中級會計職稱考試《財務管理》考點解析：資本成本

2012會計職稱考試《中級財務管理》 第三章 籌資管理

　　知識點十七、資本成本

　　（一）含義

　　指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。包括籌資費和占用費兩部分。

　　●籌資費，是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價，視為籌資數(shù)量的一項扣除。

　　●占用費，是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價。是資本成本的主要內(nèi)容。

　　（二）資本成本的作用

　　（1）資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)

　　（2）平均資本成本率是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)（企業(yè)價值最大化，折現(xiàn)模式）

　?。?）資本成本率是評價投資項目可行性的主要標準。資本成本通常用相對數(shù)表示，它是企業(yè)對投入資本所要求的報酬率（或收益率），即最低必要報酬率。

　?。?）資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)（企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，實際上就是所籌集資本經(jīng)過投放后形成的資產(chǎn)營運，企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率應高于其平均資本成本率，才能帶來剩余收益。）

　　（三）影響資本成本的因素

	含義	影響表現(xiàn)形式
總體經(jīng)濟環(huán)境 （影響無風險報酬率和通貨膨脹率）	決定企業(yè)所處的國民經(jīng)濟發(fā)展狀況和水平，以及預期的通貨膨脹	國民經(jīng)濟保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，整個社會經(jīng)濟的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低，資金所有者投資的風險小，預期報酬率低，籌資的資本成本相應就比較低
資本市場條件 （影響風險報酬率）	資本市場條件包括資本市場的效率和風險	如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風險大，要求預期報酬率高
企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況 （影響風險報酬率）	企業(yè)的經(jīng)營風險和財務風險共同構(gòu)成企業(yè)總體風險	如果企業(yè)經(jīng)營風險高，財務風險大，則企業(yè)總體風險水平高，投資者要求預期報酬率大
企業(yè)籌資規(guī)模和時限需求（影響風險報酬率）	1.企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時限長，資本成本就高 2.融資規(guī)模、時限與資本成本的正向相關(guān)性并非線性關(guān)系，當融資規(guī)模突破一定限度時，才引起資本成本的明顯變化

　　投資者要求的報酬率＝無風險報酬率＋風險報酬率

　?。郊兝剩ㄘ浥蛎浡剩L險報酬率

　　（四）個別資本成本計算的模式（兩種主要思路）

　　1.資本成本計算的基本模式

　　（1）一般模式：不考慮資金時間價值

　　

　　【注】若資金來源為負債，還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區(qū)別。計算稅后資本成本需要從年資金占用費減去資金占用費稅前扣除導致的所得稅節(jié)約額。

　　即：

　?。?）折現(xiàn)模式

　　2.銀行借款資本成本計算

　　3.公司債券資本成本的計算

　　4.融資租賃資本成本的計算（只能采用貼現(xiàn)模式）

　　融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費用（即租賃公司的各期利潤），其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計算。

　　5.普通股資本成本的計算

（1）股利增長模型法

假定資本市場有效，股票市場價格與價值相等。假定某股票本期支付的股利為D0，未來各期股利按g速度增長。目前股票市場價格為P0，則普通股資本成本為： Ks＝

　　6.留存收益資本成本的計算

　　●留存收益實質(zhì)是所有者向企業(yè)的追加投資。

　　●企業(yè)利用留存收益籌資無需支付實際股利，無須發(fā)生實際籌資費用。

　　（五）平均資本成本的計算

　　1.平均資本成本定義與用途

含義	是以各項個別資本占企業(yè)總資本的比重為權(quán)數(shù)，對各項個別資本成本率進行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。 是企業(yè)所籌集資金的平均成本，它反映企業(yè)資金成本總體水平的高低
個別資本成本與平均資本成本用途	衡量和評價單一融資方案時，需要計算個別資本成本
	在衡量和評價企業(yè)籌資總體的經(jīng)濟性時，需要計算企業(yè)的平均資本成本

　　2.加權(quán)平均資本成本計算

　?。?）計算公式

　　

　　式中：KW--加權(quán)平均資本成本；

　　Kj--第j種個別資本成本；

　　Wj--第j種個別資金占全部資金的比重（權(quán)數(shù)）。

　?。?）Kj的確定：使用本節(jié)開始講授的個別資本成本的計算方法確定

　　（3）Wj的確定

各項個別資本資金價值基礎(chǔ)	優(yōu)點	缺點
賬面價值 （會計報表賬面價值為基礎(chǔ)）	資料容易取得，可以直接從資產(chǎn)負債表中得到，而且計算結(jié)果比較穩(wěn)定	債券和股票的市價與賬面價值差距較大時，導致按賬面價值計算出來的資本成本，不能反映目前從資本市場上籌集資本的現(xiàn)時機會成本，不適用評價現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)
市場價值 （平均市價為基礎(chǔ)）	1.反映現(xiàn)時的資本成本水平 2.有利于進行資本結(jié)構(gòu)決策	1.市價處于經(jīng)常變動之中，不容易取得 2.現(xiàn)行市價反映的只是現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來的籌資決策
目標價值 （以未來價值為基礎(chǔ)）	對于公司籌措新資金，需要反映期望的資本結(jié)構(gòu)來說，目標價值是有益的，適用于未來的籌資決策	1.目標價值確定難免具有主觀性 2.目標價值權(quán)數(shù)確定一般以現(xiàn)時市場價值為依據(jù)。但市場價值波動頻繁，可行方案是選用市場價值的歷史平均值

　　（六）邊際資本成本的計算

　　邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。

　　企業(yè)的個別資本成本和平均資本成本，是企業(yè)過去籌集的單項資本的成本或目前使用全部資本的成本。

　　企業(yè)在追加籌資時，不能僅僅考慮目前所使用資本的成本，還要考慮新籌集資金的成本即邊際資本成本。邊際資本成本，是企業(yè)進行追加籌資的決策依據(jù)。

　　籌資方案組合時，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標價值權(quán)數(shù)。