1.DCF估價(jià)模型
�。�1）現(xiàn)金流量。指流向股東和債權(quán)人的現(xiàn)金流量合計(jì)，即息前稅后利潤(rùn)在滿足再投資需求之后的剩余現(xiàn)金流量，又稱公司自由現(xiàn)金流量（FCFF，F(xiàn)ree Cash Flow to the Firm）。
公司自由現(xiàn)金流量=息稅前利潤(rùn)X（l-所得稅稅率）-（資本性支出-折舊）-非現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)
資本性支出即投資于（或購(gòu)買）長(zhǎng)期資產(chǎn)的支出；資本性支出-折舊-凈資本支出；r反映融資組合成本與風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率；N表示估價(jià)期限。
凈資本支出及非現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)資本的增加，代表著為產(chǎn)生當(dāng)期及未來收益增長(zhǎng)而進(jìn)行的再投資，故可將這兩項(xiàng)合并用“再投資率”表示，從而，公司自由現(xiàn)金流量=息稅前利潤(rùn)X（1-所得稅稅率）X（1-再投資率）
�。�2）預(yù)期增長(zhǎng)率。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的預(yù)期增長(zhǎng)取決于再投資率和再投資回報(bào)水平。
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的預(yù)期增長(zhǎng)=再投資率X資本收益率
資本收益率=息稅前利潤(rùn)X（1-所得稅稅率）/投入資本
再投資率=（凈資本支出+非現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)）／[息稅前利潤(rùn)x（1-所得稅稅率）]
2.估價(jià)模型與會(huì)計(jì)信息
DCF估價(jià)模型的基本輸入變量有：息稅前利潤(rùn)、所得稅稅率、資本性支出、營(yíng)運(yùn)資本、息稅前利潤(rùn)的預(yù)期增長(zhǎng)率、資本成本、資本收益率等。將上述基本變量進(jìn)一步展開，我們可以得到一系列會(huì)計(jì)項(xiàng)目，并將這些項(xiàng)目與會(huì)計(jì)信息復(fù)雜性聯(lián)系起來考慮，估計(jì)其復(fù)雜程度。降低會(huì)計(jì)信息復(fù)雜性，將有助于公司的真實(shí)價(jià)值被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)和認(rèn)可，降低其在市場(chǎng)中運(yùn)行的成本與風(fēng)險(xiǎn)。例如，根據(jù)DCF模型，公司的預(yù)期增長(zhǎng)應(yīng)是再投資率與投資回報(bào)率的函數(shù)。如果公司通過特別目的實(shí)體掩藏投資，則財(cái)務(wù)估價(jià)模型的輸入變量之一預(yù)期增長(zhǎng)將無法得到，則無法真實(shí)地評(píng)估公司價(jià)值。為估計(jì)公司的加權(quán)平均資本成本，需要知道公司債務(wù)的成本。如果公司通過制造復(fù)雜的會(huì)計(jì)信息來隱藏其債務(wù)，則將低估公司的違約風(fēng)險(xiǎn)，從而虛假地降低其資本成本。這也意味著會(huì)計(jì)信息復(fù)雜性影響著公司的真實(shí)價(jià)值。
3.價(jià)值修正系數(shù)
根據(jù)上述分析，出于謹(jǐn)慎性考慮，投資者、財(cái)務(wù)分析師等利益相關(guān)方在衡量公司投資價(jià)值時(shí)，應(yīng)對(duì)傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)估價(jià)模型依據(jù)會(huì)計(jì)信息的復(fù)雜程度進(jìn)行適度地修正，以合理地保證預(yù)期股價(jià)（基于公司內(nèi)在價(jià)值）的準(zhǔn)確性。
一種思路是，依據(jù)財(cái)務(wù)估價(jià)模型，對(duì)模型的各主要輸人變量分別進(jìn)行調(diào)整，以反映會(huì)計(jì)信息復(fù)雜性對(duì)各個(gè)輸入變量的影響。但這樣分別調(diào)整變量后再輸入模型，會(huì)使估價(jià)過程變得很繁瑣。
另一種可行的方法是，在同一行業(yè)內(nèi)，比較會(huì)計(jì)信息復(fù)雜公司與會(huì)計(jì)信息簡(jiǎn)明公司（以信息透明度最高的公司為參照）的相對(duì)估價(jià)，通過觀察和回歸得出市場(chǎng)對(duì)會(huì)計(jì)信息復(fù)雜性高的公司價(jià)值的調(diào)整系數(shù)。
若公司具有較多的跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)分部，其中有業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單與復(fù)雜之分，則對(duì)于業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單、信息透明度高的分部不必對(duì)其價(jià)值進(jìn)行調(diào)整；而對(duì)于業(yè)務(wù)和會(huì)計(jì)信息復(fù)雜的分部，則需要依據(jù)其具體的復(fù)雜程度調(diào)整該分部?jī)r(jià)值。若公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)較為廣泛，則可以將各種業(yè)務(wù)分開分別運(yùn)用可比公司進(jìn)行相對(duì)估價(jià)。如果公司整體的會(huì)計(jì)信息對(duì)某部分業(yè)務(wù)披露和揭示得不夠充分，則對(duì)該業(yè)務(wù)的估價(jià)相對(duì)要保守一些，如可將收益和高風(fēng)險(xiǎn)及低成長(zhǎng)率聯(lián)系起來，以獲得一個(gè)價(jià)值調(diào)整系數(shù)。
