2015年期貨從業(yè)資格考試期貨投資分析考點：投機(jī)交易策略分析

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一、投機(jī)交易的發(fā)展

1.投機(jī)交易技術(shù)手段的發(fā)展

傳統(tǒng)的期貨交易是以場內(nèi)公開喊價的方式為主。隨著技術(shù)的發(fā)展，投資者可以在場外通過電話和互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行委托。程序化交易也是隨著電子交易和計算機(jī)技術(shù)的發(fā)展而產(chǎn)生的，它最早起源于l975年美國出現(xiàn)的“股票組合轉(zhuǎn)讓與交易”。

2.投機(jī)者組織形態(tài)的發(fā)展

期貨市場上的投機(jī)者早期主要以個體形式存在，隨著市場的發(fā)展，投機(jī)者的組織形態(tài)也在不斷地演變和發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)已成為國際期貨市場的主要力量。

3.投機(jī)交易方式的發(fā)展

期貨投機(jī)交易的方式從早期單邊、單品種的投機(jī)交易，逐步發(fā)展到價差交易、波動率交易以及指數(shù)化交易等多種交易方式。

二、機(jī)構(gòu)投資者的交易策略

1.國際商品指數(shù)基金

（1）國際商品指數(shù)基金概述。商品指數(shù)基金是各大投資公司旗下眾多基金中的一種，投資者可以參與購買商品基金，委托基金經(jīng)理管理其資產(chǎn)。商品指數(shù)基金一般收取數(shù)額不等的業(yè)績提成費、服務(wù)費和管理費等，并定期公布業(yè)績表現(xiàn)報告。

（2）商品指數(shù)基金交易策略。商品指數(shù)基金參與市場的方式是“采用抵押的方式”.即首先將全部資金投資于短期國債，以獲取固定收益，再以短期國債作為抵押參與期貨交易。

商品指數(shù)基金收益主要來源于以下三個方面：價格上漲、展期收益（Rolling Return）和抵押收益（Collateral Yield）或者利息收益。

2.期貨投資基金

（1）期貨投資基金概述。期貨投資基金隸屬于投資基金中衍生品基金的范疇，廣義上的期貨投資基金，就是商晶交易顧問（Commodity Trading Advisors，CTA），狹義上的期貸投資基金主要是指公募期貨投資基金。

期貨投資基金主要是指公募期貨投資基金（Futures PubliC Fund），是一種用于期貨專業(yè)投資的新型基金，其具體運作與共同基金類似，大多數(shù)采用公司型基金的組織形式，主要面向中小投資者。

（2）期貨投資基金的交易策略。為實現(xiàn)分散化投資，期貨投資基金多數(shù)采用多重策略，是系統(tǒng)型和機(jī)會型的基金。

3.對沖基金

（1）對沖基金概述。對沖基金（Hedge Fund）是一種以私人合伙企業(yè)或離岸公司的形式組成的投資工具，構(gòu)造對沖基金的目標(biāo)是為了給它們的投資者帶來高于平均水平的收益。對沖基金的資料主要依賴基金經(jīng)理自愿呈報，而不是基于公開披露資料。

（2）對沖基金交易策略。

概括來說，對沖基金最主要的投資方式就是賣空和杠桿交易。對沖基金的投資策略主要分為以下幾個大類。

①方向性策略：包括股票多頭/空頭、期貨多頭/空頭和全球宏觀。

②事件驅(qū)動策略：包括兼并套利、困境投資以及特殊境況投資。這些所謂的公司事件包含破產(chǎn)、重組、收購、合并、資產(chǎn)剝離等任何有關(guān)的內(nèi)容。

③相對價值套利策略：這一類型的基金認(rèn)為一種證券的價格被高估，而另外一種證券的價格被低估，于是對這兩種相互之間存在聯(lián)系的證券采取對沖交易。

三、基本面型交易策略

1.宏觀型交易策略

宏觀型交易策略是投資者通過分析宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r作出交易決策，交易頭寸持有的時間一般長達(dá)1年或幾年以上。采用宏觀型交易策略的典型投資者如商品指數(shù)基金和宏觀對沖基金。

