注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》微筆記：資本結(jié)構(gòu)理論的幾種觀點(diǎn)

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　　資本結(jié)構(gòu)理論包括MM理論、權(quán)衡理論、代理理論和優(yōu)序融資理論。

　　（1）MM理論

　　MM理論分為無稅MM理論和有稅MM理論。

　?、贌o稅MM理論觀點(diǎn)：

　　在沒有企業(yè)所得稅的情況下，負(fù)債企業(yè)的價(jià)值與無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值相等，即無論企業(yè)是否有負(fù)債，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無關(guān)；

　　有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加。在數(shù)量上等于無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，而風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與以市值計(jì)算的財(cái)務(wù)杠桿（負(fù)債/權(quán)益）成正比。

　　②有稅MM理論觀點(diǎn)：

　　有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。

　　有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上與以市值計(jì)算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，且風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及所得稅稅率。

　　（2）權(quán)衡理論

　　權(quán)衡理論強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。此時(shí)所確定的債務(wù)比率是債務(wù)抵稅收益的邊際價(jià)值等于增加的財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值。

　?。?）代理理論

　　代理理論研究了過度投資和投資不足問題，這些都是代理成本，代理成本損害了債權(quán)人的利益，降低了企業(yè)價(jià)值，最終將由股東承擔(dān)這種損失。同時(shí)認(rèn)為，債務(wù)在產(chǎn)生代理成本的同時(shí)也會(huì)伴生相應(yīng)的代理收益。企業(yè)因負(fù)債引發(fā)的代理成本以及相應(yīng)的代理收益，最終均會(huì)反映在對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生的影響上。

　?。?）優(yōu)序融資理論

　　優(yōu)序融資理論認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)存在融資需求時(shí)，首先是選擇內(nèi)源融資，其次會(huì)選擇債務(wù)融資，最后選擇股權(quán)融資。優(yōu)序融資理論揭示了企業(yè)籌資時(shí)對(duì)不同籌資方式選擇的順序偏好。

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