普遍適用的思路是，將各主要變量進(jìn)一步展開為更多的相關(guān)會(huì)計(jì)信息或會(huì)計(jì)項(xiàng)目，分別進(jìn)行復(fù)雜性與估價(jià)影響分析，然后匯總計(jì)算出一個(gè)綜合的加權(quán)平均復(fù)雜分?jǐn)?shù)。將這些綜合分?jǐn)?shù)與參照分?jǐn)?shù)（會(huì)計(jì)信息透明度公認(rèn)最滿意的）相比，就可以獲得最終的價(jià)值修正系數(shù)（adjustment index）。
為便于操作，可設(shè)計(jì)一個(gè)會(huì)計(jì)信息復(fù)雜性調(diào)查問卷。首先將所有展開變量按重要程度給出各自的分?jǐn)?shù)域值（結(jié)合目標(biāo)公司實(shí)際），然后就每項(xiàng)展開變量設(shè)計(jì)特定的問題及答案分?jǐn)?shù)。據(jù)估價(jià)模型，基本的輸入變量有：息稅前利潤(rùn)、所得稅稅率、資本性支出、營(yíng)運(yùn)資本、息稅前利潤(rùn)的預(yù)期增長(zhǎng)率、資本成本、資本收益率等。例如，對(duì)資本成本一項(xiàng)，其總分最高為（信息最復(fù)雜的情況）15分。將其分解為若干問題，然后就每個(gè)問題的不同回答設(shè)置相應(yīng)的分值。具體可調(diào)查下列問題：
�。�1）多種經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)（占總收入10％以上的業(yè)務(wù)）的數(shù)目，業(yè)務(wù)越多，復(fù)雜分?jǐn)?shù)越高。業(yè)務(wù)數(shù)為2以上低于5的，分?jǐn)?shù)為2，業(yè)務(wù)數(shù)超過5低于10的，分?jǐn)?shù)為 4，超過10的分?jǐn)?shù)為6；
（2）是否經(jīng)過評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)？若是，則分?jǐn)?shù)為0，否則，為3分；
�。�3）是否有表外負(fù)債？若無，分?jǐn)?shù)為0，若有，再根據(jù)表外負(fù)債占債務(wù)總額的比重給出不同的分?jǐn)?shù)（其他問題不—一列舉）。匯總所有項(xiàng)目的分?jǐn)?shù)，得出會(huì)計(jì)信息綜合復(fù)雜分?jǐn)?shù)，將此分?jǐn)?shù)與參照分?jǐn)?shù)相比較，從而求得估價(jià)修正系數(shù)。我們也可以借鑒債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)設(shè)計(jì)思路，并在一些主要變量方面逐步規(guī)范化。
對(duì)每個(gè)基本變量需關(guān)注的重要問題大致有：
�。�1）息稅前利潤(rùn)。具體關(guān)注業(yè)務(wù)種類的數(shù)目、一次性（one－time）收入和費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入總額的比重、末特別指明來源的收入占營(yíng)業(yè)收入總額的比例、利潤(rùn)表中不穩(wěn)定（易變的項(xiàng)目，如委托理財(cái)收益）項(xiàng)目占營(yíng)業(yè)收入總額的比例；
（2）所得稅。具體關(guān)注收入來源于不同稅率地區(qū)的數(shù)目、是否雙重簿記、總部是否設(shè)在避稅港、稅率是否變動(dòng)；
�。�3）資本性支出。具體關(guān)注資本性支出項(xiàng)目是否確定、有無頻繁的大規(guī)模購(gòu)并、股權(quán)投資關(guān)系是否復(fù)雜；
�。�4）營(yíng)運(yùn)資本。具體關(guān)注有無未特別指明的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債、有無易變的營(yíng)運(yùn)資本項(xiàng)目；
�。�5）期望增長(zhǎng)率。具體關(guān)注有無表外資產(chǎn)/負(fù)債（金額較大的）、資本收益率是否穩(wěn)定、有無本能持續(xù)的、超過行業(yè)平均水平的資本收益率；
（6）資本成本。具體關(guān)注所跨行業(yè)的數(shù)目、公司債可否公開交易、是否經(jīng)過評(píng)級(jí)、有無表外負(fù)債、β系數(shù)的可靠性及穩(wěn)定性；
�。�7）其他方面。具體關(guān)注長(zhǎng)期資產(chǎn)（有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)）的計(jì)價(jià)、存貨減值核算。收入確認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)、會(huì)計(jì)估計(jì)的假設(shè)、遞延稅款、預(yù)虧公告、重組費(fèi)用、員工股票期權(quán)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)政策變更的披露、資產(chǎn)負(fù)債表附注的內(nèi)容、證券投資損失的確認(rèn)、退休金核算假設(shè)等。
將根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告計(jì)算出來的公司價(jià)值，除以價(jià)值修正系數(shù)，即為經(jīng)過會(huì)計(jì)信息復(fù)雜性調(diào)整后的公司價(jià)值。而這一價(jià)值從理論上近似地接近目標(biāo)公司的真實(shí)價(jià)值。
總之，降低會(huì)計(jì)信息復(fù)雜性應(yīng)從以下幾方面著手：以“會(huì)計(jì)原則”為基礎(chǔ)制定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則；強(qiáng)化審計(jì)的正直性及監(jiān)管立法；建立對(duì)復(fù)雜信息的懲罰機(jī)制；完善的公司治理結(jié)構(gòu)；加強(qiáng)誠(chéng)信教育。