作為全球主要股市中惟一上市發(fā)行使用審核制的資本市場，A股的IPO（首次公開發(fā)行）改革確在以“小步前進”的方式推進。據(jù)投行人士表述，中國證監(jiān)會已放寬了IPO上報材料的審核周期，不再有3個月的預留審核時間，只要發(fā)行人的IPO財務(wù)資料在有效期內(nèi)都可以進行申報。
“據(jù)此，今后將不會再出現(xiàn)每年3月底和9月底前IPO集中申報的情況。”一投行部負責人說道。理論上講，在平滑了IPO材料上報周期后，審核效率將進一步提高，而IPO申報節(jié)奏也將會有所加快。
針對季末集中申報
數(shù)名券商投行部負責人均表示，在上周收到了證監(jiān)會相關(guān)部門的通知。
證監(jiān)會發(fā)審委工作處此次下發(fā)的“關(guān)于首發(fā)申報材料的最新要求”顯示，發(fā)行人的首發(fā)申報材料，不再預留3個月的審核有效期；發(fā)行人的財務(wù)材料只要在有效期內(nèi)都可以申報。并重申無論首發(fā)是在預披露階段，還是發(fā)審會審核期間，發(fā)行人的申報材料都必須在有效期內(nèi)。
據(jù)投行人士介紹，企業(yè)在進行IPO申報時，除需要提供最近三年的財務(wù)報表之外，還需要提供上一季度末的財務(wù)報表。而根據(jù)原規(guī)則，雖然IPO招股書所有數(shù)據(jù)的有效期有6個月，但其中前三個月必須留給證監(jiān)會作為預審。
比如，一發(fā)行人在2011年4月份上報了IPO材料，其最近一個會計年度的財務(wù)基準日為去年的12月31日，那么財務(wù)數(shù)據(jù)的有效期是到今年6月30日。但根據(jù)之前規(guī)則，在4月份上報材料之后，過了3個月的預留審核期，就到了今年7月份，財務(wù)數(shù)據(jù)就過期了。
正是緣于這一規(guī)定，導致了每年季末IPO申報潮的集中出現(xiàn)。
“雖然1、2月份也能上報IPO材料，但一般來講，去年12月份的數(shù)據(jù)要到年底才關(guān)閉。接下來還要審計、做材料、寫招股書等一系列工作。”該名投行負責人說道，這無論對于擬上市企業(yè)還是保薦人，趕季報的工作量都比較大。相反，趕在季度末申報，就不存在趕季報的壓力了。”一投行人士解釋道。
而根據(jù)證監(jiān)會新的規(guī)定，在3個月預留審核期取消后，只要發(fā)行人IPO申報的所有材料都在有效期范圍內(nèi)，隨時可以進行申報。“今后將不會再出現(xiàn)季末集中申報的現(xiàn)象了。”
但與此同時，證監(jiān)會也要求保薦機構(gòu)更要及時地反映發(fā)行人最新情況的及時信息，報告期后到申報期間的信息均需要及時披露，招股書刊登日前的重要信息也需要及時更新。
審核周期將縮短
“從證監(jiān)會取消3個月預留審核時效的做法來看，現(xiàn)在隨時可以上報有效期內(nèi)的首發(fā)申請，IPO審核節(jié)奏將會加快。”一投行部人士說，根據(jù)證監(jiān)會發(fā)行部審核二處處長常軍勝在9月份培訓時的說法，目前證監(jiān)會在審企業(yè)有300多家，“今年3月底報了170多家企業(yè)，6月底才反饋完；第二周就開初審會，但每周依然只有不足8家企業(yè)能開初審會。”該投行引述常軍勝的話說，若非3月底集中申報的原因，整個審核過程在6個月內(nèi)完成問題不大。
根據(jù)IPO審核流程，證監(jiān)會受理上市申請材料后，便進入“預審階段”。發(fā)行部的預審員對申報文件進行初審后，向發(fā)行人和主承銷商出具書面反饋意見（至少有一次），發(fā)行人和中介機構(gòu)必須在10個工作日之內(nèi)作出書面回復（編注：目前第一次意見反饋的時間已延長到30日），一般都需要申請延期回復，這個過程非常耗時。
再者，假設(shè)按照最新規(guī)定，在見面會時還要向保薦人進行問核程序。
如果預審員認為對企業(yè)情況已基本了解，無需再進行反饋，預審員將出具初審報告，并召開發(fā)行部的部務(wù)會（即預審會）。之后，發(fā)行部門將對招股書進行預披露，發(fā)行人、保薦人在發(fā)審會上當面回答發(fā)審委的意見；在投票表決贊成后，擬上市企業(yè)最終獲得發(fā)行批文。
按照正常的審核程序，主板（包括中小板）擬上市企業(yè)，從申報材料到上會一般需6個月。而每逢季末，尤其是每年3月底和9月底，由于IPO的集中申報，審核進程更是緩慢。
證監(jiān)會研究中心主任祁斌今年上半年曾表示，中國IPO第一還會保持十年。“浙江省去年有50多個IPO，很多國家一年的IPO都沒有50個，我們一個省的IPO數(shù)據(jù)超過別人一個國家，預計這一趨勢將保持十年。”從2009年7月份IPO重新開閘以來，共有698家公司完成A股IPO，共募集資金9252.4億元。
發(fā)審尺度可能收緊
審核周期的縮短，意味著A股每年IPO企業(yè)上會的數(shù)量不會減少。一位市場分析人士說道，上會企業(yè)數(shù)量增多，過會企業(yè)數(shù)量卻未必會同比例增加。他表示：“既然是采取審批制，發(fā)審委自然要承擔主要責任。”
從近期IPO過會率的降低來看，證監(jiān)會在放開申報時效的同時，也在收緊審批的尺度。數(shù)名參與9月底的保薦代表人均表示，證監(jiān)會已向他們明確表示，今年爭取對“IPO材料的預披露適度提至初審會之前”的做法向社會征求意見，明年開始實施。
“直接影響即是，審核過程中不再給發(fā)行人整改機會。”一投行人士說道。
10月12日和14日，兩次發(fā)審會審核的6家IPO企業(yè)，就有4家未通過審核，比例之大，創(chuàng)年內(nèi)之最。而按照常軍勝的說法，包括自行撤回IPO材料的，今年成為歷年以來IPO否決率最高的一年。今年以來，發(fā)審委IPO審核通過率約為76%，而前兩年均超過了80%。