財(cái)務(wù)報(bào)表分析的三大邏輯切入點(diǎn)

　　盈利質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量、現(xiàn)金流，是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的三大邏輯切入點(diǎn)。

　　·從利潤(rùn)表入手，分析盈利質(zhì)量

　　通過(guò)銷售收入及利潤(rùn)的成長(zhǎng)性和波動(dòng)性，體現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力、市場(chǎng)份額增長(zhǎng)情況以及創(chuàng)造現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性。毛利率也是盈利質(zhì)量分析的重要方面，因?yàn)樗砻鞴芾韺涌捎糜谘芯块_(kāi)發(fā)、廣告促銷從而提高企業(yè)品牌和知名度，保證企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的能力。

　　·從資產(chǎn)負(fù)債表入手，分析資產(chǎn)質(zhì)量

　　企業(yè)破產(chǎn)的大部分原因是資產(chǎn)出了問(wèn)題，資產(chǎn)質(zhì)量分析一方面通過(guò)考察流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重，來(lái)考察企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性。

　　如果固定資產(chǎn)的比重較高，而且較多的是專用設(shè)備，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，企業(yè)將面臨較高的退出壁壘。另一方面要檢查資產(chǎn)的“含金量”，“真金白銀”和陳年老賬、變價(jià)存貨占資產(chǎn)的比重，可體現(xiàn)企業(yè)發(fā)生潛在損失的風(fēng)險(xiǎn)。

　　·從現(xiàn)金流量表著手

　　對(duì)自由現(xiàn)金流量進(jìn)行分析。這是報(bào)表分析三大邏輯切入點(diǎn)中最重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，這也是本文的重點(diǎn)。

　　現(xiàn)金流動(dòng)速度是企業(yè)運(yùn)行的風(fēng)向標(biāo)

　　大部分發(fā)達(dá)國(guó)家的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，每五家破產(chǎn)倒閉企業(yè)，有四家是盈利的，只有一家是虧損的?？梢?jiàn)，企業(yè)主要是因?yàn)槿狈ΜF(xiàn)金而倒閉，而不是因?yàn)橛蛔愣觥?

　　【例】1975年美國(guó)最大的商業(yè)企業(yè)之一W.T.Grant宣告破產(chǎn)，而在其破產(chǎn)前一年，其營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)近1000萬(wàn)美元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供營(yíng)運(yùn)資金2000多萬(wàn)元，銀行貸款達(dá)6億美元，1973年公司股票價(jià)格仍按其收益20倍的價(jià)格出售。該企業(yè)破產(chǎn)的原因就在于公司早在破產(chǎn)前五年的現(xiàn)金流量?jī)纛~已經(jīng)出現(xiàn)了負(fù)數(shù)，雖然有高額的利潤(rùn)，公司的現(xiàn)金不能支付巨額的生產(chǎn)性支出與債務(wù)費(fèi)用，最后導(dǎo)致“成長(zhǎng)性破產(chǎn)”。

　　因此現(xiàn)金流量分析對(duì)企業(yè)具有舉足輕重的作用。在全球金融危機(jī)的大環(huán)境下，誰(shuí)手中擁有“現(xiàn)金”誰(shuí)就能在這場(chǎng)危機(jī)中活下來(lái)。

　　以往在對(duì)企業(yè)的發(fā)展能力來(lái)做評(píng)價(jià)時(shí)，兩大指標(biāo)是利潤(rùn)和收入。但由于利潤(rùn)的計(jì)量方法可以被人為地操縱，再加上有些企業(yè)為了增加利潤(rùn)，會(huì)相應(yīng)減少產(chǎn)品開(kāi)發(fā)研究費(fèi)用，這些費(fèi)用的削減只會(huì)影響企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

　　現(xiàn)金流量則彌補(bǔ)了這些不足。在全球不景氣的大環(huán)境下，現(xiàn)金的流動(dòng)性就是決定企業(yè)運(yùn)行速度的最重要的因素。而通過(guò)現(xiàn)金流量的管理，就可以使企業(yè)保持良好的現(xiàn)金流動(dòng)性，提高現(xiàn)金的使用效率，從而將企業(yè)的資金及時(shí)地轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　自由現(xiàn)金流量非常重要

　　當(dāng)前，財(cái)務(wù)分析的教科書(shū)大多關(guān)注的是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量固然重要，并不代表企業(yè)可自由支配的現(xiàn)金流，因?yàn)槠髽I(yè)首先要保證自己為持續(xù)經(jīng)營(yíng)而進(jìn)行必要投資的前提下，才能把錢(qián)用于還本付息、為股東派發(fā)股利。我的看法是，自由現(xiàn)金流量有被忽視的重大意義。

　　自由現(xiàn)金流量則可反映企業(yè)總體支付能力，股權(quán)現(xiàn)金流量可以真實(shí)反映企業(yè)實(shí)際支付能力。兩個(gè)指標(biāo)綜合反映了企業(yè)自身的支付能力及給予企業(yè)利益相關(guān)者的回報(bào)能力，是企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ木C合體現(xiàn)。因此，中國(guó)聯(lián)通在其2003年計(jì)劃工作會(huì)議上，就已經(jīng)明確將企業(yè)自由現(xiàn)金流量作為對(duì)分公司發(fā)展進(jìn)行考核的重要指標(biāo)。

　　對(duì)經(jīng)營(yíng)規(guī)模變動(dòng)不大，而且是資本密集型的企業(yè)而言，自由現(xiàn)金流的最簡(jiǎn)單計(jì)算公式是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量減去企業(yè)用于更新、改造固定資產(chǎn)所需投入的現(xiàn)金流量。