銷售收入增長并非越快越好

　　企業(yè)的銷售收入增長總是在企業(yè)現(xiàn)有及能夠取得的資源基礎(chǔ)上取得，企業(yè)收入的高速增長一方面可能會(huì)增加企業(yè)將來的經(jīng)濟(jì)資源，另一方面，也會(huì)使企業(yè)的現(xiàn)有資源變得緊張。除市場因素外，企業(yè)內(nèi)部的資源狀況和企業(yè)的經(jīng)營狀況會(huì)對會(huì)計(jì)的銷售收入可能的增長率帶來直接的限制。因此在評(píng)價(jià)企業(yè)時(shí)，尤其是對企業(yè)今后的銷售增長率進(jìn)行預(yù)測時(shí)，對企業(yè)銷售的可持續(xù)增長性進(jìn)行分析對我們是非常有幫助的。

　　可持續(xù)增長作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一個(gè)概念，通常指在不改變現(xiàn)有環(huán)境條件下的增長，該增長水平通常并不是在現(xiàn)階段能夠達(dá)到的最高增長率，但該增長是能夠長期維持的。

　　對于企業(yè)來說，我們可以認(rèn)為企業(yè)銷售的可持續(xù)增長是指企業(yè)在不耗盡企業(yè)資源條件下能夠?qū)崿F(xiàn)的最大增長。相應(yīng)地，我們可以把企業(yè)銷售的可持續(xù)增長率定義為企業(yè)在不耗盡企業(yè)資源條件下能夠?qū)崿F(xiàn)的最大增長率。

　　企業(yè)要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長必須保證企業(yè)具有生產(chǎn)經(jīng)營所需的資源。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)所需的資源通常可以通過付出貨幣資金取得，因此，影響企業(yè)可持續(xù)增長的最關(guān)鍵因素就是企業(yè)的現(xiàn)金。以下四項(xiàng)影響企業(yè)現(xiàn)金增減變動(dòng)的因素均會(huì)影響企業(yè)可能的增長，它們是銷售收入凈利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債水平及留存收益比率。

　　我們可以根據(jù)企業(yè)的實(shí)際銷售增長率與銷售可持續(xù)增長率的偏離程度以及造成這種偏離的原因?qū)ζ髽I(yè)未來的銷售增長情況進(jìn)行分析。

　　1.如果企業(yè)的實(shí)際銷售增長率遠(yuǎn)高于銷售的可持續(xù)增長率，我們應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步分析其原因。如系銷售收入凈利潤或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高所致，則說明企業(yè)通過自身的利潤增長為企業(yè)的加速增長提供了資金；如系企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率提高所致，則說明企業(yè)是利用財(cái)務(wù)杠桿通過舉債為企業(yè)的加速增長提供了資金，但這種實(shí)際銷售增長率高于銷售可持續(xù)增長率的高速增長就很難持續(xù)下去，當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率處于一個(gè)比較高的水平后，企業(yè)就很難再實(shí)現(xiàn)這種高速增長。這時(shí)企業(yè)如希望銷售收入繼續(xù)高速增長可能需要通過增發(fā)新股或配股來實(shí)現(xiàn)。

　　2.如果企業(yè)的實(shí)際銷售增長率低于銷售可持續(xù)增長率，說明企業(yè)未能充分利用自身的經(jīng)濟(jì)資源。企業(yè)可以償還更多的銀行貸款，適當(dāng)降低財(cái)務(wù)杠桿率，應(yīng)當(dāng)尋找新的項(xiàng)目，以充分利用企業(yè)的資源。否則，企業(yè)因擁有較多的現(xiàn)金資源很容易成為并購的對象。由此可得出如下結(jié)論：

　　1.超過企業(yè)可持續(xù)增長率的銷售增長經(jīng)常會(huì)加速企業(yè)資源的消耗，這種銷售增長率通常是無法持續(xù)的。不能簡單地認(rèn)為今后的銷售增長率等于本年的銷售增長率。

　　2.低于企業(yè)可持續(xù)增長率的銷售增長會(huì)造成企業(yè)資源的浪費(fèi)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)更多地歸還銀行貸款、發(fā)放股利或?qū)ふ倚碌捻?xiàng)目。

　　3.當(dāng)企業(yè)實(shí)際銷售增長率高于可持續(xù)增長率時(shí)，企業(yè)因?yàn)橘Y金短缺的原因可能會(huì)減少現(xiàn)金股利的支付。

　　4.企業(yè)銷售收入增長最大化不應(yīng)當(dāng)成為企業(yè)的經(jīng)營和財(cái)務(wù)目標(biāo)，否則，企業(yè)很可能今后陷入資金緊張的財(cái)務(wù)困境中。