2023年注冊會計師考試《財管》練習題精選（五）

【點評】本題考核“動態(tài)回收期計算（內插法）”，需要理解動態(tài)回收期的含義“動態(tài)回收期指的是項目的凈現(xiàn)值為0的期限”。另外需要注意動態(tài)回收期和內含報酬率區(qū)別，雖然都是根據(jù)凈現(xiàn)值等于0計算得出，但是，計算動態(tài)回收期時，折現(xiàn)率是已知的，而期數(shù)是未知的；而計算內含報酬率時，期數(shù)是已知的，折現(xiàn)率是未知的。關于“動態(tài)回收期計算”，對于同一個項目而言，動態(tài)回收期大于靜態(tài)回收期。

單選題

某項目的原始投資額現(xiàn)值合計為100萬元，現(xiàn)值指數(shù)為1.2，則凈現(xiàn)值為（　）萬元。

A、120  

B、20  

C、83.33  

D、80 

單選題

某汽車公司擬進入房地產(chǎn)行業(yè)，該公司目前的資產(chǎn)負債率為40%，預計進入房地產(chǎn)行業(yè)后負債/股東權益變?yōu)?/1。房地產(chǎn)行業(yè)的代表企業(yè)為甲公司，其資本結構為負債/股東權益為4/5，權益的β值為1.8。已知無風險利率為4%，市場風險溢價為10%，兩個公司的所得稅稅率均為25%。則下列說法不正確的是（?。?。

A、甲公司無負債的貝塔值為1.125  

B、汽車公司權益資本成本為15.82%  

C、汽車公司權益資本成本為23.7%  

D、汽車公司含有財務風險貝塔值為1.97 

多選題

已知甲公司有A、B兩個方案可供選擇，A項目凈現(xiàn)值為30萬元，期限為4年，B項目凈現(xiàn)值為40萬元，期限為6年。項目的必要報酬率為10%，則下列說法中，正確的有（?。?。 已知：（P／F，10%，4）＝0.6830，（P／F，10%，8）＝0.4665, （P／F，10%，6）＝0.5645，（P／A，10%，4） ＝3.1699，（P／A，10%，6） ＝4.3553

A、A項目需要重置兩次，按照共同年限法計算的凈現(xiàn)值為64.49萬元  

B、B項目需要重置一次，按照共同年限法計算的凈現(xiàn)值為62.58萬元  

C、A項目凈現(xiàn)值的等額年金為7.91萬元  

D、B項目凈現(xiàn)值的等額年金為9.18萬元 

多選題

已知甲公司有A、B兩個方案可供選擇，A項目凈現(xiàn)值為40萬元，期限為4年，B項目凈現(xiàn)值為50萬元，期限為6年。項目的必要報酬率為8%，則下列說法中，正確的有（?。?。 已知：（P/F，8%，4）＝0.7350，（P/F，8%，8）＝0.5403, （P/F，8%，6）＝0.6302，（P/A，8%，4） ＝3.3121，（P/A，8%，6） ＝4.6229

