摘要：隨著人民幣匯率形成機制改革的深化，我國銀行業(yè)外匯頭寸中匯率風(fēng)險管理的復(fù)雜性和難度不斷增加，很多學(xué)者對外匯管理中由于匯率變動所帶來的風(fēng)險發(fā)表了很多的見解，比如基礎(chǔ)分析、走勢分析。本文只是從銀行外匯交易中的超買超賣八手，簡要敘述了銀行外匯頭寸中匯率風(fēng)險的管理辦法。

　　關(guān)鍵詞：外匯頭寸；風(fēng)險；方法

　　一、外匯頭寸產(chǎn)生的主要原因

　　外匯頭寸是指一外匯銀行在一定時間持有的外匯金額的情況。這種情況經(jīng)常因外匯交易的超買超賣而發(fā)生變動。其產(chǎn)生的主要原因有：

　　一是外匯銀行應(yīng)客戶的要求進行外匯買賣。原則上來說，外匯銀行在代客戶買賣外匯業(yè)務(wù)過程中，銀行只充當(dāng)中介人，即時平盤，賺取一定的手續(xù)費，并無外匯風(fēng)險。但由于買賣的時間差或者銀行的交易員加減一定點數(shù)的匯差而做盤，使銀行將有一定時間的外匯頭寸。這相當(dāng)于客戶把外匯風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了銀行。

　　二是外匯銀行自營買賣業(yè)務(wù)。外匯銀行的外匯交易是根據(jù)它對匯價的走勢預(yù)測，采取低價買進高價賣出的操作，并在匯價有利于自己的時候平倉，以期獲利的投資行為。在這種情況下，會因為買賣之間的時間差異，使外匯銀行形成持有外匯頭寸的情況。

　　三是外匯銀行在從事外匯信貸業(yè)務(wù)及代理進出口商的外匯貸款收付業(yè)務(wù)時，因外匯信貸資金的借出和收回及外匯貸款收付時間的不一致，使銀行持有一定時間的外匯頭寸。

　　二、外匯頭寸匯率風(fēng)險的主要表現(xiàn)形式

　　匯率風(fēng)險是外匯交易中最普遍和最嚴(yán)峻的風(fēng)險，銀行所處的外匯市場的匯率每時每刻都在變化，如果銀行想用現(xiàn)在的匯價結(jié)束頭寸，會產(chǎn)生匯率風(fēng)險，很可能會給銀行帶來損失。其表現(xiàn)主要有以下兩種：

　�。ㄒ唬┿y行對某種貨幣的買進或賣出的金額不匹配

　　在銀行的外匯買賣中，無論是自營的，還是代客戶買賣的，都會既有即期交易，也有遠期交易，如果銀行對某種貨幣的買進或賣出的金額不匹配，就是銀行持有多頭或空頭頭寸，這種敞口頭寸就是受險部分，要受到匯率變動的影響。

　　例1，某銀行買進100萬美元，賣出1.35億日元，當(dāng)時美元的即期匯率USD/JPY=135.00，這樣，銀行在美元上是多頭，在日元上是空頭。這種多頭和空頭就是銀行的受險部分，當(dāng)匯率變化為USD/JPY=125.00時，銀行按市價平倉將遭受損失，即銀行將100萬美元賣出，只能得到1.25億日元，損失1千萬日元。見表1：

 表1 銀行美元頭寸

單位：萬元

銀行日元頭寸

單位：萬元

　　（二）銀行在某種貨幣的買進和賣出的期限上不匹配

　　如果銀行在某種貨幣的買進和賣出的期限上不匹配，即使交易金額相同，也仍然存在匯率風(fēng)險，這是因為外匯市場遠期匯價因利率變化而不斷變化。例2，某銀行買進遠期1個月100萬美元，賣出13500萬日元（遠期匯率為USD/JPY=135.00），同時賣出遠期3個月100萬美元，買入12580萬日元（遠期匯率USD/JPY=12580），這樣，銀行買進和賣出的美元金額是相等的，但由于買進和賣出的時間不匹配，仍然存在匯率風(fēng)險。假設(shè)1個月遠期交割時，匯率變?yōu)閁SD/uPY=125.00，銀行賣出100萬美元。只獲得12500萬日元，虧損1 000萬日元。當(dāng)3個月遠期交割時，市場匯率為USD/JPY=120.00，銀行買入100萬美元，賣出12000萬日元，盈利580萬日元，這樣，銀行合計虧損420萬日元。有關(guān)交易情況見表2.

