資產(chǎn)回報率下降的原因：從一家便利店講起

讓我們從一家便利店的故事講起。某家小型便利店，今年的收入是2000萬元，凈利潤是收入的10%，即200萬元。但是利潤率并不能說明這家便利店的盈利能力。我們還需要知道這家便利店的總資產(chǎn)是多少，然后再計算資產(chǎn)回報率。

如果這家便利店的總資產(chǎn)是1000萬元，那么我們就可以計算出資產(chǎn)回報率=200萬元÷1000萬元=20%。這是比較可觀的盈利水平。

便利店今年賺到的200萬元利潤會轉(zhuǎn)化為便利店的資產(chǎn)?？梢岳斫鉃楝F(xiàn)金資產(chǎn)增加了（假設利潤都轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金），那么在年底的時候，這家便利店的總資產(chǎn)就是1200萬元：1000萬元資產(chǎn)+200萬元利潤。

如果這家便利店第二年的收入依然是2000萬元，利潤率保持10%不變，到第二年年底會出現(xiàn)什么情況呢？200萬元利潤，1200萬元總資產(chǎn)，相除之后的結(jié)果是16.7%。這是新的資產(chǎn)回報率。也就是說，在盈利的情況下，這家便利店的資產(chǎn)回報率卻下降了。

如果連續(xù)五年都維持相同的收入與利潤，這家便利店的資產(chǎn)回報率會如何變化呢？具體分析詳見下表。

我們看到，資產(chǎn)回報率連續(xù)下降，到了第5年，資產(chǎn)回報率降為11.1%。這就是典型的持續(xù)盈利造成資產(chǎn)回報率下降的例子。也就是本文所說的“復利計算的資產(chǎn)回報率”。復利的意思是：利潤又計入分母，成為新的投資。

之所以出現(xiàn)上面的資產(chǎn)回報率下降的問題，主要原因在于便利店的收入與利潤沒有增長，但是資產(chǎn)卻增長了。有的職業(yè)經(jīng)理人認為，利潤是公司高管賺的，又不是股東新投入的資金，對于股東的原始投入來說，資產(chǎn)回報率并沒有下降。

利潤確實是高管賺來的，但高管只是在幫助股東理財而已，賺來的錢屬于股東。如果公司賬上的利潤沒有分給股東，就意味著股東對公司進行了再投資，也就相當于股東追加投資。既然股東追加投資了，理所當然會希望獲取更高的回報，所以公司的使命就是不斷發(fā)展。

針對便利店的例子，從經(jīng)營管理的角度來看，是不是投資回報率真的變差了呢？

假設新增的利潤都投入到存貨中，但是卻沒有產(chǎn)生更多的收入與利潤，這就說明存貨管理出了問題，存貨的效率下降了；假設新增的利潤并沒有投入到經(jīng)營活動中，只是存到了公司的銀行賬戶中，這也同樣表明公司的資產(chǎn)效率下降了，因為閑置的資金變多，而資金本身是不能帶來任何收益的。

那么如何解決持續(xù)盈利造成回報率下降的問題呢？

第一種解決方案：繼續(xù)擴大公司的經(jīng)營規(guī)模，提升盈利能力，增加分子，讓它與日益擴大的分母相匹配，這應該是股東至希望看到的方案；

第二種解決方案：如果無法增加分子，就減少分母，即把多余的錢分給股東：分紅與回購股票。

總之，在公司有盈利的情況下，收入與利潤沒有增長，但是資產(chǎn)卻增長了，會造成資產(chǎn)回報率的下降。這就是復利計算的資產(chǎn)回報率。避免資產(chǎn)回報率下降的解決方案：

>> 提高分子，提升公司的收入與利潤；

>> 降低分母，把多余的資金還給股東，分紅或者回購股票。

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