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2023年注冊會計師考試《財管》練習題精選（八）
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單選題
甲投資人同時買入某股票的1份看漲期權和1份看跌期權，購買日股價為110元/股，執(zhí)行價格均為100元/股，到期時間均為6個月?？礉q期權的價格為5元/份，看跌期權的價格為8元/份。預計到期日股價與購買日股價相比下降20%，則投資人的凈損益為（?。┰?。
A、－8
B、－5
C、－1
D、1
【答案】
C【解析】
到期日股價＝110×（1－20%）＝88（元/股）。多頭看漲期權凈損益＝0－5＝－5（元），多頭看跌期權凈損益＝（100－88）－8＝4（元），組合凈損益＝－5＋4＝－1（元）。【點評】本題考核的是“多頭對敲組合凈損益計算”，分別計算多頭看漲期權凈損益和多頭看跌期權凈損益，然后匯總即可得出多頭對敲組合凈損益。
單選題
某股票現(xiàn)行價格為20元，以該股票為標的資產(chǎn)的歐式看漲期權和歐式看跌期權的執(zhí)行價格均為24.96元，都在6個月后到期，年無風險收益率為8%，如果看跌期權的價格為10元，看漲期權的價格應為（ ）元。
A、6.50
B、6.89
C、13.11
D、6
【答案】
D【解析】
根據(jù)平價定理：看漲期權價格C－看跌期權價格P＝標的資產(chǎn)價格S－執(zhí)行價格現(xiàn)值PV（X）。所以看漲期權價格C＝10＋20－24.96/（1＋8%/2）＝6（元）。【點評】本題考核“看跌期權估值——使用平價定理計算”，需要記住基本關系式“看漲期權價格C－看跌期權價格P＝標的資產(chǎn)價格S－執(zhí)行價格現(xiàn)值PV（X）”，在做題時可直接套用公式。
多選題
甲公司20×9年6月30日資產(chǎn)負債表顯示，總資產(chǎn)10億元，所有者權益6億元，總股份數(shù)為1億股，當日甲公司股票收盤價為每股25元，如果資本市場是有效的，下列關于當日甲公司股權價值的說法中，正確的有（?。?。
A、股權的現(xiàn)實市場價值是25億元
B、少數(shù)股權價值是25億元
C、股權的公平市場價值是25億元
D、股權的會計價值是6億元
【答案】
ABCD【解析】
現(xiàn)時市場價值是指按現(xiàn)行市場價格計量的價值，所以選項A的說法正確。如果資本市場是有效的，則市場價值為公平市場價值。所以，選項C的說法正確。會計價值是指賬面價值，所以本題中股權的會計價值為6億元。選項D的說法正確。在股票市場上交易的只是少數(shù)股權，大多數(shù)股票并沒有參加交易。我們看到的股價，通常只是少數(shù)已經(jīng)交易的股票價格，它們衡量的只是少數(shù)股權價值，所以，選項B的說法正確。【點評】本題考核的是對于概念的理解，2020年考過類似的題目，考生應該引起重視。
企業(yè)價值評估的對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價值，即整體的公平市場價值。
【結(jié)論1】企業(yè)的整體價值的理解：整體不是各部分的簡單相加；整體價值來源于要素的結(jié)合方式；部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價值。
【結(jié)論2】企業(yè)的經(jīng)濟價值是指一項資產(chǎn)的公平市場價值，通常用該資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來計量。要注意區(qū)分會計價值、現(xiàn)時市場價值與公平市場價值。
【結(jié)論3】企業(yè)整體經(jīng)濟價值可以分為實體價值和股權價值（均指公平市場價值）、持續(xù)經(jīng)營價值和清算價值（兩者較高者）、少數(shù)股權價值和控股權價值。
單選題
公司今年的每股收益為1元，分配股利0.2元/股。該公司凈利潤和股利的增長率都是6%，公司股票報酬率與市場組合報酬率的相關系數(shù)為0.8，公司股票報酬率的標準差為11%，市場組合報酬率的標準差為8%。5年期政府債券票面利率為3.2%，到期收益率為3.05%；10期政府債券票面利率為3.5%，到期收益率為3%。股票市場的風險補償率為5%。則下列說法中不正確的是（?。?。
A、無風險利率為3.5%
B、股權資本成本為8.5%
C、股票的貝塔系數(shù)為1.1
D、內(nèi)在市盈率為8
【答案】
A【解析】
