2010年中級《財務管理》備考：圖表助記憶(三)

第三章　籌資管理

　　【本章主要考點】

　　1.企業(yè)籌資的分類

　　2.股權籌資、債權籌資與衍生工具籌資

　　3.籌資預測（重點是銷售百分比法和資金習性預測法）

　　4.杠桿效應

　　5.資本結構優(yōu)化方法（重點是每股收益分析法、平均資本成本比較法、公司價值分析法）

第一節(jié) 籌資管理的主要內容

　　一、籌資管理的作用

　　含義：企業(yè)籌資，是指企業(yè)為了滿足其經營活動、投資活動、資本結構管理和其他需要，運用一定的籌資方式，籌措和獲取所需資金的一種行為

　　作用：

　　1.滿足經營運轉的資金需要

　　2.滿足投資發(fā)展的資金需要

　　二、企業(yè)籌資的分類 　　

標志	類型	說明
所取得資金的權益特性	股權籌資	股權籌資形成股權資本。股權資本也稱權益資本、自有資本、主權資本。是企業(yè)依法長期擁有、能夠自主調配運用的資本。
	債務籌資	債券籌資形成債務資本。是企業(yè)按合同取得的在規(guī)定期限內需要清償?shù)膫鶆铡?/td>
	其他籌資（衍生工具籌資）	衍生工具籌資是以股權或債權為基礎產生的新的融資方式，如我國上市公司目前最常見的可轉換債券融資、認股權證融資。
是否借助于中介	直接籌資	是直接與資金供應者協(xié)商籌集資金。直接籌資方式主要有發(fā)行股票、發(fā)行債券、吸收直接投資等。
	間接籌資	是企業(yè)通過銀行和非銀行金融機構而籌集資金。間接籌資方式主要有銀行借款、融資租賃等。
資金的來源范圍	內部籌資	是指企業(yè)通過利潤留存而形成的籌資來源（一般無籌資費用）。
	外部籌資	是指向企業(yè)外部籌措資金而形成的籌資來源。
所籌集資金的使用期限	長期籌資	是指企業(yè)籌集使用期限在1年以上的資金籌集活動。
	短期籌資	是指企業(yè)籌集使用期限在1年以內的資金籌集活動。

　　三、籌資管理的原則 　　

籌措合法	遵循國家法律法規(guī)，合法籌措資金
規(guī)模適當	分析生產經營情況，預測資金需要量
籌措及時	合理安排籌資時間，適時取得資金
來源經濟	了解各種籌資渠道，選擇資金來源
結構合理	研究各種籌資方式，優(yōu)化資本結構

　　四、企業(yè)資本金制度

　?。ㄒ唬┵Y本金的本質特征

　　資本金，是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金，是投資者用以進行企業(yè)生產經營、承擔民事責任而投入的資金。

　　【提示】資本金在不同類型的企業(yè)中表現(xiàn)形式有所不同。

　　資本金繳納的期限，通常有三種辦法： 　　

繳納辦法	含義	特點
實收資本制	在企業(yè)成立時一次籌足資本金總額，實收資本與注冊資本數(shù)額一致，否則企業(yè)不能成立。	企業(yè)成立時的實收資本等于注冊資本?！　?/td>
授權資本制	在企業(yè)成立時不一定一次籌足資本金總額，只要籌集了第一期資本，企業(yè)即可成立，其余部分由董事會在企業(yè)成立后進行籌集（授權）。	企業(yè)成立時的實收資本與注冊資本可能不相一致?！?/td>
折衷資本制	在企業(yè)成立時不一定一次籌足資本金總額，類似于授權資本制，但要規(guī)定首期出資的數(shù)額或比例，以及最后一期繳清資本的期限。	企業(yè)成立時的實收資本與注冊資本可能不相一致。

