2008-07-14 17:02 來源：論文天下
一、衡量國債適度規(guī)模的主要指標及其國際比較國際上衡量國債規(guī)模的指標主要有：（１）國債負擔率＝當年國債余額/年度ＧＤＰ；（２）借債率＝當年國債發(fā)行額/ＧＤＰ；（３）國債依存度＝當年國債發(fā)行額/財政支出；（４）償債率＝還本付息額/財政收入。前兩個指標是著眼于國民經濟大局，而后兩個指標則是從財政收支的角度來考察國債規(guī)模。
（一）從國民經濟的應債能力來比較中外國債規(guī)模１。國債負擔率。從理論上講，國家財政支出的需求壓力和償債能力、居民的收入和儲蓄水平以及國內生產總值規(guī)模和國債的收益率高低都是制約國債發(fā)行規(guī)模的重要因素。但這些因素集中在一點，就是國內生產總值的規(guī)模。影響國債規(guī)模的最主要因素就是國內生產總值�？疾靽鴤南鄬σ�(guī)模最有意義也是最重要的指標就是國債負擔率。自８０年代以來，大多數國家的政府債務規(guī)模都有較大幅度的擴大，如西方主要發(fā)達國家的債務規(guī)模（國債負擔率）都幾乎翻了一倍，不過，在發(fā)達程度相近的國家中，債務規(guī)模則有著很大的差別。有的國家的債務規(guī)模只相當于ＧＤＰ的２２。５%（如１９９５年的瑞士），而有的國家超過了１２０%（如意大利和比利時）。發(fā)展中國家的國債負擔率則大都經歷了一個先上升后下降的過程，表明發(fā)展中國家的國民經濟對國債的依賴程度有所減弱。
正確判斷我國的國債負擔率，并對這一指標作國際比較時，不能只看數量上的對比關系，還必須注意把握以下要點，否則有可能對我國的國債政策取向產生誤導：其一，隨著國債規(guī)模的不斷擴大，中國的國債負擔率亦出現了較快增長的趨勢，１９８０年僅為１%，１９９０年為４。８%，１９９５年為５。６%，到１９９８年已上升到８。２%，增長的勢頭非常迅猛。其二，西方發(fā)達國家的高債務是建立在雄厚的財政基礎上的，整個國家對債務的應債能力較強。而中國作為一個發(fā)展中國家，不僅經濟發(fā)展與國外比較有相當大的差距，而且國家財力集中程度也要低得多，１９９９年預算內財政收入占ＧＤＰ的比重僅為１２。６%，即使加上政府部門的各種預算外收入，也僅為２０%左右。因此，總體上看，我國的債務承受能力要相對弱一些，債務負擔率不能簡單地和國外攀比。其三，以美國為代表的西方發(fā)達國家，其國債的累計規(guī)模之所以能達到今天這樣的高水平，是１００多年時間累計下來的結果，而我國舉債歷史不長，從１９８１年發(fā)行第一批國債至今，也不過才２０來年的歷史。其四，各個國家的政府債務規(guī)模還在很大程度上受到其經濟結構、法律制度和債務管理機制等因素制約。因此，在進行債務規(guī)模的國際比較時，要充分考慮其經濟結構、法律制度和金融市場發(fā)達程度等方面的因素。證券市場越發(fā)達，對國債規(guī)模的承受能力也就越大。例如，１９９５年美國國債余額約為３。６萬億美元，國債負擔率達５１。４%，但是由于美國政府債券市場是世界上最發(fā)達的政府債券市場，美國政府債券的發(fā)行一直較為通暢。這主要得益于美國政府債券是證券市場中流動性最好的金融商品，大多數證券中介機構和美國居民都青睞政府債券，而不是其他金融工具。
２。國債借債率。即當年國債發(fā)行額（即債務收入）與當年ＧＤＰ的比率。它反映了當年ＧＤＰ對當年國債增量的利用程度。西方發(fā)達國家的借債率一般在３～１０%，中國國債借債率１９９４年是２。５%，１９９８年是４。０９%，普遍低于發(fā)達國家的水平。即使與借債率相對較低的法國、英國、西班牙和加拿大（這些國家在３～５%）相比，也要低２～３個百分點。這說明從國民經濟全局來看，中國的年度國債發(fā)行規(guī)模還存在著一定空間。但是，也應該看到另一個事實，從１９９４年起，中國的國債借債率保持了較高的增長速度，年度國債發(fā)行量的增長速度大體上保持在２５～３０%，遠遠超過ＧＤＰ８%左右的增長速度，所以借債率這一指標肯定還將不斷攀升。而大多數發(fā)達國家的這一指標十多年來基本上保持較穩(wěn)定的狀況，維持在８%左右，只有日本、英國、西班牙等少數財政陷入困境和失業(yè)率較高的國家在９０年代初出現過較快的增長。
（二）從財政應債能力來比較中外國債規(guī)模１。債務依存度。指財政支出依靠債務收入來安排的程度。就法律或制度的意義看，至今為止我國國債發(fā)行只限于中央政府，地方政府是不能打赤字也無權發(fā)行地方公債的。這樣，依靠國債滿足財政支出需要的只能是中央政府。在我國目前的具體環(huán)境中，國債依存度這一經濟指標對中央財政才是有意義的。所以，我們在作比較分析時，實際上是用中國的中央財政債務依存度與西方的國家財政債務依存度來作對比。我國的債務依存度是非常之高的，１９９８年中央財政債務依存度高達７１。１２%，幾乎高出日本、美國和英國的３～１０倍。目前各發(fā)達國家的債務依存度一般在１０～２３%之間，日本政府即使在財政最困難時期，債務依存度最高的年份也不過是３７。５%.顯然，我國以滿足“社會公共需要”為主體格局的中央財政支出，其資金來源２/３要依賴發(fā)行國債來支撐，不僅與政府本身的性質不符，而且孕育著潛在的風險。