全球宏觀對沖基金交易可被分為直接定向型交易和相對價值型交易兩大類。

2.行業(yè)型交易策略

行業(yè)型交易策略是投資者通過分析某一行業(yè)的發(fā)展變化作出交易決策，交易品種一般固定在某一個行業(yè)或某一個類。行業(yè)周期性交易策略主要依據(jù)行業(yè)周期性指標(biāo)來決定交易方向，按照時間的長短來分，可以分為長周期交易策略和短周期交易策略。（1）長周期交易策略。在長周期交易策略中，常用一些行業(yè)的關(guān)鍵指標(biāo)來決定交易方向，行業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)高低趨勢變化正面或側(cè)面反映了供給和需求的變化趨勢，直接或間接反映了該行業(yè)的供需緊張狀況，從而為未來的價格發(fā)展指明了方向。

（2）短周期交易策略。短周期交易策略主要是應(yīng)用在農(nóng)產(chǎn)品的季節(jié)性上，相對而言農(nóng)產(chǎn)品的季節(jié)性因素非常明顯。

3.事件型交易策略

事件型交易策略往往依賴于某些事件或某種預(yù)期引發(fā)的投資熱點。期貨市場上的基本面事件包括氣候災(zāi)難、病蟲害、生產(chǎn)事故、進(jìn)出口事件、關(guān)稅政策、收儲拋儲等，交易事件如強(qiáng)制平倉、保證金變化、合約換月、交割規(guī)則變化等。

4.價差結(jié)構(gòu)型交易策略

價差結(jié)構(gòu)型交易策略主要是根據(jù)交易品種的期貨和現(xiàn)貨、不同月份合約以及相關(guān)品種之間的價格偏差水平來決定采用的交易策略，它依據(jù)的是均值回歸原理，即假定價差會向歷史平均值回歸。

四、技術(shù)型交易策略

技術(shù)型交易者只重視價格，其核心理念是認(rèn)為市場行為反映一切，主要有跟隨趨勢型策略和反趨勢型策略兩種。

市場趨勢有三種：上升趨勢、下降趨勢和橫向延伸趨勢。

1.跟隨趨勢型交易策略

采用跟隨趨勢型策略的交易者通常被稱為趨勢交易者。趨勢交易者主要研究和判斷市場是否有趨勢，趨勢是向上還是向下以及趨勢是否結(jié)束。該類型投資者多采取動量交易策滿。趨勢按時間劃分，有持續(xù)幾分鐘的日內(nèi)趨勢，也有持續(xù)數(shù)日、數(shù)周、數(shù)月甚至數(shù)年的長期趨勢。

2.反趨勢型交易策略

采用反趨勢型策略的交易者主要研究和判斷市場的支撐與阻力，當(dāng)價格回落到價格運動區(qū)間的支撐位時買入，當(dāng)價格上升到區(qū)間的阻力位時賣出，一旦市場的支撐與阻力失教，反趨勢交易就需要止損。

五、程序化交易

1.程序化交易概述

程序化交易（Program Trading）是指所有通過電腦計算機(jī)軟件程序進(jìn)行自動下單的交易。

程序化交易系統(tǒng)要解決好數(shù)據(jù)、規(guī)則和交易者思想的協(xié)調(diào)問題。

由此程序化交易產(chǎn)生了兩個競爭的方向：一是提供程序化系統(tǒng)交易的軟件平臺，二是進(jìn)行程序化交易過程的思想和方法。

程序化交易的優(yōu)勢是人為交易無法比擬的。

2.程序化交易系統(tǒng)類型

按交易決策的類型，程序化交易可以分為策略型交易（技術(shù)指標(biāo)、中小投資者）和數(shù)量型交易（金融建模、機(jī)構(gòu)投資者、主流）兩大類別。

3.程序化交易系統(tǒng)設(shè)計

（1）程序化系統(tǒng)設(shè)計原則。

①真理性。程序化交易系統(tǒng)是系統(tǒng)設(shè)計者思想理念的濃縮，是系統(tǒng)設(shè)計者思想理念的物化表現(xiàn)形式。

②穩(wěn)定性。通俗地講，程序化交易系統(tǒng)的穩(wěn)定性就是它具有穩(wěn)定的生存能力和穩(wěn)定的獲利能力。

③簡單性。在投資交易中運用的方法各式各樣，但必須遵循簡單性原則，在投資市場中簡單的道理就是最適用的道理。

（2）程序化交易系統(tǒng)設(shè)計步驟。設(shè)計程序化交易系統(tǒng)分為以下八個基本步驟：交易策略的提出、交易對象的篩選、交易策略的公式化、交易系統(tǒng)的統(tǒng)計檢驗、交易系統(tǒng)的優(yōu)化、交易系統(tǒng)的外推檢驗、交易系統(tǒng)的實戰(zhàn)檢驗和交易系統(tǒng)的監(jiān)測與維護(hù)。

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