企業(yè)年金市場的快速發(fā)展，要求與之相匹配的企業(yè)年金制度同步規(guī)范。但是由于企業(yè)年金制度的健康發(fā)展受到諸多因素的影響，導致企業(yè)年金市場和企業(yè)年金制度兩者之間的協(xié)調(diào)有了一定距離，近期的企業(yè)年金市場發(fā)展陷入“瓶頸”狀態(tài)。為此，作者經(jīng)過多方的調(diào)研與分析，提出了整合多支柱的養(yǎng)老保障體系；制定受托人管理辦法；建立健全風險管理機制和建立日常協(xié)調(diào)監(jiān)管機制等對策和建議。

　　我國企業(yè)年金市場的初步形成

　　我國建立企業(yè)年金（其前身為“企業(yè)補充養(yǎng)老保險”）計劃的思想最早出現(xiàn)于二十世紀八十年代末九十年代初。1991年，在國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保險制度改革的決定》（國發(fā)[1991]33號）中，第一次明確提出“國家提倡、鼓勵企業(yè)實行補充養(yǎng)老保險”。在隨后十多年的理論探索和實踐中，理論界對企業(yè)年金的性質(zhì)、企業(yè)年金的管理方式、企業(yè)年金的意義等方面的研究取得了一定成果，企業(yè)年金的基金累計也有了一定規(guī)模，但是如何規(guī)范和促進企業(yè)年金制度的發(fā)展，一直是政府、企業(yè)、經(jīng)辦主體和專家學者共同面對、多方探討的焦點話題。

　　2004年5月1日《企業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》的頒布實施，使得企業(yè)年金計劃信托管理制度的基本框架得以確立，一個由計劃受托人、投資管理人、賬戶管理人、托管人以及社會中介機構(gòu)相互合作與監(jiān)督、多方協(xié)調(diào)監(jiān)管、具有中國特色的企業(yè)年金市場正在形成并快速發(fā)展。

　　中國的企業(yè)年金信托管理制度通過企業(yè)年金計劃資產(chǎn)的獨立性，使企業(yè)年金基金財產(chǎn)遠離各經(jīng)辦機構(gòu)的經(jīng)營風險；通過“權(quán)”與“錢”分離的三方管理機制，以抵制企業(yè)年金基金管理中的道德風險；通過強化受托人責任、專業(yè)化分工與相互監(jiān)督，來降低企業(yè)年金基金的管理運作風險。這些嚴格縝密的管理機制，旨在保證企業(yè)年金基金財產(chǎn)的安全，使受益人的利益得到有效保護，從而為企業(yè)年金市場的長期穩(wěn)定健康發(fā)展提供了廣闊的空間。

　　企業(yè)年金制度健康發(fā)展的四大影響因素

　　中國企業(yè)年金制度的建立與發(fā)展是一項社會系統(tǒng)工程，將取決于多方面因素。

　　1、社會和經(jīng)濟發(fā)展水平。建立健全與社會和經(jīng)濟發(fā)展水平相適應(yīng)的養(yǎng)老保障體系，是有中國特色的社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展的必然要求，是構(gòu)建和諧社會的重要保證。改革開發(fā)二十多年來，我國社會與經(jīng)濟發(fā)展取得舉世矚目的成就。1979至2004年，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值年均增長9.6%，2005年達到18.23萬億元人民幣，全國人均國內(nèi)生產(chǎn)總值超過1000美元。中國已成為世界上最具有潛力的發(fā)展中國家。在當前情況下，建立并完善企業(yè)年金制度，是經(jīng)濟與社會發(fā)展的必然要求。

　　2、信托法律基礎(chǔ)與法律環(huán)境的狀況。信托制度是英美法系結(jié)出的碩果，生于英國，盛于美國。二十世紀七十年代，伴隨著養(yǎng)老基金數(shù)額的逐步增大，以及人口老齡化問題的日益突出，英美等國家紛紛將信托理念引入企業(yè)年金的管理制度中，以規(guī)范企業(yè)年金計劃的管理。企業(yè)年金的信托管理作為信托法領(lǐng)域的一個新問題，縱然是信托法制的發(fā)源地———英美等國家，也采取了各種方法來進一步完善信托法制，創(chuàng)新企業(yè)年金管理理論，為企業(yè)年金的健康發(fā)展奠定良好的制度基礎(chǔ)。

