注會(huì)《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》知識(shí)點(diǎn)：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素

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知識(shí)點(diǎn)：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素

1.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)管理的概念

● 財(cái)務(wù)管理：為企業(yè)戰(zhàn)略提供資金支持，為提高企業(yè)活動(dòng)的價(jià)值而進(jìn)行管理的活動(dòng)。

● 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：涉及財(cái)務(wù)性質(zhì)的戰(zhàn)略。

·主要考慮資金的使用和管理的戰(zhàn)略問(wèn)題，以此與其他性質(zhì)的戰(zhàn)略相區(qū)別

·主要考慮財(cái)務(wù)領(lǐng)域全局、長(zhǎng)期發(fā)展方向問(wèn)題，以此與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理相區(qū)別

2.確立財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的阻力——（股東價(jià)值最大化的限制性因素）

3.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立

（1）籌資來(lái)源

融資方式

不同融資方式的限制

【債務(wù)融資面臨的困境】

債務(wù)融資利率一般固定，并且有兩方面的要求：

·一是利息支付一定優(yōu)先于股利支付；

·二是無(wú)論企業(yè)的盈利狀況如何，企業(yè)都必須支付利息。

對(duì)企業(yè)的影響：

·如果企業(yè)負(fù)擔(dān)不起利息時(shí)，就將進(jìn)入技術(shù)破產(chǎn)。

·企業(yè)盈利波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)由股東承擔(dān)，而不是由債權(quán)人承擔(dān)。股東會(huì)比債權(quán)人要求更高的回報(bào)率。因此，企業(yè)應(yīng)該更偏好于選擇債權(quán)融資。

對(duì)債務(wù)融資的態(tài)度：

·企業(yè)：不會(huì)無(wú)限制地舉債。

·債權(quán)人：不愿意看到企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比例高達(dá)100％。

【股利支付面臨的困境】

·股利分配多：

企業(yè)留存的利潤(rùn)少，進(jìn)行內(nèi)部融資的空間小。

·實(shí)際上企業(yè)經(jīng)常會(huì)選擇平穩(wěn)增長(zhǎng)的股利支付政策。

·較穩(wěn)定的股利政策也有其不足之處：如果股利支付是穩(wěn)定的，那么利潤(rùn)的波動(dòng)就完全反映在留存利潤(rùn)上，不穩(wěn)定的留存利潤(rùn)不利于企業(yè)作出精準(zhǔn)的戰(zhàn)略決策。

（2）資本成本與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)

融資成本

【股權(quán)融資成本的估計(jì)】

【長(zhǎng)期債務(wù)資本成本】：等于各種債務(wù)利息費(fèi)用的加權(quán)平均再扣除稅收的效應(yīng)。

【加權(quán)平均資本成本（WACC）】：

權(quán)益資本成本與長(zhǎng)期債務(wù)資本成本的加權(quán)平均。

WACC=長(zhǎng)期債務(wù)成本×長(zhǎng)期債務(wù)總額/總資本＋權(quán)益資本成本×權(quán)益總額/總資本

最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)

·資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例。

·最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)：加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價(jià)值最大。

·影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素包括：

代理成本、可接受的債務(wù)目標(biāo)水平、管理層的融資偏好（大多數(shù)經(jīng)理傾向于內(nèi)部融資而不是外部融資）。

·決定資本結(jié)構(gòu)的其他考慮因素還包括：

企業(yè)的舉債能力、管理層對(duì)企業(yè)的控制能力、企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、增長(zhǎng)率、盈利能力以及有關(guān)的稅收成本。

·還有一些比較難以量化的因素，包括：

（1）企業(yè)未來(lái)戰(zhàn)略的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；

（2）企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；

（3）企業(yè)所處行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)；

（4）競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的資本成本與資本結(jié)構(gòu)（競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能有更低的融資成本以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不同的態(tài)度）；

（5）影響利率的潛在因素，比如整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)狀況。

（3）股利分配政策

【決定股利分配的因素】

（1）留存供未來(lái)使用的利潤(rùn)的需要；

（2）分配利潤(rùn)的法定要求：

彌補(bǔ)之前年度的虧損、依法提取法定公積金等；

（3）債務(wù)契約中的股利約束；

（4）企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿；

（5）企業(yè)的流動(dòng)性水平；

（6）即將償還債務(wù)的需要；

（7）股利對(duì)股東和整體金融市場(chǎng)的信號(hào)作用。

財(cái)務(wù)杠桿比率越大，則公司舉債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)就越大，我們認(rèn)為公司是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而獲得收益的，公司會(huì)盡可能地降低其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而獲得較穩(wěn)妥的收益?，F(xiàn)在的行情是中國(guó)沒(méi)有通貨膨脹，不需要轉(zhuǎn)嫁通貨風(fēng)險(xiǎn)，因此 公司會(huì)傾向于較低的杠桿作用，因此會(huì)出現(xiàn)和現(xiàn)金股利分配呈反方向變動(dòng)的結(jié)論。根據(jù)實(shí)證結(jié)果，負(fù)債權(quán)益比率對(duì)現(xiàn)金股利的分配也有顯著影響，而且和我們的預(yù)期結(jié)果比較吻合，說(shuō)明公司的舉債多少和股利分配是相互替代的作用，因此是負(fù)相關(guān)。

【實(shí)務(wù)中的股利政策】