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2012會計職稱考試《中級財務(wù)管理》 第三章 籌資管理
知識點十七、資本成本
(一)含義
指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。包括籌資費和占用費兩部分。
●籌資費,是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價,視為籌資數(shù)量的一項扣除。
●占用費,是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價。是資本成本的主要內(nèi)容。
(二)資本成本的作用
?。?)資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)
?。?)平均資本成本率是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)(企業(yè)價值最大化,折現(xiàn)模式)
?。?)資本成本率是評價投資項目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)。資本成本通常用相對數(shù)表示,它是企業(yè)對投入資本所要求的報酬率(或收益率),即最低必要報酬率。
(4)資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)(企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動,實際上就是所籌集資本經(jīng)過投放后形成的資產(chǎn)營運,企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率應(yīng)高于其平均資本成本率,才能帶來剩余收益。)
(三)影響資本成本的因素
含義 | 影響表現(xiàn)形式 | |
總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境 (影響無風(fēng)險報酬率和通貨膨脹率) | 決定企業(yè)所處的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和水平,以及預(yù)期的通貨膨脹 | 國民經(jīng)濟(jì)保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長,整個社會經(jīng)濟(jì)的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低,資金所有者投資的風(fēng)險小,預(yù)期報酬率低,籌資的資本成本相應(yīng)就比較低 |
資本市場條件 (影響風(fēng)險報酬率) | 資本市場條件包括資本市場的效率和風(fēng)險 | 如果資本市場缺乏效率,證券的市場流動性低,投資者投資風(fēng)險大,要求預(yù)期報酬率高 |
企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況 (影響風(fēng)險報酬率) | 企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險共同構(gòu)成企業(yè)總體風(fēng)險 | 如果企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險高,財務(wù)風(fēng)險大,則企業(yè)總體風(fēng)險水平高,投資者要求預(yù)期報酬率大 |
企業(yè)籌資規(guī)模和時限需求(影響風(fēng)險報酬率) | 1.企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時限長,資本成本就高 2.融資規(guī)模、時限與資本成本的正向相關(guān)性并非線性關(guān)系,當(dāng)融資規(guī)模突破一定限度時,才引起資本成本的明顯變化 |
投資者要求的報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率
?。郊兝剩ㄘ浥蛎浡剩L(fēng)險報酬率
(四)個別資本成本計算的模式(兩種主要思路)
1.資本成本計算的基本模式
?。?)一般模式:不考慮資金時間價值
【注】若資金來源為負(fù)債,還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區(qū)別。計算稅后資本成本需要從年資金占用費減去資金占用費稅前扣除導(dǎo)致的所得稅節(jié)約額。
即:
?。?)折現(xiàn)模式
2.銀行借款資本成本計算
3.公司債券資本成本的計算
4.融資租賃資本成本的計算(只能采用貼現(xiàn)模式)
融資租賃各期的租金中,包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費用(即租賃公司的各期利潤),其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計算。
5.普通股資本成本的計算
(1)股利增長模型法 | 假定資本市場有效,股票市場價格與價值相等。假定某股票本期支付的股利為D0,未來各期股利按g速度增長。目前股票市場價格為P0,則普通股資本成本為: Ks= |
6.留存收益資本成本的計算
●留存收益實質(zhì)是所有者向企業(yè)的追加投資。
●企業(yè)利用留存收益籌資無需支付實際股利,無須發(fā)生實際籌資費用。
(五)平均資本成本的計算
1.平均資本成本定義與用途
含義 | 是以各項個別資本占企業(yè)總資本的比重為權(quán)數(shù),對各項個別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。 是企業(yè)所籌集資金的平均成本,它反映企業(yè)資金成本總體水平的高低 |
個別資本成本與平均資本成本用途 | 衡量和評價單一融資方案時,需要計算個別資本成本 |
在衡量和評價企業(yè)籌資總體的經(jīng)濟(jì)性時,需要計算企業(yè)的平均資本成本 |
2.加權(quán)平均資本成本計算
?。?)計算公式
式中:KW--加權(quán)平均資本成本;
Kj--第j種個別資本成本;
Wj--第j種個別資金占全部資金的比重(權(quán)數(shù))。
?。?)Kj的確定:使用本節(jié)開始講授的個別資本成本的計算方法確定
?。?)Wj的確定
各項個別資本資金價值基礎(chǔ) | 優(yōu)點 | 缺點 |
賬面價值 (會計報表賬面價值為基礎(chǔ)) | 資料容易取得,可以直接從資產(chǎn)負(fù)債表中得到,而且計算結(jié)果比較穩(wěn)定 | 債券和股票的市價與賬面價值差距較大時,導(dǎo)致按賬面價值計算出來的資本成本,不能反映目前從資本市場上籌集資本的現(xiàn)時機(jī)會成本,不適用評價現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu) |
市場價值 (平均市價為基礎(chǔ)) | 1.反映現(xiàn)時的資本成本水平 2.有利于進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策 | 1.市價處于經(jīng)常變動之中,不容易取得 2.現(xiàn)行市價反映的只是現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu),不適用未來的籌資決策 |
目標(biāo)價值 (以未來價值為基礎(chǔ)) | 對于公司籌措新資金,需要反映期望的資本結(jié)構(gòu)來說,目標(biāo)價值是有益的,適用于未來的籌資決策 | 1.目標(biāo)價值確定難免具有主觀性 2.目標(biāo)價值權(quán)數(shù)確定一般以現(xiàn)時市場價值為依據(jù)。但市場價值波動頻繁,可行方案是選用市場價值的歷史平均值 |
(六)邊際資本成本的計算
邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。
企業(yè)的個別資本成本和平均資本成本,是企業(yè)過去籌集的單項資本的成本或目前使用全部資本的成本。
企業(yè)在追加籌資時,不能僅僅考慮目前所使用資本的成本,還要考慮新籌集資金的成本即邊際資本成本。邊際資本成本,是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。
籌資方案組合時,邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價值權(quán)數(shù)。
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