2011會計職稱《財務(wù)管理》第四章預(yù)習(xí)：項目投資決策方法

2011中級會計職稱考試《財務(wù)管理》科目
第四章 投資管理
（依據(jù)2010年教材提前預(yù)習(xí)）

　　第一節(jié) 投資管理概述

　　第二節(jié) 財務(wù)可行性要素的估算

　　第三節(jié) 投資項目財務(wù)可行性評價指標(biāo)的測算

　　第四節(jié) 項目投資決策方法及應(yīng)用

　　一、投資方案及其類型

　　根據(jù)投資項目中投資方案的數(shù)量，可將投資方案分為單一方案和多個方案；根據(jù)方案之間的關(guān)系，可以分為獨立方案、互斥方案和組合或排隊方案等。

　　所謂獨立方案是指在決策過程，一組互相分離、互不排斥的方案或單一的方案。

　　互斥方案是指互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的方案，即一組方案中的各個方案彼此可以相互代替，采納方案組中的某一方案，就會自動排斥這組方案中的其他方案。因此，互斥方案具有排他性。

　　二、財務(wù)可行性評價與項目投資決策的關(guān)系

　　開展財務(wù)可行性評價，其結(jié)果是作出該方案是否具備（完全具備、基本具備、完全不具備或基本不具備）財務(wù)可行性的結(jié)論。

　　投資決策就是通過比較，其結(jié)果是從多個方案中作出了最終的選擇。

　　在時間順序上，可行性評價在先，比較選擇決策在后。

　?。ㄒ唬┰u價每個方案的財務(wù)可行性是開展互斥方案投資決策的前提

　　只有完全具備或基本具備財務(wù)可行性的方案，才有資格進入最終決策。

　?。ǘ┆毩⒎桨傅目尚行栽u價與其投資決策是完全一致的行為

　　三、項目投資決策的主要方法

　　投資決策方法，是指利用特定財務(wù)可行性評價指標(biāo)作為決策標(biāo)準(zhǔn)或依據(jù)，對多個互斥方案作出最終決策的方法。

　　許多人將財務(wù)可行性評價指標(biāo)的計算方法等同于投資決策的方法，這是完全錯誤的。

　　投資決策的主要方法包括凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計算期統(tǒng)一法等具體方法。

　　（一）凈現(xiàn)值法/凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)

　　適用于原始投資相同且項目計算期相等的多方案比較決策。

　?。ǘ﹥衄F(xiàn)值率法/凈現(xiàn)值率最大的方案為優(yōu)

　　適用于項目計算期相等且原始投資相同的多個互斥方案的比較決策。

　?。ㄈ┎铑~投資內(nèi)部收益率法

　　適用于兩個原始投資不相同，但項目計算期相同的多方案比較決策。

　　當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時，原始投資額的大方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)。

　?。ㄋ模┠甑阮~凈回收額法/年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)

　　適用于原始投資不相同、特別是項目計算期不同的多方案比較決策。

　　某方案的年等額凈回收額等于該方案凈現(xiàn)值與相關(guān)回收系數(shù)（或年金現(xiàn)值系數(shù)倒數(shù)）的乘積。計算公式如下：

　　某方案年等額凈回收額＝該方案凈現(xiàn)值×回收系數(shù)＝該方案凈現(xiàn)值×1/年金現(xiàn)值系數(shù)

　?。ㄎ澹┯嬎闫诮y(tǒng)一法

　　計算期統(tǒng)一法是指通過對計算期不相等的多個互斥方案選定一個共同的計算分析期，以滿足時間可比性的要求，進而根據(jù)調(diào)整后的評價指標(biāo)來選擇最優(yōu)方案的方法。

　　該法包括方案重復(fù)法和最短計算期法兩種具體處理方法。

　　1.方案重復(fù)法（計算期最小公倍數(shù)法）

　　方案重復(fù)法也稱計算期最小公倍數(shù)法，是將各方案計算期的最小公倍數(shù)作為比較方案的計算期，進而調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，并據(jù)此進行多方案比較決策的一種方法。

　　如果兩個方案的項目計算期分別為4年、5年。則

　　4的倍數(shù)為：4，8，12，16,20……

　　5的倍數(shù)為:5，10，15,20……

　　由此可以看出最小公倍數(shù)就是20。

　　有兩種方式：

　　第一種方式（重復(fù)凈現(xiàn)金流量）：該方法比較麻煩，不常用

　　第二種方式（重復(fù)凈現(xiàn)值）以此法為例：直接計算每個方案項目原計算期內(nèi)的評價指標(biāo)（主要指凈現(xiàn)值），再按照最小公倍數(shù)原理對其折現(xiàn)，并求代數(shù)和，最后根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)進行方案的比較決策。

　　2.最短計算期法

　　最短計算期法又稱最短壽命期法，是指在將所有方案的凈現(xiàn)值均還原為等額年回收額的基礎(chǔ)上，再按照最短的計算期來計算出相應(yīng)凈現(xiàn)值，進而根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)進行多方案比較決策的一種方法。

　　解題步驟：

　　第一步：計算每一個方案的凈現(xiàn)值；

　　第二步：計算每一個方案的年等額凈回收額；

　　第三步：以最短計算期計算調(diào)整凈現(xiàn)值，調(diào)整凈現(xiàn)值等于年等額凈回收額按照最短計算期所計算出的凈現(xiàn)值；

　　第四步：根據(jù)調(diào)整凈現(xiàn)值進行決策，也就是選擇調(diào)整凈現(xiàn)值最大的方案。

　　四、兩種特殊的固定資產(chǎn)投資決策

　　（一）固定資產(chǎn)更新決策

　　在估算固定資產(chǎn)更新項目的凈現(xiàn)金流量時，要注意以下幾點：

　　第一，項目計算期不取決于新設(shè)備的使用年限，而是由舊設(shè)備可繼續(xù)使用的年限決定；

　　第二，需要考慮在建設(shè)起點舊設(shè)備可能發(fā)生的變價凈收入，并以此作為估計繼續(xù)使用舊設(shè)備至期滿時凈殘值的依據(jù)；

　　第三，由于以舊換新決策相當(dāng)于在使用新設(shè)備投資和繼續(xù)使用舊設(shè)備兩個原始投資不同的備選方案中作出比較與選擇，因此，所估算出來的是增量凈現(xiàn)金流量（△NCF）；

　　第四，在此類項目中，所得稅后凈現(xiàn)金流量比所得稅前凈現(xiàn)金流量更有意義。

　　固定資產(chǎn)更新決策利用差額投資內(nèi)部收益率法，當(dāng)更新改選項目的差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率（或設(shè)定折現(xiàn)率時，應(yīng)當(dāng)進行更新；反之，就不應(yīng)當(dāng)進行更新。）

　?。ǘ┵徺I或經(jīng)營租賃固定資產(chǎn)的決策

　　如果所需用的固定資產(chǎn)既可以購買，也可以采用經(jīng)營租賃的方式取得，就需要按照一定方法對這兩種取得方式進行決策。

　　有兩種方法可以考慮：

　　第一種方法：分別計算兩個方案的差量凈現(xiàn)金流量，然后按差額投資內(nèi)部收益率進行決策；

　　第二種方法：直接比較兩個方案的折現(xiàn)總費用，然后選擇折現(xiàn)總費用低的方案。