購(gòu)并是經(jīng)濟(jì)生活中的一種重要現(xiàn)象和企業(yè)發(fā)展過(guò)程中采用的一種重要手段。每一次經(jīng)濟(jì)繁榮，都伴隨著大量購(gòu)并活動(dòng)的發(fā)生；每一次企業(yè)擴(kuò)張，都經(jīng)常以購(gòu)并為標(biāo)志。企業(yè)通過(guò)購(gòu)并能取得多大的效果，購(gòu)并的動(dòng)機(jī)至關(guān)重要。購(gòu)并動(dòng)機(jī)決定了購(gòu)并后企業(yè)整合的方式并影響著企業(yè)購(gòu)并的效果。企業(yè)購(gòu)并的動(dòng)機(jī)是多種多樣的，總的來(lái)說(shuō)可以把它們劃分五種類(lèi)型：效率性動(dòng)機(jī)、戰(zhàn)略性動(dòng)機(jī)、功利性動(dòng)機(jī)、國(guó)家政策性動(dòng)機(jī)和機(jī)會(huì)性動(dòng)機(jī)。

　　一、效率性動(dòng)機(jī)

　　通過(guò)購(gòu)并，將本來(lái)分散在不同企業(yè)的生產(chǎn)要素集中到一個(gè)企業(yè)中，由高效的企業(yè)管理代替低效的市場(chǎng)管理，從而提高了經(jīng)濟(jì)效率。企業(yè)追求的效率來(lái)源有三種：

　　1、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益

　　1）企業(yè)生產(chǎn)的規(guī)模效益。通過(guò)購(gòu)并對(duì)工廠的資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，達(dá)到最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模，降低企業(yè)的生產(chǎn)成本；購(gòu)并使企業(yè)在保持整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的情況下，在各個(gè)工廠中實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的單一化生產(chǎn)，避免浪費(fèi)；購(gòu)并可解決專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)所造成的一些問(wèn)題，使各生產(chǎn)過(guò)程有機(jī)配合，減少生產(chǎn)過(guò)程中的環(huán)節(jié)問(wèn)題。

　　2）企業(yè)經(jīng)營(yíng)的規(guī)模效益。通過(guò)精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)和擴(kuò)大產(chǎn)量，節(jié)省單位產(chǎn)品的管理費(fèi)用；用同一個(gè)銷(xiāo)售網(wǎng)為顧客提供更全面的專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)和服務(wù)，滿足消費(fèi)者不同的需求，降低單位產(chǎn)品的銷(xiāo)售費(fèi)用；集中足夠的財(cái)力用于研究、設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和工藝改進(jìn)上，迅速推出新產(chǎn)品，采用新技術(shù)；憑借良好的信譽(yù)，進(jìn)入資本市場(chǎng)，以較低的利息得到貸款；化解風(fēng)險(xiǎn)，即時(shí)應(yīng)付各生產(chǎn)要素和產(chǎn)品市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)。

　　2、降低交易費(fèi)用

　　市場(chǎng)運(yùn)作的復(fù)雜性會(huì)導(dǎo)致交易的完成需要付出高昂的交易成本，為節(jié)省這些交易成本，通過(guò)購(gòu)并使這些交易內(nèi)部化為企業(yè)內(nèi)部的管理，從而節(jié)省成本，提高效率。

