美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)這一輪緊縮貨幣政策行動(dòng)至今已經(jīng)持續(xù)一年多，美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘最近在國會(huì)作證時(shí)表示，緊縮政策需要繼續(xù)保持，因此，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的近期取向似乎沒有什么懸念。但是一些經(jīng)濟(jì)界人士卻提出，此輪美聯(lián)儲(chǔ)緊縮貨幣政策將在何時(shí)“達(dá)標(biāo)”？

　　美聯(lián)儲(chǔ)是從去年6月底開始緊縮貨幣政策的。當(dāng)時(shí)美國的聯(lián)邦基金利率也即商業(yè)銀行間隔夜拆借利率僅為1％，為近半個(gè)世紀(jì)來的最低水平。在一年多來舉行的9次決策例會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)每次均采取了提息行動(dòng)，而且每次提息幅度均為0.25個(gè)百分點(diǎn)，可謂穩(wěn)妥有序，避免了動(dòng)作過大引起不必要的震蕩。目前美國的利率已經(jīng)達(dá)到3.25％，比去年年中時(shí)提高了2.25個(gè)百分點(diǎn)。這么一算，一年內(nèi)提息幅度又著實(shí)不算小，所以越來越多的人在問，美聯(lián)儲(chǔ)此輪提息行動(dòng)將在何時(shí)止步？

　　去年7月份在國會(huì)就經(jīng)濟(jì)形勢(shì)作證時(shí)，格林斯潘曾表示需要逐步取消當(dāng)時(shí)極具刺激性的貨幣政策，將貨幣政策提高到“中性”水平，即對(duì)美國經(jīng)濟(jì)既非刺激性又非緊縮性的水平。但究竟利率多高才算是“中性”水平，又眾說紛紜。一些美聯(lián)儲(chǔ)官員后來曾表示，這一水平視經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況而異，大約在3.5％至5.5％之間。不少美國經(jīng)濟(jì)分析人士認(rèn)為，這一水平應(yīng)該在4％上下。

　　如果與部分美聯(lián)儲(chǔ)官員定義的貨幣政策“中性”水平的下限相比，美國當(dāng)前的利率水平只差0.25個(gè)百分點(diǎn)就可達(dá)到。如果美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)是人們普遍

　　預(yù)測(cè)的4％，今年年底前也就可“達(dá)標(biāo)”。如果與美聯(lián)儲(chǔ)官員表示“中性”水平的上限相比，則美聯(lián)儲(chǔ)緊縮貨幣政策的行動(dòng)還“任重道遠(yuǎn)”。

　　值得注意的是，21日在國會(huì)作證時(shí)，格林斯潘并沒有像一年前那樣明確提出“中性”水平這一政策目標(biāo)，反而根本沒有提及“中性”二字，只是重復(fù)一年來決策例會(huì)聲明中不知重復(fù)過多少次的話：美聯(lián)儲(chǔ)相信當(dāng)前的刺激性貨幣政策可以以穩(wěn)妥有序的步伐逐步取消。但是如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景需要，美聯(lián)儲(chǔ)也將做出必要反應(yīng)來實(shí)現(xiàn)其在保持物價(jià)穩(wěn)定方面所作的承諾。

　　看來，美聯(lián)儲(chǔ)目前對(duì)貨幣政策目標(biāo)也難以確定。究其原因，主要是出于對(duì)當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)面臨的一些不確定因素的擔(dān)憂。在格林斯潘21日遞交給國會(huì)的經(jīng)濟(jì)報(bào)告中，位于“不確定”因素首位的不是石油價(jià)格飆升，而是通貨膨脹的前景。目前美國的失業(yè)率已經(jīng)降至4年來最低水平，勞動(dòng)市場(chǎng)的改善導(dǎo)致就業(yè)成本明顯提高，而勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高速度目前已從2003年的高峰明顯下降。與此同時(shí)，油價(jià)居高難下又對(duì)美國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成一定威脅，推動(dòng)通貨膨脹壓力上升。從歷史上看，遏制通貨膨脹長期以來始終是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的首要目標(biāo)，有時(shí)不惜犧牲部分經(jīng)濟(jì)增長速度也要達(dá)到這一目標(biāo)。

　　但從當(dāng)前情況看，美聯(lián)儲(chǔ)此輪緊縮貨幣政策的目標(biāo)何在，也就是說應(yīng)該將利率提高到什么水平，恐怕美聯(lián)儲(chǔ)自己也難以確定，只能根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況“酌情處理”。美聯(lián)儲(chǔ)日前公布的6月底舉行的決策會(huì)議記錄就顯示，雖然決策者們對(duì)目前需要繼續(xù)緊縮貨幣政策的看法完全一致，但對(duì)未來提息幅度到底還需多大存在不同看法。