特許金融分析師CFA一級(jí)必背高頻考點(diǎn)：DuPont Analysis

在財(cái)報(bào)分析中，DuPont Analysis非常重要，三分法和五分法的計(jì)算幾乎必考。同學(xué)們一定要熟記這兩個(gè)公式，這樣才能輕松應(yīng)對(duì)相關(guān)試題。

【考試科目】CFA一級(jí)：財(cái)報(bào)分析

【考頻分析】考頻：★★

【復(fù)習(xí)程度】理解掌握本考點(diǎn)。

【高頻考點(diǎn)】DuPont Analysis

杜邦分析（DuPont Analysis）是一種用來(lái)分析ROE（return on equity）的方法，把ROE分解成了幾個(gè)不同的財(cái)務(wù)比率，讓分析師可以清晰地看到杠桿、利潤(rùn)率等比率對(duì)ROE的影響。DuPont Analysis有兩種形式：三分法和五分法。

一、三分法

三分法的形式如下：

在三分法中，ROE被分解成三個(gè)部分。在數(shù)學(xué)意義上，增加可以上下相消的部分不會(huì)改變等式的值，但通過(guò)這樣的分解，ROE就和財(cái)務(wù)比率掛上了鉤?？梢钥吹?，在三分法的DuPont Analysis當(dāng)中，

所以DuPont Analysis三分法又可以寫(xiě)成：

根據(jù)DuPont Analysis三分法，如果一個(gè)公司的ROE低，說(shuō)明這個(gè)公司至少存在凈利潤(rùn)率不夠高、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率太差、或杠桿太小的問(wèn)題。

二、五分法

五分法在三分法的基礎(chǔ)上，又把net profit margin做了分解，具體形式如下：

在五分法當(dāng)中，

所以DuPont Analysis五分法又可以寫(xiě)成：

當(dāng)interest expense占EBIT的比例升高時(shí)，interest burden會(huì)上升，interest burden ratio（EBT/EBIT）會(huì)下降，導(dǎo)致ROE下降。同樣，Tax burden的上升也會(huì)導(dǎo)致ROE下降。

總的來(lái)說(shuō)，高利潤(rùn)率、高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、低稅率都能帶來(lái)高ROE，但高杠桿并不一定能帶來(lái)高ROE。因?yàn)殡S著杠桿率的上升，interest burden也會(huì)上升（interest burden ratio下降），所以高杠桿帶來(lái)的正面影響可能會(huì)被高利息支出抵消。

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