　　1）保證關(guān)鍵要素的獲得。在先進(jìn)技術(shù)地位越來(lái)越突出的今天，這已成為企業(yè)購(gòu)并的主要?jiǎng)訖C(jī)之一。企業(yè)為了獲得自己所缺的關(guān)鍵要素，如知識(shí)產(chǎn)權(quán)、關(guān)鍵設(shè)備和技術(shù)以及管理經(jīng)驗(yàn)用管理人員等，如果通過(guò)談判實(shí)現(xiàn)，在信息不對(duì)稱(chēng)和外部性的情況下，往往要支付高昂的談判和監(jiān)督成本，而且還可能由于他人的競(jìng)爭(zhēng)或壟斷而最終得不到。而通過(guò)購(gòu)并手段，不但確保該技術(shù)的獲得，還可使這些問(wèn)題成為內(nèi)部問(wèn)題，達(dá)到節(jié)約交易費(fèi)用的目的。此外，企業(yè)生產(chǎn)中常常要有其他企業(yè)的配合，如果這些企業(yè)的配合對(duì)本企業(yè)非常重要，需要得到切實(shí)的保障，就要通過(guò)訂立合同來(lái)避免不確定性和質(zhì)量問(wèn)題，但這些合同本身也是對(duì)企業(yè)自身適應(yīng)能力的束縛，這時(shí)通過(guò)購(gòu)并就可解決矛盾。

　　2）保證企業(yè)的商譽(yù)不受損失。當(dāng)企業(yè)的商標(biāo)為外人所用時(shí)，該使用者如降低質(zhì)量，可得到成本降低的好處，而商譽(yù)的損失則由商標(biāo)所有者承擔(dān)。為了解決這個(gè)問(wèn)題，可以增加監(jiān)督，但須增加監(jiān)督成本；如通過(guò)購(gòu)并，則可將商標(biāo)使用者變成內(nèi)部成員，從而避免降低質(zhì)量造成損失。

　　3、目標(biāo)公司被低估的價(jià)值

　　當(dāng)目標(biāo)公司的價(jià)值被低估時(shí)，就可能會(huì)有公司提出收購(gòu)。造成目標(biāo)公司被低估的主要原因有：1）經(jīng)營(yíng)管理出現(xiàn)問(wèn)題；2）收購(gòu)公司擁有外部市場(chǎng)所沒(méi)有的目標(biāo)公司的內(nèi)部信息；3）由于通貨膨脹等原因造成的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值與重置成本的差異等。

　　二、戰(zhàn)略性動(dòng)機(jī)

　　1、爭(zhēng)奪市場(chǎng)權(quán)力

　　這方面的動(dòng)機(jī)主要反映在橫向購(gòu)并上。企業(yè)通過(guò)購(gòu)并活動(dòng)減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，提高了市場(chǎng)占有率，一方面加強(qiáng)了對(duì)采購(gòu)市場(chǎng)和銷(xiāo)售市場(chǎng)的控制力，由于其較強(qiáng)的市場(chǎng)能力而不易受市場(chǎng)環(huán)境變化的影響，從而降低風(fēng)險(xiǎn)；另一方面增加了對(duì)市場(chǎng)的控制能力和壟斷能力，從而獲得超額利潤(rùn)。相對(duì)于低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)而言，購(gòu)并是提高市場(chǎng)占有比率的更有效、更安全的手段。在下面兩種情況下，這種動(dòng)機(jī)的購(gòu)并顯得尤為突出：

　　1）在本行業(yè)需求萎縮，生產(chǎn)能力過(guò)剩和低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，為了對(duì)抗利潤(rùn)和成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的減少，幾家企業(yè)聯(lián)合起來(lái)；

　　2）在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)激烈時(shí)，為了對(duì)抗國(guó)外企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力而聯(lián)合本國(guó)企業(yè)。目前，由于市場(chǎng)的國(guó)際化，不同國(guó)家的企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，西方國(guó)家為了保護(hù)本國(guó)企業(yè)的利益，在對(duì)壟斷的控制上有所放松，使這類(lèi)動(dòng)機(jī)的購(gòu)并比較普遍。美國(guó)飛機(jī)制造業(yè)波音公司與麥道公司的合并，就是一個(gè)顯著的例子。

　　此外，企業(yè)通過(guò)縱向購(gòu)并，將生產(chǎn)的不同階段集中在一家大企業(yè)內(nèi)，不但可以降低運(yùn)輸費(fèi)用，節(jié)省原材料，從而降成本，而且由于確保了原材料的供應(yīng)，從而減少或清除了由于原料價(jià)格波動(dòng)所造成的風(fēng)險(xiǎn)，這兩方面都有助于保證企業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展，在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，并逐漸形成壟斷地位。

