生活消費品漲價潮涌 終端需求不振企業(yè)左右為難

鹽漲了，醋漲了，醬油漲了，紙巾漲了……一段時間以來，和老百姓生活息息相關(guān)的消費品漲聲一片，多家A股上市公司紛紛發(fā)布漲價公告。

多位受訪者表示，本輪消費品集體漲價，源于上游成本壓力向下游傳導(dǎo)，包括原材料、PET等包材以及運輸費用等都在漲價，預(yù)期本輪漲價會持續(xù)到明年春天。不過，目前市場上在售的消費品出廠日期多數(shù)在幾個月前，因此出廠價提價尚未傳導(dǎo)至下游消費者。對于消費者的影響方面，消費者對漲幅較小或者價值較小的消費品的價格不敏感，受影響不大；貨值較大或者替代性強的消費品，消費者可能會降低購買需求。

“提價需要一個傳導(dǎo)過程。”招商證券食品飲料首席分析師于佳琦表示，當(dāng)前需求還未全面恢復(fù)，包材、運費上漲趨勢未見拐點，企業(yè)經(jīng)營壓力依然較大，建議降低未來1～2個季度業(yè)績預(yù)期，警惕估值較高、預(yù)期較高的個股業(yè)績支撐不夠的風(fēng)險。后續(xù)行業(yè)需求全面恢復(fù)，收入增速好轉(zhuǎn)，或者成本端迎來拐點，提價效應(yīng)充分釋放，業(yè)績驅(qū)動下股價有望迎來新的行情。

提價公告此起彼伏

消費品漲價潮正在來襲，醬油、瓜子、速凍食品、油鹽大米等紛紛啟動提價模式，近日多家食品龍頭企業(yè)發(fā)出了漲價函。

11月8日，祖名股份公告，對部分植物蛋白飲品（主要是自立袋豆奶）的出廠價進行上調(diào)，出廠價上調(diào)15%～20%不等。對生鮮豆制品暫不上調(diào)出廠價，適當(dāng)調(diào)整部分經(jīng)銷客戶的優(yōu)惠政策，具體以不同客戶價目表調(diào)整通知為準(zhǔn)。

11月4日，醬油生產(chǎn)企業(yè)加加食品公告，決定對加加醬油、蠔油、料酒、雞精和醋系列產(chǎn)品的出廠價格進行調(diào)整，上調(diào)幅度為3%～7%不等，新價格于11月16日正式執(zhí)行。

實際上，在加加食品提價之前，海天味業(yè)已率先提價。10月13日，海天味業(yè)公告，對醬油、蠔油、醬料等部分產(chǎn)品的出廠價格進行調(diào)整，主要產(chǎn)品調(diào)整幅度為3%～7%不等，新價格于10月25日開始實施。

醬油生產(chǎn)企業(yè)集體提價，鹽業(yè)上市公司也跟隨提價。11月3日，雪天鹽業(yè)在投資者互動平臺中表示，雪天小包食鹽出廠價近期已陸續(xù)提價，幅度在10%以內(nèi)，工業(yè)鹽漲價幅度30%～50%。隨后，云南能投、蘇鹽井神等也相繼透露提價信息。云南能投稱，對部分食鹽產(chǎn)品及工業(yè)鹽產(chǎn)品價格進行上調(diào)，綜合平均調(diào)價幅度30%～35%不等。蘇鹽井神11月4日在投資者互動平臺中表示，公司產(chǎn)品都是隨行就市銷售，因此也相應(yīng)上調(diào)了價格。

無獨有偶，與老百姓生活息息相關(guān)的油米價格也在上調(diào)。11月3日，糧油巨頭金龍魚披露最新調(diào)研記錄顯示，公司在2020年底和2021年3～4月份調(diào)整了不同油種價格，根據(jù)各個品種的原料、行情、市場競爭力、消費力多方因素考慮，不同油種漲價幅度不同，整體漲價幅度約為10%～15%。

金龍魚表示，目前價格上漲幅度尚未完全覆蓋原料上漲的幅度，后期需要關(guān)注原料的走勢以及消費情況。

此外，速凍產(chǎn)品、醋、瓜子等消費品價格也在上漲。10月22日，洽洽食品公告，“對葵花籽系列產(chǎn)品以及南瓜子、小而香西瓜子產(chǎn)品進行出廠價格調(diào)整，各品類提價幅度為8%～18%不等”。

