化經(jīng)營(yíng)企業(yè)可以同時(shí)使用共同的訣竅或技術(shù)知識(shí)和不可分割的專用性實(shí)物資產(chǎn)。由于訣竅是一種將邊干邊學(xué)作為其本質(zhì)特征的知識(shí)，而且訣竅的市場(chǎng)交易為機(jī)會(huì)主義的利用打開(kāi)了方便之門(mén)，這必然鼓勵(lì)擁有訣竅的企業(yè)將它們置于本企業(yè)范圍內(nèi)使用。至于高度的專用性實(shí)物資產(chǎn)，與它們的專用性程度相適應(yīng)，它們服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模很可能是較小的，因之，運(yùn)作于單個(gè)市場(chǎng)的企業(yè)就可能不愿意花巨資投資于專用性資產(chǎn)，為了解決這種市場(chǎng)失靈的可能性，將專用資產(chǎn)使用于經(jīng)營(yíng)多樣化產(chǎn)業(yè)的企業(yè)可能常常是最有效率的（節(jié)約成本）。

　　3.接管低效率企業(yè)。即把低效率企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)或職能配置到高效率企業(yè)中，換言之，高效率企業(yè)接管或購(gòu)并低效率企業(yè)。接管是替代無(wú)能經(jīng)營(yíng)者的一種有效的市場(chǎng)途徑，更一般地說(shuō)，無(wú)論何時(shí)，當(dāng)?shù)托势髽I(yè)的市場(chǎng)價(jià)值很低時(shí)，或當(dāng)高效率企業(yè)潛在的接管收益大于接管成本時(shí)，并且如果某個(gè)高效率企業(yè)的管理者有足夠的經(jīng)驗(yàn)確認(rèn)這一事實(shí)，那么，接管將會(huì)發(fā)生。低效率企業(yè)的低市價(jià)可能發(fā)生在其所在產(chǎn)業(yè)快速的技術(shù)變革或新一輪需求增長(zhǎng)時(shí)期的開(kāi)始?？梢?jiàn)，接管低效率經(jīng)營(yíng)企業(yè)或低市價(jià)企業(yè)的機(jī)會(huì)對(duì)于試圖進(jìn)行混合兼并的多樣化經(jīng)營(yíng)企業(yè)是一種主要的刺激。但新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)派認(rèn)為，由于不對(duì)稱信息和機(jī)會(huì)主義的存在，資本市場(chǎng)將不能充分有效地懲罰那些不能追求利潤(rùn)最大化或低效率企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者。此外，盡管接管?chē)L試也吸引股東，但股東將不得不在不完全和不對(duì)稱信息的條件下作出自己的決策。

　　4.構(gòu)造大企業(yè)。任何形式的兼并都可能會(huì)涉及到資源的重新安排。一般來(lái)講，兼并的目標(biāo)越大，兼并所需要的資源就會(huì)越多，交易成本也相應(yīng)地越大， 這只有大企業(yè)才可能會(huì)有較多的資源用于兼并，并且受接管威脅的可能性最小。通過(guò)混合兼并結(jié)合成一個(gè)大企業(yè)以抵抗被接管的意圖是由于普遍存在以下這樣一個(gè)事實(shí)：各國(guó)反壟斷法限制了企業(yè)進(jìn)行水平兼并和垂直兼并的規(guī)模。因此，企業(yè)尋求擴(kuò)長(zhǎng)將主要通過(guò)混合兼并來(lái)進(jìn)行。盡管20世紀(jì)80年代以來(lái)呈現(xiàn)了企業(yè)兼并的激增現(xiàn)象，并且兼并現(xiàn)象發(fā)生在各種規(guī)模的企業(yè)中，但主要是大企業(yè)占優(yōu)勢(shì)地位，特別是在資金的調(diào)撥方面大企業(yè)占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。此外，盡管與20世紀(jì)80年代前相比， 拼命追求混合經(jīng)營(yíng)的大企業(yè)減少了，但也很少發(fā)現(xiàn)大公司現(xiàn)在仍僅僅專業(yè)化于某一產(chǎn)品市場(chǎng)的兼并。

　　5.經(jīng)營(yíng)者追求自身目標(biāo)最大化。經(jīng)營(yíng)者追求實(shí)現(xiàn)自身目標(biāo)最大化的欲望是混合兼并的一種動(dòng)機(jī)，尤其是一些大的混合兼并。也就是說(shuō)，經(jīng)營(yíng)者可能不是真正地打算提高企業(yè)效率或盈利能力，而是為了他們擁有更好的福利。例如，他們可能希望實(shí)現(xiàn)他們工資和控制權(quán)的最大化，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)者的工資可能很大程度上與依賴于企業(yè)的利潤(rùn)一樣，依賴于企業(yè)的規(guī)模（銷(xiāo)售規(guī)?；蛸Y產(chǎn)規(guī)模）；另外盡管企業(yè)實(shí)現(xiàn)的較大利潤(rùn)不能直接轉(zhuǎn)化為經(jīng)營(yíng)者的工資，但較大的利潤(rùn)和企業(yè)規(guī)模意味著最高經(jīng)營(yíng)者擁有更大的隨意支配權(quán)。由于對(duì)企業(yè)不同目標(biāo)的權(quán)衡是由那些最高經(jīng)營(yíng)者而不是由股東作出的，因此經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)企業(yè)可能是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)、增長(zhǎng)和規(guī)模的某一結(jié)合的最大化。研究表明，經(jīng)營(yíng)管理者的酬金、威望、公開(kāi)亮相以及權(quán)力等與企業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)的關(guān)系要比獲利能力來(lái)得更為密切。參考文獻(xiàn)：

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