　　2、多元化經(jīng)營(yíng)

　　現(xiàn)代的投資理論認(rèn)為，投資于不相關(guān)或負(fù)相關(guān)的項(xiàng)目，可以避開(kāi)內(nèi)部擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)，減少對(duì)單一產(chǎn)品市場(chǎng)的依賴(lài)，降低季節(jié)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)循環(huán)的不利影響等，從而降低風(fēng)險(xiǎn)。所謂的多元化經(jīng)營(yíng)就是通過(guò)投資于不相關(guān)的業(yè)務(wù)而達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。第三次購(gòu)并浪潮中興起的混合型購(gòu)并，很多都是由于這種原因。一個(gè)較為典型的例子就是生產(chǎn)“萬(wàn)寶路”的菲力普。莫里斯對(duì)食品企業(yè)的購(gòu)并。由于多元化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)被認(rèn)為具有較低的風(fēng)險(xiǎn)，因此較易得到貸款，這也是混合兼并的好處之一。

　　3、降低進(jìn)入新行業(yè)壁壘

　　企業(yè)在進(jìn)入一個(gè)新的生產(chǎn)領(lǐng)域時(shí)，如果通過(guò)在新行業(yè)中投資新建的方式，必需充分考慮到行業(yè)進(jìn)入壁壘。行業(yè)進(jìn)入壁壘主要有：產(chǎn)品差異使用戶(hù)從一種產(chǎn)品轉(zhuǎn)向購(gòu)買(mǎi)新進(jìn)入這的產(chǎn)品時(shí)，必須支付高昂的轉(zhuǎn)換成本；企業(yè)必須打破該行業(yè)內(nèi)原有企業(yè)對(duì)銷(xiāo)售渠道的壟斷，才能獲得有效的銷(xiāo)售渠道；新企業(yè)所欠缺的其他條件，譬如該行業(yè)的專(zhuān)門(mén)技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)，政府的優(yōu)惠政策，地理位置等。除此之外，還必須考慮到由于新增生產(chǎn)能力而在行業(yè)內(nèi)部造成生產(chǎn)能力過(guò)剩，從而引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)。而采用購(gòu)并時(shí)，不但進(jìn)入壁壘大大降低，而且由于沒(méi)有新增生產(chǎn)能力，引起價(jià)格戰(zhàn)或報(bào)復(fù)的可能性就小了。因此，購(gòu)并是進(jìn)入新行業(yè)的最佳選擇。

　　三、功利性動(dòng)機(jī)

　　在現(xiàn)代企業(yè)中，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，企業(yè)的管理者與股東間的關(guān)系變成了委托代理關(guān)系。同時(shí)大部分企業(yè)股權(quán)分散，小股東無(wú)法有效控制經(jīng)營(yíng)者，于是控制權(quán)旁落到管理者手中。作為一個(gè)管理者，他個(gè)人的利益并不只是與公司的盈利有關(guān)，還與公司的規(guī)模有很大關(guān)系。MULLER在1969年提出假設(shè)，認(rèn)為代理人報(bào)酬由公司規(guī)模決定，公司越大，代理人的報(bào)酬越高。因此，經(jīng)理完全有可能為了他個(gè)人的利益而推動(dòng)購(gòu)并。此外，通過(guò)購(gòu)并，經(jīng)營(yíng)者管理的公司不斷擴(kuò)大，這不僅使他獲得一種成就感，而且能給人一種奮發(fā)進(jìn)取和精明能干的印象，從而有利于該經(jīng)營(yíng)者獲得更大的職業(yè)聲望，以便日后升遷。因此代理人為了個(gè)人利益推動(dòng)購(gòu)并，成為購(gòu)并的一個(gè)重要?jiǎng)訖C(jī)。

　　四、國(guó)家政策性動(dòng)機(jī)