在對國債依存度作國際比較時也要注意其可比性。否則，無條件的比較將導致政策判斷的偏差與操作的失誤。下面兩點尤其需要注意：第一，在中央財政債務依存度這個計算公式中，“中央財政支出”這一指標僅包括政府預算內支出，而在當前政府收支被嚴重扭曲的情況下，占相當大比重的政府收支游離于政府預算之外，而且中央預算在全部政府預算中的比重也偏低。因此，中央財政支出這一指標是被低估了，那么，計算出來的中央財政債務依存度則被高估、被扭曲了。第二，我國財政預算編制方法與西方發(fā)達國家不完全相同，比如債務利息的規(guī)模已經越來越大，但尚未編列在預算支出中，使賬面上的中央財政支出小一塊。這就意味著，當前針對國債依存度進行橫向對比時，應作相應的調整。所以，不能簡單地根據中央債務依存度嚴重偏高得出要立即壓縮國債規(guī)模的結論。但不管這個指標怎么被高估，中央債務依存度偏高則是不爭的事實。應引起警覺，決不能掉以輕心。
２。償債率。是指一年的國債還本付息額與財政收入的比例關系。關于這一指標，國際上公認的安全線是８～１０%.美、英、法、日等國家的償債率均在１０%以內。中國在１９９４年前，由于國債發(fā)行規(guī)模不大，國家財政收入用于債務支出不多，償債率較低，如１９９０年不過是６。５%.但從１９９４年起，國債的發(fā)行規(guī)模劇增，由此導致債務支出總額迅速上升，國債償債率從１９９４年的９。６%迅速攀升到１９９７年的２１。１%和１９９８年的２２。４%，大大超出了國際公認的安全線。
二、幾點基本結論１。西方國家國債依存度較低，國債負擔率較高，而我國的情況正好相反。這有兩方面原因：一是西方發(fā)達國家年度國債規(guī)模發(fā)行絕對量較大，但與其年度巨額財政收入相比，相對量顯得較小。例如，美國１９９３年財政收入高達１１５３５億美元，而同期我國財政收入只有４３９８億元人民幣。若按現行匯率計算，相當于我國財政收入的２２倍。二是西方發(fā)達國家實行市場經濟的歷史比較長，因此國債發(fā)行時間也早，尤其是西方發(fā)達國家主要以發(fā)行中長期（１０～２０年）的國債為主體品種，因而歷年累計額較大，比較起來，其國債負擔率自然比較高。
２。不能簡單照搬發(fā)達國家的經驗。要具體分析發(fā)達國家多年來保持較高國債水平的條件，如這些發(fā)達國家有較為發(fā)達成熟的證券市場、規(guī)范的法律制度，有科學高效的發(fā)行方式和合理的政府債務持有者結構及期限結構等，而這些基礎性條件我們目前尚不完全具備，創(chuàng)造這些基礎性條件還需要有一個過程。而且，我國居民大量儲蓄存款在很大程度上帶有替代社會保障功能，所以，僅依據我國的國債負擔率遠低于發(fā)達國家水平及居民儲蓄率較高這些指標來判斷我國國債規(guī)模的走勢是不全面的。
３。從上面判斷國債規(guī)模的主要經濟指標來看，很難簡單地說中國國債規(guī)模是大了還是有較大的回旋空間。中國國債規(guī)模處于國民經濟應債能力寬松而財政債務重負的矛盾之中。中國的國債形勢有寬松的一面，也有嚴峻的一面。問題的關鍵是如何解決這一矛盾。既要充分發(fā)揮國債對國民經濟增長的拉動作用及對經濟運行的反周期調節(jié)作用，又要防止國債規(guī)模過大對財政收支造成難以承受的壓力，避免像某些發(fā)展中國家那樣因政府債務問題而陷入信用危機和財政危機。
４。從動態(tài)趨勢看，中國國債發(fā)行規(guī)模自１９９４年以來每年以３０%多的速度急劇擴張，正面臨著巨大的壓力及與日俱增的風險。今后若干年內，只要國內國際政治與經濟形勢不發(fā)生大的變化，對國債發(fā)行規(guī)模進行增長中的“微調”或許是有效的政策選擇。考慮到國債總量政策的慣性作用，未來幾年要壓縮國債發(fā)行規(guī)模是不現實的，也不符合當前繼續(xù)實施積極財政政策的要求，但是國債發(fā)行規(guī)模要連續(xù)保持這幾年的增長勢頭也是難以為繼的。所以，現實的選擇只能是增長中“微調”，而且這種“微調”只能建立在“振興財政”和“優(yōu)化國債結構”的基礎上，即要在提高“兩個比重”或國家可支配財力水平的基礎上適度擴大國債規(guī)模。同時，要繼續(xù)調整國債政策，規(guī)范國債市場，優(yōu)化國債結構，使國民經濟應債能力得到較好的釋放。[