　　我國信托的法制環(huán)境與英美等國家迥然相異。信托法立法之前無論在理論準備還是實務(wù)應(yīng)用上均沒有提供充分的立法資源。雖然信托是一個古老的法律問題，但中國的信托立法卻還是一個新生事物。中國企業(yè)年金信托管理更是信托法領(lǐng)域的一個新問題。這就決定了中國企業(yè)年金制度的健康發(fā)展必然會面臨著我國整個信托體制完善的挑戰(zhàn)，面臨著企業(yè)年金信托管理理論創(chuàng)新的挑戰(zhàn)。

　　3、金融市場發(fā)展與成熟程度。企業(yè)年金制度的健康發(fā)展與金融市場改革相輔相成、相互推動。從我國的現(xiàn)實情況來看，金融體系和資本市場還很不發(fā)達。一是國有商業(yè)銀行在金融體系中占有相對優(yōu)勢，保險和證券業(yè)雖然發(fā)展比較迅速，但還遠未發(fā)揮應(yīng)有的力量；二是資本市場自身還不是很規(guī)范，一方面股票市場波動較大，存在著資產(chǎn)質(zhì)量報告及信息不對稱、莊家操縱股價等一系列問題；另一方面?zhèn)袌鲆?guī)模偏小，存在著企業(yè)債券市場發(fā)展緩慢，債券市場品種和發(fā)行人單一等問題；第三資本市場缺乏有效的避險工具。這些問題的存在，使多方金融主體在企業(yè)年金計劃管理中的合作面臨挑戰(zhàn)，使追求安全性和適度收益性的企業(yè)年金基金面臨投資組合困難。因而，我國的企業(yè)年金制度面臨著與金融市場協(xié)同發(fā)展的局面。

　　4、監(jiān)管機制與監(jiān)管框架的完善。在市場化運作的企業(yè)年金制度中，政府的責任是規(guī)范企業(yè)年金計劃的市場運營機制，依法治理企業(yè)年金市場。國際經(jīng)驗表明，市場化運作的企業(yè)年金計劃，其良好運行狀態(tài)很大程度上取決于監(jiān)管機制與監(jiān)管框架的完善。

　　中國企業(yè)年金制度的規(guī)定，使得銀行、證券、保險、基金、信托等行業(yè)的眾多金融機構(gòu)都有可能參與到企業(yè)年金市場中來。在我國的金融體系還處于分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的情況下，企業(yè)年金計劃的監(jiān)管必然涉及到多重監(jiān)管中的各監(jiān)管部門相互協(xié)調(diào)與合作問題。因而，在企業(yè)年金的相關(guān)法律法規(guī)不斷地發(fā)展和完善中，建立較為適宜、并具有中國特色的監(jiān)管機制和監(jiān)管框架就顯得更具有挑戰(zhàn)性，也更為重要、更為迫切了。

　　企業(yè)年金市場發(fā)展的“瓶頸”狀態(tài)

　　隨著企業(yè)年金市場的快速發(fā)展，要求與之相匹配的企業(yè)年金制度同步規(guī)范。但是由于企業(yè)年金制度的健康發(fā)展受到上述諸多因素的影響，導致企業(yè)年金市場和企業(yè)年金制度兩者之間的協(xié)調(diào)有了一定距離，所以近期的企業(yè)年金市場發(fā)展陷入“瓶頸”狀態(tài)。這種“瓶頸”狀態(tài)主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

　　1、中央和地方已出臺了一些相關(guān)法規(guī)和政策，但遠遠不能夠滿足市場的需要。在兩個辦法頒布之后，勞動和社會保障部以及相關(guān)政府部門又相繼頒布了多項企業(yè)年金法規(guī)和政策，各地方政府也對企業(yè)年金市場進行了積極的影響與干預(yù)。政策的推動與支持，使全國的企業(yè)年金市場發(fā)展取得了一定成效，聯(lián)想集團企業(yè)年金計劃的成功建立以及東風集團、淮北礦業(yè)等大型企業(yè)年金計劃招標工作的順利完成為市場樹立了強有力的信心。