11月3日，天味食品披露的調(diào)研紀(jì)要顯示，10月中旬公司已對兩款產(chǎn)品進行提價，其他產(chǎn)品正在進行全面梳理。恒順醋業(yè)、安井食品、海欣食品也宣布對其產(chǎn)品提價。

是否已傳導(dǎo)至終端消費者？

上海一家大型超市里，貨架上的食用油和調(diào)味品等生活消費品價格與前一段時間并無差別。售貨員告訴證券時報記者，食用油價格今年確實漲價了，但不是現(xiàn)在，近期沒有漲價，“今年3月份時，食用油漲過一波價，每桶大概漲10到15元”。

“食用油年初就漲價了，近期進貨倒沒見上漲。”一家兼營社區(qū)團購的便利店負(fù)責(zé)人向記者表示，“不過一些社區(qū)團購平臺上，米面、食用油以及醬油等調(diào)料品的價格都在漲，一天一個價?！?/p>

記者在深圳市寶安區(qū)一個大型超市看到，貨架上的生活消費品暫時未有漲價，但貨架上空了不少地方。一位售貨員告訴記者，尚未收到漲價通知，由于部分民眾此前對于商務(wù)部相關(guān)通知的誤讀而出現(xiàn)搶購囤貨潮，最近幾天銷量增長了很多?！百u得最好的是糧油米面，原來賣一周的貨，現(xiàn)在一兩天就賣完了，供貨商都來不及補貨，捎帶著調(diào)味品的銷量也增加了不少?！?/p>

叮咚買菜商品開發(fā)總監(jiān)付晶在接受證券時報記者采訪時表示，小部分供應(yīng)商確實價格發(fā)生了變化，漲價最早的是灣仔碼頭，在這波漲價潮前已經(jīng)漲價，但一些供應(yīng)商在漲價后還會采取促銷等手段，把價格降下來。

“就叮咚買菜平臺而言，大米今年全部是訂單農(nóng)業(yè)，這個價格是一年一議，從今年10月（新米上市）到明年10月，平臺上的大米價格是穩(wěn)定的?！备毒蛴浾弑硎?，“其他采購的糧油等品類方面，盡管一些供應(yīng)商已發(fā)布了上調(diào)出廠價的公告，但我們暫時還沒有接到正式漲價的通知，此外，基于戰(zhàn)略合作等，供應(yīng)商會為叮咚買菜提前備一兩個月的貨品，也就是說，平臺出售的商品價格上漲要滯后出廠價上調(diào)45天左右。”

漲價預(yù)期仍存在

付晶預(yù)計，生活消費品漲價預(yù)期還是存在的，尤其糧油的預(yù)期比較明確，預(yù)計春節(jié)前后將傳導(dǎo)至終端消費者，“因為上游的包材、物流和人工等成本確實都在漲價”。

從事證券行業(yè)的劉女士表示，有留意到漲價信息，趁著“雙十一”活動，給家里囤積了一年的食用油、鹽、紙巾、清潔劑等?！爸灰艽娴?，我都囤了。漲價是大勢所趨?！彼蛴浾弑硎?。

平安證券分析師張晉溢在近期研報中指出，食品飲料龍頭企業(yè)價格一般會被作為市場標(biāo)桿，面對原料及包材成本上行帶來的壓力，食品飲料企業(yè)往往會采取提價措施，將壓力傳導(dǎo)至下游渠道及消費者。但考慮到市場的充分競爭性，一般只有在龍頭率先提價后，其余競品企業(yè)才會跟隨性提價，一般跟進時間在3～6個月左右。

張晉溢預(yù)計，繼安琪酵母、海天味業(yè)、李錦記、恒順醋業(yè)等上市公司發(fā)布提價公告后，預(yù)計其他公司也將相繼跟進。

記者注意到，不少龍頭企業(yè)正在醞釀提價。

號稱預(yù)制菜第一股的味知香近日披露投資者關(guān)系活動記錄稱，考慮到終端的市場接受程度，產(chǎn)品價格上漲幅度低于原材料價格上漲幅度，后期公司是否會繼續(xù)調(diào)價視具體情況而定。

植脂末頭部企業(yè)佳禾食品11月4日在接受機構(gòu)調(diào)研時表示，食品企業(yè)都在陸續(xù)提價，包括雀巢和其他巨頭，現(xiàn)在原材料還在高位狀態(tài)，后期會隨著原材料的走勢，擇日做提價的舉措。

啤酒龍頭也在醞釀提價。中金公司近日發(fā)布研報認(rèn)為，當(dāng)前啤酒的包材及大麥等原料價格上漲較快，預(yù)計明年啤酒公司營業(yè)成本增加，啤酒行業(yè)仍處提價窗口期，未來6個月是最理想的提價時間。

