一個企業(yè)有無投資價值，從財務(wù)的角度來評價，取決于其盈利能力的強(qiáng)弱和償債能力的高低。如果一個企業(yè)表現(xiàn)出良好的盈利能力和償債地力，顯然具有較高的投資價值。但若某個企業(yè)的盈利能力和償債能力表現(xiàn)出較大的差別，如盈利能力強(qiáng)，償債能力弱，或者相反，在此情況下，要客觀地評價一個企業(yè)的投資價值、則需要作更深入的探討?！?br>
　　一、盈利能力和償債能力何以出現(xiàn)差別　
　　
　　盈利能力和償債能力，是企業(yè)經(jīng)營成果的兩個方面，這兩個方面既緊密聯(lián)系，又相互區(qū)別。一個決策正確、管理有效的企業(yè)往往同時表現(xiàn)為較高的盈利能力和較強(qiáng)的償債能力，這是因為一個盈利能力強(qiáng)的企業(yè)，往往能獲得較多的銷售利潤，實現(xiàn)較多的凈現(xiàn)金流量，從而有助于提高其償債能力。而一個企業(yè)有較強(qiáng)的償債能力，有足夠的現(xiàn)金支付各項費用時，就可以避免停工待料等問題的發(fā)生，從而有助于提高盈利能力。因此，在許多情況下，這兩個方面是一致的，但在某些企業(yè)，這兩個方面有時會出現(xiàn)差別甚至明顯的反差。造成這種反差的原因一種情況是由于銷售收入的實現(xiàn)和銷售貨款的收回在時間上不一致。企業(yè)銷售產(chǎn)品有現(xiàn)銷和賒銷兩種情形，如果企業(yè)產(chǎn)品銷售全部采取現(xiàn)銷形式，則盈利能力和償債能力會同方向變化，但若企業(yè)較多地采用賒銷形式，且銷售的實現(xiàn)和貨款回收的時間不一致，就會造成盈利能力和償債能力指標(biāo)變動不一致。另一種情況是由于企業(yè)費用的發(fā)生與實際支付的時間不一致。例如，企業(yè)當(dāng)期的現(xiàn)金流出，沒有全部計入當(dāng)期發(fā)生，而采取分期攤銷的方式逐步轉(zhuǎn)入本期和以后備期的損益，這樣就會出現(xiàn)當(dāng)期盈利指標(biāo)較高，而償債能力指標(biāo)　
較低的情形。如果這些項目的金額較大，就會形成明顯的反差?！?br>
　　二、如何評價上市公司的投資價值　

　　目前，投資者評價上市公司的投資價值，往往依據(jù)的是每股收益指標(biāo)，以每股收益和30倍的市盈率來匡算其二級市場的股價是否處于投資區(qū)域。撇開市盈率的高低不論，單純根據(jù)盈利能力指標(biāo)來評價上巾公司的投資價值，顯然是不全面的，還必須結(jié)合償債能力指標(biāo)，才能作出合理的判斷。有些上市公司可能盈利能力指標(biāo)很高，但若其償債能力低下，這樣的上市公司的投資價值必然要大打折扣，因為這往往會給企業(yè)的未來發(fā)展造成隱患，投資者購買某公司的股票，是著眼于其未來，因此，投資者必須結(jié)合償債能力指標(biāo)才能對上市公司的投資價值作出客觀的評價。　
　　
　　對于盈利能力和償債能力指標(biāo)都很高或者都很低的上市公司，投資者對其投資價值不難作出判斷，而對于于盈利能力和償債能力存在明顯差別的“跛腳”公司，則需要進(jìn)行具體分析?！?br>　　
　　1.對于目前盈利能力一般或者較低，而償債能力卻較高的上市公司（表現(xiàn)為凈現(xiàn)金流量較大或者流動比率、速動比率較高），若其原因在于新投資項目尚未產(chǎn)生效益或閑置資金較多，尚未投入使用，則該類上市公司從短期來看，投資價值不高，但從中長期來看投資價值較高。許多剛上市的新股、當(dāng)年收益往往一般，甚至由于業(yè)績攤薄因素而使每股收益有所降低，但由于該公司償債能力較強(qiáng)，不存在經(jīng)營資金的短缺，隨著投資項日的逐步完工，盈利能力會逐步增強(qiáng)。所以許多新股的走勢往往是先振蕩定位，當(dāng)年走低，然后逐步走出低谷，甚至創(chuàng)出新高。有些老的上市公司，在一輪投資周期完成后，往往也會出現(xiàn)這樣的局面?！?br>　　
　　2.對于盈利能力較強(qiáng)，但償債能力較低的上市公司，如果其原因在于當(dāng)期的銷售收入中，有較多的應(yīng)收賬款尚未收回（即應(yīng)收賬款的余額較大），則主要應(yīng)結(jié)合應(yīng)收賬款收回的可能性的大小來評價其投資價值。若應(yīng)收賬款中一年期的比重較高，且按制度提取了壞賬準(zhǔn)備，則該公司發(fā)生壞貼損失的可能性較小，該企業(yè)仍屬于績優(yōu)公司的行列。反之，若應(yīng)收賬款中二年期、三年期比重較大，甚至還有三年以上未轉(zhuǎn)銷的壞賬（有些企業(yè)表現(xiàn)為較多的待處理財產(chǎn)損失），那么該公司雖然從短期來看有一定的投資價值，但由于發(fā)生壞賬損大的可能性較大，金額較多，這樣不僅會直接降低公司的償債能力，也會由于壞賬損失的大量核銷而降低公司未來的盈利水平，因此，從中長期來看，如果今后此種狀況得不到改善．其中長線投資價值并不高?！?br>　　
　　3.對于企業(yè)盈利能力指標(biāo)較高而償債能力低下的上市公司，如果主要原因在于費用的支付與攤銷的時間不一致，則需結(jié)合該項費用的大小及攤銷標(biāo)準(zhǔn)的合理與否來對其投資價值進(jìn)行分析判斷。一般而言，每個企業(yè)都會存在費用的支付與攤銷計入損益的時間不一致的現(xiàn)象，在會計上表現(xiàn)為遞延資產(chǎn)、長期待攤費用、待攤費用等。如果該項費用數(shù)額不大，對企業(yè)經(jīng)營狀況和投資者的判斷不會造成很大影響，但如果該項費用數(shù)額比較大、則需要進(jìn)行深入的分析。例如，某公司1998年上半年的凈利潤為7 870萬元，每段收益0.72元， 但其年初未攤銷廣告費近3 829萬元，本期發(fā)生廠告費6 080萬元，合計達(dá)9 909萬元之多，該公司上半年僅攤銷了1 102萬元。盡管公司聲稱該項費用擬分三年攤銷，但1998年上半年的應(yīng)攤數(shù)實際上并未攤足，至少應(yīng)攤其總額的1／6，計1 500萬兀。即使如此，這種攤銷標(biāo)準(zhǔn)也明顯偏低，只要將該公司與其他同類公司如長虹、康佳進(jìn)行比較，就不難發(fā)現(xiàn)這一點。因此，該公司的這種作法既不合理，也缺乏可比性。假如該公司按照目前上市公司通行的做法來處理，將廣告費用支出當(dāng)年攤完，那么該公司1998年上半年凈利潤僅為4 470萬元，每股收益僅為0.41元。這個收益值方使其與其它公司具有可比性。投資者據(jù)此才有可能對其投資價值和二級市場股價的定位作出合理的判斷。