表2 銀行美元頭寸

單位：萬元

銀行日元頭寸

單位：萬元

綜上所述，銀行在自營外匯買賣時，只要金額和時間不匹配，存在敞口頭寸，就必然存在匯率風(fēng)險，銀行持有外匯頭寸的數(shù)量與時間會在匯率走勢不利于銀行時與銀行所承擔(dān)的外匯風(fēng)險成正比。為了避免匯率變動給銀行帶來的風(fēng)險，銀行必須使自己持有的外匯頭寸的時間盡可能短，頭寸數(shù)量盡可能小，以最大程度地降低外匯風(fēng)險。

　　三、外匯頭寸匯率風(fēng)險的管理方法

　　盡管銀行外匯交易的管理目標(biāo)是不持有敞口頭寸，但是，企業(yè)的外匯需求非常復(fù)雜，而且與銀行進行的交易在時間、金額、幣種、期限等方面具有很強的隨機性。銀行每天在營業(yè)時間結(jié)束前，常常發(fā)現(xiàn)自己面臨多種貨幣的敞口頭寸，為了避免交易風(fēng)險，銀行需要采取一定措施對外匯敞口頭寸加以管理。銀行外匯頭寸風(fēng)險管理的具體方法主要有以下幾種：

　�。ㄒ唬┰O(shè)立合理的外幣交易額度

　　第一個交易限額是總的外匯賬面價值限額，目的是防止過分的交易活動，使總的風(fēng)險限制在合理的范圍內(nèi)。正常情況下，總計的賬面價值應(yīng)確定為對銀行、公司和其他顧客的全部未償?shù)耐鈳藕贤�總金額。第二個限額包括銀行全部未拋補的未結(jié)清外匯頭寸，它是全部到期日未拋補頭寸的總和，包括全部未被不同貨幣抵銷的外幣超買加上超賣的頭寸。第三個交易限額是不對稱頭寸的界限。時間長的不對稱頭寸遇到的匯率和利率的變化會大于時間短的，因而時間短的不對稱頭寸限額一般大些。在這三個限額的條件下，銀行應(yīng)根據(jù)對匯率變動走勢的分析預(yù)測，結(jié)合本行的優(yōu)勢幣種進行幣種分配，分配原則是：1、優(yōu)勢幣種的交易額大于一般幣種的交易額，非優(yōu)勢幣種交易額保持最小或不交易；2、交易總額度按業(yè)務(wù)情況分為即期交易額度、遠期交易額度、掉期交易額度和交易員個人交易總額度。此外，還可以根據(jù)某種貨幣的軟硬程度，設(shè)定該幣種的頭寸額度。例如，對于貶值走勢的幣種，超買額度應(yīng)當(dāng)小于超賣；對于升值走勢的幣種，超賣額度應(yīng)當(dāng)小于超買額度。

　　（二）隨時拋出或補進敞口頭寸，以防止匯率變化帶來的風(fēng)險

　　1、即期頭寸管理。即期頭寸管理是以即期頭寸為對象，對外匯多頭拋出，對外匯空頭補進，把敞口頭寸變?yōu)榱�，從而使外匯風(fēng)險得以消除的管理方法。

　　例3，一家銀行與顧客的外匯交易情況如下：

表3 某銀行的外匯持有額表

　　銀行在買進1 000 000英鎊之后，賣掉了800 000英鎊。買賣雙方做成了800000英鎊的交易，還剩下200000英鎊的多頭，該英鎊多頭將來賣掉時會因匯率水平的變化而發(fā)生盈虧。

　　由于銀行200 000英鎊的多頭對應(yīng)的美元價值為240 000美元（1600000美元－1360 000美元），因此銀行收支平衡的軋抵匯率為￡1=$1.20（240 000美元/200 000英鎊）。銀行將來如果能以比此匯率更高的匯率（例如￡1=$1.45）將200 000英鎊多頭賣掉，就會從外匯買賣中得到利潤；如果以比此匯率更低的匯率（例如￡1=$1.18）將200 000英鎊多頭賣掉，就會蒙受損失。

