2014證券從業(yè)《證券投資基金》知識點(diǎn)：資產(chǎn)配置的主要類型

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　　資產(chǎn)配置的主要類型

　　從范圍上看，可分為全球資產(chǎn)配置、股票、債券資產(chǎn)配置和行業(yè)風(fēng)格資產(chǎn)配置等；

　　從時間跨度和風(fēng)格類別上看，可分為戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置和資產(chǎn)混合配置等；

　　從配置策略上可分為買入并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險策略和動態(tài)資產(chǎn)配置策略等。

　　一般而言，全球資產(chǎn)配置的期限在1年以上；股票、債券資產(chǎn)配置的期限為半年；行業(yè)資產(chǎn)配置的時間最短，一般根據(jù)季度周期或行業(yè)波動特征進(jìn)行調(diào)整。

　?。ㄒ唬┵I入并持有策略

　　買入并持有策略是消極型的長期再平衡方式，適用于有長期計劃水平并滿足于戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的投資者。

　　買入并持有策略適用于資本市場環(huán)境和投資者的偏好變化不大，或者改變資產(chǎn)配置狀態(tài)的成本大于收益時的狀態(tài)。

　　買入并持有戰(zhàn)略的投資組合價值與股票市場價值保持同方向、同比例的變動，并最終取決于最初的戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置所決定的資產(chǎn)構(gòu)成。投資組合價值線的斜率由資產(chǎn)配置的比例決定。

　?。ǘ┖愣ɑ旌喜呗?

　　恒定混合策略是指保持投資組合中各類資產(chǎn)的比例固定。也就是說，在各類資產(chǎn)的市場表現(xiàn)出現(xiàn)變化時，資產(chǎn)配置應(yīng)當(dāng)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，以保持各類資產(chǎn)的投資比例不變。

　　與戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置相比，恒定混合策略是對資產(chǎn)配置的調(diào)整并非基于資產(chǎn)收益率的變動或者投資者的風(fēng)險承受能力的變動，而是假定資產(chǎn)的收益情況和投資者偏好沒有大的改變，因而最優(yōu)投資組合的配置比例不變。

　?。ㄈ┩顿Y組合保險策略

　　投資組合保險策略是在將一部分資金投資于無風(fēng)險資產(chǎn)從而保證資產(chǎn)組合最低價值的前提下，將其余資金投資于風(fēng)險資產(chǎn)，并隨著市場的變動調(diào)整風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)的比例，同時不放棄資產(chǎn)升值潛力的一種動態(tài)調(diào)整策略。

　　當(dāng)風(fēng)險資產(chǎn)收益率上升時，風(fēng)險資產(chǎn)的投資比例隨之上升，如果風(fēng)險資產(chǎn)市場繼續(xù)上升，投資組合保險策略將取得優(yōu)于買入并持有策略的結(jié)果。

　　與恒定混合策略相反，投資組合保險策略在股票市場上漲時提高股票投資比例，而在股票市場下跌時降低股票投資比例，從而既保證資產(chǎn)組合的總價值不低于某個最低價值，同時又不放棄資產(chǎn)升值潛力。在嚴(yán)重衰退的市場上，隨著風(fēng)險資產(chǎn)投資比例的不斷下降，投資組合能夠最終保持在最低價值基礎(chǔ)之上。在股票市場急劇降低或缺乏流動性時，投資組合保險策略至少保持最低價值的目標(biāo)可能無法達(dá)到，甚至可能由于投資組合保險策略的實(shí)施反而加劇了市場向不利方向的運(yùn)動。

　　（四）動態(tài)資產(chǎn)配置策略

　　1.動態(tài)資產(chǎn)配置是根據(jù)資本市場環(huán)境及經(jīng)濟(jì)條件對資產(chǎn)配置狀態(tài)進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，從而增加投資組合價值的積極戰(zhàn)略。

　　大多數(shù)動態(tài)資產(chǎn)配置一般具有以下共同特征：

　?。?）一般是一種建立在一些分析工具基礎(chǔ)之上的客觀、量化的過程。

　?。?）資產(chǎn)配置主要受某種資產(chǎn)類別預(yù)期收益率客觀測度的驅(qū)使，因此屬于以價值為導(dǎo)向調(diào)整的過程。

　?。?）資產(chǎn)配置規(guī)則能夠客觀地測度出哪一種資產(chǎn)類別已經(jīng)失去市場的注意力，并引導(dǎo)投資者進(jìn)入不受人關(guān)注的資產(chǎn)類別。

　?。?）資產(chǎn)配置一般遵循回歸均衡的原則，這是動態(tài)資產(chǎn)配置中的主要利潤機(jī)制。

　　一般來說，一些更為詳細(xì)的辦法經(jīng)常比單純的價值驅(qū)動模型更為優(yōu)越。動態(tài)資產(chǎn)配置的目標(biāo)在于，在不提高系統(tǒng)性風(fēng)險或投資組合波動性的前提下提高長期報酬。

　　2.當(dāng)市場行情上漲時，投資組合的財富也會增加。在最近的市場波動之后，不同投資者對適當(dāng)資產(chǎn)分配反應(yīng)也不同。

　　（1）一些投資者未受財富變動的影響。在財富變動時，他們的風(fēng)險承受能力不發(fā)生變化。這些人是真正的長期投資者。

　　（2）其他投資者對財富的近期變化稍微敏感。這些投資者是簡單機(jī)械調(diào)整戰(zhàn)略的自然候選人。

　　（3）另一類投資者則對近期市場行為較為敏感。

　?。?）一些投資者對近期市場行為做出劇烈的反應(yīng)。