　　但是，從企業(yè)年金市場發(fā)展的實踐來看，企業(yè)年金相關(guān)政策的整體性和一些細節(jié)還遠遠不能夠滿足市場發(fā)展需要。這主要表現(xiàn)在：

　　一是兩個辦法執(zhí)行力度與市場需求還有一定距離。嚴格來講，兩個辦法只是法規(guī)，還不是法律，這在一定程度上影響了其權(quán)威性和執(zhí)行力度。一些地方政府出于某些原因的考慮，沒有對兩個辦法進行轉(zhuǎn)發(fā)和落實；還有一些地方政府部門雖然轉(zhuǎn)發(fā)了兩個辦法，下發(fā)了對企業(yè)年金計劃進行規(guī)范管理的通知，但文件執(zhí)行力度不盡如人意。

　　二是企業(yè)年金的管理政策還沒有形成比較規(guī)范的政策體系。一些政策由于各政府部門的意見不統(tǒng)一，政策制定工作難以推進。而已頒布的個別政策，由于各政府部門所制定政策的適用主體、約束的側(cè)重點不同，使政策的執(zhí)行存在一定程度的不和諧。

　　三是個別省市所頒布的當?shù)卣哂秀Ｓ谏弦患壍姆苫蚍ㄒ?guī)。例如，在某省市制定的關(guān)于《**省企業(yè)年金實施意見》和《**省企業(yè)年金合同備案和信息報告制度》的通知中，要求在企業(yè)年金實施方案里，寫明“設(shè)定的最低投資回報率，達不到最低投資回報率的處理，超過最低投資回報率的利益分享辦法等?！边@違背了企業(yè)年金信托管理制度的最基本要求。

　　四是缺失企業(yè)年金管理技術(shù)性規(guī)范。企業(yè)年金四種管理角色的劃分是依據(jù)各金融機構(gòu)在企業(yè)年金計劃管理中的不同職能，旨在發(fā)揮不同金融機構(gòu)的特長和優(yōu)勢，提高企業(yè)年金基金的管理效率，保證企業(yè)年金基金的安全。因而，企業(yè)年金不同的管理機構(gòu)之間，彼此擁有通暢的信息流，是管理好企業(yè)年金計劃的基礎(chǔ)。企業(yè)年金管理技術(shù)性規(guī)范的缺失，使企業(yè)年金各管理機構(gòu)之間存在很多難以對應(yīng)的技術(shù)接口，這對企業(yè)年金計劃的管理與監(jiān)管都將造成不利的影響。

　　2、市場盡管對受托人法律地位的重要性逐步認同，但是受托人仍顯“尷尬”。我國企業(yè)年金計劃的受托人作為完全責任的受托人，是受托責任與受托組織的綜合體，是政府監(jiān)管的重點。但是由于一些主客觀條件的限制，企業(yè)年金受托人的市場處境卻顯“尷尬”。

　　一是市場對企業(yè)年金受托人制度存在疑惑。由于受到我國現(xiàn)有的信托法制基礎(chǔ)和法律環(huán)境的限制，企業(yè)年金信托制度的立法基礎(chǔ)較為薄弱。按照兩個辦法的要求，受托人是企業(yè)年金計劃管理的核心責任主體。但是在受托人如何履行職責、如何承擔責任、以及如何進行風險管控等方面都還缺乏規(guī)范的情況下，企業(yè)年金市場出現(xiàn)了嚴重的信息不對稱。受制于這樣的市場環(huán)境和法制環(huán)境，政府、企業(yè)、受益人與其他相關(guān)主體對企業(yè)年金受托人制度產(chǎn)生了疑惑。

　　二是第一批獲得企業(yè)年金法人受托資格的五家機構(gòu)在金融市場上還處于相對弱勢。這五家機構(gòu)為兩家養(yǎng)老金公司和三家信托公司。兩家養(yǎng)老金公司是全新的公司，專業(yè)從事企業(yè)年金計劃的受托管理，但是信用記錄和受托管理的能力還無從考證。信托公司在我國金融市場上影響相對較小，同時還受到整個信托行業(yè)調(diào)整的影響。因而，整體上來看，法人受托機構(gòu)在市場上處于相對弱勢，易使受托人職責的履行遭遇障礙。

