【摘要】本文從現實經濟狀況、衡量標準、企業(yè)治理結構等角度闡述了股東財富最大化和企業(yè)價值最大化的根本對立點，從而明確指出財務管理目標向企業(yè)價值最大化演進是必然趨勢。

　　【關鍵詞】財務管理目標 股東財富最大化 企業(yè)價值最大化 相關者利益

　　財務管理是對企業(yè)資金運動全過程進行決策、計劃和控制的管理活動，是企業(yè)管理的核心，其目標必須與企業(yè)的目標相一致。近年來，關于企業(yè)財務管理目標的說法沒有統一，因此有必要結合我國國情對其現實目標的選擇加以分析�，F就企業(yè)價值最大化作為我國企業(yè)財務管理目標的現實選擇來談談看法。

　　一、具有代表性的幾個財務管理目標觀點

　　1、利潤最大化目標

　　利潤最大化目標是指通過對企業(yè)財務活動的管理，不斷增加企業(yè)利潤，使利潤達到盡可能大。隨著我國市場經濟體制的不斷深入．企業(yè)有了自主權，有了自己的經濟利潤，人們逐漸認識到產值最大化目標模式弊端太多。于是企業(yè)的理財目標就自然轉向了利潤最大化。但是利潤最大化的財務管理目標在實踐中也存在一些缺陷如：利潤是一個絕對數，未考慮同投入資本的關系，不能科學地說明企業(yè)經營效益的高低，不便于企業(yè)的比較。

　　2、經濟效益最大化目標

　　所謂經濟效益就是企業(yè)的產出和投入的比例關系。即以一定的資源消耗獲取最大量的收益，它是一個比利潤更廣義的概念．它必須借助于一定的經濟指標才能表現出來。另外，對它也難以控制．難以分解落實責任

　　3、企業(yè)經濟增加值率最大化

　　企業(yè)經濟增加值最大化目標模式是指企業(yè)通過財務上的合理經營，采取最優(yōu)化的財務政策，充分考慮貨幣時間價值和風險及報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上，追求一定時間內所創(chuàng)造的經濟增加值與投入資本之比的最大化。它在實踐中便于操作，但是采用單純的數量指標．不能體現財務管理目標的統一性和綜合性，企業(yè)相關利益人的利益很難體現出來。

　　4、股東財富最大化目標

　　股東財富最大化是指通過財務上的合理經營為股東帶來盡可能多的財富。市場化較早的國家一般都采用股東財富最大化作為理財目標。但是該目標存在重大缺陷：(1)使用范圍很窄，非公司制、股份制企業(yè)不能使用。(2)它很難使企業(yè)形成凝聚力和向心力．很難激發(fā)企業(yè)廣大職工的責任感和使命感。

　　5、企業(yè)價值最大化

　　企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財務上的合理經營采取最優(yōu)的財務政策，充分考慮貨幣的價值與報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展基礎上使企業(yè)總價值達到最大。企業(yè)價值最大化的優(yōu)點在于它考慮了取得報酬的時間和風險，克服了追求利潤的短期行為。

　　二、企業(yè)價值最大化是我國財務管理目標的現實選擇

　　在對以上幾個財務管理目標的對比分析可知，確立科學的財務管理目標應對其界定一個科學合理的使用范圍。就我國而言，更加強調協調各方面的利益．努力實現共同發(fā)展和共同富裕。通過借鑒以下兩種財務管理目標模式，可以進一步認識到企業(yè)價值最大化是符合我國國情的財務管理目標的現實選擇。

　　1、美國模式和日本模式

　　從世界范圍來看，主要有兩種財務管理模式：以美國為代表的建立在發(fā)達的證券市場上的財務管理模式和以日本為代表的建立在發(fā)達的銀行制度基礎上的財務管理模式。

　　(1)美國模式：企業(yè)的個人股東居多，股權比較分散。

　�、賱趧恿κ袌霰容^發(fā)達，員工和企業(yè)之間沒有穩(wěn)固的關系。員工很少關心企業(yè)的長期發(fā)展，但比較關心當前的工資和獎金的高低。②美國債權人和企業(yè)之間是一種契約關系。當企業(yè)財務狀況好時，銀行會主動提供貸款；反之，當企業(yè)經營業(yè)績不好時，則要求企業(yè)清償債務，甚至可能要求企業(yè)破產還債。(美國政府認為，管的越少就是管的最好。政府一般不對企業(yè)干預，但要求企業(yè)遵循有關法規(guī)、法律。