A、A項目需要重置兩次，按照共同年限法計算的凈現(xiàn)值為91.01萬元

B、B項目需要重置一次，按照共同年限法計算的凈現(xiàn)值為81.51萬元

C、A項目凈現(xiàn)值的等額年金為12.08萬元

D、應該選擇A項目

【答案】ABCD
【解析】4和 6的最小公倍數(shù)為 12，所以 A項目重置次數(shù)＝ 12/4－ 1＝ 2次， B項目重置次數(shù)＝ 12/6－ 1＝ 1次。 A項目的重置凈現(xiàn)值＝ 40＋ 40×（ P/F， 8%， 4）＋ 40×（ P/F， 8%， 8）＝ 40＋ 40×0.7350＋ 40×0.5403＝ 91.01（萬元）， B項目的重置凈現(xiàn)值＝ 50＋ 50×（ P/F， 8%， 6）＝ 50＋ 50×0.6302＝ 81.51（萬元）。 A項目凈現(xiàn)值的等額年金＝ 40/（ P/A， 8%， 4） ＝ 40/3.3121＝ 12.08（萬元）， B項目凈現(xiàn)值的等額年金＝ 50/（ P/A， 8%， 6）＝ 50/4.6229＝ 10.82（萬元），按照共同年限法和等額年金法都應該選擇 A項目。在兩個項目資本成本相同的時候，用共同年限法決策和等額年金法決策得出的結論相同。
【點評】本題考核 “共同年限法和等額年金法 ”。
1.基本原理 ——凈現(xiàn)值法優(yōu)先
財務管理目標是增加股東財富（絕對數(shù)），而不是報酬的比率，因此，互斥項目優(yōu)選應以凈現(xiàn)值（絕對數(shù)指標）為標準，而不應以內含報酬率（相對數(shù)指標）為準。
2.壽命期相同：直接比較凈現(xiàn)值
3.壽命期不同：比較調整凈現(xiàn)值（共同年限法、等額年金法）
【提示】互斥項目優(yōu)選標準的選擇（凈現(xiàn)值或調整凈現(xiàn)值），只受項目期限差異的影響，與項目投資額差異無關。
（ 1）共同年限法（重置價值鏈法）
假設投資項目可以在終止時進行重置，通過重置使兩個項目達到相同的年限（最小公倍壽命），然后比較共同年限內的凈現(xiàn)值合計。
（ 2）等額年金法
假設項目可以無限重置，并且每次都在該項目的終止期，等額年金的資本化就是項目的（永續(xù)）凈現(xiàn)值。
凈現(xiàn)值的等額年金＝凈現(xiàn)值 ÷（ P/A， k， n）
永續(xù)凈現(xiàn)值＝凈現(xiàn)值的等額年金 ÷k
【提示】若資本成本相同，可直接比較凈現(xiàn)值的等額年金，無需再比較永續(xù)凈現(xiàn)值。
（ 3）共同年限法和等額年金法的局限性
①技術進步快的領域，預期升級換代不可避免，不可能原樣復制；
②沒有考慮通貨膨脹導致重置成本上升的影響；
③忽視了競爭會使項目凈利潤下降，甚至被淘汰的可能性。
（ 4）共同年限法和等額年金法的實際應用：適用于重置概率很高的項目

單選題

甲公司在估計某投資項目未來現(xiàn)金流量時，變現(xiàn)凈收入20000元，稅法規(guī)定的凈殘值18000元，報廢時折舊已經(jīng)足額計提，企業(yè)所得稅率為25%，則該設備報廢引起的現(xiàn)金凈流量是（　）元。

A、18000

B、20000

C、21000

D、19500

【答案】D
【解析】

由于折舊已經(jīng)足額計提，所以設備報廢時的賬面價值＝稅法規(guī)定的凈殘值＝18000（元），由于賬面價值（18000元）小于變現(xiàn)凈收入（20000元），所以產(chǎn)生變現(xiàn)凈收益納稅（20000－18000）×25%，該設備報廢引起的現(xiàn)金凈流量＝20000－（20000－18000）×25%＝19500（元）。
【點評】本題考核“壽命期末現(xiàn)金流量”。
項目壽命期末現(xiàn)金流量包括：
（1）墊支營運資本的收回（＋）；
（2）處置或出售資產(chǎn)的變現(xiàn)價值（＋）；

（3）變現(xiàn)凈損益對所得稅的影響

?、僮儸F(xiàn)凈收入大于賬面價值形成凈收益多繳所得稅（－）
?、谧儸F(xiàn)凈收入小于賬面價值形成凈損失少繳所得稅（＋）

【提示１】賬面價值＝原值－按照稅法規(guī)定計算的累計折舊＝稅法凈殘值＋未計提的折舊，如果項目的經(jīng)營期大于或等于稅法規(guī)定折舊年限，則：賬面價值＝稅法凈殘值。
【提示 2】 ①正確區(qū)分長期資產(chǎn)投資額和付現(xiàn)營業(yè)費用。長期資產(chǎn)投資額是一次支出多年受益，應在受益期內以折舊或攤銷方式抵稅；付現(xiàn)營業(yè)費用是當年支出當年受益，應在當年抵稅。
②列表計算并填列現(xiàn)金流量時，按照題目所給材料的順序，逐項計算并填列各項現(xiàn)金流量，流出量用 “-”表示。另外，表格左側項目名稱的填列就顯示計算過程，無需在表格內列出計算表達式。如果不需要填表而是直接列式計算現(xiàn)金流量時，可按照建設期現(xiàn)金流量、經(jīng)營期現(xiàn)金流量、壽命期末現(xiàn)金流量分別計算，流出量用 “-”表示。
③在計算折舊抵稅時，其中折舊的計算遵循稅法的規(guī)定。

多選題

甲公司計劃購買一臺售價為80萬元的新設備用于產(chǎn)品生產(chǎn)，設備購置后立即投入使用，期限為5年，無殘值，按照直線法計提折舊。該企業(yè)的加權平均資本成本為10%，沒有建設期，不需要追加營運資本投資，投產(chǎn)后每年產(chǎn)生稅后營業(yè)收入48萬元，稅后付現(xiàn)營業(yè)費用25萬元，所得稅稅率為25%。假設不存在利息費用，則下列各項中，正確的有（　）。已知：（P/A，10%，5） ＝3.7908

