中級會計職稱考試《財務(wù)管理》考點解析：杠桿效應(yīng)

2012會計職稱考試《中級財務(wù)管理》 第三章 籌資管理

　　知識點十八、杠桿效應(yīng)（特別重要）

　　邊際貢獻、息稅前利潤和每股凈利潤（每股收益）及其計算（重點）

指標名稱	含　義	計算公式
邊際貢獻 （M）	銷售收入與變動成本的差額	M＝p×Q－Vc×Q＝mQ p、Vc、Q、m分別表示單價、單位變動成本、產(chǎn)銷量和單位邊際貢獻?！?/td>
息稅前利潤 （EBIT）	支付利息和繳納所得稅前的利潤	EBIT＝p×Q－Vc×Q－F＝M－F 上式Vc×Q和F中不包括利息費用。
每股收益 （EPS）	普通股股東的每股凈利潤（每股收益）	I、T、N分別表示利息、所得稅稅率、普通股股數(shù)?！?/td>

　　財務(wù)管理中存在著類似于物理學(xué)中的杠桿效應(yīng)，表現(xiàn)為，由于特定費用（如固定成本或固定財務(wù)費用）的存在而導(dǎo)致的，當某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)財務(wù)變量會以較大幅度變動的現(xiàn)象。

　　財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)的形式：包括經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿三種形式。

　　（一）經(jīng)營杠桿

　　1.經(jīng)營杠桿含義

　　經(jīng)營杠桿，是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報酬（息稅前利潤EBIT）變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象。

　　當產(chǎn)品成本中存在固定成本時，如果其他條件不變，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增加雖然不會改變固定成本總額，但會降低單位產(chǎn)品分攤的固定成本，從而提高單位產(chǎn)品利潤，使息稅前利潤的增長率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長率。

　　由于：EBIT＝p×Q－Vc×Q－F＝M－F

　　當不存在的固定性經(jīng)營成本時，所有成本都是變動性經(jīng)營成本，即上式變化為：

　　EBIT＝p×Q－Vc×Q＝（p－Vc）×Q＝M

　　邊際貢獻等于息稅前利潤，此時息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率完全一致。

　　2.經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）的計量

　?。?）經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）定義

　　指息稅前利潤變動率相當于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù)。

　?。?）計算公式

　?、倩居嬎愎?

　　

　　②簡化公式（基期公式）

　　

　　上式（3）表明，在企業(yè)不發(fā)生經(jīng)營性虧損、息稅前利潤為正的前提下，經(jīng)營杠桿系數(shù)最低為1，不會為負數(shù)；只要有固定性經(jīng)營成本存在，經(jīng)營杠桿系數(shù)總是大于1。

　　在銷售額處于盈虧臨界點時，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨于無窮大。

　　（3）影響經(jīng)營杠桿系數(shù)的因素

①產(chǎn)品銷售數(shù)量	經(jīng)營杠桿系數(shù)大小與產(chǎn)品銷售數(shù)量、產(chǎn)品銷售價格呈反方向變動；
②產(chǎn)品銷售價格
③單位變動成本	經(jīng)營杠桿系數(shù)大小與單位變動成本和固定成本總額呈同方向變動。 即在其他因素一定的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大。 如果固定成本為零，則經(jīng)營杠桿系數(shù)等于1?！?/td>
④固定成本總額等

　?。?）經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系

　　經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)報酬波動的風(fēng)險。引起企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的主要原因是市場需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性。

　　經(jīng)營杠桿本身并不是資產(chǎn)報酬不確定的根源，只是資產(chǎn)報酬波動的表現(xiàn)。

　　但是經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，表明資產(chǎn)報酬等利潤波動程度越大，經(jīng)營風(fēng)險也就越大。

　　（二）財務(wù)杠桿

　　1.財務(wù)杠桿含義

　　財務(wù)杠桿是指由于固定性資本成本（固定利息、固定融資租賃費）的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益EPS）變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。

　　■財務(wù)杠桿反映了股權(quán)資本報酬的波動性，用以評價企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

　　■當有固定利息費用等資本成本存在時，如果其他條件不變，息稅前利潤的增加雖然不改變固定利息費用總額，但會降低每一元息稅前利潤分攤的利息費用，從而提高每股盈余，使得普通股盈余的增長率大于息稅前利潤的增長率，進而產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)。

　　2.財務(wù)杠桿的計量

　?。?）財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）定義

　　財務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股利潤的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。

　?。?）計算公式

　　①基本計算公式

　　

　?、诤喕剑ɑ诠剑?

　　如果企業(yè)沒有融資租賃和優(yōu)先股，則：

　　

　　上式中EBIT、I分別表示基期息稅前利潤、利息。

　　3.財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險

　?。?）財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險越大

　　（2）只要有固定性資本成本存在，財務(wù)杠桿系數(shù)總是大于1

　　（3）影響財務(wù)杠桿的因素：債務(wù)資本比重；普通股盈余水平；所得稅稅率水平。

　　其中，普通股盈余水平又受息稅前利潤、固定資本成本高低的影響。債務(wù)成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤水平越低，財務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。

　　（三）總杠桿

　　1.總杠桿含義

　　經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以獨自發(fā)揮作用，也可以綜合發(fā)揮作用，總杠桿是用來反映二者之問共同作用結(jié)果的。

　　總杠桿，是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率的現(xiàn)象。

　　2.總杠桿的計量--總杠桿系數(shù)

　?。?）總杠桿系數(shù)含義

　　總杠桿系數(shù)是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，是普通股盈余變動率與產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)

　?。?） 計算公式

　　①基本計算公式

　　

　?、诎春喕剑ɑ诠剑┯嬎?

　　DTL＝DOL×DFL＝基期邊際貢獻/基期利潤總額＝M/（M-F-I）

　　

　　3.總杠桿與公司風(fēng)險的關(guān)系運用（經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險反向搭配）

情形一：固定成本不同的企業(yè)
固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè)	經(jīng)營杠桿系數(shù)高，經(jīng)營風(fēng)險大，企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，以保持較小的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風(fēng)險；	經(jīng)營風(fēng)險大 財務(wù)風(fēng)險小
變動成本比重較大的勞動密集型企業(yè)	經(jīng)營杠桿系數(shù)低，經(jīng)營風(fēng)險小，企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本，保持較大的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風(fēng)險。	經(jīng)營風(fēng)險小 財務(wù)風(fēng)險大
情形二：處于不同階段的企業(yè)
在企業(yè)初創(chuàng)階段	產(chǎn)品市場占有率低，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營杠桿系數(shù)大，此時企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財務(wù)杠桿；	經(jīng)營風(fēng)險大 財務(wù)風(fēng)險小
在企業(yè)擴張成熟期	產(chǎn)品市場占有率高，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營杠桿系數(shù)小，此時，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴大債務(wù)資本，在較高程度上使用財務(wù)杠桿?！?/td>	經(jīng)營風(fēng)險小 財務(wù)風(fēng)險大