　　【提示】我國的做法屬于折衷資本制，資本金可以分期繳納，但首次出資額不得低于法定的注冊資本最低限額。

　?。ㄈ┵Y本金管理原則 　　

1.資本確定原則	是指企業(yè)成立時資本金數(shù)額的確定。企業(yè)設立時，必須明確企業(yè)的資本總額以及各投資者認繳的數(shù)額。
2.資本充實原則	是指資本金的籌集應當及時、足額。企業(yè)籌集資本金的數(shù)額、方式、期限均要在投資合同或協(xié)議中約定，并在企業(yè)章程中加以規(guī)定，以確保企業(yè)能夠及時、足額籌得資本金。
3.資本維持原則	是指企業(yè)在持續(xù)經營期間有義務保持資本金的完整性。企業(yè)除由股東大會或投資者會議作出增減資本決議并按法定程序辦理者外，不得任意增減資本總額。

第二節(jié) 股權籌資

　　股權籌資形成企業(yè)的股權資金（權益資本）。

　　股權籌資有吸收直接投資、發(fā)行股票和利用留存收益三種基本形式。

　　一、吸收直接投資　　

基本情況	特點
是指企業(yè)按照“共同投資、共同經營、共擔風險、共享收益”的原則，直接吸收國家、法人、個人和外商投入資金的一種籌資方式。 　　是非股份制企業(yè)籌集權益資本的基本方式。 　　吸收直接投資實際出資額，注冊資本部分，形成實收資本；超過注冊資本部分，屬于資本溢價，形成資本公積。	優(yōu)點： 　　1.能夠盡快形成生產能力 　　2.（公司與投資者）容易進行信息溝通（股權沒有社會化） 　　3.手續(xù)相對比較簡單，籌資費用較低 缺點： 　　4.資本成本較高（相對于股票籌資） 　　5.公司控制權集中，不利于公司治理 　　6.不利于產權交易

　　【提示】以貨幣資產出資是吸收直接投資中最重要的出資方式。

　　二、發(fā)行普通股

　　（一）股票的特點　

分類標志	類型	說明
股東權利與義務	普通股	公司發(fā)行的代表著股東享有平等的權利、義務，不加特別限制的，股利不固定的股票。 【提示】是公司最基本的股票，股份有限公司通常情況下只發(fā)行普通股
	優(yōu)先股	公司發(fā)行的具有一定優(yōu)先權的股票，其優(yōu)先權利主要表現(xiàn)在股利分配優(yōu)先權和分配剩余財產優(yōu)先權上 【提示】優(yōu)先股股東在股東大會上無表決權，在參與公司管理上受到一定的限制，僅對涉及優(yōu)先股股利的問題有表決權
票面是否記名	記名股票	股票票面上記載有股東姓名或將名稱記入公司股東名冊的股票
	無記名股票	不登記股東名稱，公司只記載股票數(shù)量、編號及發(fā)行日期
發(fā)行對象和上市地點	A股	境內發(fā)行、境內上市，以人民幣表明面值，以人民幣認購和交易
	B股	境內公司發(fā)行，境內上市交易，以人民幣標明面值，以外幣認購和交易
	H股	注冊地在內地，在香港上市的股票
	N股	在紐約上市
	S股	在新加坡上市

　【注】我國公司法規(guī)定，向發(fā)起人、國家授權投資機構、法人發(fā)行的股票，為記名股票；向社會公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。
　　（三）上市公司的股票發(fā)行

　　 

　?。ㄋ模┮霊?zhàn)略投資者

含義	是指與發(fā)行人具有合作關系或有合作意向和潛力，與發(fā)行公司業(yè)務聯(lián)系緊密且欲長期持有發(fā)行公司股票的法人
基本要求	1.要與公司的經營業(yè)務聯(lián)系緊密 2.要出于長期投資目的而較長時期地持有股票 3.要有相當?shù)馁Y金實力，且持股數(shù)量較多
作用	1.提升公司形象，提高資本市場認同度 2.優(yōu)化股權結構，健全公司法人治理 3.提高公司資源整合能力，增強公司的核心競爭力 4.達到階段性的融資目標，加快實現(xiàn)公司上市融資的進程