　　反過來，如果銀行持有英鎊的空頭，一旦英鎊升值超過軋抵匯率，空頭補進時該銀行會出現(xiàn)虧損；如果英鎊貶值超過軋抵匯率，空頭補進時該銀行會得到利潤。

　　對于出現(xiàn)的多頭或是空頭，銀行應(yīng)該如何管理呢々將敞口頭寸變?yōu)榱慊蛘弑M量減少敞口頭寸，以規(guī)避外匯風(fēng)險，確保其基礎(chǔ)性的外匯交易收入，這是銀行經(jīng)營的基本原則。因此，銀行需要賣出多頭或是買入空頭，一種常見的方法是在銀行間市場上買賣；另一種方法是向客戶提供有利的報價，特別對大額交易推出更優(yōu)惠的報價，以吸引客戶即期外匯交易和遠期外匯預(yù)購。

　　2、遠期頭寸管理。遠期外匯交易即使買賣的金額相等，如果到期日不一致，也需要進行頭寸管理或是資金調(diào)整。例如，先到期的買入期匯，需要籌措本幣資金去交割；后到期的賣出期匯也有外幣資金的籌措問題。通常的做法是對先到期的頭寸即期拋補�；I措資金去交割，然后對后到期的頭寸進行拋補，這些拋補交易需要與遠期交易的交割日一致。

表4 某銀行進行風(fēng)險管理前的頭寸

單位：英鎊

　　該銀行遠期買進有100 000英鎊，遠期賣出還有500 000英鎊，如果這兩筆遠期交易的交割日期完全一樣。而且補進交易的遠期買進400 000英鎊也在同一日期交割的話，則這種做法是完美無缺的頭寸管理，同時在資金方面也完全不需要調(diào)整。

　　3、綜合頭寸管理。外匯銀行每天既有即期買賣，也有遠期買賣，業(yè)務(wù)量都很大，將這些交易嚴(yán)格區(qū)分然后分別加以管理，管理成本較高，并且即期頭寸的調(diào)整有時需要遠期交易加以配合，而遠期拋補受到金額和到期日的限制，往往需要先通過即期拋補，然后通過掉期交易進行調(diào)整。因此，銀行頭寸管理時，通常不區(qū)分即期頭寸和遠期頭寸，而是制訂“綜合外匯頭寸表”，對綜合差額進行拋補。

　　例4，一家銀行與顧客的買賣英鎊情況如表5：

表5 某銀行進行風(fēng)險管理前的頭寸

單位：英鎊

　　即期交易有200000英鎊的多頭，遠期交易有400 000英鎊的空頭，綜合頭寸為200 000英鎊的空頭。剩下200 000英鎊的空頭部分，該銀行要承擔(dān)英鎊升值可能帶來的虧損風(fēng)險。另外，該銀行的每一筆遠期外匯交易都有固定的期限，存在買進和賣出金額相同，但是交割期限不一致的問題。

　　該銀行決定通過銀行間市場的外幣買賣，使外匯頭寸為零，進行敞口頭寸管理，它可以采取上述的在即期、遠期頭寸分別管理方法：即期賣出200 000英鎊，遠期買進400 000英鎊，使即期與遠期頭寸分別為零。由于銀行進行拋補之前已經(jīng)遠期買進了100 000英鎊，遠期賣出了500 000英鎊，如果這兩筆遠期交易的交割日期完全一樣，而且補進交易的400 000英鎊遠期也在同一日期交割的話，則這種做法是完美無缺的頭寸管理，同時在資金方面也完全不需要調(diào)整。

　　但是，由于銀行不可能做到與遠期交割日期完全吻合，做到完美無缺的頭寸管理是不可能的，因此，大多數(shù)銀行實際上不得不以綜合頭寸為對象進行拋補管理。

　　通常達成遠期交易比即期交易需要更多的時間，為了防止在達成遠期交易前匯率波動可能帶來的風(fēng)險，銀行最常用的管理方法是，首先即期買進200 000英鎊，使綜合頭寸為零；緊接著賣出同額的即期英鎊，買進同額的遠期英鎊，即采取掉期交易的方法。在這種方法下，該銀行仍然持有一定金額的即期和遠期頭寸，但是綜合頭寸為零。

　　為了買進200 000即期英鎊，銀行需要支付自有的英鎊資金，或者在美元不足時暫時借入美元。一旦銀行的掉期交易到期，賣出即期英鎊就可以收回所支付的美元，或立即償還當(dāng)初的美元借款。采用即期交易與掉期交易相結(jié)合的綜合頭寸管理方法，銀行不僅可以很快可以消除風(fēng)險頭寸，而且還可以在資金市場上廣泛地采取調(diào)整措施來進行靈活的配合。