　　這主要反映在稅賦效應(yīng)上。一些企業(yè)積累了巨額利潤(rùn)，但因缺乏合適的的投資機(jī)會(huì)而需要負(fù)擔(dān)高額稅負(fù)。如果采用支付額外股息或投資于有價(jià)證券的方法，并不能回避高額稅負(fù)，而如用來(lái)購(gòu)回本公司證券，不但要繳稅，還會(huì)推動(dòng)股價(jià)上漲，造成損失。按照一些西方國(guó)家的稅法規(guī)定，當(dāng)一個(gè)企業(yè)遭受無(wú)法避免的營(yíng)業(yè)損失時(shí)，可以依據(jù)“移前挪后法”，將虧損在幾年內(nèi)平均分?jǐn)偟蕉惽傲兄�。因此，盈利企業(yè)通過(guò)購(gòu)并虧損企業(yè)，可以將虧損分年度攤派到盈利上，從而減少稅收支出。另外，有些政府主動(dòng)以減免稅收的方式來(lái)鼓勵(lì)購(gòu)并，這時(shí)企業(yè)獲得的好處就更大。因此，用盈利來(lái)購(gòu)并企業(yè)，就成了這些企業(yè)的最佳選擇。

　　五、機(jī)會(huì)性動(dòng)機(jī)

　　在股票市場(chǎng)上，由于各投資人掌握的信息不完全或?qū)π畔⒌目捶ú灰恢�，�?huì)導(dǎo)致投資人對(duì)股票價(jià)值有不同的判斷，引起公司的股價(jià)波動(dòng)而偏離企業(yè)實(shí)際價(jià)值，這就給投機(jī)者以可乘之機(jī)。這種投機(jī)性購(gòu)并收益的來(lái)源主要表現(xiàn)為：

　　1、從市盈率變動(dòng)中獲利

　　一般來(lái)說(shuō)，大企業(yè)由于資產(chǎn)雄厚，可靠性高，其市盈率較高。而小企業(yè)及虧損企業(yè)則常常市盈率較低。這時(shí)，前者如收購(gòu)后者，股市就會(huì)以購(gòu)并公司的市盈率作為目標(biāo)公司的市盈率，從而引起目標(biāo)公司的股價(jià)上漲，一些人就可以從中獲得投機(jī)利益。此外，購(gòu)并者以低價(jià)購(gòu)得企業(yè)后，通過(guò)加強(qiáng)運(yùn)營(yíng)管理，就可增生生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性盈利，同時(shí)通過(guò)改變投資，重塑形象，還可在無(wú)形資產(chǎn)增值中獲取盈利。實(shí)際上，很多購(gòu)并的動(dòng)機(jī)就在于從市盈率變動(dòng)中得到好處，以及從新股發(fā)行中得到升級(jí)利益。

　　2、目標(biāo)公司具有較多的流動(dòng)資金或利潤(rùn)

　　購(gòu)并這種企業(yè)時(shí)，購(gòu)并者可通過(guò)目標(biāo)公司的資金來(lái)抵補(bǔ)購(gòu)并所付出的代價(jià)，即用目標(biāo)公司的資金來(lái)收購(gòu)目標(biāo)公司，從中獲利，這種類(lèi)型的收購(gòu)也是一種投機(jī)。

　　六、我國(guó)企業(yè)購(gòu)并動(dòng)機(jī)分析

　　隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的逐步深入，作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物的企業(yè)購(gòu)并，在我國(guó)有了迅速的發(fā)展。盡管從總體上來(lái)說(shuō)，我國(guó)企業(yè)購(gòu)并還處在初始階段，購(gòu)并行為有待規(guī)范，但購(gòu)并所帶來(lái)的顯著的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益，已引起了政府和有關(guān)方面的重視，企業(yè)購(gòu)并已成為建立現(xiàn)代企業(yè)制度的重要手段之一。從宏觀上說(shuō)，購(gòu)并也的確起到了盤(pán)活存量資產(chǎn)，促進(jìn)社會(huì)資源合理配置的作用。將我國(guó)的購(gòu)并動(dòng)機(jī)與西方的購(gòu)并動(dòng)機(jī)作一粗略的比較，可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)企業(yè)購(gòu)并動(dòng)機(jī)的特點(diǎn)：