　　（五）發(fā)行普通股籌資的特點

1.有利于公司自主管理、自主經營	所有權與經營權相分離，分散公司控制權，有利于公司自主管理、自主經營。普通股籌資的股東眾多，公司其日常經營管理事務主要由公司的董事會和經理層負責
2.沒有固定的股息負擔，資本成本較低	公司有盈利，并認為適于分配股利才分派股利；公司盈利較少，或者雖有盈利但現(xiàn)金短缺或有更好的投資機會，也可以少支付或不支付股利。相對吸收直接投資來說，普通股籌資的資本成本較低 【提示】相對于債券籌資，資金成本較高。
3.能增強公司的社會聲譽	普通股籌資，股東的大眾化，帶來了公司的廣泛的社會影響。特別是上市公司，其股票的流通性強，有利于市場確認公司的價值
4.促進股權流通和轉讓	普通股籌資以股票作為媒介，便于股權的流通和轉讓，便于吸收新的投資者
5.籌資費用較高，手續(xù)復雜
6.不易盡快形成生產能力	普通股籌資吸收的一般都是貨幣資金，還需要通過購置和建造形成生產經營能力
7.公司控制權分散，公司容易被經理人控制。同時，流通性強的股票交易，也容易被惡意收購。

　　三、留存收益

籌資途徑	1.提取盈余公積 2.未分配利潤
籌資特點	1.不會發(fā)生籌資費用 2.維持公司的控制權分布 3.籌資數(shù)額有限

　　四、股權籌資的優(yōu)缺點（一般情況下）

優(yōu)點	1.是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎
	2.是企業(yè)良好的信譽基礎
	3.財務風險較小
缺點	1.資本成本負擔較重（相對于債務籌資）
	2.容易分散公司的控制權
	3.信息溝通與披露成本較大

　 　第三節(jié)　債務籌資

　　籌資方式一般包括銀行借款、發(fā)行公司債券、融資租賃等方式。
　　一、銀行借款
　?。ㄒ唬┍Ｗo性條款

例行性保護條款	這類條款作為例行常規(guī)，在大多數(shù)合同中都會出現(xiàn) 如定期向貸款機構提交財務報表等
一般性保護條款	是對企業(yè)資產的流動性及償債能力等方面的要求條款，這類條款應用于大多數(shù)借款合同 如要求企業(yè)必須保持最低數(shù)額的營運資金和最低流動比率、限制非經營性支出等
特殊性保護條款	這類條款是針對特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中的條款，只有在特殊情況下才能生效 如借款用途不得改變等

　　（二）銀行借款籌資的特點

優(yōu)點	1.籌資速度快
	2.資本成本較低
	3.籌資彈性較大
缺點	4.限制條款多
	5.籌資數(shù)額有限

　　二、發(fā)行公司債券
　?。ㄒ唬﹤姆N類

分類標志	類型	含義
是否記名	記名債券	在公司債券存根簿載明債券持有人的姓名等其他信息
	無記名債券	在公司債券存根簿上不記載持有人的姓名
能否轉換成公司股權	可轉換債券	債券持有者可以在規(guī)定的時間內按照規(guī)定的價格轉換為發(fā)債公司的股票
	不可轉換債券	不能轉換為發(fā)債公司股票的債券
有無特定財產擔保	擔保債券（抵押債券）	以抵押方式擔保發(fā)行人按期還本付息的債券，主要是抵押債券。 按抵押品不同，分為不動產抵押債券、動產抵押債券和證券信托抵押債券
	信用債券	僅憑公司自身的信用發(fā)行的、沒有抵押品作抵押擔保的債券