　　三是企業(yè)年金理事會作為受托人的狀況令人堪憂。企業(yè)年金理事會作為受托人，是由自然人構(gòu)成的共同受托人，每一個理事將承擔無限連帶責任。在當前對企業(yè)年金理事會缺乏規(guī)范管理的情況下，大量的非規(guī)范企業(yè)年金理事會的涌現(xiàn)必然會使市場風險加大。

　　3、關(guān)于企業(yè)年金基金的投資問題雖然已經(jīng)有了一些規(guī)定，但各方主體對基金能否保值增值仍難達成共識。企業(yè)年金基金有別于其他投資基金的一個重要方面就在于它的安全與穩(wěn)定具有很強的政治意義，甚至關(guān)系到社會的穩(wěn)定，因此建立健全企業(yè)年金基金的投資管理機制顯得尤為重要。如何使企業(yè)年金基金能夠保值增值，如何有效控制風險，一直受到市場各方主體的共同關(guān)注。但是迄今為止，各方主體還未形成共識，而在企業(yè)年金市場上卻衍生出了各種規(guī)避投資風險的作法。具體表現(xiàn)為：

　　一是有的地方勞動保障行政部門要求金融機構(gòu)通過提供保值機制來保證受益人的利益。例如，要求投資政策中能夠保證最低的企業(yè)年金基金投資收益率。二是一些企業(yè)要求受托人或投資管理人建立一個風險共擔與利益分享機制來保護受益人的利益。即在企業(yè)年金基金的投資管理政策中，建立投資激勵和約束機制，低于最低收益率的，將由受托人或投資管理人按照最低收益率給予補齊；高于某一收益率的，受托人或投資管理人可以分享，以此來激勵和約束受托人或投資管理人的投資管理行為。三是一些企業(yè)干脆將企業(yè)年金基金直接存入銀行進行定存。這樣的做法也得到某些省市勞動保障行政部門的認可，而一些銀行給出的企業(yè)年金基金的投資收益率也是相當高，并且可以說是幾乎沒有任何風險，例如，某銀行給出的企業(yè)年金基金三年的定期存款利率為4.95%，除去0.1%的托管費和賬戶管理費，其凈收益率遠遠超過按照規(guī)范的企業(yè)年金計劃管理與投資運作的收益。

　　上述的這些做法似乎在某種程度上規(guī)避了企業(yè)年金基金的投資風險，但是卻偏離了企業(yè)年金的制度要求，對企業(yè)年金市場的長期健康發(fā)展將產(chǎn)生非常不利的影響。

　　4、勞動和社會保障部、保監(jiān)會、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、財政部、國資委等政府部門在企業(yè)年金發(fā)展方面已逐步展開協(xié)調(diào)與合作，但明確的監(jiān)管機制仍未確立。在企業(yè)年金市場發(fā)展的進程中，各政府部門無論在企業(yè)年金政策的制定層面，還是企業(yè)年金制度的理論探討層面，以及在企業(yè)年金市場的推動層面，已展開了比較廣泛的協(xié)調(diào)與合作，并取得了一定的成效。但是對于政府在企業(yè)年金計劃管理中的關(guān)鍵職責，即如何進行企業(yè)年金計劃的有效協(xié)調(diào)監(jiān)管問題，卻一直沒有定論。

　　企業(yè)年金市場面臨著勞動和社會保障部與銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會如何進行有效合作的問題。不同的監(jiān)管機構(gòu)之間如何對從事企業(yè)年金基金管理的機構(gòu)進行監(jiān)管，采取什么樣的標準、什么樣的方式，以保證監(jiān)管制度的規(guī)范性和完善性，這是我們面臨的最為迫切的現(xiàn)實問題。

