摘　要：現(xiàn)有財(cái)務(wù)管理目標(biāo)觀點(diǎn)比較流行的有股東權(quán)益最大化，企業(yè)價(jià)值最大化等。在我國(guó)，相對(duì)于前者來說，后者更具優(yōu)點(diǎn)，因?yàn)樽鳛槠髽I(yè)不僅要有經(jīng)濟(jì)效益，更要有社會(huì)效益。而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，關(guān)鍵要充分考慮相關(guān)者的利益，為薪、息、稅按其重要性設(shè)立相應(yīng)權(quán)數(shù)，并正確劃分各方利益。

　　一個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是處在一個(gè)特定的大環(huán)境中的不同具體環(huán)境中，其財(cái)務(wù)管理目標(biāo)會(huì)有很大差異，企業(yè)所處的文化背景、政治環(huán)境、法律環(huán)境、生產(chǎn)力水平和企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)等因素的變動(dòng)都會(huì)引起企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的變動(dòng)。因此，對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)是什么，目前尚無統(tǒng)一的定論。

　　一、對(duì)各種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的比較分析

　　關(guān)于企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，目前流行的說法有股東權(quán)益最大化、企業(yè)價(jià)值最大化等等。應(yīng)該說，各種說法都有其科學(xué)的地方，只是考慮問題的角度不同而已。

　　1.關(guān)于股東權(quán)益最大化

　　這種觀點(diǎn)以美國(guó)為代表。在美國(guó)，企業(yè)股東以個(gè)人股東居多，這些個(gè)人股東不直接控制企業(yè)財(cái)權(quán)，只是通過股票的買賣來影響企業(yè)的財(cái)務(wù)決策；職業(yè)經(jīng)理的報(bào)酬與股票價(jià)格直接相關(guān)。因此，股票市價(jià)成了財(cái)務(wù)決策所要考慮的最重要因素，而股東權(quán)益也是通過股票的市價(jià)得以充分體現(xiàn)，股東權(quán)益的最大化就理所當(dāng)然地成為他們的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

　　事實(shí)上，股東權(quán)益最大化有其不足之處：其一，股東權(quán)益最大化需要通過股票市價(jià)的最大化來實(shí)現(xiàn)，而事實(shí)上影響股價(jià)變動(dòng)的因素，不僅包括企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，還包括投資者心理預(yù)期及經(jīng)濟(jì)政策、政治形勢(shì)等理財(cái)環(huán)境，因而帶有很大波動(dòng)性，容易使股東權(quán)益最大化失去公正的標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)一衡量的客觀尺度。其二，經(jīng)理階層和股東之間在財(cái)務(wù)目標(biāo)上往往存在分歧。其三，股東權(quán)益最大化對(duì)規(guī)范企業(yè)行為、統(tǒng)一員工認(rèn)識(shí)缺乏應(yīng)有號(hào)召力。人力資本所有者參與企業(yè)收益的分配，不僅實(shí)現(xiàn)了人力資本所有者的權(quán)益，而且實(shí)現(xiàn)了企業(yè)財(cái)富分配原則從貨幣擁有者向財(cái)富創(chuàng)造者的轉(zhuǎn)化，這已成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一種趨勢(shì)。

　　2.關(guān)于企業(yè)價(jià)值的最大化

　　顯而易見，股東權(quán)益最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)只強(qiáng)調(diào)股東利益，隨著社會(huì)的發(fā)展，現(xiàn)代企業(yè)只有通過為利益相關(guān)者服務(wù)才能獲得可持續(xù)發(fā)展，從而使企業(yè)價(jià)值最大化成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，這一目標(biāo)考慮了利益相關(guān)者的合法權(quán)益，注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展或長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

　　與股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相比，企業(yè)價(jià)值最大化同樣充分考慮不確定性和時(shí)間價(jià)值，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡，并將風(fēng)險(xiǎn)限制在企業(yè)可以接受的范圍之內(nèi)，而且它還有著更為豐富的內(nèi)涵。①營(yíng)造企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)安定性股東；②創(chuàng)造和諧的工作環(huán)境，關(guān)心職工利益，培養(yǎng)職工的認(rèn)同感；③加強(qiáng)與債權(quán)人的聯(lián)系，重大財(cái)務(wù)決策邀債權(quán)人參與，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者；④關(guān)注政府政策的變化并嚴(yán)格執(zhí)行，努力爭(zhēng)取參與政府制定政策的有關(guān)活動(dòng)。此外，還要重視客戶利益，以提高市場(chǎng)占有率；講求信譽(yù)，維護(hù)企業(yè)形象等。顯然以上利益相關(guān)者都有可能對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響，股東大會(huì)或董事會(huì)通過表決決定企業(yè)重大財(cái)務(wù)決策，董事會(huì)直接任免企業(yè)經(jīng)理甚至財(cái)務(wù)經(jīng)理；債權(quán)人要求企業(yè)保持良好的資金結(jié)構(gòu)和適應(yīng)償債能力，以及按合約規(guī)定的用途使用資金；職工是企業(yè)財(cái)富的創(chuàng)造者，提供人力資本必然要求合理報(bào)酬；政府為企業(yè)提供了公共服務(wù)，也要通過稅收分享收益。正是各利益相關(guān)者的共同參與，構(gòu)成了企業(yè)利益均衡機(jī)制，如果試圖通過損害一方面利益而使另一方獲利，結(jié)果就會(huì)導(dǎo)致矛盾沖突。出現(xiàn)諸如股東拋售股票、債權(quán)人拒絕貸款、職工怠工、政府罰款等不利現(xiàn)象，從而影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，最終損害了企業(yè)的價(jià)值。