　?。ǘ﹤膬斶€

提前償還 （提前贖回，或收回）	是指在債券尚未到期之前就予以償還 該類債券可使公司籌資具有較大的彈性。當公司資金結余時可以提前贖回債券。當預測利率下降時，也可以提前贖回債券，而后以降低的利率來發(fā)行新債券
分批償還	如果一個公司在發(fā)行同一種債券的當時，就為不同編號或不同發(fā)行對象的債券規(guī)定了不同的到期日，這種債券就是分批償還債券
一次償還	到期一次償還

　　（三）債券籌資的特點

優(yōu)點	1.一次籌資數(shù)額大
	2.提高公司的社會聲譽
	3.籌集資金的使用限制條件少
	4.能夠固定資本成本的負擔 在預計市場利率持續(xù)上升的金融市場環(huán)境下，能夠鎖定資本成本
缺點	5.發(fā)行資格要求高
	6.資本成本較高（相對于銀行借款籌資）

　　三、融資租賃
　　（一）租賃的含義與特征

含義	是指通過簽訂資產出讓合同的方式，使用資產的一方通過支付租金，向出讓資產的一方取得資產使用權的一種交易行為
特征	1.所有權與使用權相分離 2.融資與融物相結合 3.租金的分期歸流

　　（二）租賃的分類

分類	特點
經營租賃	1.出租的設備由租賃公司選定
	2.租賃期較短
	3.租賃設備的維修、保養(yǎng)由租賃公司負責
	4.租賃期滿或合同中止以后，出租資產由租賃公司收回（城市自行車租賃）
融資租賃	1.出租的設備由承租企業(yè)提出
	2.租賃期較長
	3.由承租企業(yè)負責設備的維修保養(yǎng)
	4.租賃期滿，按事先約定的辦法處理設備。包括退還租賃公司，或繼續(xù)租賃，或企業(yè)留購。通常采用企業(yè)留購辦法，即以很少的“名義價格”（相對于設備殘值）買下設備

　　杠桿租賃要涉及承租人、出租人和資金出借者三方當事人。

　?。ㄋ模┤谫Y租賃租金的計算
　　1.決定租金的因素
　　
　　2.租金的支付方式
　　租金通常采用分次支付的方式，具體類型有：
　?。?）按支付間隔期的長短，可以分為年付、半年付、季付和月付等方式。
　?。?）按在期初和期末支付，可以分為先付租金和后付租金兩種。
　?。?）按每次支付額，可以分為等額支付和不等額支付兩種。
　　融資租賃籌資特點

優(yōu)點	1.在資金缺乏情況下，能迅速獲得所需資產
	2.財務風險小，財務優(yōu)勢明顯（借雞生蛋、賣蛋還錢）
	3.限制條件較少
	4.能延長資金融通的期限（相對于貸款）
	5.免遭設備陳舊過時的風險
缺點	6.資本成本高。租金通常比銀行借款或發(fā)行債券所負擔的利息高得多，租金總額通常要高于設備價值的30%

　　債務籌資的優(yōu)缺點（一般情況下）

優(yōu)點	1.籌資速度較快
	2.籌資彈性大（股權籌資，企業(yè)要在未來永久性的負擔資本成本）
	3.資本成本負擔較輕
	4.可以利用財務杠桿
	5.穩(wěn)定公司的控制權
	6.信息溝通等代理成本較低
缺點	1.不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎
	2.財務風險較大
	3.籌資數(shù)額有限

　　第四節(jié)　衍生工具籌資

　　混合性資金，是指企業(yè)取得的某些兼顧股權性資金特征和債權性資金特征的資金形式，常見的混合性資金方式有可轉換公司債券、認股權證。
　?。ㄒ唬┛赊D換債券的基本性質

