從表面來(lái)看，年報(bào)審計(jì)的環(huán)節(jié)是年報(bào)發(fā)布遇阻的主要原因，但其實(shí)，根本的原因還是源于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思維的財(cái)報(bào)統(tǒng)一制。
對(duì)于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期盛行的“內(nèi)幕交易”頑疾，監(jiān)管者一直在不斷加大監(jiān)管力度。最新的動(dòng)作是，去年底證監(jiān)會(huì)就做好上市公司2007年年報(bào)工作發(fā)布的一份相關(guān)通知征求意見(jiàn)稿中提出：年報(bào)披露前30日內(nèi)和業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)或快報(bào)披露前10日內(nèi)不得進(jìn)行股票期權(quán)的授權(quán)和行權(quán)；年報(bào)內(nèi)容不得以任何形式、任何途徑泄漏等意見(jiàn)，試圖更好防止內(nèi)幕交易。
不過(guò)，在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)不能忽略的是，在諸多造成內(nèi)幕交易的因素中，信息披露不及時(shí)是一個(gè)很重要的因素，尤其是作為信息披露主渠道的年報(bào)披露時(shí)限較長(zhǎng)，加劇了信息不對(duì)稱(chēng)的扭曲力度。在中國(guó)，《證券法》規(guī)定，年報(bào)的披露法定期限是120天，這比很多國(guó)家的規(guī)定都要長(zhǎng)，在國(guó)際上一般以60天和90天居多（見(jiàn)表1 ）。
從一般的常識(shí)來(lái)看，時(shí)間越長(zhǎng)，掌握內(nèi)幕消息的人操作的空間就越大，對(duì)于信息保密的監(jiān)管難度就越大。
臭名昭著的“安然事件”發(fā)生以來(lái)，美國(guó)證券監(jiān)管部門(mén)就對(duì)其現(xiàn)有的上市公司信息披露的規(guī)則體系進(jìn)行了全面反思，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）2002年2月13日提出了《上市公司信息披露規(guī)則修改建議》，其中重要一條修改建議就是縮短定期報(bào)告披露時(shí)間。
因?yàn)樵凇鞍踩皇录敝�，安然公司�?nèi)部高層管理人員在股票下跌前拋出其手中持有的安然股票，市場(chǎng)并沒(méi)有及時(shí)獲知。按照美國(guó)現(xiàn)有規(guī)定，董事、高管人員及持股10%以上的股東持有本公司股票發(fā)生變動(dòng)，須在變動(dòng)日后第2月前10天內(nèi)報(bào)告，致使買(mǎi)賣(mài)股票延遲披露時(shí)間長(zhǎng)達(dá)40天，對(duì)于安然公司來(lái)講，披露就顯得非常滯后。所以該《建議》采取了具體措施，縮短了披露時(shí)間。
該《建議》提出，美國(guó)上市公司年報(bào)的披露時(shí)間將從90天縮短為60天，將季報(bào)披露時(shí)間從45天縮短為30天。我國(guó)現(xiàn)行年報(bào)披露時(shí)限120天的規(guī)定足足比該《建議》多出一倍。
對(duì)此，一些投資者提出，年報(bào)的披露時(shí)間有沒(méi)有可能提前？
年報(bào)塞車(chē)阻礙資本市場(chǎng)發(fā)展
由于年報(bào)的披露涉及上市公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、證監(jiān)會(huì)、交易所等諸多環(huán)節(jié)，能否縮短這個(gè)期限，我們需要找到其中的主要癥結(jié)。
《首席財(cái)務(wù)官》雜志采訪了上市公司CFO、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、券商、業(yè)內(nèi)專(zhuān)家、投資者等相關(guān)人士，基本上得出一個(gè)比較統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)：從技術(shù)的層面和理論上來(lái)說(shuō)，年報(bào)的發(fā)布時(shí)限是可以提速的。
從年報(bào)的編制者——上市公司來(lái)說(shuō)，從技術(shù)的層面看，年報(bào)提速是可能的，因?yàn)橐话銇?lái)說(shuō)，公司規(guī)模越大，年報(bào)合并整理所需的時(shí)間相對(duì)越長(zhǎng)，而就平均水平而言，與國(guó)際公司相比中國(guó)的上市公司相對(duì)來(lái)說(shuō)規(guī)模更小，從理論上來(lái)說(shuō)，編制的難度更小，時(shí)間更短。由此推斷，從上市公司的環(huán)節(jié)來(lái)說(shuō)，年報(bào)能夠提速。
