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學(xué)習(xí)過傳統(tǒng)的杜邦分析體系，了解了傳統(tǒng)杜邦分析體系的計算公式及缺陷。 權(quán)益凈利率=營業(yè)凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù) 學(xué)習(xí)財務(wù)專業(yè)的同學(xué)可能知道，傳統(tǒng)的杜邦分析公式對于財務(wù)分析具有一定的缺陷，缺陷大致如下： █ 計算總資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配 總資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均總資產(chǎn) （1）分母中的總資產(chǎn)是全部資產(chǎn)提供者（包括股東和債權(quán)人）享有的權(quán)利 （2）凈利潤是專門屬于股東的。 由于該指標(biāo)分子與分母的“投入與產(chǎn)出”不匹配，因此，不能反映實際的回報率。 █ 沒有區(qū)分金融資產(chǎn)與經(jīng)營資產(chǎn) 我們知道企業(yè)的經(jīng)營性負(fù)債是一種長期的無息負(fù)債，而具有利息支出的負(fù)債是金融負(fù)債，才是企業(yè)真正的負(fù)債，用利息費用與金融負(fù)債相除才是真正的平均利息率。 區(qū)分金融負(fù)債與經(jīng)營負(fù)債后，金融負(fù)債與股東權(quán)益相除，可以得到更符合實際的財務(wù)杠桿。經(jīng)營負(fù)債沒有利息成本，本來就沒有杠桿作用，將其計入財務(wù)杠桿，會歪曲杠桿的實際作用。 因此，我們通過將企業(yè)的經(jīng)營活動和金融活動區(qū)別開來，以此編制管理用資產(chǎn)負(fù)債表，將經(jīng)營活動產(chǎn)生的經(jīng)營損益和金融活動產(chǎn)生的金融損益區(qū)別開來編制管理用利潤表。通過管理用財務(wù)報表，我們得到了改進(jìn)的杜邦分析公式： 權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）×凈財務(wù)杠桿

凈利潤=經(jīng)營損益+金融損益 =稅后經(jīng)營凈利潤－稅后利息費用 =稅前經(jīng)營利潤×（1-所得稅率）-利息費用×（1-所得稅率） 管理用利潤表和傳統(tǒng)利潤表最后計算出的凈利潤數(shù)據(jù)肯定是一致的，只不過把傳統(tǒng)利潤表的凈利潤拆借成了兩部分，一部分是經(jīng)營損益，即：稅后經(jīng)營凈利潤。一部分是金融損益，即：—稅后利息費用。 改進(jìn)的杜邦分析公式 以上我們介紹完了管理用資產(chǎn)負(fù)債表與管理用利潤表的編制，當(dāng)然，管理用財務(wù)報表還包括管理用現(xiàn)金流量表。在此，我們暫時不做介紹，因為對于改進(jìn)的杜邦分析公式，我們暫時用不到現(xiàn)金流量表。 接下來我們再次回顧改進(jìn)的杜邦分析公式： 權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）×凈財務(wù)杠桿 我們從左往右一個個講解： 01凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營凈利潤/平均凈經(jīng)營資產(chǎn) =（稅后經(jīng)營凈利潤/營業(yè)收入）×（營業(yè)收入/平均凈經(jīng)營資產(chǎn)） =稅后經(jīng)營凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率反映了每1元錢的凈經(jīng)營資產(chǎn)所能創(chuàng)造的經(jīng)營凈利潤是多少。它和傳統(tǒng)杜邦分析公式里的總資產(chǎn)凈利率相似。凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率消除了傳統(tǒng)的總資產(chǎn)凈利率中，“總資產(chǎn)”與“凈利潤”的不相匹配的問題。 02稅后利息率 稅后利息率=稅后利息費用/凈負(fù)債 稅后利息率是指企業(yè)每1元錢的凈負(fù)債所承擔(dān)的稅后利息費用是多少。反映的是企業(yè)的償債能力。 我們把杜邦分析公式括號里的（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）稱呼為經(jīng)營差異率，即： 經(jīng)營差異率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率 經(jīng)營差異率表示每借入1元凈債務(wù)資本投資于經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)生的收益，償還稅后利息后剩余的部分，該剩余歸股東享有。 03凈財務(wù)杠桿 凈財務(wù)杠桿=凈負(fù)債/股東權(quán)益 凈財務(wù)杠桿反映了企業(yè)的杠桿比率，相對于傳統(tǒng)杜邦分析公式中的權(quán)益乘數(shù)，凈財務(wù)杠桿指標(biāo)把企業(yè)經(jīng)營性負(fù)債從杠桿比率中剔除出去，反映的企業(yè)杠桿比率更加精確。 我們把杜邦分析公式中的（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）×凈財務(wù)杠桿稱之為杠桿貢獻(xiàn)率。即： 杠桿貢獻(xiàn)率=（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）×凈財務(wù)杠桿=經(jīng)營差異率×凈財務(wù)杠桿 杠桿貢獻(xiàn)率是經(jīng)營差異率和凈財務(wù)杠桿的乘積。提高凈財務(wù)杠桿會增加企業(yè)風(fēng)險，推動利息率上升，使經(jīng)營差異率縮小。因此，依靠凈財務(wù)杠桿提高杠桿貢獻(xiàn)率是有限度的。當(dāng)經(jīng)營差異率為負(fù)數(shù)是，即：凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率＜0時，企業(yè)杠桿越大反而會減損股東權(quán)益。所以凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率是企業(yè)所能承擔(dān)的稅后借款利率上限。 掌握了以上內(nèi)容后，我們試著推導(dǎo)管理用杜邦公式 我們可以從： 權(quán)益凈利率=凈利潤/股東權(quán)益入手： 整個改進(jìn)的杜邦分析公式由傳統(tǒng)的乘法轉(zhuǎn)變成為加法，看似比較簡單、淺顯，實際上“權(quán)益凈利率”這個反應(yīng)股東收益率指標(biāo)的真實內(nèi)涵。它是由企業(yè)經(jīng)營創(chuàng)造的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率和通過有息負(fù)債體現(xiàn)的“杠桿貢獻(xiàn)率”兩部分相加組成。反映的財務(wù)指標(biāo)更加精確，能夠更清晰的分析出企業(yè)到底是經(jīng)營方面出現(xiàn)了問題，還是金融活動方面出現(xiàn)了問題。

解答真是夠細(xì)致的 推到過程就不研究了，記住吧

同學(xué)你好，考試記住就好了，原理大致就是這樣