分級基金知識講堂之第二篇 警惕B份額下折風(fēng)險

分級基金講堂之二 警惕！B份額下折風(fēng)險

在上一篇，我們介紹了分級基金的基礎(chǔ)知識。文章最后提到了分級基金的下折條款。我們先來回顧一下定點向下折算的規(guī)則。

近期A股市場出現(xiàn)快速下行，不少分級基金觸發(fā)了下折，比如高鐵B、重組B、互聯(lián)網(wǎng)B等等。在分級B確認(rèn)發(fā)生下折之后的下一個交易日，仍有投資者在二級市場買入分級B份額，造成虧損。他們并不清楚這其中的風(fēng)險。在這一篇，我們將詳述分級B的下折流程、投資要點、風(fēng)險因素等，助您理性投資。

我們先來梳理一下整個過程：當(dāng)分級B的凈值跌到0.25元，就會觸發(fā)向下折算。B的凈值從0.25元折算成1元的時候，份額對應(yīng)就要縮小到1/4，保持凈資產(chǎn)不變。而分級A與分級B份額要維持1：1，所以1元凈值的分級A也要跟著將份額縮成1/4，分級A剩下的3/4以母基金形式返還給投資者。

上一篇中，我們提到A、B份額在場內(nèi)的折溢價。一般分級A是折價交易的，比如凈值1元錢的A份額場內(nèi)交易價可能只有0.8元。折價到0.8元的A份額在向下折算發(fā)生后，大約3/4的份額可以以1元左右的母份額凈值贖回，從0.8到1元，這部分份額可以賺到25%的收益。

我們知道，母基金是由A類份額和B類份額組成的。在配對轉(zhuǎn)換機制下分級基金整體折溢價率在0%上下徘徊。在發(fā)生向下折算時，由于A份額是折價交易，它享受到折價收窄帶來的好處。那么A份額的獲利來自哪里呢？自然是由B份額承擔(dān)。打個簡單的比方，母基金是一塊蛋糕，A、B就相當(dāng)于一塊蛋糕被切成兩塊。A切得越大，留給B的就少了。

此外，由于母基金大部分跟蹤某個指數(shù)的表現(xiàn)，如移動互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)業(yè)板、一帶一路指數(shù)等。而B份額在觸發(fā)下折之前杠桿比率非常大，因此B份額不僅承擔(dān)了而且數(shù)倍放大了指數(shù)下跌的損失。同樣以蛋糕為例，當(dāng)整塊蛋糕變小了，而又約定了A不受蛋糕大小的影響，結(jié)果只能是分給B的越來越少。

B份額在觸發(fā)下折時面臨的第三個風(fēng)險因素是母基金的整體溢價率。部分基金在下折前整體溢價率很高。比如互聯(lián)網(wǎng)分級、重組分級等整體溢價率高達10%以上。下折之后，由于分級B杠桿卸載，整體折溢價回歸0%.這部分的溢價衰減也要由B份額投資者承擔(dān)。

簡單總結(jié)下：在觸發(fā)下折后，B份額的損失來自三個方面：

（1）A份額的獲利；

（2）母基金的下跌，B份額的杠桿進一步放大了損失；

（3）母基金整體溢價的回落。

在分級基金觸發(fā)下折后，第二個交易日為折算基準(zhǔn)日。這一天母基金暫停申贖，但是A和B份額場內(nèi)繼續(xù)交易（開盤停牌一小時）。一般來說，B份額持有人當(dāng)天會掛單賣出，因此當(dāng)天B份額會跌停。特別提醒，這個時候無論母基金標(biāo)的指數(shù)是否大漲，投資人切不可盲目接盤搶指數(shù)反彈！

最近市場行情波動，部分分級基金面臨觸發(fā)下折的風(fēng)險。對此，基金管理人、交易所都會及時做相應(yīng)的風(fēng)險揭示，提醒B份額投資者密切關(guān)注！

綜合來說，在下折點附近，投資分級B要規(guī)避三類品種：

（1）母基金整體溢價過高的品種；

（2）A份額折價、B份額溢價過高的品種；

（3）母基金短期存在下行風(fēng)險的品種。

知道了哪些分級不能碰之后，我們應(yīng)該怎樣理性投資分級B呢？

第一，選好母基金，判斷母基金的標(biāo)的指數(shù)是否有投資機會。另外，如果投資者預(yù)期市場大幅上漲的話，可以參與指數(shù)彈性較大的分級的B份額。

第二，看B份額的杠桿倍數(shù)。杠桿是把雙刃劍。指數(shù)上漲時杠桿收益越大，指數(shù)下跌時損失也越大。

第三，關(guān)注分級基金的整體溢價率。前面已經(jīng)說過，投資人應(yīng)規(guī)避母基金整體溢價過高的品種。如果確實看好標(biāo)的指數(shù)的表現(xiàn)，又擔(dān)心母基金整體溢價高，我們建議不要通過二級市場直接買入B份額，而應(yīng)申購母基金，場內(nèi)分拆后賣出A份額持有B份額。

第一篇開頭提到，國內(nèi)分級基金已經(jīng)有走過8年的發(fā)展歷程。今年上半年分級基金迎來井噴式發(fā)展。分級基金產(chǎn)品數(shù)量雖多，除了跟蹤標(biāo)的指數(shù)不同之外，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)基本一致。以銀華深證100分級基金為代表的第三代分級基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)成為目前市場的主流。相比傳統(tǒng)股票型基金，分級基金結(jié)構(gòu)相對復(fù)雜一些。投資人選擇分級基金產(chǎn)品時需要關(guān)注標(biāo)的指數(shù)、母基金和子份額凈值、價格、折溢價率，約定收益率、杠桿水平、折算安排等指標(biāo)。只有了解分級基金，才能用好它，為投資人帶來收益。

希望這篇文章能幫助投資人完成從菜鳥到達人的蛻變。

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