證券期權性	可轉換債券實質上是一種未來的買入期權
資本轉換性	在正常持有期，屬于債權性質；轉換成股票后，屬于股權性質
贖回與回售	一般會有贖回條款和回售條款

　?。ǘ┛赊D換債券的基本要素

要素	說　明
1.標的股票	一般是發(fā)行公司本身的股票，也可以是其他公司的股票。
2.票面利率	一般會低于普通債券的票面利率，有時甚至低于同期銀行存款利率
3.轉換價格 （轉股價格）	在轉換期內據(jù)以轉換為普通股的折算價格。 我國規(guī)定，以發(fā)行前一個月股票的平均價格為基準，上浮一定幅度作為轉股價格。
4.轉換比率	每一份可轉債在既定的價格下能轉換為普通股股票的數(shù)量。 轉換比率＝債券面值÷轉換價格。
5.轉換期	可轉債持有人能夠行使轉換權的有效期限。 短于或等于債券期限。 【提示】由于轉換價格高于公司發(fā)債時股價，投資者一般不會在發(fā)行后立即行使轉換權
6.贖回條款	發(fā)債公司按事先約定的價格買回未轉股債券的條件規(guī)定。 贖回一般發(fā)生在公司股票價格在一定時期內連續(xù)高于轉股價格達到某一幅度時。 設置贖回條款最主要的功能是強制債券持有者積極行使轉股權，因此又被稱為加速條款。同時也能使發(fā)債公司避免在市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失。
7.回售條款	債券持有人有權按照事先約定的價格將債權賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定。 回售一般發(fā)生在公司股票價格在一段時期內連續(xù)低于轉股價格達到某一幅度時。 回售有利于降低投資者的持券風險
8.強制性轉換調整條款	在某些基本條件具備之后，債券持有人必須將可轉換債券轉換為股票，無權要求償還債權本金的條件規(guī)定。 又稱向下修正條款，允許發(fā)行公司在約定時間內將轉股價格向下修正為原轉換價格的70%—80%。

　　可轉換債券籌資特點

優(yōu)點	1.籌資靈活性（企業(yè)先以債務方式取得資金，到了轉換期，持有者轉換為股票，避免了還本付息之負擔）
	2.資本成本較低
	3.籌資效率高（新股發(fā)行時機不佳，先發(fā)行可轉債，以其將來變相發(fā)行普通股）
缺點	4.存在不轉換的財務壓力
	5.存在回售的財務壓力
	6.股價大幅度上揚風險

　?。ㄒ唬┱J股權證的基本性質

證券期權性	本質上是一種股票期權
是一種投資工具	投資者可以通過買入認股權證獲得市場價與認購價之間的股票差價收益。

　　（二）認股權證的種類

分類1	美式認股證	持有人在到期日前，可以隨時提出履約要求，買進約定數(shù)量的標的股票
	歐式認股證	持有人只能于到期日當天，才可提出買進標的股票的履約要求
分類2	長期認股證	認股期限超過90天
	短期認股證	認股期限一般在90天以內

第五節(jié)　資金需要量預測

　　一、因素分析法　

含義	是以有關項目基期年度的平均資金需要量為基礎，根據(jù)預測年度的生產經營任務和資金周轉加速的要求，進行分析調整，來預測資金需要量的一種方法。
公式	資金需要量＝（基期資金平均占用額－不合理資金占用額）×（1±預測期銷售增減率）×（1±預測期資金周轉速度變動率）
評價	計算簡便，容易掌握，但預測結果不太精確
適用	品種繁多、規(guī)格復雜、資金用量較小的項目