　　1、主管部門(mén)出于消滅虧損企業(yè)的目的是購(gòu)并的主要原因。購(gòu)并的原始動(dòng)機(jī)就是為了解決長(zhǎng)期存在的虧損企業(yè)問(wèn)題，以解決財(cái)政的沉重負(fù)擔(dān)，支持優(yōu)勢(shì)企業(yè)的發(fā)展。由于目前我國(guó)的政企尚沒(méi)有完全分開(kāi)，政府部門(mén)有時(shí)候出現(xiàn)強(qiáng)制干預(yù)購(gòu)并，“拉郎配”，以致于侵犯企業(yè)權(quán)益，從而給購(gòu)并帶來(lái)負(fù)面影響。事實(shí)上，在政府干預(yù)下，購(gòu)并代替了權(quán)益的破產(chǎn)。這種動(dòng)機(jī)的購(gòu)并雖然能夠起到減少虧損企業(yè)的數(shù)量、減少因破產(chǎn)而帶來(lái)的社會(huì)震蕩，有積極的一面，但是，它限制了企業(yè)購(gòu)并市場(chǎng)的規(guī)模，使購(gòu)并局限于強(qiáng)弱聯(lián)合，在一定程度影響了企業(yè)購(gòu)并的效果。從而進(jìn)一步影響了社會(huì)資源的自由流動(dòng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，限制了優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)杠桿的作用。

　　2、企業(yè)購(gòu)并動(dòng)機(jī)受政府政策影響強(qiáng)烈。我國(guó)政府通過(guò)制定優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)購(gòu)并，本著“多購(gòu)并，少破產(chǎn)”的原則，許多地方制定了一系列制度，主要是稅收的優(yōu)惠政策來(lái)促進(jìn)購(gòu)并。例如，上海市規(guī)定：購(gòu)并企業(yè)的所得稅3年內(nèi)可以減免；被購(gòu)并企業(yè)以前的稅收優(yōu)惠可以帶入新企業(yè)；優(yōu)勢(shì)企業(yè)只需歸還被購(gòu)并企業(yè)所欠貸款的本金；被購(gòu)并企業(yè)的虧損，新企業(yè)可在5年內(nèi)利潤(rùn)相抵，等等。這勢(shì)必起到進(jìn)一步推動(dòng)購(gòu)并的作用。

　　3、許多企業(yè)的購(gòu)并動(dòng)機(jī)尚處在較低層次。這些企業(yè)購(gòu)并通常是看中了對(duì)方的土地，有的甚至是為了經(jīng)營(yíng)地產(chǎn)。這同我國(guó)長(zhǎng)期土地?zé)o償使用制度以及城市土地資源緊缺有關(guān)。另外一個(gè)購(gòu)并動(dòng)機(jī)是為了獲得對(duì)方的政策優(yōu)惠，這也和我國(guó)廣泛存在的企業(yè)優(yōu)惠政策有關(guān)。

　　4、企業(yè)購(gòu)并動(dòng)機(jī)受資本市場(chǎng)限制，買(mǎi)殼上市成為部分企業(yè)購(gòu)并的動(dòng)機(jī)。企業(yè)置業(yè)需要大量的資金，靠本身的積累是不行的，而上市的審查又相當(dāng)嚴(yán)格，很多企業(yè)無(wú)法以此籌資，因此買(mǎi)殼上市也是部分企業(yè)購(gòu)并的動(dòng)機(jī)。購(gòu)并可以通過(guò)互相換股票的形式進(jìn)行，購(gòu)并者不需給付現(xiàn)金；通過(guò)換股，只需得到51%的股票，就可控制整個(gè)目標(biāo)公司的資產(chǎn)；此外，通過(guò)承擔(dān)債務(wù)的方式購(gòu)并虧損企業(yè)，同樣也可以達(dá)到避免籌資，同時(shí)使企業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大的目的。