　　那么何為企業(yè)價(jià)值？通俗地說，企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)值多少錢，通常有兩種解釋：一是企業(yè)的總資產(chǎn)價(jià)值，即已形成的價(jià)值；另一種是指企業(yè)的潛在的獲利能力。我們認(rèn)為，后一種看法更為科學(xué)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，人們?yōu)橐环N商品所愿意支付的代價(jià)，不僅考慮該商品成本是多少，而更看重該商品將能帶來的效益有多大。在財(cái)務(wù)管理的概念中，企業(yè)資產(chǎn)的歷史成本，屬于沉落成本，在決策中屬無關(guān)成本，我們更關(guān)心的是未來現(xiàn)金流量。

　　二、如何確定企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

　　1.我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇

　　在我國(guó)，公有制經(jīng)濟(jì)居主導(dǎo)地位。國(guó)有企業(yè)作為全民所有制經(jīng)濟(jì)的一部分，其目標(biāo)是使全社會(huì)財(cái)富增長(zhǎng)。不僅要有經(jīng)濟(jì)利益，而且要有社會(huì)效益；在發(fā)展企業(yè)本身的同時(shí)，考慮對(duì)社會(huì)的穩(wěn)定和發(fā)展的影響；有時(shí)為了國(guó)家利益需要犧牲部分企業(yè)利益。并且，我國(guó)證券市場(chǎng)處于起步階段，很難找到一個(gè)合適的標(biāo)準(zhǔn)來確定“股東權(quán)益”。把“股東權(quán)益最大化”作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，既不合理，也缺乏現(xiàn)實(shí)可能性，而把企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)則顯得更科學(xué)。

　　但是，用企業(yè)價(jià)值最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，如何計(jì)量便成了問題。為此，現(xiàn)在通行的說法有若干，其中以“未來企業(yè)價(jià)值報(bào)酬貼現(xiàn)值”和“資產(chǎn)評(píng)估值”具有代表性。這兩種說法有其科學(xué)性，但是其概念是基于對(duì)企業(yè)價(jià)值一種較為狹隘的理解上的。企業(yè)是社會(huì)的，社會(huì)是由各個(gè)不同的人構(gòu)成的，企業(yè)的價(jià)值不僅表現(xiàn)在企業(yè)本身增值的作用上，而且表現(xiàn)在對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)上，表現(xiàn)在對(duì)最廣大人民的根本利益的貢獻(xiàn)。所以企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的制訂，既要符合企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的客觀規(guī)律，又要充分考慮企業(yè)財(cái)務(wù)管理的實(shí)際情況，使之具有實(shí)用性和可操作性。那么企業(yè)價(jià)值最大化的衡量指標(biāo)應(yīng)該以相關(guān)者的利益為出發(fā)點(diǎn)。

　　2.對(duì)相關(guān)者利益的初步思考

　　從廣義上來說，企業(yè)的相關(guān)利益者包括存在于社會(huì)上的每一個(gè)人。但是，在確認(rèn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)為“相關(guān)者利益最大化”時(shí)，這樣說無異于推卸責(zé)任，將這個(gè)目標(biāo)放到一個(gè)只能在理論上討論，而在現(xiàn)實(shí)中無法運(yùn)用的地步。因此，在這里，我們只將“相關(guān)者”局限于企業(yè)投資者、債權(quán)人、職工（包括經(jīng)理人員）和政府。至于與企業(yè)有密切聯(lián)系的供應(yīng)商和企業(yè)客戶（消費(fèi)者），在假定他們是理性的人的前提下，其利益由本身的選擇和與某個(gè)企業(yè)交易得到保證。

　　那么如何計(jì)算相關(guān)者利益呢？在這里，我借用王化成先生提出的“薪息稅前盈余”的概念，它包括薪、息、稅（所得稅）和薪息稅后盈余（即財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中通常所說的凈利）。薪即職工工資，代表了職工利益；息即利息，代表債權(quán)人的利益；稅在這里特指所得稅，代表國(guó)家利益；企業(yè)的凈利，代表企業(yè)所有者的利益。很明顯，這個(gè)概念充分體現(xiàn)了上面所述狹義的“相關(guān)者利益”。在理論上便于理解，在實(shí)際中有確定的數(shù)字，也具有可操作性。

　　不過，單純的“薪息稅前盈余”不過是薪、息、稅和凈利的簡(jiǎn)單相加之和。這個(gè)指標(biāo)有其缺陷，即它不考慮各種利益相關(guān)者與企業(yè)相關(guān)程度的差異和各對(duì)象所冒風(fēng)險(xiǎn)的大小。事實(shí)上，誰與企業(yè)關(guān)系越密切，為企業(yè)提供越為關(guān)鍵的資源，誰對(duì)企業(yè)的影響力就越大；另外，誰為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)所冒風(fēng)險(xiǎn)越大，其要求就應(yīng)該更大程度地被滿足。因此，有必要對(duì)這個(gè)指標(biāo)做些調(diào)整，一種可行的做法是為薪、息、稅各按其重要性設(shè)定一個(gè)權(quán)數(shù)，并根據(jù)企業(yè)的客觀情況和客觀環(huán)境進(jìn)行調(diào)整。

　　綜上所述，筆者認(rèn)為，企業(yè)現(xiàn)階段的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的較好選擇，應(yīng)該使相關(guān)者利益最大化，在科學(xué)設(shè)定薪、息、稅和凈利的權(quán)數(shù)的前提下，謀求其加權(quán)和的最大。當(dāng)然這一提法只是我們個(gè)人的一個(gè)初步設(shè)想的，在實(shí)際中也有很多欠考慮的地方。我們的任務(wù)就是探索出在目前條件下既切實(shí)可行又能發(fā)揮作用的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。