上游成本壓力

向下游傳導(dǎo)

各家上市公司調(diào)價公告中，無一例外給出的原因是“原材料上漲”、“運輸?shù)瘸杀旧蠞q”等。

“本輪消費品集體漲價，源于企業(yè)面臨的成本壓力，包括原材料價格、PET（聚對苯二甲酸乙二醇酯）等包材價格以及運輸費用?！庇诩宴诮邮茏C券時報記者采訪時表示。

根據(jù)于佳琦的跟蹤，2021年初以來，大豆、大麥、豆油等大宗原材料漲幅明顯，上半年大豆價格月均漲幅約在30%，豆油漲幅更高，糖蜜漲幅超過40%，生鮮乳價格漲幅接近20%，下半年P(guān)ET、鋁錠等包材成本以及海運費用漲幅居高不下，7～9月PET價格月均漲幅超50%，鋁錠價格甚至環(huán)比加速上漲，包材帶來的成本壓力波及面更廣。

“企業(yè)成本端面臨雙重壓力：一方面是7月份以來，影響全行業(yè)成本的包材、運費價格繼續(xù)大幅上漲；另一方面，一般企業(yè)部分原材料鎖價不超過半年，提前鎖價的低價原材料消耗完畢后，企業(yè)新采購價格開始上升，因此近期出現(xiàn)啤酒、調(diào)味品、零食、飲料等消費品行業(yè)集體漲價潮?！庇诩宴蛴浾弑硎尽?/p>

“PPI向CPI傳導(dǎo)”，張晉溢在研究報告中認(rèn)為這是該波消費品價格上漲的原因。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年9月我國CPI同比增長0.7%，PPI同比增長10.7%，PPI/CPI已經(jīng)出現(xiàn)較大的剪刀差。與此同時，大宗商品大幅上漲推動產(chǎn)品生產(chǎn)端原材料成本的大幅上揚，造成近期食品行業(yè)出現(xiàn)漲價潮。

新財學(xué)院創(chuàng)始人、院長朱振鑫也向記者表示，該波消費品價格上漲因素包括宏觀和微觀因素兩方面。宏觀方面，疫情后經(jīng)濟復(fù)蘇期推升物價，消費品處于下游，滯后體現(xiàn)；微觀方面，中上游原材料漲價，成本推動，“后者是主因”。

于佳琦這樣梳理本輪消費品價格上漲的傳導(dǎo)路徑：全球大宗商品→國內(nèi)大宗原材料→制造業(yè)（包材價格）→中游消費品企業(yè)→下游消費者，“先從全球大宗商品普漲開始，聯(lián)動至國內(nèi)原材料市場（燃料、金屬、化工），致使PPI在上半年連續(xù)6個月上漲，同時制造業(yè)等包材價格上升，食品加工企業(yè)提價應(yīng)對，最終價格上漲傳導(dǎo)至下游消費者?！?/p>

朱振鑫同樣認(rèn)為，該輪生活消費品價格上漲的源頭是上游因供給受限疊加需求回暖，導(dǎo)致上游原材料大幅漲價，然后傳導(dǎo)到中游的中間品，包括電價等服務(wù)價格也適度放松管制，出現(xiàn)上漲，最終傳導(dǎo)到下游消費品。

根據(jù)這一價格傳導(dǎo)路徑，目前市場上在售的消費品出廠日期多數(shù)在幾個月前，因此出廠價提價尚未傳導(dǎo)至下游消費者。

成本驅(qū)動消費品漲價，歷史也曾發(fā)生過，上一輪發(fā)生在2016～2017年期間。根據(jù)平安證券梳理，2017～2018年啤酒出現(xiàn)漲價潮，主要源于國內(nèi)政策及海外大麥主要產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)，原材料、人工、能源成本大幅上行迫使啤酒廠商漲價。

“歷史上消費品漲價潮在2010～2012年、2017～2018年出現(xiàn)過。上一輪漲價潮（2017～2018年）中，企業(yè)面臨需求環(huán)境更佳，在2017/2018年提價時需求已開始全面復(fù)蘇，價格傳導(dǎo)更為順暢，對業(yè)績改善更直接?！庇诩宴硎荆据喆蟊娤M品提價明顯是由成本驅(qū)動（成本壓力大于上一輪），需求端不明朗，業(yè)績不確定性較強。