　　發(fā)展企業(yè)年金市場四大對策

　　企業(yè)年金市場發(fā)展中出現(xiàn)的問題，需要我們各方力量給予高度的重視和關(guān)注，樹立全局觀念，科學規(guī)劃，統(tǒng)籌安排，協(xié)調(diào)推進，分階段分步驟規(guī)范企業(yè)年金制度，推動企業(yè)年金市場健康發(fā)展。對于上述問題的解決，現(xiàn)提出如下意見和建議：

　　1、整合多支柱的養(yǎng)老保障體系，逐步完善基本養(yǎng)老保險結(jié)構(gòu)，協(xié)調(diào)發(fā)展企業(yè)年金市場

　　整合多支柱養(yǎng)老保障體系是發(fā)達國家社會保障的發(fā)展趨勢，是中國社會保障事業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實需求，是構(gòu)建社會主義和諧社會的客觀要求。整合養(yǎng)老保障體系的關(guān)鍵要素是政府責任、企業(yè)責任和個人自保責任有機整合。

　　在市場化運作的企業(yè)年金市場上，政府的重要角色是“導演”和“警察”，企業(yè)年金計劃的管理與運營應(yīng)由合格的商業(yè)機構(gòu)來進行，已由各地勞動保障行政部門管理的企業(yè)年金計劃應(yīng)平穩(wěn)過渡并移交給合格市場主體進行管理。對各地非規(guī)范的企業(yè)年金管理政策需要進行及時清理和整頓，并加強對各地企業(yè)年金監(jiān)管機構(gòu)的培訓與教育，使企業(yè)年金市場發(fā)展有健康的政策起點。

　　2、明確受托人的地位，規(guī)范受托人的行為，制定受托人管理辦法

　　企業(yè)年金受托人在企業(yè)年金計劃管理中占有著非常重要的地位，加強對企業(yè)年金受托人的管理是非常重要，也是非常必要的。鑒于我國還沒有單獨的受托人法，可以先由勞動和社會保障部制定并頒布企業(yè)年金受托人管理辦法，以加強對受托人的風險管控，引導受托人規(guī)范地管理好企業(yè)年金計劃。這里需要特別提及的是，對企業(yè)年金理事會擔任受托人的具體要求應(yīng)在管理辦法中加以明確，以規(guī)范各級勞動保障行政部門在核準和監(jiān)督企業(yè)年金理事會的具體指標。

　　3、研究并開發(fā)適合企業(yè)年金基金的金融產(chǎn)品，合理降低管理成本，建立健全風險管理機制

　　我國的資本市場正處于完善發(fā)展階段，企業(yè)年金基金進入資本市場的保值增值空間十分有限。在我國現(xiàn)有的資本市場條件下，既要使企業(yè)年金計劃在規(guī)范的制度下運作，又要讓參與企業(yè)年金基金市場化運作的各方金融機構(gòu)獲得合理收益，更要保障企業(yè)年金基金受益人的最終收益，我們需要廣開思路，探索出適合中國企業(yè)年金基金投資的權(quán)宜之計。首先，政府可以對企業(yè)年金基金投資實行保護政策，在對投資規(guī)模和投資結(jié)構(gòu)酌情給予定量限制的基礎(chǔ)上，研究并開發(fā)適合企業(yè)年金基金的金融產(chǎn)品。其次，合理降低企業(yè)年金計劃的管理成本，例如，可以采取建立集合企業(yè)年金計劃的形式。第三，建立健全企業(yè)年金計劃管理中的風險管控，建立嚴格的信息披露制度，加強政府部門監(jiān)管和社會力量的監(jiān)督并舉。

　　4、確立監(jiān)管架構(gòu)，明確監(jiān)管職責，建立日常協(xié)調(diào)監(jiān)管機制

　　企業(yè)年金的管理涉及到包括證券、銀行、基金、信托、保險等在內(nèi)的多個金融領(lǐng)域，在當前情況下，可以由國務(wù)院牽頭組成非常設(shè)協(xié)調(diào)小組對企業(yè)年金監(jiān)督管理進行決策，各相關(guān)政府部門按現(xiàn)有職能通力配合。在各政府部門協(xié)調(diào)監(jiān)管的過程中，逐步明確各政府部門的監(jiān)管職責和監(jiān)管重點。