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作為全球流動性和風險偏好的重要指標,美元指數(shù)近日創(chuàng)出16個月新高,11月19日收盤更是突破96。
專家認為,當海外主要央行漸次開啟寬松政策退坡進程,全球流動性拐點漸行漸近。資本回流發(fā)達經(jīng)濟體的可能性在上升,新興經(jīng)濟體可能面臨不同程度的資本外流沖擊。那些疫情控制能力強、經(jīng)濟基本面較好、杠桿和外債水平適中的新興經(jīng)濟體將保持更好的經(jīng)濟表現(xiàn)。
流動性盛宴料開始散場
從多個新興經(jīng)濟體“搶先”加息,到歐英央行相繼放“鷹”,再到美聯(lián)儲宣布Taper(縮減購債)落地,今年以來,海外極度寬松貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號漸次出現(xiàn),為這一輪全球流動性盛宴奏響退潮序曲。
“美聯(lián)儲Taper開啟可能帶來的一個結(jié)果是全球流動性拐點的臨近?!敝薪鸸窘诎l(fā)布研報稱,若以美、日、歐、英四大主要央行擴表速度來觀察全球流動性變化,增速的拐點可能在今年底或明年初出現(xiàn)。華泰證券首席固收研究員張繼強表示,主要發(fā)達經(jīng)濟體央行M2增速已有所放緩,而明年可能進一步下行至平均水平之下。
最近,隨著通脹旋風刮向更多發(fā)達經(jīng)濟體,金融市場預(yù)期主要央行或加快貨幣政策正?;_步。
數(shù)據(jù)顯示,美國、英國、加拿大等國10月CPI同比漲幅加快上行。業(yè)內(nèi)人士表示,海外強勁的通脹數(shù)據(jù)與廣泛的漲價勢頭,既助長通脹預(yù)期,也考驗“通脹暫時論”,促使貨幣當局在“不退”與“退”或“慢退”與“快退”之間作出選擇。
加拿大央行、英國央行近期相繼釋放“鷹派”信號,后者更有可能成為疫情常態(tài)化后首個加息的主要經(jīng)濟體央行。此外,市場對美聯(lián)儲政策加快轉(zhuǎn)向的預(yù)期不斷增強?;ㄆ?、摩根士丹利等越來越多的國際大行押注美聯(lián)儲將更早加息。
全球性加息浪潮可能到來,由此將對全球流動性造成深刻影響。值得一提的是,近日美元指數(shù)一度升破96,創(chuàng)出16個月新高?!懊涝鳛槿蛄鲃有院惋L險偏好的指標,已進入回升通道?!敝薪鸸狙袌笾赋?。
新興經(jīng)濟體面臨考驗
對于新興經(jīng)濟體而言,全球流動性由“奢”入“儉”具有特殊含義。歷史上,全球流動性收縮特別是美元流動性收縮多次對新興經(jīng)濟體造成沖擊。
機構(gòu)人士介紹,全球流動性收縮將推升無風險利率,引發(fā)資產(chǎn)價格調(diào)整和重新定價風險。對新興經(jīng)濟體而言,美元流動性收縮、利率上行還可能促使資本回流美國,增大資本流出風險。此外,美元流動性收縮往往助推美元走強,部分新興經(jīng)濟體將面臨貨幣貶值壓力,進一步加劇債務(wù)風險。
更近的例子發(fā)生在2018年。當時,隨著美聯(lián)儲更快加息,美元利率與匯率雙雙上行,致使俄羅斯盧布、阿根廷比索等部分新興經(jīng)濟體貨幣呈現(xiàn)多米諾骨牌式貶值,并引發(fā)資本外流和股市震蕩。
當然,全球流動性迎來拐點,并不必然意味著新興市場會“遭殃”。中金公司研報指出,其影響還需結(jié)合經(jīng)濟表現(xiàn)特別是新興經(jīng)濟體與發(fā)達經(jīng)濟體的增長差異來分析。當流動性趨于收斂,同時發(fā)達經(jīng)濟體增長更快時,新興經(jīng)濟體更可能受沖擊。
全球流動性拐點漸近,對新興經(jīng)濟體更像是一次“體檢”,那些疫情控制能力較強、經(jīng)濟基本面較好、杠桿和外債水平適中的未來表現(xiàn)可能更好。中金公司研報進一步指出,對新興經(jīng)濟體而言,面對全球流動性收縮,單純應(yīng)對式緊縮治標不治本,著眼于增長的政策才是扭轉(zhuǎn)壓力的關(guān)鍵。
中國經(jīng)濟運行穩(wěn)健趨勢向好
如果全球流動性拐點出現(xiàn),會對我國產(chǎn)生何種影響?專家認為,我國經(jīng)濟運行穩(wěn)健、趨勢向好,外債規(guī)模適中、結(jié)構(gòu)優(yōu)化,貨幣政策較早回歸常態(tài)化,宏觀杠桿率上升勢頭得到控制,人民幣資產(chǎn)性價比高,這些均提升了中國金融應(yīng)對風險挑戰(zhàn)的底氣。
2020年面對新冠肺炎疫情的嚴重沖擊,我國是全球唯一實現(xiàn)經(jīng)濟正增長的主要經(jīng)濟體,也是少數(shù)實施正常貨幣政策的主要經(jīng)濟體。同時,人民幣匯率彈性進一步增強,較好發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟和國際收支自動穩(wěn)定器的作用。
“我國的宏觀基本面穩(wěn)健,外匯市場日益成熟,對外負債結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,抵御外部沖擊的能力明顯增強。在本輪美聯(lián)儲量化寬松時期,中國的外幣外債增幅不及2009年到2013年上一輪的一半。本幣外債增長主要是由于境外投資者來境內(nèi)投資債券,其中長期債券比較多,穩(wěn)定性較高?!眹彝鈪R局副局長王春英表示。
央行貨幣政策司司長孫國峰日前表示,考慮到國際經(jīng)濟和金融市場環(huán)境的變化,以及主要經(jīng)濟體可能的貨幣政策調(diào)整,央行作了前瞻性的政策安排,降低了美聯(lián)儲等發(fā)達經(jīng)濟體央行政策調(diào)整可能帶來的外溢沖擊。
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