2013注評考試《資產評估》預習：長期股權投資的評估

　　第八章　長期投資性資產評估

　　知識點六：長期股權投資的評估

　　一、股票投資的評估

　�。ㄒ唬┕善蓖顿Y的特點

　　1.股票投資的定義：

　　股票投資是指企業(yè)通過購買等方式取得被投資企業(yè)的股票而實現(xiàn)的投資行為。

　　股票投資具有高風險、高收益的特點。

　　2.股票各種形式的價格

　�。�1）票面價格：

　　是指股份公司在發(fā)行股票時所標明的每股股票的票面金額。

　　（2）發(fā)行價格：

　　是指股份公司在發(fā)行股票時的出售價格，主要有：面額發(fā)行、溢價發(fā)行、折價發(fā)行。

　�。�3）賬面價格，又稱股票的凈值

　　是指股東持有的每一股票在公司財務賬單上所表現(xiàn)出來的凈值

　�。�4）清算價格：

　　是指企業(yè)清算時，每股股票所代表的真實價格。是公司清算時，公司凈資產與公司股票總數(shù)之比值。

　�。�5）內在價格（價值）：

　　是一種理論依據，是根據證券分析人員對未來收益的預測而折算出來的股票現(xiàn)實價格。股票內在價格的高低，主要取決于公司的發(fā)展前景、財務狀況、管理水平以及獲利風險等因素。

　�。�6）市場價格：

　　是指證券市場上買賣股票的價格。在證券市場發(fā)育完善的條件下，股票市場價格是市場對公司股票的一種客觀評價�！　」善钡膬r值評估，與上述前三種股票價格關系不大，只與股票的內在價格、清算價格和市場價格有關。

　　（二）上市交易股票的價值評估

　　1.上市交易股票定義：

　　上市交易股票是指企業(yè)公開發(fā)行的，可以在債券市場上交易的股票。

　　2.評估方法及適用條件：

　�。�1）在正常情況下，可以采用現(xiàn)行市價法。也就是按照評估基準日的收盤價確定被評估股票的價值。

　　（2）正常情況的含義

　　指股票市場發(fā)育正常，股票交易自由，不存在非法炒作現(xiàn)象。

　�。�3）依據股票市場價格進行評估的結果，應在評估報告書中說明所采用的方法，并說明該評估結果應隨市場價格變化而予以適當調整。

　�。�4）不滿足正常情況的條件的，應該采用非上市交易股票的評估方法進行評估。

　�。ㄈ�）非上市交易股票的評估

　　非上市交易股票的評估，一般采用收益法評估

　　1.普通股的價值評估　　普通股評估分為三種類型：固定紅利型、紅利增長型和分段式型。

　�。�1）固定紅利型股利政策下股票價值的評估

　　①適用對象及其股票的特點

　　經營比較穩(wěn)定、紅利分配固定，并且今后也能保持固定的水平。

　　②用公式表示為：

　　P＝R/r （8－6）

　　式中： P－股票評估值

　　R－股票未來收益額

　　r－折現(xiàn)率

　　【注意】：和教材第二章48頁公式2－14原理一樣

　�。�2）紅利增長型股利政策下股票價值的評估

　�、龠m用對象及其特點

　　適合于成長型企業(yè)股票評估。

　　本類型假設股票發(fā)行企業(yè)，沒有將剩余收益全部分配給股東，而是用于追加投資擴大再生產。

　�、谟嬎愎�式為：

　　P＝R/（r－g） （r＞g） （8－7）

　　式中：

　　 P——股票的評估值；

　　R——下一年股票的股利額；

　　特別注意：這里的股利是評估基準日后的第一次股利

　　r——折現(xiàn)率；

　　g——股利增長率。

　　注意：這個公式的原理和教材50也公式2－23完全一樣。

　�、酃衫�增長比率g的測定方法

　　方法一：統(tǒng)計分析法

　　在企業(yè)過去股利的實際數(shù)據，利用統(tǒng)計學的方法計算出平均增長率，作為股利增長率g

　　方法二：趨勢分析法

　　根據被評估企業(yè)的股利分配政策，以企業(yè)剩余收益中用于再投資的比率與企業(yè)凈資產利潤率相乘確定股利增長率g

　　即g＝再投資的比率（即稅后利潤的留存比率）×凈資產利潤率

　�。剑�1－股利支付率）×凈資產利潤率

　　④舉例（特別關注這個例題）

　�。�3）分段式模型。

　　①分段計算原理是：

　　第一段 ,能夠較為客觀地預測股票的收益期間或股票發(fā)行企業(yè)某一經營周期；

　　第二段，以不易預測收益的時間為起點，以企業(yè)持續(xù)經營到永續(xù)為第二段。

　　2.優(yōu)先股的評估。

　　（1）一般優(yōu)先股的評估

　�、偾疤�

　　股票發(fā)行企業(yè)資本構成合理，企業(yè)盈利能力強，具有較強的支付能力

　�、谠u估方法

　　根據事先確定的股息率（每股股利與每股面值的比例）計算優(yōu)先股的年收益額，然后進行折現(xiàn)或資本化處理。

　�、酃�式為：

　　式中：P——優(yōu)先股的評估值；

　　Ri——第i年的優(yōu)先股收益；

　　r——折現(xiàn)率；

　　A——優(yōu)先股的等額股息收益。

　�、芘e例：

　　某被評估企業(yè)持有另一家股份公司優(yōu)先股500股，每股面值10元，年股息率為10%，評估時，國庫券利率為7%，評估人員經過調查分析，確定風險報酬率為2%，該優(yōu)先股的折現(xiàn)率（資本化率）為9%.根據上述資料，評估結果如下：