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計算分析題
1、A公司計劃平價發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券,該債券每張售價為1000元,期限20年,票面利率為10%,轉(zhuǎn)換比率為25,不可贖回期為10年,10年后的贖回價格為1120元,市場上等風(fēng)險普通債券的市場利率為12%。A公司目前的股價為25元/股,預(yù)計以后每年的增長率為5%。剛剛發(fā)放的現(xiàn)金股利為1.5元/股,預(yù)計股利與股價同比例增長。公司的所得稅率為25%。
要求:
(1)計算該公司的股權(quán)資本成本;
?。?)分別計算該債券第3年和第8年年末的底線價值;
?。?)假定甲公司購入1000張,請確定第10年年末甲公司是選擇轉(zhuǎn)換還是被贖回;
?。?)假設(shè)債券在第10年年末被贖回,請計算確定A公司發(fā)行該可轉(zhuǎn)換債券的稅前籌資成本;
?。?)假設(shè)債券在第10年年末被贖回,判斷目前的可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行方案是否可行。如果不可行,只調(diào)整贖回價格,請確定至少應(yīng)調(diào)整為多少元?(四舍五入取整數(shù))
2、A公司是一個制造企業(yè),擬添置一臺設(shè)備,有關(guān)資料如下:
?。?)如果自行購置該設(shè)備,預(yù)計購置成本1300萬元。該項(xiàng)固定資產(chǎn)的稅法折舊年限為7年,殘值率為購置成本的5%。預(yù)計該設(shè)備每年可以增加收入280萬元,降低生產(chǎn)成本100萬元/年,至少可以持續(xù)5年。預(yù)計該設(shè)備5年后變現(xiàn)價值為350萬元。設(shè)備每年?duì)I運(yùn)成本(包括維修費(fèi)、保險費(fèi)和資產(chǎn)管理成本等)60萬元。
?。?)B租賃公司表示可以為此項(xiàng)目提供融資,并提供了以下租賃方案:每年租金260萬元,在每年末支付;租期5年,租金租賃期內(nèi)不得撤租,租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓,設(shè)備每年的營運(yùn)成本由承租人承擔(dān)。
(3)A公司的所得稅稅率為30%,稅前借款(有擔(dān)保)利率10%。項(xiàng)目資本成本為12%。
要求:
1.計算設(shè)備投資凈現(xiàn)值;
2.計算租賃凈現(xiàn)值;
3.評價設(shè)備投資的可行性。
1、【正確答案】(1)股權(quán)資本成本
?。?.5×(1+5%)/25+5%=11.3%
(2)第3年年末債券價值
?。?000×10%×(P/A,12%,17)+1000×(P/F,12%,17)
=857.56(元)
轉(zhuǎn)換價值
?。?5×(F/P,5%,3)×25=723.5(元)
第3年年末該債券的底線價值為857.56(元)
第8年年末債券價值
?。?000×10%×(P/A,12%,12)+1000×(P/F,12%,12)
?。?76.14(元)
轉(zhuǎn)換價值
=25×(F/P,5%,8)×25=923.44(元)
第8年年末該債券的底線價值為923.44(元)
(3)第10年年末轉(zhuǎn)換價值
?。?5×(F/P,5%,10)×25=1018.06(元)
由于轉(zhuǎn)換價值1018.06元小于贖回價格1120元,因此甲公司應(yīng)選被贖回。
?。?)設(shè)可轉(zhuǎn)換債券的稅前籌資成本為i,則有:
1000=100×(P/A,i,10)+1120×(P/F,i,10)
當(dāng)i=10%時:
100×6.1446+1120×0.3855=1046.22
當(dāng)i=12%時:
100×5.6502+1120×0.3220=925.66
則:(i-10%)/(12%-10%)=(1000-1046.22)/(925.66-1046.22)
解得:i=10.77%
(5)由于10.77%就是投資人的報酬率,小于市場上等風(fēng)險普通債券的市場利率12%,對投資者沒有吸引力,所以不可行。調(diào)整后稅前籌資成本至少應(yīng)該等于12%。
當(dāng)稅前籌資成本為12%時:
1000=100×(P/A,12%,10)+贖回價格×(P/F,12%,10)
贖回價格
?。剑?000-100×5.6502)/0.3220=1350.87(元)
因此,贖回價格至少應(yīng)該調(diào)整為1351元。
2、【正確答案】1.計算設(shè)備投資凈現(xiàn)值
年折舊=1300×(1-5%)/7=176.4286(萬元)
年折舊抵稅=176.4286×30%=52.9286(萬元)
5年后設(shè)備賬面價值=1300-(176.4286×5)=417.857(萬元)
變現(xiàn)損失減稅=(417.857-350)×30%=20.3571(萬元)
期末余值現(xiàn)金流入=350+20.3571=370.3571(萬元)
零時點(diǎn)現(xiàn)金流量=-1300萬元
營業(yè)現(xiàn)金流量=(280+100)×(1-30%)-60×(1-30%)+52.9286=276.9286萬元
終結(jié)現(xiàn)金流量=370.3571萬元
設(shè)備投資的凈現(xiàn)值=276.9286×(P/A,12%,5)+370.3571×(P/F,12%,5)-1300
?。?76.9286×3.6048+370.3571×0.5674-1300
?。剑?1.59萬元
2.計算租賃凈現(xiàn)值
?。?)判斷租賃合同的稅務(wù)性質(zhì)
我國稅法遵從會計準(zhǔn)則關(guān)于融資租賃的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn),據(jù)此分析如下:
?、僭擁?xiàng)租賃期滿時資產(chǎn)所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓
②租賃期與資產(chǎn)稅法使用年限的比率=5/7=71%<75%
?、圩赓U最低付款額的現(xiàn)值260×(P/A,10%,5)=985.608萬元,低于租賃資產(chǎn)公允價值的90%(1300×90%=1170)。
因此,該租賃合同的租金可以直接抵稅。
?。?)確定租賃與自行購置的差量現(xiàn)金流量
?、倭銜r點(diǎn)差量現(xiàn)金流量(第0年)=1300(萬元)
②租賃期差量現(xiàn)金流量(第1-5年):
年折舊抵稅=176.4286×30%=52.9286(萬元)
稅后租金=260×(1-30%)=182(萬元)
租賃期差量現(xiàn)金流量=-(182+52.9286)=-234.9286(萬元)
?、劢K結(jié)點(diǎn)差量現(xiàn)金流量=-(350+20.3571)=-370.3571(萬元)
(3)確定折現(xiàn)率
租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率:10%×(1-30%)=7%
終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量折現(xiàn)率:12%
?。?)計算租賃凈現(xiàn)值
租賃凈現(xiàn)值=資產(chǎn)購置成本-租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值-期末資產(chǎn)余值現(xiàn)金流量現(xiàn)值
?。?300-234.9286×(P/A,7%,5)-370.3571×(P/F,12%,5)=126.61(萬元)
3.評價設(shè)備投資的可行性
NPV=投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值+租賃凈現(xiàn)值
=-91.59+126.61=35.02(萬元)
因?yàn)閮衄F(xiàn)值大于0,故設(shè)備投資方案可行。
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