2016期貨從業(yè)考試《期貨基礎(chǔ)知識》知識點：套期保值原理

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套期保值的根本原理在于：期貨價格與現(xiàn)貨價格受到相似的供求等因素影響，兩者的變動趨勢趨同。通過套期保值，無論價格是漲還是跌，總會出現(xiàn)一個市場盈利而另一個市場虧損的情形，盈虧相抵，就可以規(guī)避因為價格波動而給企業(yè)帶來的風(fēng)險，實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。

實現(xiàn)“風(fēng)險對沖”應(yīng)滿足的條件：

（一）在套期保值數(shù)量選擇上，要使期貨與現(xiàn)貨市場的價值變動大體相當(dāng)

1.套期保值比率=期貨合約所代表的數(shù)量/被套期保值的現(xiàn)貨數(shù)量

套期保值比率（HedgeRatio）通常為1。

例：某貿(mào)易商簽訂了2萬噸的大豆進口合同，價格已確定下來。為了防止日后大豆價格下跌，利用大豆期貨做套期保值。若：大豆期貨合約的交易單位為每手10噸，則需要賣出的期貨合約數(shù)量就是2000手。

2.不存在與被套期保值的商品或資產(chǎn)相同的期貨合約，企業(yè)可以選擇其他的相關(guān)期貨合約進行套期保值——交叉套期保值（Cross Hedging）。

相互替代性越強，交叉套期保值交易的效果就會越好。

（二）在期貨頭寸方向的選擇上，應(yīng)與現(xiàn)貨頭寸相反或作為現(xiàn)貨未來交易的替代物（頭寸相反）

1.當(dāng)企業(yè)持有實物商品或資產(chǎn)，或者已按固定價格約定在未來購買某商品或資產(chǎn)時，該企業(yè)處于現(xiàn)貨的多頭。

期貨市場建立空頭頭寸——賣空。

2.當(dāng)企業(yè)已按某固定價格約定在未來出售某商品或資產(chǎn)，但尚未持有實物商品或資產(chǎn)時，該企業(yè)處于現(xiàn)貨的空頭。

期貨市場建立多頭頭寸。

3.有時企業(yè)在現(xiàn)貨市場既不是多頭，也不是空頭，而是計劃在未來買入或賣出某商品或資產(chǎn)。

在期貨市場建立的頭寸是作為現(xiàn)貨市場未來要進行的交易的替代物。

套期保值操作：期貨市場建立的頭寸方向與未來要進行的現(xiàn)貨交易的方向是相同的。

例，某榨油廠預(yù)計下個季度將生產(chǎn)豆油6000噸，為了規(guī)避豆油價格下跌的風(fēng)險，對于這批未來要出售的豆油進行套期保值：賣出豆油期貨合約。

該廠在期貨市場建立的空頭頭寸是現(xiàn)貨市場未來出售的豆油的替代物。

（三）期貨頭寸持有的時間段與現(xiàn)貨市場承擔(dān)風(fēng)險的時間段對應(yīng)

1.當(dāng)企業(yè)在現(xiàn)貨市場的頭寸已經(jīng)了結(jié)或者現(xiàn)貨交易已經(jīng)實現(xiàn)，企業(yè)應(yīng)該將套期保值的期貨頭寸進行平倉

2.通過到期交割的方式同時將現(xiàn)貨頭寸和期貨頭寸進行了結(jié)。

需注意：

①如果企業(yè)的現(xiàn)貨頭寸已經(jīng)了結(jié)，但仍保留著期貨頭寸，那么其持有的期貨頭寸就變成了投機性頭寸。

②如果將期貨頭寸提前平倉，那么企業(yè)的現(xiàn)貨頭寸將處于風(fēng)險暴露狀態(tài)，一旦價格劇烈波動，就會影響其經(jīng)營的穩(wěn)健性。

3.時間段上的對應(yīng)，并不一定要求期貨合約月份的選擇與現(xiàn)貨市場承擔(dān)風(fēng)險的時期完全對應(yīng)起來，通常合約月份要等于或遠于這一時間段。

因為不同交割月份的合約通常在價格變動上也具有一致性，同樣可以起到風(fēng)險對沖的效果。

4.在具體合約月份的選擇上還要考慮合約流動性。流動性不足的合約，會給企業(yè)開倉和平倉帶來困難，影響套期保值效果。

5.有時企業(yè)套期保值的時間跨度特別長，例如，石油開采企業(yè)可能對未來5年甚至更長的時間的原油生產(chǎn)進行套期保值，此時市場上尚沒有對應(yīng)的遠月期貨合約掛牌，那么在合約選擇上，可以先買入目前掛牌的1年后交割的合約，在它到期之前進行平倉，同時在更遠期的合約上建倉。

這種操作稱為展期，即用遠月合約調(diào)換近月合約，將持倉向后移。

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