朱振鑫指出，本輪消費品漲價和上一輪有兩個不同之處：一是現(xiàn)在的需求比之前更弱，只是因為和去年疫情期間相比顯得數(shù)據(jù)比較強勁而已。二是供給端的收縮可能比之前更強，導(dǎo)致PPI突破歷史新高，下游承擔(dān)的漲價壓力自然也更大一些。

漲價中長期

難延續(xù)

對于普通消費者而言，最關(guān)注的莫過于漲價會不會蔓延和中長期持續(xù)。

“不可持續(xù)?！敝煺聆畏治觯旱谝?，供給端主要來自于上游驅(qū)動，而上游已經(jīng)開始回落，明年可能有明顯好轉(zhuǎn)。第二，需求端本來就不強，而且明年經(jīng)濟有下行壓力，而在疫情反復(fù)的沖擊下，消費的需求又是各類需求里面相對較弱的。

于佳琦則表示，包材類價格和運費影響全行業(yè)成本，目前看價格依然保持上行。部分農(nóng)產(chǎn)品的價格也在高位，因此判斷漲價潮蔓延至明年年初，來覆蓋今年成本的上行。中期的持續(xù)性就要看成本的變化了，“長期來看，一般的大眾品企業(yè)提價頻次在2～3年一次”。

上海財經(jīng)大學(xué)高等研究院副研究員朱梅則向記者表示，短期內(nèi)全球依然面臨糧食和能源等危機，預(yù)計大宗商品價格短期內(nèi)依然保持高位，消費品價格也面臨持續(xù)上漲的風(fēng)險。隨著人類今后對化石能源的依賴將逐漸減弱，中長期價格將逐漸回歸正常。

朱振鑫認(rèn)為，漲價總體對消費者不利，但對不同人群影響不同，中高收入群體相對不敏感，也有承受能力，但對低收入群體可能影響較大。

提價過程未必順暢

站在產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的角度分析，于佳琦認(rèn)為，漲價一是加快龍頭份額集中，競爭格局好的龍頭通常率先提價，中小型企業(yè)產(chǎn)品提價能力低于大企業(yè)，利潤承壓問題更為嚴(yán)重，行業(yè)集中度會進一步提升。二是提價過渡期階段性影響盈利。當(dāng)前由于疫情等影響，目前消費需求景氣度不高，導(dǎo)致提價過程未必非常順暢，企業(yè)提價幅度小于可能成本漲幅，或者需要額外投入費用，導(dǎo)致階段性盈利能力承壓。如果后續(xù)需求恢復(fù)，提價完全傳導(dǎo)至終端，或者成本回落，企業(yè)盈利會有不錯的表現(xiàn)。

具體哪類公司受益，哪類受損？朱振鑫認(rèn)為，第一，之前是上游漲價擠壓下游，所以下游的消費企業(yè)很難，也反映到了消費類公司的股價上，典型的就是家電企業(yè)，調(diào)整很明顯。但現(xiàn)在上游回落，下游滯后漲價，能改善下游消費企業(yè)的盈利空間，所以最近股價也有所反映。

第二，下游的企業(yè)也不是都受益，必須要有漲價能力的企業(yè)才行。如果品牌沒有議價能力、行業(yè)壁壘不高、需求不是特別剛性，那么下游的消費企業(yè)也沒法通過漲價改善盈利，反而會繼續(xù)受上游的擠壓。

根據(jù)上一輪食品飲料漲價潮期間板塊指數(shù)變化，證券時報記者發(fā)現(xiàn)，在提價預(yù)期帶動下，食品飲料板塊指數(shù)將快速上升，進入上升周期。過高的預(yù)期也為后期股價下跌埋下伏筆，當(dāng)原材料價格還未出現(xiàn)拐點時，企業(yè)實際上仍面臨較大經(jīng)營風(fēng)險，在業(yè)績支撐不足的情況下，2018年期間，食品飲料板塊持續(xù)下跌。2019年，提價效應(yīng)顯現(xiàn)，帶動食品飲料板塊盈利能力提升，同時也促進股價的快速上升，甚至刷新歷史紀(jì)錄。

平安證券研究指出，提價效應(yīng)大約會在1年左右的時間體現(xiàn)，主要表現(xiàn)為公司凈利潤率的提升，提價存在1年滯后期的原因在于：食品飲料作為快消品，其提價需循序漸進，分區(qū)域、分品類逐步執(zhí)行，渠道庫存需要一段時間消化；原材料漲價波峰轉(zhuǎn)至波谷的周期。