另外，財(cái)務(wù)管理的信息化技術(shù)不斷發(fā)展，近幾年在財(cái)務(wù)的信息化方面有了很大的改善，也為財(cái)報(bào)的提速提供了可能。
還有，以前年報(bào)發(fā)布的主要通道是平面媒體，傳達(dá)速度和容量都有局限性，現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)也為信息的快速到達(dá)提供了更加便捷的通路。
綜合以上技術(shù)手段的變化來(lái)看，年報(bào)提速無(wú)疑是可行的，但是結(jié)合中國(guó)的實(shí)際情況，年報(bào)發(fā)布提速并不像有些人所期待的那樣樂(lè)觀。
相關(guān)法律規(guī)定，我國(guó)上市公司財(cái)政年度是統(tǒng)一的，為日歷年，而美國(guó)上市公司的財(cái)政年度是變化的，這使得我國(guó)縮短上市公司披露年報(bào)期限有兩大困難：一是年報(bào)披露期間有一個(gè)春節(jié)長(zhǎng)假；二是受審計(jì)力量的限制。由于年報(bào)須審計(jì)，因此會(huì)計(jì)師在1~4月審計(jì)任務(wù)量很大，而其余時(shí)間任務(wù)量不飽滿。
普華永道北京主管合伙人封和平告訴記者，這么多的年報(bào)都集中在1~4月，加之受限于中國(guó)會(huì)計(jì)師事務(wù)所整體發(fā)展的規(guī)模和水平，即便是現(xiàn)在120天的期限完成全部上市公司年報(bào)審計(jì)的環(huán)節(jié)壓力已經(jīng)很大。他同時(shí)指出，財(cái)年統(tǒng)一制又進(jìn)一步加大了會(huì)計(jì)師事務(wù)所的運(yùn)作成本，也不利于這個(gè)行業(yè)的健康良性發(fā)展。更糟糕的是，這個(gè)成本會(huì)最終轉(zhuǎn)嫁給上市公司和投資者身上，造成整個(gè)社會(huì)資源的浪費(fèi)和成本的提高。但是如果上市公司的財(cái)年能夠分散在全年，不僅可以提高審計(jì)的效率，同時(shí)還可以?xún)?yōu)化審計(jì)環(huán)節(jié)的成本。
所以，從表面來(lái)看，年報(bào)審計(jì)的環(huán)節(jié)是年報(bào)發(fā)布遇阻的主要原因，但其實(shí)，根本的原因還是源于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思維的財(cái)報(bào)統(tǒng)一制。
我國(guó)實(shí)行統(tǒng)一的自公歷1月1日起至12月31日止的會(huì)計(jì)年度的規(guī)定，主要是服務(wù)于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，統(tǒng)一企業(yè)會(huì)計(jì)年度便于國(guó)家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以及制訂下一年的各項(xiàng)計(jì)劃。
目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，顯然，這一制度現(xiàn)在已經(jīng)沒(méi)有存在的必要了，并且已經(jīng)成為阻礙資本市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)瓶頸。
而隨著IPO的進(jìn)一步增多，現(xiàn)實(shí)的情況可能會(huì)讓人更加沮喪。
在剛剛過(guò)去的2007年，上海和深圳證券交易所兩市共上市了125只新股，比去年增加了92%.合計(jì)募集資金達(dá)4471億元，與2006年同期相比顯著增長(zhǎng)了256%.這兩個(gè)數(shù)字均為歷史新高。此外，上海證交所的全年集資額為全球交易所之冠。以全國(guó)計(jì)（包括上海、深圳及香港），中國(guó)的IPO集資總額亦超越美國(guó)（紐約、納斯達(dá)克及美國(guó)證券交易所）的新股集資總額。
對(duì)于2008年新股發(fā)行規(guī)模預(yù)測(cè)，普華永道認(rèn)為，盡管2007年的集資額以H股公司回歸A股市場(chǎng)為主導(dǎo)，但市場(chǎng)正期待著香港的紅籌股能帶動(dòng)下一浪A股IPO熱潮。如果香港的紅籌股可于2008年獲準(zhǔn)登陸A股市場(chǎng)，那么上海和深圳資本市場(chǎng)的IPO募資將達(dá)到4800億元人民幣。預(yù)計(jì)新股會(huì)達(dá)到135只（見(jiàn)表2）。
在我們?yōu)槲覈?guó)資本市場(chǎng)的繁榮發(fā)展而欣喜的同時(shí)，快速發(fā)展的資本市場(chǎng)與相關(guān)法規(guī)滯后的矛盾將更加凸顯。