無風險利率＝10期政府債券到期收益率＝3%；股票的貝塔系數(shù)＝0.8×11%/8%＝1.1，股權資本成本＝3%＋1.1×5%＝8.5%，股利支付率＝0.2/1×100%＝20%，增長率為6%，內(nèi)在市盈率＝20%/（8.5%－6%）＝8。【點評】考生可能對本題的股票的貝塔系數(shù)的計算公式不熟悉，這是根據(jù)定義公式計算的，某一股票β值＝該股票與市場組合的相關系數(shù)×該股票收益率的標準差/市場組合收益率的標準差。另外，根據(jù)上式可以看出，一種股票β的大小取決于：（1）該股票與整個股票市場的相關性；（2）它自身的標準差；（3）整個市場的標準差。
單選題
關于企業(yè)價值評估的“市盈率模型”，下列說法錯誤的是（?。?。
A、市盈率的關鍵驅(qū)動因素是增長潛力
B、市盈率模型沒有涵蓋風險的影響
C、本期市盈率＝預期市盈率×（1＋增長率）
D、計算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計算簡單
【答案】
B【解析】
市盈率的表達式中有“股權資本成本”，而股權資本成本的高低與風險有關，所以，市盈率模型涵蓋了風險的影響。【點評】本題考核的是“市盈率模型的驅(qū)動因素、計算公式、優(yōu)點”，考生還需要注意市盈率模型的適用性（最適合連續(xù)盈利的企業(yè)）以及局限性。市盈率模型的優(yōu)點：計算數(shù)據(jù)容易取得，計算簡單；價格和收益相聯(lián)系，直觀反映投入和產(chǎn)出的關系；市盈率涵蓋了風險、增長率、股利支付率的影響，具有綜合性。局限性：如果收益是0或負值，市盈率就失去了意義。
單選題
甲公司處于穩(wěn)定狀態(tài)，股利支付率為60%，權益凈利率為25%，股利增長率為6%。已知無風險利率為4%，股票市場的平均風險溢價為5%，如果公司的β值為1.2，則甲公司的內(nèi)在市凈率為（ ）。
A、3.75
B、3.98
C、1.5
D、2.3
【答案】
A【解析】
股權資本成本＝4%＋1.2×5%＝10%，內(nèi)在市凈率＝60%×25%／（10%－6%）＝3.75。【點評】本題考核“內(nèi)在市凈率的計算”，直接記住內(nèi)在市凈率＝股利支付率×權益凈利率/（股權資本成本－股利增長率）即可。另外，還可能已知當前的股價和預期下期的每股凈資產(chǎn)，要求計算內(nèi)在市凈率，根據(jù)“內(nèi)在市凈率＝當前的股價/預期下期的每股凈資產(chǎn)”計算。
多選題
甲公司2021年12月31日資產(chǎn)負債表顯示，所有者權益40億元，總股份數(shù)為5億股，當日甲公司股票收盤價為每股15元，下列關于當日甲公司股權價值的說法中，不正確的有（ ）。
A、清算價值是40億元
B、控股權價值75億元
C、公平市場價值是75億元
D、持續(xù)經(jīng)營價值是40億元
【答案】
ABCD【解析】
持續(xù)經(jīng)營價值是營業(yè)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，清算價值是停止經(jīng)營出售資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，本題中沒有給出相應的數(shù)據(jù)，所以無法計算持續(xù)經(jīng)營價值和清算價值。選項AD的說法不正確。在股票市場上交易的只是少數(shù)股權，大多數(shù)股票并沒有參加交易。我們看到的股價，通常只是少數(shù)已經(jīng)交易的股票價格，它們衡量的只是少數(shù)股權價值，所以，選項B的說法不正確。本題中的75億元是股權的現(xiàn)時市場價值，現(xiàn)時市場價值不一定是公平市場價值，所以，選項C的說法不正確。【點評】企業(yè)價值評估的對象這一知識點，易錯點在于企業(yè)整體經(jīng)濟價值的類別的區(qū)分。
（1）實體價值、股權價值和凈債務價值均是指其公平市場價值。
（2）一個企業(yè)的公平市場價值，應當是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中較高的一個。一個企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的基本條件，是其持續(xù)經(jīng)營價值超過清算價值。
（3）控股權溢價＝V（新的）－V（當前）。
從少數(shù)股權投資者來看，V（當前）是企業(yè)股票的公平市場價值。是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來的現(xiàn)金流量現(xiàn)值。
對于謀求控股權的投資者來說，V（新的）是企業(yè)股票的公平市場價值。是企業(yè)進行重組，改進管理和經(jīng)營戰(zhàn)略后可以為投資人帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。
控股權溢價是由于轉(zhuǎn)變控股權而增加的價值。
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