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注冊會計師考試《財務成本管理》科目
第十章 資本結構
知識點十一、資本結構的其他理論三
三、優(yōu)序融資理論
優(yōu)序融資理論(pecking order theory)是當企業(yè)存在融資需求時,首先是選擇內源融資,其次會選擇債務融資,最后選擇股權融資。
【分析】
在信息不對稱的條件下,如果外部投資者掌握的關于企業(yè)資產價值的信息比企業(yè)管理層掌握的少,那么企業(yè)權益的市場價值就可能被錯誤的定價。當企業(yè)股票價值被低估時,管理層將避免增發(fā)新股,而采取其他的融資方式籌集資金,如內部融資或發(fā)行債券;而在企業(yè)股票價值被高估的情況下,管理層將盡量通過增發(fā)新股為新項目融資,讓新的股東分擔投資風險。
既然投資者擔心企業(yè)在發(fā)行股票或債券時其價值被高估,經理人員在籌資時為擺脫利用價值被高估進行外部融資的嫌疑,盡量以內源融資方式從留存收益中籌措項目資金。如果留存收益的資金不能滿足項目資金需求,有必要進行外部融資時,在外部債務融資和股權融資之間總是優(yōu)先考慮債務融資,這是因為投資者認為企業(yè)股票被高估的可能性超過了債券。因此,企業(yè)在籌集資本的過程中,遵循著先內源融資后外源融資的基本順序。在需要外源融資時,按照風險程序差異,優(yōu)先考慮債權融資(先普通債券后可轉換債券),不足時再考慮權益融資。
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