可以想像，如果不能從根本上解決統(tǒng)一財(cái)年制這個(gè)問(wèn)題，快速發(fā)展的資本市場(chǎng)將會(huì)使年報(bào)塞車(chē)的現(xiàn)象變得更加不堪重負(fù)，那么投資者所期待的年報(bào)發(fā)布提速的期望也將遙遙無(wú)期。
封和平甚至表示：“如果不能夠從根本上解決上市公司財(cái)報(bào)年度一刀切的做法，隨著IPO的增多，為了確保信息披露的健康有序，似乎把年報(bào)的發(fā)布期限從現(xiàn)在的四個(gè)月調(diào)整到六個(gè)月更合理�！�
因?yàn)�，在信息披露的各�?xiàng)原則中，除了準(zhǔn)確性、及時(shí)性以外，還要考慮到均衡原則，市場(chǎng)對(duì)于信息的消化是需要時(shí)間的。封和平告訴記者，隨著上市公司的數(shù)量越來(lái)越多，即便審計(jì)能夠提速，但是如果都集中在1到4月發(fā)布，也會(huì)因?yàn)樾畔l(fā)展過(guò)于集中而影響資本市場(chǎng)健康有序的發(fā)展。
更加讓人擔(dān)憂的是，中國(guó)要實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)大發(fā)展的遠(yuǎn)大目標(biāo)也將因之受阻。
現(xiàn)實(shí)的情況是，一方面我們的資本市場(chǎng)有著巨大的發(fā)展?jié)摿托枨�，而另一方面很多基礎(chǔ)的法律法規(guī)不能適應(yīng)這一發(fā)展需求。
以境外公司想在中國(guó)A股市場(chǎng)上市為例，就面臨很多法律上的障礙，其中財(cái)年統(tǒng)一制就是一個(gè)比較棘手的問(wèn)題。目前已經(jīng)有中國(guó)海外上市公司對(duì)此表示出擔(dān)憂，在記者的采訪中，聯(lián)想集團(tuán)大中華區(qū)CFO周慶彤告訴記者，聯(lián)想的財(cái)年是上年4月1日到下年3月31日，如果回A股，中國(guó)財(cái)年統(tǒng)一制和4月底發(fā)布年報(bào)的規(guī)定將會(huì)帶來(lái)很大的困擾。
封和平也表示，目前還沒(méi)有看到哪個(gè)國(guó)家的證券交易所要求上市的境外公司改變公司財(cái)年的例子。
顯然，要推動(dòng)境外公司在A股上市，現(xiàn)在是監(jiān)管者該考慮解決這一問(wèn)題的時(shí)候了。今年2月28日，剛剛上任的證監(jiān)會(huì)副主席姚剛在首次公開(kāi)亮相時(shí)表示，證監(jiān)會(huì)正在研究境外公司在A股上市的事情。他指出，境外公司在滬深交易所掛牌上市，現(xiàn)在還不能順利實(shí)現(xiàn)，按照我國(guó)現(xiàn)行的《證券法》和《公司法》的相關(guān)規(guī)定，在法律上還存在一定的障礙。
姚剛說(shuō)：“我們正在積極地研究怎么通過(guò)制訂相關(guān)的規(guī)則，能夠推動(dòng)這個(gè)工作向前實(shí)質(zhì)性邁出一步。我相信，這些法律法規(guī)的問(wèn)題解決以后，境外公司在中國(guó)資本市場(chǎng)上市就會(huì)實(shí)現(xiàn)�！�
不久前中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》中指出，2020年前中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展將著重采取八個(gè)方面的舉措。其中第一就是要正確處理政府與市場(chǎng)的關(guān)系，完善法律和監(jiān)管體系，建設(shè)公正、透明、高效的市場(chǎng)。進(jìn)一步簡(jiǎn)化行政審批，培育市場(chǎng)化發(fā)行和創(chuàng)新機(jī)制；完善法律體系，加大執(zhí)法力度；加強(qiáng)監(jiān)管隊(duì)伍建設(shè)，提高監(jiān)管效率；加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。
由此可見(jiàn)，隨著境外公司在A股上市的推進(jìn)，統(tǒng)一財(cái)年制可能會(huì)打破，屆時(shí)，年報(bào)發(fā)布提速的前景將更加樂(lè)觀。
當(dāng)然，年報(bào)披露提速難的問(wèn)題也許僅僅是冰山一角，我國(guó)要發(fā)展多層次國(guó)際化的資本市場(chǎng)，還有更多的問(wèn)題向監(jiān)管者提出挑戰(zhàn)。社科院金融研究所張躍文就指出，年報(bào)如果能提速固然好，不過(guò)當(dāng)下有比年報(bào)提速更重要的問(wèn)題需要解決，比如目前監(jiān)管者對(duì)于“內(nèi)幕交易”的懲罰力度不夠，再加之年報(bào)披露不及時(shí)，綜合原因?qū)е铝藘?nèi)幕交易的頻繁發(fā)生。所以，一個(gè)健康良性繁榮的資本市場(chǎng)急需健全完善的法律法規(guī)。
