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第三章 籌資管理
【主要考點(diǎn)】
一、企業(yè)籌資的分類
企業(yè)籌資的分類
標(biāo)志 | 類型 | 說明 |
所取得資金的權(quán)益特性 | 股權(quán)籌資 | 股權(quán)籌資形成股權(quán)資本。股權(quán)資本也稱權(quán)益資本、自有資本、主權(quán)資本。是企業(yè)依法長(zhǎng)期擁有、能夠自主調(diào)配運(yùn)用的資本。 |
債務(wù)籌資 | 債券籌資形成債務(wù)資本。是企業(yè)按合同取得的在規(guī)定期限內(nèi)需要清償?shù)膫鶆?wù)。 | |
其他籌資(衍生工具籌資) | 衍生工具籌資是以股權(quán)或債權(quán)為基礎(chǔ)產(chǎn)生的新的融資方式,如我國(guó)上市公司目前最常見的可轉(zhuǎn)換債券融資、認(rèn)股權(quán)證融資。 | |
是否借助于中介 | 直接籌資 | 是直接與資金供應(yīng)者協(xié)商籌集資金。直接籌資方式主要有發(fā)行股票、發(fā)行債券、吸收直接投資等。 |
間接籌資 | 是企業(yè)通過銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)而籌集資金。間接籌資方式主要有銀行借款、融資租賃等。 | |
資金的來源范圍 | 內(nèi)部籌資 | 是指企業(yè)通過利潤(rùn)留存而形成的籌資來源(一般無籌資費(fèi)用)。 |
外部籌資 | 是指向企業(yè)外部籌措資金而形成的籌資來源。 | |
所籌集資金的使用期限 | 長(zhǎng)期籌資 | 是指企業(yè)籌集使用期限在1年以上的資金籌集活動(dòng)。 |
短期籌資 | 是指企業(yè)籌集使用期限在1年以內(nèi)的資金籌集活動(dòng)。 |
二、股權(quán)籌資、債權(quán)籌資與衍生工具籌資
股權(quán)籌資:吸收直接投資 、發(fā)行普通股股票、利用留存收益
股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)(一般情況下)
優(yōu)點(diǎn) | 1.是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ) |
2.是企業(yè)良好的信譽(yù)基礎(chǔ) | |
3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小 | |
缺點(diǎn) | 1.資本成本負(fù)擔(dān)較重(相對(duì)于債務(wù)籌資) |
2.容易分散公司的控制權(quán) | |
3.信息溝通與披露成本較大 |
債權(quán)籌資:銀行借款、發(fā)行公司債券、融資租賃
債務(wù)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)(一般情況下)
優(yōu)點(diǎn) | 1.籌資速度較快 |
2.籌資彈性大(股權(quán)籌資,企業(yè)要在未來永久性的負(fù)擔(dān)資本成本) | |
3.資本成本負(fù)擔(dān)較輕 | |
4.可以利用財(cái)務(wù)杠桿 | |
5.穩(wěn)定公司的控制權(quán) | |
6.信息溝通等代理成本較低 | |
缺點(diǎn) | 1.不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ) |
2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大 | |
3.籌資數(shù)額有限 |
衍生工具籌資:可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證
可轉(zhuǎn)換債券籌資特點(diǎn)
優(yōu)點(diǎn) | 1.籌資靈活性(企業(yè)先以債務(wù)方式取得資金,到了轉(zhuǎn)換期,持有者轉(zhuǎn)換為股票,避免了還本付息之負(fù)擔(dān)) |
2.資本成本較低 | |
3.籌資效率高(新股發(fā)行時(shí)機(jī)不佳,先發(fā)行可轉(zhuǎn)債,以其將來變相發(fā)行普通股) | |
缺點(diǎn) | 4.存在不轉(zhuǎn)換的財(cái)務(wù)壓力 |
5.存在回售的財(cái)務(wù)壓力 | |
6.股價(jià)大幅度上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn) |
認(rèn)股權(quán)證籌資特點(diǎn)
1.是一種融資促進(jìn)工具(順利實(shí)現(xiàn)融資)
2.有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)(管理層及大股東的任何有損公司價(jià)值的行為,都可能降低股價(jià),從而降低投資者執(zhí)行認(rèn)股權(quán)的可能性,這將損害管理層及其大股東的利益)
3.作為激勵(lì)機(jī)制的認(rèn)股權(quán)證有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。
三、籌資預(yù)測(cè)(重點(diǎn)是銷售百分比法和資金習(xí)性預(yù)測(cè)法)
銷售百分比法的解題步驟:
1、確定隨銷售額而變動(dòng)的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目
2、確定經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)性負(fù)債有關(guān)項(xiàng)目與銷售額的穩(wěn)定比例關(guān)系
3、確定需要增加的籌資數(shù)量
資金習(xí)性預(yù)測(cè)法
四、杠桿效應(yīng):經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、總杠桿
DOL的定義公式:
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷變動(dòng)率
財(cái)務(wù)杠桿定義公式:
總杠桿
定義公式
五、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法(重點(diǎn)是每股收益分析法、平均資本成本比較法、公司價(jià)值分析法)
1、每股收益分析法
每股收益無差別點(diǎn)的公式:當(dāng)預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)(或業(yè)務(wù)量)大于每股收益無差別點(diǎn)時(shí),財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較大的籌資方式較好;反之,當(dāng)預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)(或業(yè)務(wù)量)小于每股收益無差別點(diǎn)時(shí),財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較小的籌資方式較好。
2、平均資本成本比較法
思路:決策前先擬定若干個(gè)備選方案,分別計(jì)算各方案的平均資本成本,并根據(jù)平均資本成本的高低來確定最佳資本結(jié)構(gòu)
3、公司價(jià)值分析法
適用于資本規(guī)模較大的上市公司資本結(jié)構(gòu)化優(yōu)化分析
設(shè):V表示公司價(jià)值,B表示債務(wù)資本價(jià)值,S表示權(quán)益資本價(jià)值。公司價(jià)值應(yīng)該等于資本的市場(chǎng)價(jià)值,即:
V=S+B 為簡(jiǎn)化分析,假設(shè)公司各期的EBIT保持不變,債務(wù)資本的市場(chǎng)價(jià)值等于其面值,權(quán)益資本的市場(chǎng)價(jià)值可通過下式計(jì)算:
且:Ks=Rs=Rf+β(Rm-Rf)
此時(shí):
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