　�。ㄈ�）合理安排遠期到期日，采取最有利的形式調(diào)換遠期頭寸

　　例6，某銀行買進3個月遠期10萬美元，賣出6個月遠期10萬美元，此時銀行的頭寸為0，但到期日不同，會使銀行的盈利或虧損有很大區(qū)別。如3個月遠期美元到期。銀行從客戶手中買進遠期10萬美元，根據(jù)1美元=135日元的匯率，必須付出1 350萬日元。銀行為了籌集這筆資金，要在市場上賣出10萬美元，由此留下了10萬美元的空頭。為此，應(yīng)相應(yīng)買進遠期10萬美元，并且買進的遠期10萬美元在期限上要與賣出的10萬美元在到期日上一致，也就是將從客戶手中買進的3個月期限的美元，延長3個月。該銀行為什么要進行這樣的掉期交易呢？在3個月或6個月的期限當(dāng)中，美國或日本兩地的利率會隨時根據(jù)資金的供求發(fā)生變化，從而導(dǎo)致兩地的利差擴大或縮小。而根據(jù)利率平價學(xué)說，利差決定兩種貨幣之間匯率的相對水平，因此利差的變化將直接影響銀行的虧損或收益。例如：

　　1、設(shè)兩地利差在3個月的期限中不變，為4％。

　�。�1）在3月31日，銀行買進即期10萬美元，匯率為1美元=140.5日元，需付出日元1405萬元。

　　（2）做掉期交易，賣出10萬美元即期，匯率為1美元=1405日元，收進1405萬日元。

　　（3）買進3個月10萬美元遠期，由于兩地利差不變，3個月遠期匯率為1美元=135.05日元，這樣，付出日元1350.5萬元。

　�。�4）6月30日時，進行遠期交割，賣出即期美元10萬元，匯率為1美元=135日元，收進1 350萬日元。

　　從上面的交易可以看出，銀行最后的匯兌損益為5 000日元虧損。

　　2、然而，兩地利差在3個月中不變的可能性很小，現(xiàn)假定兩地利差擴大到5％（美元利率上升），讓我們看一下銀行的損益情況。

　�。�1）3月31日，銀行買進即期10萬美元，匯率為1美元=140.5日元，需付出日元1 405萬元。

　�。�2）做掉期交易。賣出10萬元即期美元，匯率為1美元=140.5日元，收進1405萬日元。

　�。�3）買進3個月遠期10萬美元，匯率由于兩地利差的擴大，美元在遠期貼水，為1美元=130.54日元，付出日元1305.4萬元。

　�。�4）6月30日時，進行遠期交割，賣出即期美元10萬元，匯率為1美元=135日元，收進日元1350萬元。匯兌損益44.6萬日元盈利。

　　可見，當(dāng)兩地的利差擴大時，該銀行產(chǎn)生收益；反之兩地利差縮小時，該銀行就會有損失。由此可以看出銀行合理安排到期日的重要性，而這一切均取決于對利差的正確估計，所以有時候匯率風(fēng)險實際上是利率風(fēng)險的反映。

　　（四）預(yù)測匯率變動趨勢，積極制造預(yù)防性頭寸

　　匯率波動是產(chǎn)生外匯風(fēng)險的主要因素，因此要把握匯率波動方向，對波動幅度進行準(zhǔn)確的預(yù)測。沒有準(zhǔn)確的預(yù)測，外匯風(fēng)險管理就成了無本之木、無源之水。從原則上講。銀行的頭寸管理會使受險部分減少，但實際上市場的形式瞬息萬變，有時會使敞口頭寸無法平倉，因此銀行有必要對匯率做一個基本的預(yù)測，如銀行預(yù)計美元會出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀況，它可以預(yù)先在市場上買進大量美元，積極地制造頭寸，這種頭寸稱為預(yù)防性頭寸。

　　總之，在我國新的匯率機制下，銀行要盡快轉(zhuǎn)變風(fēng)險管理理念，提升匯率風(fēng)險管理水平。在較為準(zhǔn)確地對匯率風(fēng)險進行識別和計量的基礎(chǔ)上，充分利用匯率體制改革深化所創(chuàng)造的有利條件和金融創(chuàng)新的契機，對匯率風(fēng)險進行主動的控制，最終建立全面的匯率風(fēng)險管理體系，真正實現(xiàn)獲取風(fēng)險收益的現(xiàn)代銀行經(jīng)營模式。

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