A、凈現(xiàn)值為22.35萬元

B、現(xiàn)值指數(shù)為0.28

C、動態(tài)回收期大于5年

D、按照簡化方法計算的會計報酬率為13.75%

【答案】AD

【解析】

年折舊額＝80/5＝16（萬元），由于不需要追加營運資本投資，并且沒有殘值，所以，年現(xiàn)金凈流量＝年營業(yè)現(xiàn)金毛流量＝48－25＋16×25%＝27（萬元），凈現(xiàn)值＝27×（P/A，10%，5）－80＝27×3.7908－80＝22.35（萬元）；現(xiàn)值指數(shù)＝1＋22.35/80 ＝1.28；按照5年計算的項目凈現(xiàn)值大于0，則項目動態(tài)回收期小于5年；由于沒有利息費用，所以，凈利潤＝稅后經(jīng)營凈利潤＝48－25－16×（1－25%）＝11（萬元），按照簡化方法計算的會計報酬率＝11/80×100%＝13.75%。

【點評】本題考核“項目評價指標的計算”。
1.凈現(xiàn)值法
凈現(xiàn)值＝未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值－原始投資額現(xiàn)值
凈現(xiàn)值為正數(shù)，表明投資項目的報酬率大于資本成本，該項目可以增加股東財富，應予采納。如果凈現(xiàn)值為負數(shù)，應該放棄。
優(yōu)缺點：
（1）凈現(xiàn)值法具有廣泛的適用性，理論上比其他方法更完善。
（2）凈現(xiàn)值是絕對值，對于投資額和期限不同的獨立項目的評價有一定局限性。

2.現(xiàn)值指數(shù)法
現(xiàn)值指數(shù)＝未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值＝1＋凈現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值

現(xiàn)值指數(shù)大于1，該項目可以增加股東財富，應予采納?，F(xiàn)值指數(shù)小于1，應該放棄。
優(yōu)缺點：
現(xiàn)值指數(shù)表示1元初始投資取得的現(xiàn)值毛收益。現(xiàn)值指數(shù)是相對數(shù)，反映投資的效率，現(xiàn)值指數(shù)消除了投資額的差異，但是沒有消除項目期限的差異。

3.內含報酬率（IRR）是指能夠使未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。其計算方法一般采用逐步測試法，具體過程為：
（1）設折現(xiàn)率i1，計算凈現(xiàn)值（NPV1）＞0，則i1＜IRR；
（2）提高折現(xiàn)率，設i2，計算凈現(xiàn)值（NPV2）＜0，則i2＞IRR；
（3）內插法求解內含報酬率（IRR）。

4.回收期法
（1）靜態(tài)回收期（不考慮貨幣時間價值）
①原始投資額一次支出，建設期為0，未來每年現(xiàn)金凈流量相等時，靜態(tài)回收期計算公式為：
靜態(tài)回收期＝原始投資額/未來每年現(xiàn)金凈流量
【提示】此時的靜態(tài)回收期就是計算該項目內含報酬率所求的普通年金現(xiàn)值系數(shù)。

②如果未來每年現(xiàn)金凈流量不相等，則靜態(tài)回收期的計算公式為：
靜態(tài)回收期＝累計現(xiàn)金流量第一次出現(xiàn)正數(shù)的年份－1＋上一年末未收回原始投資/當年現(xiàn)金凈流量

（2）動態(tài)回收期（考慮貨幣時間價值）
即在考慮資金時間價值的前提下收回全部初始投資所需要的時間，一般采用累計現(xiàn)金流量現(xiàn)值法計算。其公式為：
動態(tài)回收期＝累計現(xiàn)金流量現(xiàn)值第一次出現(xiàn)正數(shù)的年份－1＋上一年末未收回原始投資現(xiàn)值/當年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值
【提示】動態(tài)回收期其實就是凈現(xiàn)值等于零時的項目期限，因此可以根據(jù)內插法求解。

靜態(tài)回收期法和動態(tài)回收期法的優(yōu)缺點：
（1）優(yōu)點：①計算簡便，容易為決策人所正確理解；②可以大體上衡量項目的流動性和風險。
（2）缺點：①靜態(tài)回收期法沒有考慮時間價值；②沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流量，沒有衡量項目的盈利性；③促使公司優(yōu)先考慮急功近利的項目，可能導致公司放棄有戰(zhàn)略意義的長期項目。

（3）動態(tài)回收期法克服了靜態(tài)回收期法沒有考慮貨幣時間價值的缺點。

5.會計報酬率法

會計報酬率（ARR）＝年平均凈利潤÷原始投資額×100%
或者：會計報酬率（ARR）＝年平均凈利潤÷平均資本占用×100%
其中：平均資本占用＝（原始投資額＋投資凈殘值）÷2

優(yōu)缺點：