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2015年注冊會計師《財務(wù)成本管理》考點：混合籌資
我們一起來學(xué)習(xí)2015《財務(wù)成本管理》考點：混合籌資。本考點屬于《財務(wù)成本管理》第十三章混合籌資與租賃的內(nèi)容。
【內(nèi)容導(dǎo)航】
1.優(yōu)先股
2.認(rèn)股權(quán)證
3.可轉(zhuǎn)換債券
【考頻分析】
考頻：★★★
復(fù)習(xí)程度：掌握認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券的相關(guān)計算。
【主要考點】混合籌資
?。ㄒ唬﹥?yōu)先股
1.優(yōu)先股的籌資成本
優(yōu)先股的股利基本上是固定的，因此優(yōu)先股的籌資成本與債券類似。但是，發(fā)行公司的優(yōu)先股股利不能在稅前扣除，與債券籌資不同。
2. 優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點
（二）認(rèn)股權(quán)證
1.認(rèn)股權(quán)證的特征
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含義
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認(rèn)股權(quán)證是公司向股東發(fā)放的一種憑證，授權(quán)其持有者在一個特定期間以特定價格購買特定數(shù)量的公司股票。
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與看漲期權(quán)的共同點
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（1）它們均以股票為標(biāo)的資產(chǎn)，其價值隨股票價格變動；
（2）它們在到期前均可以選擇執(zhí)行或不執(zhí)行，具有選擇權(quán)； （3）它們都有一個固定的執(zhí)行價格。 |
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與看漲期權(quán)的區(qū)別
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（1）看漲期權(quán)執(zhí)行時，其股票來自二級市場，而當(dāng)認(rèn)股權(quán)執(zhí)行時，股票是新發(fā)股票。
（2）看漲期權(quán)時間短，通常只有幾個月。認(rèn)股權(quán)證期限長，可以長達(dá)10年，甚至更長。 （3）布萊克－斯科爾斯模型假設(shè)沒有股利支付，看漲期權(quán)可以適用。認(rèn)股權(quán)證不能假設(shè)有效期限內(nèi)不分紅，5－10年不分紅很不現(xiàn)實，不能用布萊克－斯科爾斯模型定價。 |
2.認(rèn)股權(quán)證的用途、籌資成本和優(yōu)缺點
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項目
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相關(guān)說明
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用途
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(1)給原有股東配發(fā)一定數(shù)量的認(rèn)股權(quán)證可以彌補新股發(fā)行給原有股東造成的稀釋損失；
(2)認(rèn)股權(quán)證可以作為獎勵發(fā)給本公司的管理人員或投資銀行機構(gòu)；
(3)如果認(rèn)股權(quán)證與公司債券同時發(fā)行，可以吸引投資者購買票面利率低于市場要求的長期債券。
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籌資成本
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附帶認(rèn)股權(quán)債券的稅前資本成本可以用投資人的內(nèi)含報酬率來估計
計算出的內(nèi)含報酬率必須處在債務(wù)的市場利率和稅前普通股成本之間，才可以被發(fā)行人和投資人同時接受。
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優(yōu)缺點
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認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)點：可以降低相應(yīng)債券的利率。
認(rèn)股權(quán)證籌資的缺點：(1)靈活性較少；(2)如果將來股票價格大大超過執(zhí)行價格，原有股東會蒙受較大損失；(3)附帶認(rèn)股權(quán)證債券的承銷費用高于債務(wù)融資。
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?。ㄈ┛赊D(zhuǎn)換債券
1.基本要素
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要素
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說明
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轉(zhuǎn)換價格
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即轉(zhuǎn)換發(fā)生時投資者為取得普通股每股所支付的實際價格。
轉(zhuǎn)換價格通常比發(fā)行時的股價高出20%至30%。
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轉(zhuǎn)換比率
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轉(zhuǎn)換比率是債權(quán)人通過轉(zhuǎn)換一張債券可獲得的普通股股數(shù)。
轉(zhuǎn)換比率＝債券面值÷轉(zhuǎn)換價格 |
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轉(zhuǎn)換期
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是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股份的起始日至結(jié)束日的期間。轉(zhuǎn)換期≤債券期限
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贖回條款
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設(shè)置贖回條款的目的：①可以促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份；②可以使發(fā)行公司避免市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券票面利率所蒙受的損失。
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回售條款
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設(shè)置回售條款可以保護(hù)債券投資人的利益；可以使投資者具有安全感，因而有利于吸引投資者。
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強制性轉(zhuǎn)換條款
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設(shè)置強制性轉(zhuǎn)換條款，是為了保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票，實現(xiàn)發(fā)行公司擴(kuò)大權(quán)益籌資的目的。
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2.可轉(zhuǎn)換債券的成本
可轉(zhuǎn)換債券的稅前成本是使得未來的現(xiàn)金流出現(xiàn)值等于發(fā)行價格的折現(xiàn)率，計算未來的現(xiàn)金流出量時，要考慮可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價值或贖回價格。稅后成本=稅前成本×（1－所得稅稅率）
3.可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點
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優(yōu)點
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（1）與普通債券相比，可轉(zhuǎn)換債券使得公司能夠以較低的利率取得資金；
（2）與普通股相比，可轉(zhuǎn)換債券使得公司取得了以高于當(dāng)前股價出售普通股的可能性。 |
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缺點
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（1）股價上漲風(fēng)險；
（2）股價低迷風(fēng)險； （3）籌資成本高于純債券。盡管可轉(zhuǎn)換債券的票面利率比純債券低，但是加入轉(zhuǎn)股成本之后的總籌資成本比純債券要高。 |
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