急需建立資本市場(chǎng)的和諧關(guān)系
在采訪中我們發(fā)現(xiàn)，對(duì)于年報(bào)能否提速的問(wèn)題，出現(xiàn)了兩種比較分化的傾向。
一種傾向是不關(guān)心：抱有這種態(tài)度的主要集中在機(jī)構(gòu)投資者和監(jiān)管者當(dāng)中，一些券商甚至明確表示：“他們不關(guān)心年報(bào)，所以更不關(guān)心年報(bào)發(fā)布的早晚�！崩碛墒�，機(jī)構(gòu)投資者都有強(qiáng)大的研究團(tuán)隊(duì)，保持對(duì)一些行業(yè)和公司長(zhǎng)期的跟蹤研究，更多側(cè)重的是價(jià)值投資，所以，年報(bào)僅僅是一個(gè)參考，并不直接構(gòu)成對(duì)于投資的決策。甚至有券商表示，機(jī)構(gòu)不會(huì)等到年報(bào)出來(lái)才做研究和決策，而是早在年報(bào)之前，機(jī)構(gòu)投資者早就對(duì)上市公司的基本情況研究調(diào)查得很清楚了。而監(jiān)管者的態(tài)度則有些讓人失望，財(cái)政部的一位官員似乎不理解地表示：“法律就是這么規(guī)定的，這個(gè)問(wèn)題沒(méi)有討論的必要�！�
而與相對(duì)占據(jù)著信息優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)投資者漠不關(guān)心形成強(qiáng)烈反差的是，更多處于信息劣勢(shì)的普通投資者都表示希望能夠早一點(diǎn)看到年報(bào)，并且認(rèn)為年報(bào)披露及時(shí)能夠更好地防范內(nèi)幕交易的發(fā)生。
其實(shí)，機(jī)構(gòu)投資者和普通投資者在這個(gè)問(wèn)題上的認(rèn)識(shí)差異，恰好反映出我們現(xiàn)有的證券市場(chǎng)存在的問(wèn)題：機(jī)構(gòu)投資者和普通投資者對(duì)于信息占有的不對(duì)稱(chēng)。當(dāng)然，對(duì)此也有人表示，機(jī)構(gòu)投資者強(qiáng)大的研究實(shí)力本來(lái)就注定了這種信息不對(duì)稱(chēng)的存在。的確，因?yàn)閷?duì)于信息的理解和判斷力不同，本身就決定了信息不對(duì)稱(chēng)性的存在。但是，年報(bào)披露的不及時(shí)會(huì)進(jìn)一步加大這種信息的不對(duì)稱(chēng)和不公平。因?yàn)椋顿Y者手中的錢(qián)是具有時(shí)間價(jià)值和空間價(jià)值的，如果時(shí)間拉長(zhǎng)，對(duì)于信息領(lǐng)先者來(lái)說(shuō)占有先機(jī)的時(shí)間更長(zhǎng)，反之，對(duì)信息滯后者的損失就更大。
而健康的市場(chǎng)應(yīng)該盡可能地消除這種信息不對(duì)稱(chēng)和不公平，從而建立監(jiān)管者、上市公司、投資者之間的和諧關(guān)系。應(yīng)該說(shuō)，在這個(gè)由監(jiān)管者、上市公司、投資者組成的生態(tài)鏈中，投資者處于相對(duì)的弱勢(shì)。所以，對(duì)于監(jiān)管者和作為市場(chǎng)的主體上市公司來(lái)說(shuō)，都應(yīng)該充分盡到各自的職責(zé)。
正如中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市部主任楊華在2007年上市公司高峰論壇上表示的，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入全流通時(shí)代，上市公司所面臨的法律政策環(huán)境和市場(chǎng)形勢(shì)都發(fā)生了深刻的變化，這些變化既給上市公司帶來(lái)了機(jī)遇和挑戰(zhàn)，也給監(jiān)管者提出了更高的要求。因此，如何在新環(huán)境下?tīng)I(yíng)造監(jiān)管者和上市公司、上市公司與投資者之間的良性互動(dòng)是值得探討的問(wèn)題。
他指出，作為市場(chǎng)主體的上市公司首先要在“真實(shí)”二字上下功夫，應(yīng)該有強(qiáng)烈的誠(chéng)信意識(shí)和社會(huì)責(zé)任感，給投資者一個(gè)真實(shí)和發(fā)展的上市公司。而監(jiān)管者要堅(jiān)持市場(chǎng)化的原則，做好三公、三嚴(yán)、三不，致力于推動(dòng)市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)、市場(chǎng)功能健全和市場(chǎng)生態(tài)的完善，為上市公司營(yíng)造一個(gè)和諧的生存和發(fā)展環(huán)境。
