分級(jí)基金知識(shí)講堂之第一篇 分級(jí)基金ABC

分級(jí)基金講堂之一 分級(jí)基金ABC

從2007年誕生以來，國內(nèi)分級(jí)基金已經(jīng)走過了近8個(gè)年頭。從一開始被視為曲高和寡的小眾投資品種，到如今日趨大眾化。尤其是2014年下半年以來，分級(jí)基金一下子火了起來。但是，也有投資人因?yàn)閷?duì)分級(jí)基金的運(yùn)作方式、折算條款等不熟悉，盲目跟風(fēng)造成損失。文章給大家講講分級(jí)基金的基礎(chǔ)知識(shí)，特別提示了交易中的一些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，讓投資人明明白白投分級(jí)。文章分共分兩票，本次先講講分級(jí)基金ABC.

分級(jí)基金指事先約定基金的風(fēng)險(xiǎn)收益分配，將母基金份額分為預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益不同的子份額，并可將其中部分或者全部類別份額上市交易的結(jié)構(gòu)化證券投資基金。其中，分級(jí)基金基礎(chǔ)份額稱為母基金份額或基礎(chǔ)份額，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益較低的子份額稱穩(wěn)健份額或A份額，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益較高的子份額稱為激進(jìn)份額或B份額。三類基金凈值關(guān)系如下：母基金凈值=A類子基金份額凈值×A份額所占比例+B類子基金份額凈值×B份額所占比例。

通常A份額按某種規(guī)則約定一定的收益率，如一年期定存+3%，母基金凈值扣除A類凈值后的部分就是B類份額凈值。股票型分級(jí)基金A和B份額的配比一般為1：1的比例。母基金大多為被動(dòng)跟蹤某一指數(shù)的指數(shù)基金。

目前主流的股票型分級(jí)基金的母基金可以通過場(chǎng)外、場(chǎng)內(nèi)兩種方式募集?；鸪闪⒑螅顿Y者在場(chǎng)內(nèi)認(rèn)購的母基金分離成A份額和B份額，并上市交易（深交所模式）。通常母基金只能被申購和贖回，不可交易（上交所模式可交易），而A和B份額只可上市交易，不可申贖。

因?yàn)锳和B是從母基金分出來的，按照基金交易的規(guī)則，投資人可以從二級(jí)市場(chǎng)買入相同數(shù)量的A和B份額，合并成母基金贖回。也可以到基金公司先行申購母基金，然后轉(zhuǎn)到二級(jí)市場(chǎng)將它拆為同樣份額的A和B，這個(gè)叫申購、拆分。由于A和B份額在交易所市場(chǎng)上交易，交易價(jià)格由供需關(guān)系決定，可能偏離凈值，存在折溢價(jià)。

當(dāng)折溢價(jià)達(dá)到一定的幅度時(shí)，投資人可進(jìn)行套利。

對(duì)于在交易所交易的A、B份額子基金來說，只能以交易價(jià)格成交，不能以凈值贖回，這時(shí)就需要定期折算這樣的機(jī)制來部分實(shí)現(xiàn)A份額的投資收益。

定期折算是指：在每一個(gè)計(jì)息周期結(jié)束后（通常為一年），將A份額的約定收益（即大于1元的部分）折算為母份額，投資者可以通過贖回母份額來實(shí)現(xiàn)收益。

杠桿是分級(jí)基金投資運(yùn)作的核心。正是由于杠桿的作用，當(dāng)市場(chǎng)走強(qiáng)時(shí)B份額投資者可以獲取高于母基金指數(shù)的漲幅。B份額的實(shí)際杠桿等于分級(jí)基金總資產(chǎn)凈值除以B類份額資產(chǎn)凈值。B份額初始杠桿為2倍。當(dāng)市場(chǎng)上漲時(shí)，B類份額占總資產(chǎn)凈值的比例不斷提升，杠桿逐漸變小。當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)，B類份額占總資產(chǎn)凈值的比例不斷縮小，杠桿漸漸增加。

為避免極端杠桿的出現(xiàn)，使杠桿回到正常水平，分級(jí)基金規(guī)定了到點(diǎn)向上和向下折算的條款，分別對(duì)應(yīng)杠桿的加載和卸載。

到點(diǎn)向上折算是指：當(dāng)母基金凈值達(dá)到1.5元的時(shí)候，將A份額和B份額大于1元凈值的部分折算為母基金，恢復(fù)B份額的杠桿水平。

對(duì)于股票型分級(jí)基金，無論母基金凈值漲跌，要支付A份額的約定收益和本金。如果市場(chǎng)下跌過多，極端情況下母基金的收益將不足以支付A份額的約定收益，并導(dǎo)致B份額凈值接近0，因此，在B份額凈值較小的時(shí)候會(huì)進(jìn)行到點(diǎn)向下折算。同時(shí)，也降低B份額的杠桿。

到點(diǎn)向下折算是指：當(dāng)B份額凈值跌倒0.25元時(shí)，將A份額凈值超過B份額凈值部分折算為母基金，然后通過份額再平衡將A、B份額凈值歸一。

明白這些，就不再是分級(jí)基金的“菜鳥”了。

在下一篇，我們將深入揭示B份額出現(xiàn)下折時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。

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