　　(2)日本模式：

　�、偃毡酒髽I(yè)的所有者一般以法人為主，股權相對集中。股票不經常轉讓。②日本政府對企業(yè)的關心是比較多的。政府通過各種中長期計劃。引導企業(yè)投資方向和經營、財務決策。③日本企業(yè)的負債率一般都在80％左右，銀行與企業(yè)之間有著穩(wěn)固、密切的關系，債權人在企業(yè)出現展示困難時。一般會幫助企業(yè)渡過難關。

　　研究表明：美國和日本的財務管理模式中，各利益關系人在企業(yè)財務管理決策中所起的作用完全不一樣。在美國，美國公司的財務經理非常重視股東利益，以股東財富最大化作為財務管理目標．而股東財富主要表現為股票的上漲。因此，財務管理目標又轉化為股票價格的最高。在日本，股東、債權人、職工、政府在企業(yè)財務決策中都起重要作用，財務決策必須兼顧各方面的利益關系。這就得追求企業(yè)價值最大化成為財務管理的合理經營，采用最優(yōu)化的財務政策，充分考慮貨幣的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上，使企業(yè)總價值達到最大，這同時也是企業(yè)價值最大化和股東財富最大化最明顯的區(qū)別。

　　2、影響我國選擇財務管理目標模式的經濟現狀

　　(1)中國的證券市場剛剛起步，總體來說還不規(guī)范，信息傳遞速度慢，投資者對信息的理解力較差。

　　(2)中國企業(yè)的資產負債率較高，其中銀行借款占絕大多數．銀行對企業(yè)的財務決策會產生一種程度的影響。

　　(3)中國政府目前還不可能向美國政府那樣對企業(yè)的經營不進行干預。在國有企業(yè)占比重較大且困難重重的情況下。政府對企業(yè)的干預是必然的，只是應當盡可能減少行政方面的干預，而更多地采用經濟手段來引導企業(yè)地發(fā)展

　　3、企業(yè)價值最大化目標的衡量

　　企業(yè)財務目標的制訂。既要符合企業(yè)財務活動的客觀規(guī)律，又要充分考慮企業(yè)財務管理的實際情況．使之具有實用性和可操控性。企業(yè)價值最大化的衡量指標應該以相關者的利益為出發(fā)點。在科學設定薪、息、稅和凈利等權數的前提下，謀求其加權和的最大。即用相關者利益為指標所衡量的企業(yè)價值最大化的理財目標是我國企業(yè)現階段理財目標的現實選擇。

　　三、從企業(yè)治理結構透視財務管理目標

　　1、兩種企業(yè)治理結構的對比

　　從企業(yè)治理的主題角度來說．美國模式可稱為“股東至上”模式。日本模式可稱為“共同治理”模式。它們分別對應不同的理財目標，即股東財富最大化目標和企業(yè)價值最大化目標。兩者之間的本質差異在于為股東利益服務，還是為利益相關者或當事人的利益服務。“共同治理”的邏輯是強調由利益相關者共同擁有企業(yè)的剩余索取權與控制權的分配來相互制約，這種企業(yè)治理結構主體的多元化．符合契約主體機會平等的基本思想和現代產權理論的基本內涵．因而有著廣闊的發(fā)展前景。

　　2、我國企業(yè)治理結構及理財目標的發(fā)展變化

　　我國近些年來國有企業(yè)改革的著眼點始終是改進和完善政府對企業(yè)經營行為的激勵和約束，即從確保國有資產保值增值的角度出發(fā)來構建國有企業(yè)的治理結構，這樣的改革思路大致可以稱得上是“股東至上”的治理邏輯。由于這種治理邏輯并沒有解決關鍵，所有者被架空．國有資產受到侵蝕的事例比比皆是，股東權益受到損害的非正常行為屢屢出現。因此，必須轉變企業(yè)治理的思路，遵循既符合我國國情又順應歷史發(fā)展趨勢的“共同治理”邏輯。

　　3、“共同治理”模式的理財目標是企業(yè)合理的選擇

　　隨著企業(yè)治理結構的創(chuàng)新，“共同治理”的邏輯強調現代企業(yè)只有通過為利益相關者服務才能獲得可持續(xù)發(fā)展．從而使企業(yè)價值最大化成了企業(yè)財務管理的目標。而企業(yè)價值實現了最大化。個人利益及相關者的利益都能有所增加，從而使企業(yè)財務管理達到了一種良性循環(huán)。

　　總之企業(yè)財務管理目標的演進．充分體現了企業(yè)對財務管理認識由淺入深的過程。隨著社會的發(fā)展，現代企業(yè)只有通過為利益相關者服務才能獲得可持續(xù)發(fā)展。從而使企業(yè)價值最大化成為財務管理目標。這一目標更有利于協調處理各利益相關者的財務關系，極大地發(fā)揮了企業(yè)財務管理目標的導向和核心作用。