　　隨銷售額同比例變化的資產——敏感資產
　　隨銷售額同比例變化的負債——敏感負債
　　
　?。?）需要增加的資金量＝增加的資產－增加的負債
　　增加的資產＝增量收入×基期敏感資產占基期銷售額的百分比
　　增加的負債＝增量收入×基期敏感負債占基期銷售額的百分比
　　（2）外部融資需求量＝增加的資產－增加的負債－增加的留存收益
　　增加的留存收益＝預計銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率 　　
　　外部融資需求量＝增加的資產－增加的負債－增加的留存收益
　　　　　　　　?。紸/S1×ΔS－B/S1×ΔS－S2×P×E
　　式中，A為隨銷售變化的資產（敏感資產）；B為隨銷售變化的負債（敏感負債）；S1為基期銷售額；S2為預測期銷售額；△S為銷售的變動額；P為銷售凈利率；E為利潤留存比率；為敏感資產占基期銷售額的百分比；為敏感負債占基期銷售額的百分比。
　　（二）基本步驟
　　1.確定隨銷售額而變動的資產和負債項目（敏感資產和敏感負債）
　　2.確定敏感資產與敏感負債的銷售百分比
　　3.根據(jù)增加的銷售額、預計銷售收入、銷售凈利率和利潤留存率，確定需要增加的籌資數(shù)量
　　　　　　　　　　　　　　　　　　第六節(jié)　資本成本與資本結構　　
　　一、資本成本
　?。ㄒ唬┵Y本成本的含義

含義	資本成本是企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用。
內容	1.籌資費，是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價，如借款手續(xù)費、證券發(fā)行費等。 2.占用費，是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價，如利息、股利等。是資本成本的主要內容。

　?。ǘ┯绊戀Y本成本的因素
　　投資者要求的報酬率＝無風險報酬率＋風險報酬率
　　　　　　　　　　　＝純利率＋通貨膨脹率＋風險報酬率

因素	說明
總體經濟環(huán)境	總體經濟環(huán)境變化的影響，反映在無風險報酬率上
資本市場條件	如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風險大，要求的預期報酬率高，那么通過資本市場融通的資本其資本成本較高
企業(yè)經營狀況和融資狀況	企業(yè)的經營風險和財務風險構成企業(yè)的總體風險，企業(yè)的整體風險高，資本成本高
企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求	籌資規(guī)模大、占用資金時間長，資本成本高

　?。ㄈ┞?/p>

　?。ㄋ模﹤€別資本成本
　　個別資本成本，是指單一融資方式的資本成本。
　　1.資本成本計算的兩種模式

一般模式	不考慮時間價值的模式 【提示】該模式主要應用于債務資本成本的計算。
貼現(xiàn)模式	考慮時間價值的模式 籌資凈額現(xiàn)值－未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值＝0 資本成本率＝所采用的貼現(xiàn)率 【提示】 （1）能使現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值相等的貼現(xiàn)率，即為資本成本。 （2）該模式為通用模式。

　　2.個別資本成本計算
　?。?）銀行借款資本成本

一般模式
貼現(xiàn)模式	根據(jù)“現(xiàn)金流入現(xiàn)值－現(xiàn)金流出現(xiàn)值＝0”求解貼現(xiàn)率

　　公司債券資本成本

一般模式	【注】分子計算年利息要根據(jù)面值和票面利率計算的，分母籌資總額是根據(jù)債券發(fā)行價格計算的。
貼現(xiàn)模式	根據(jù)“現(xiàn)金流入現(xiàn)值－現(xiàn)金流出現(xiàn)值＝0”求解貼現(xiàn)率

　　總杠桿效應
　　1.總杠桿
　　
　　總杠桿，是指由于固定經營成本和固定資本成本的存在，導致普通股每股收益變動率大于產銷業(yè)務量變動率的現(xiàn)象。
　　2.總杠桿系數(shù)
　?。?）定義公式
　　
　　【提示】總杠桿系數(shù)與經營杠桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù)的關系
　　
　　（2）簡化公式
　　
　　3.總杠桿與公司風險
　　總杠桿系數(shù)越大，公司總風險越大。總風險包括經營風險和財務風險。
　　1.杠桿系數(shù)的基本公式
　　
　　（1）當企業(yè)不存在優(yōu)先股時：
　　
　?。?）當企業(yè)存在優(yōu)先股時：
　　

　　【總結】
　　 

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責任編輯：桔梗